中國(guó)需要更高的通貨膨脹

余永定

中美兩個(gè)世界最大的經(jīng)濟(jì)體最近的物價(jià)上漲讓全球市場(chǎng)感到不安，世界已經(jīng)習(xí)慣了幾十年來(lái)普遍存在的低通脹，甚至通縮。但是，至少在中國(guó)，有點(diǎn)通脹不是壞事。

美國(guó)政府在新冠肺炎疫情期間的大規(guī)模支出可能產(chǎn)生的不良后果，令公眾擔(dān)憂，而最近的價(jià)格數(shù)據(jù)加深了此類擔(dān)憂。4月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比激增4.2%——這是2008年以來(lái)最快的增長(zhǎng)。4月份的漲幅也從3月份的0.6%加快至0.8%，5月份又回落至0.6%。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）也有所上升，從一年前的185.5上升至4月份的217.5 。

這些數(shù)據(jù)公布后，要求美聯(lián)儲(chǔ)收緊超寬松貨幣政策的呼聲持續(xù)高漲。然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾4月份強(qiáng)調(diào)說(shuō)，即使這意味著暫時(shí)允許通脹率超過(guò)2%，美聯(lián)儲(chǔ)離撤銷(xiāo)貨幣支持還有“很長(zhǎng)的路要走”。這或會(huì)使市場(chǎng)平靜下來(lái)，盡管許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍相信，美聯(lián)儲(chǔ)高估了其長(zhǎng)期控制通脹的能力。

中國(guó)4月份CPI同比上漲0.9%，而3月份的漲幅為0.4%。更顯著的是，4月份PPI同比上升6.8%，達(dá)到2017年10月以來(lái)的最高水平。5月份，CPI和PPI均進(jìn)一步上漲——并出現(xiàn)分化——分別上漲1.3%和9%。

然而，中國(guó)市場(chǎng)基本上保持平靜。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)第二季度增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱的擔(dān)憂遠(yuǎn)甚于通脹飆升，中國(guó)財(cái)政和貨幣政策制定者幾乎沒(méi)有采取任何緊縮措施的壓力。這是有充分理由的。5月份CPI同比上漲1.3%，環(huán)比下降0.2%。核心CPI同比僅增長(zhǎng)0.9%。

中國(guó)生產(chǎn)商為應(yīng)對(duì)疫情后的需求激增做好了準(zhǔn)備，因此PPI出現(xiàn)大幅上升。供應(yīng)鏈上游部分的生產(chǎn)商首先采取行動(dòng)，爭(zhēng)相儲(chǔ)備原材料和化石燃料，大宗商品，如銅、煤、鐵礦石和鋁的價(jià)格自3月份以來(lái)呈兩位數(shù)增長(zhǎng)。但是，對(duì)最終產(chǎn)品（尤其是消費(fèi)品）的需求仍然低迷，這是CPI和PPI漲幅之差越來(lái)越大的原因。處于供應(yīng)鏈中下游的制成品生產(chǎn)商無(wú)法將增加的投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者和投資者。

許多中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，PPI的上升只是過(guò)渡性的，可能已經(jīng)見(jiàn)頂。然而，即使它繼續(xù)上升，也沒(méi)必要恐慌，因?yàn)樽罱纳仙齼H僅彌補(bǔ)了2008年全球金融危機(jī)期間的損失。此外，在最近的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之前，中國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了多年的生產(chǎn)者價(jià)格通縮。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，PPI的上升不太可能轉(zhuǎn)化為CPI的顯著增長(zhǎng)。但實(shí)際上中國(guó)應(yīng)該擔(dān)心這種情況，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)需要更多一點(diǎn)的通貨膨脹。

價(jià)格傳遞的缺失擠壓了下游生產(chǎn)商的利潤(rùn)，這損害了消費(fèi)、投資，最終損害了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鑒于此，中國(guó)政府應(yīng)該采取更具擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策，以提振消費(fèi)通脹。與美國(guó)、歐洲和日本不同，中國(guó)目前沒(méi)有采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。5月份，M2（廣義貨幣供應(yīng)量衡量標(biāo)準(zhǔn)）增速為8.3%，高于4月份，但比上年同月低2.8個(gè)百分點(diǎn)。在2021年前4個(gè)月全國(guó)一般公共收入增長(zhǎng)25.5%的情況下，全國(guó)一般公共支出僅增長(zhǎng)3.8%。這種謹(jǐn)慎的做法導(dǎo)致了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的減弱。現(xiàn)在，出口再次成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，中國(guó)一直在努力打破這一不可持續(xù)的模式。財(cái)政和貨幣擴(kuò)張將大大有助于扭轉(zhuǎn)這些趨勢(shì)。

在企業(yè)恢復(fù)盈利能力和增長(zhǎng)回到正軌之后，最終通脹將穩(wěn)定在一個(gè)積極、安全的水平。