劉慧

作為注冊制改革“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板于7月22日迎來兩歲生日。兩年來，科創(chuàng)板上市包容性不斷增強(qiáng)，一系列基礎(chǔ)制度也在注冊制帶動(dòng)下不斷完善。這片“試驗(yàn)田”取得了哪些成果？目前市場聚焦哪些熱點(diǎn)話題？

聚焦“硬科技”為全市場注冊制積累經(jīng)驗(yàn)

先來看看科創(chuàng)板兩年來的成績單：

——上市公司超310家，募資金額超3800億元，總市值超4.7萬億元。

——新一代信息技術(shù)上市公司占比35.2%，生物醫(yī)藥占比23.3%，高端裝備制造占比16.3%，三大行業(yè)公司占比接近75%。

——設(shè)置多元包容上市標(biāo)準(zhǔn)，19家未盈利企業(yè)、2家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和3家紅籌企業(yè)登陸。

……

亮眼成績背后，是科創(chuàng)板聚焦“硬科技”的板塊定位。華泰聯(lián)合證券董事長江禹認(rèn)為，當(dāng)今世界形勢深刻變化、我國前沿領(lǐng)域面臨創(chuàng)新突破重大節(jié)點(diǎn)，科創(chuàng)板對科創(chuàng)屬性的堅(jiān)持契合了國家發(fā)展的需要。

在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒看來，科創(chuàng)板正逐步成為規(guī)模較大、市場認(rèn)可度較高、技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)、成長性較高的科技企業(yè)的投融資平臺(tái)?！斑@對形成金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，促進(jìn)企業(yè)自發(fā)進(jìn)行更大創(chuàng)新投入有著深遠(yuǎn)影響。”

科技部火炬中心主任賈敬敦認(rèn)為科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)了兩大跨越，“一是為科創(chuàng)企業(yè)定制上市條件，接棒產(chǎn)業(yè)投資基金為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供更持久資金支持;二是以市場化方式為科技成果這類無形資產(chǎn)定價(jià)，提升了企業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化能力，繼而促進(jìn)了科技成果的有效轉(zhuǎn)化。”

目前，科技部、工信部等都已經(jīng)建立常態(tài)化工作機(jī)制，充分發(fā)揮資本市場資源配置和促進(jìn)創(chuàng)新資本形成作用，推動(dòng)科研成果走出象牙塔，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、投資、生產(chǎn)相融合。

證監(jiān)會(huì)表示，科創(chuàng)板初步建立了“一個(gè)核心”（以信息披露為核心）、“兩個(gè)環(huán)節(jié)”（交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊）、“三項(xiàng)市場化安排”（設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件、建立市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制、構(gòu)建公開透明可預(yù)期的審核注冊機(jī)制）的注冊制制度框架。

各方關(guān)注焦點(diǎn)為改革提供新契機(jī)

科創(chuàng)板改革運(yùn)行至今，市場關(guān)注哪些焦點(diǎn)？未來改革的新契機(jī)蘊(yùn)藏其中。

焦點(diǎn)一：發(fā)行上市審核效率如何？

目前，科創(chuàng)板從受理申請到完成注冊平均用時(shí)6個(gè)多月，少于其他板塊，審核節(jié)奏較快。但今年以來，科創(chuàng)板IPO出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象，市場比較關(guān)注。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這是多重因素造成的，總體上反映了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展活力和資本市場的吸引力在逐步增強(qiáng)。這與歷史上的“堰塞湖”有區(qū)別。以前IPO停停開開，預(yù)期不明朗，有的排隊(duì)要兩三年。注冊制改革后，注冊審核周期已經(jīng)大幅縮短。

2019年7月22日上午，上海證券交易所科創(chuàng)板首批25家公司正式上市交易，標(biāo)志著中國資本市場又邁出重要一步。圖/浦東發(fā)布

證監(jiān)會(huì)表示，當(dāng)前正按照優(yōu)化服務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管等思路，充分運(yùn)用市場化法治化手段，積極創(chuàng)造符合市場預(yù)期的IPO常態(tài)化。

焦點(diǎn)二：如何把好上市公司“入口關(guān)”？

截至7月14日，科創(chuàng)板累計(jì)受理647家企業(yè)上市申請，342家完成注冊，118家因主動(dòng)撤回材料或被否決終止審核。自科創(chuàng)板開板以來，審核淘汰率保持在15%至20%之間。

中介機(jī)構(gòu)是資本市場的“看門人”，是把好“入口關(guān)”的重點(diǎn)。據(jù)了解，監(jiān)管部門將從三方面壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任：

一是加強(qiáng)與市場機(jī)構(gòu)溝通交流，聽取市場聲音、回應(yīng)市場關(guān)切。在項(xiàng)目審核過程中，及時(shí)指出問題，督促中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變執(zhí)業(yè)習(xí)慣，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

二是對于審核中發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為，堅(jiān)決從嚴(yán)處罰，有效傳導(dǎo)監(jiān)管壓力，形成監(jiān)管威懾。研究制定保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)機(jī)制，扶優(yōu)限劣，促進(jìn)構(gòu)建良好行業(yè)生態(tài)。

三是推動(dòng)上市推廣、輔導(dǎo)驗(yàn)收、保薦承銷、交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊、發(fā)行定價(jià)等全鏈條監(jiān)管工作協(xié)同，完善制度建設(shè)，提高監(jiān)管效能。

焦點(diǎn)三：支持紅籌企業(yè)發(fā)行上市的情況如何？

目前，科創(chuàng)板紅籌企業(yè)上市3家，5家處于審核階段。

晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹指出，雖然有一部分新經(jīng)濟(jì)公司考慮到資本兌換、外資股東等問題，選擇境外上市，但科創(chuàng)板和注冊制改革給了它們回歸A股的可能。“未來一定會(huì)看到越來越多的海外公司分拆部分資產(chǎn)或者整體回A股上市。應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化制度安排，吸引這些優(yōu)質(zhì)公司回歸?！?h3>“試驗(yàn)田”將繼續(xù)走在注冊制改革前沿

“十四五”規(guī)劃綱要明確，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制。

近日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》公布，關(guān)于科創(chuàng)板的一系列政策備受關(guān)注：“試點(diǎn)允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者使用人民幣參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易”“研究在全證券市場穩(wěn)步實(shí)施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng)板引入做市商制度”……

松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉認(rèn)為，未來科創(chuàng)板探索做市商制度，能夠活躍市場，增加市場流動(dòng)性。同時(shí)，有利于發(fā)現(xiàn)公司的真實(shí)價(jià)值，在市場大幅波動(dòng)時(shí)遏制投機(jī)行為，起到穩(wěn)定市場作用。

對于科創(chuàng)板未來探索方向，江禹建議，繼續(xù)堅(jiān)守科創(chuàng)屬性定位，為真正符合國家戰(zhàn)略的前沿創(chuàng)新企業(yè)提供更加包容和高效的上市路徑;進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，引入中長期投資者并使其參與到定價(jià)過程中。

厲偉表示，提高科創(chuàng)板國際化程度應(yīng)該成為未來改革的重點(diǎn)之一。同時(shí)，從更多維度考察上市公司質(zhì)量，包括盈利質(zhì)量等。

“全面注冊制不是簡單改革發(fā)行制度，而是整個(gè)市場和監(jiān)管生態(tài)的重塑，需要統(tǒng)籌解決體制機(jī)制問題、科學(xué)籌劃相關(guān)利益安排?！碧镘幗ㄗh，科創(chuàng)板作為“排頭兵”，應(yīng)該在落實(shí)“零容忍”政策、進(jìn)一步完善退市制度等方面持續(xù)發(fā)力。

編輯/余弘陽