愛爾眼科上半年扣非凈利增超一倍高質(zhì)量奠定持續(xù)性

寧蒲

經(jīng)歷過2020年的強(qiáng)勢(shì)上漲，2021年開年至今，醫(yī)療板塊走進(jìn)了大起大落的震蕩期，“眼科茅”“醫(yī)械茅”等被不少投資者看好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股價(jià)也紛紛坐上過山車，年內(nèi)最大跌幅超過40%。不過，這些公司的基本面發(fā)生變化了嗎？恐怕并非如此。

8月25日晚間，愛爾眼科（300015.SZ）公布半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.48億元，同比增長(zhǎng)76.47%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)11.16億元，同比增長(zhǎng)65.03 %，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)12.27億元，同比增長(zhǎng)111.92%。若不考慮疫情影響，與2019年同比相比，營(yíng)收、凈利、歸母凈利也增長(zhǎng)了54.73%、60.54%、76.54%，可見其核心數(shù)據(jù)仍處在上升期。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，2021年是愛爾眼科新十年戰(zhàn)略規(guī)劃全面開啟的一年，眼科龍頭正全力夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)，上半年還獲得了中信建投、中金公司、野村東方國(guó)際等十余家券商的“買入”“增持”等評(píng)級(jí)?？紤]到公司股價(jià)至今仍處于年內(nèi)較低點(diǎn)，或存較大估值修復(fù)空間。

核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)高增全面強(qiáng)化醫(yī)療質(zhì)量管控

2021年上半年，在國(guó)內(nèi)外疫情時(shí)有反復(fù)的情況下，愛爾眼科的各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍得到快速恢復(fù)，而公司作為國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，并持續(xù)完善服務(wù)體系，共同促進(jìn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

從半年報(bào)來(lái)看，愛爾眼科的成長(zhǎng)性仍在凸顯。據(jù)半年報(bào)披露，公司上半年實(shí)現(xiàn)門診量479.04萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)81.38%;手術(shù)量40.54萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)71.57%。拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，2016-2020年間，公司門診量、手術(shù)量復(fù)合增速達(dá)19.47%、16.49%，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)已遍及中國(guó)大陸、中國(guó)香港、歐洲、美國(guó)、東南亞，業(yè)務(wù)量不斷擴(kuò)大，持續(xù)成長(zhǎng)性非常可觀。

不僅如此，公司盈利能力也非常亮眼。2016-2020年，毛利率穩(wěn)定在46%以上并持續(xù)上升，歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增速更是達(dá)到32.61%，五年增長(zhǎng)兩倍以上，并且于上半年達(dá)到11.16億元。

從行業(yè)來(lái)看，眼科被稱為“黃金賽道”，坡長(zhǎng)雪厚。我國(guó)老年眼病患者正不斷增加，青少年近視眼的發(fā)病率遠(yuǎn)高于世界平均水平，網(wǎng)絡(luò)普及對(duì)視覺健康造成更大影響，加上我國(guó)居民眼健康意識(shí)逐步加強(qiáng)，國(guó)家近視防控戰(zhàn)略、防盲治盲等政策的推進(jìn)實(shí)施，眼科醫(yī)療相關(guān)需求正在放量。據(jù)悉，我國(guó)眼科門急診患者數(shù)量2019年已達(dá)11860萬(wàn)人次，眼科市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1037億元，行業(yè)的高景氣度無(wú)疑將為愛爾眼科帶來(lái)巨大增量。

值得一提的是，在順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，愛爾眼科上半年進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)療質(zhì)量管控，不斷完善相關(guān)體系建設(shè)，確保醫(yī)療質(zhì)量和安全，提升患者滿意度。上半年，集團(tuán)從診療量較大的醫(yī)院中抽樣選取36家醫(yī)院開展了現(xiàn)場(chǎng)醫(yī)療、護(hù)理檢查，確保醫(yī)療質(zhì)量安全各項(xiàng)工作落實(shí)到位;另一方面，不斷完善醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)防控體系，加強(qiáng)了重點(diǎn)手術(shù)、角膜塑形鏡驗(yàn)配質(zhì)控與準(zhǔn)入管理，并加大了醫(yī)護(hù)人員培訓(xùn)力度。從長(zhǎng)期來(lái)看，這些保障醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的舉措，必將為公司的健康發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。

36億定增用于打造旗艦醫(yī)院新十年戰(zhàn)略規(guī)劃奠定長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能

眾所周知，愛爾眼科是典型的連鎖服務(wù)型商業(yè)模式，由于該模式高度適應(yīng)國(guó)情和市場(chǎng)環(huán)境，提高了資源效率和醫(yī)療水平，構(gòu)建了核心護(hù)城河。該模式下，成長(zhǎng)的可復(fù)制性決定了銷售增速，這也是市場(chǎng)對(duì)愛爾眼科動(dòng)態(tài)觀察的核心指標(biāo)。截至上半年末，愛爾眼科已在境內(nèi)擁有醫(yī)院155家，門診部107家，醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)不斷完善，分級(jí)連鎖優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。就目前來(lái)看，其擴(kuò)張腳步仍在加快。

今年3月，愛爾眼科披露定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過36.5億元，主要用于對(duì)重點(diǎn)省會(huì)及直轄市龍頭醫(yī)院的新建及遷址擴(kuò)建，包括長(zhǎng)沙愛爾、沈陽(yáng)愛爾眼視光、上海愛爾、南寧愛爾等4個(gè)遷址擴(kuò)建項(xiàng)目，以及湖北愛爾、安徽愛爾、貴州愛爾等3個(gè)新建項(xiàng)目?？梢钥闯觯敬味ㄔ鐾度氲捻?xiàng)目均為地區(qū)龍頭醫(yī)院，除覆蓋所在城市外，還將輻射全省及周邊區(qū)域。可見，本次募投項(xiàng)目有望大幅提升重點(diǎn)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)供給能力、加強(qiáng)區(qū)域引領(lǐng)作用，為公司持續(xù)發(fā)展提供充足動(dòng)力。

以本次定增項(xiàng)目為先鋒，愛爾眼科新十年發(fā)展戰(zhàn)略正在全面展開。公司上半年還收購(gòu)了武漢愛爾黃陂醫(yī)院、漢中愛爾、丹東愛爾、臨沂愛爾和重慶萬(wàn)州愛爾的股權(quán)，新設(shè)了湖北愛爾、漣源愛爾、株洲愛爾、海南博鰲樂城愛爾以及19家門診部或診所，經(jīng)營(yíng)范圍持續(xù)擴(kuò)大。加上實(shí)施2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型、深化醫(yī)教研一體化建設(shè)等一系列舉措，愛爾眼科已經(jīng)在為下一個(gè)十年蓄勢(shì)待發(fā)。