摘 要：金融衍生品是虛擬資本的一種表現(xiàn)形式，是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。金融衍生品是在布雷頓森林體系解體之后誕生的，到目前已經(jīng)經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展。當(dāng)布雷頓森林體系解體后，金融市場(chǎng)的利率、匯率、通貨膨脹率等不確定因素不斷加大，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)亟需各類金融工具，隨即金融衍生品在此形勢(shì)下誕生。本文對(duì)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了相關(guān)的論述，首先提出了國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展特性;其次從七個(gè)方面指出了國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì);最后從不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度、適時(shí)地調(diào)整和拓展其他金融期貨產(chǎn)品、加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)發(fā)展的重視等三個(gè)方面提出了國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融衍生品;金融市場(chǎng);金融工具;市場(chǎng)利率;金融期貨產(chǎn)品

本文索引：關(guān)藝.<標(biāo)題>[J].商展經(jīng)濟(jì)，2021（16）：-000.

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.16.21

金融衍生品是金融創(chuàng)新的手段，是和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)，并且會(huì)隨著金融產(chǎn)品的價(jià)格和數(shù)值變動(dòng)而產(chǎn)生變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。金融衍生品有著較強(qiáng)的跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)在發(fā)展初期便呈現(xiàn)出了欣欣向榮的發(fā)展趨勢(shì)，一直持續(xù)到次貸危機(jī)的發(fā)生，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)所受影響十分嚴(yán)重。次貸危機(jī)在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，金融業(yè)所受到的打擊是非常大的，而金融衍生品市場(chǎng)也是從初期的蓬勃發(fā)展跌落到了谷底，在次貸危機(jī)事件發(fā)生后，分析造成次貸危機(jī)的原因并從中吸取教訓(xùn)，積累經(jīng)驗(yàn)，金融衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具被大眾所廣泛接受。近些年來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，金融衍生品市場(chǎng)也逐漸回歸發(fā)展，呈現(xiàn)出了全新的發(fā)展趨勢(shì)。因此研究國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)是非常有必要的。

1 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展特性

金融衍生產(chǎn)品，可以將其理解為衍生金融工具，其是建立在原生性金融商品即基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上，是一種新型的金融工具。在一般情況下，其變現(xiàn)為一些合約，而合約的價(jià)值由交易的金融資產(chǎn)價(jià)格所決定。因?yàn)檠苌鹑诠ぞ咴诮鹑诮灰字杏蟹婪讹L(fēng)險(xiǎn)以及套期保值的作用，因此衍生金融工具也在逐漸增多。與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比較而言，金融衍生品有其自身獨(dú)有的特征，即虛擬性、高風(fēng)險(xiǎn)性、契約性等。國(guó)際金融衍生品在初期興起階段，其市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)了逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，創(chuàng)新形式非常明顯，金融衍生品種層出不窮，其中以CDS為一大亮點(diǎn)，另外國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)中，也有不同的機(jī)構(gòu)不斷加入到衍生產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)中，由此形成了龐大的國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)。在次貸危機(jī)發(fā)生時(shí)，給金融領(lǐng)域的發(fā)展帶來(lái)了沉重的打擊，但是次貸危機(jī)過(guò)后，全球經(jīng)濟(jì)在慢慢回暖，而國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)更是以全新的面貌重新登上了舞臺(tái)，其除了表現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大、交易率不斷提升、國(guó)際地位日漸明顯外，同時(shí)也具有品種不斷豐富、投資者隊(duì)伍不斷龐大的特點(diǎn)。其中金融衍生品品種不斷豐富，即我國(guó)期貨市場(chǎng)在很早以前就推出了白銀、玻璃、焦煤、動(dòng)力煤、石油瀝青、鐵礦石、原油等商品期貨。2015年2月，上海證券交易所正式掛牌上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）期權(quán)合約，中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的時(shí)期。另外，外匯期貨也在不斷的發(fā)展和成熟中。在國(guó)際金融業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，金融潮流不斷引領(lǐng)著金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新，金融衍生品體系也在不斷發(fā)展中逐步趨向完善。投資者隊(duì)伍越來(lái)越龐大，即在2015年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》進(jìn)一步開(kāi)放了境內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者的限制，使得投資者的隊(duì)伍不斷壯大。

2 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)

次貸危機(jī)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的影響是非常嚴(yán)重的，而在近些年發(fā)展的過(guò)程中，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在慢慢恢復(fù)，發(fā)展趨向平穩(wěn)化，但在未來(lái)的發(fā)展中由于不穩(wěn)定因素的存在，都會(huì)或多或少地給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)影響。而這種不穩(wěn)定因素，將會(huì)影響到金融領(lǐng)域的發(fā)展，金融市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生動(dòng)蕩，因此金融市場(chǎng)的發(fā)展也會(huì)變得不穩(wěn)定。在次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)回暖，金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)也發(fā)生了相應(yīng)的變化，而我國(guó)更應(yīng)該抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)，精確掌握發(fā)展態(tài)勢(shì)，以不斷促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。以下從七個(gè)方面提出了國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)。

2.1 美元將會(huì)持續(xù)貶值

美元兌換人民幣的匯率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，而國(guó)際金融市場(chǎng)一向都是以美元為主導(dǎo)地位，而美元的整體政策發(fā)展將會(huì)持續(xù)貶值的狀態(tài)。美元的貶值也成為全球調(diào)整匯率的基點(diǎn)和價(jià)格基礎(chǔ)的重要指標(biāo)。對(duì)國(guó)際石油以及黃金價(jià)格產(chǎn)生直接的影響，而石油價(jià)格又與大宗商品的價(jià)格有著密切的聯(lián)系，因此從幾方面共同對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。

2.2 股市漲跌不一，分化嚴(yán)重

目前，全球股票市場(chǎng)增漲趨勢(shì)明顯，在未來(lái)的發(fā)展中股票市場(chǎng)將會(huì)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和增量發(fā)展的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)調(diào)整要作為重點(diǎn)工作來(lái)抓。無(wú)論是從投資人，還是從產(chǎn)品自身方面，全球股票市場(chǎng)漲跌難定，差異化越來(lái)越明顯，且分化也越來(lái)越嚴(yán)重。

2.3 市場(chǎng)利率發(fā)展方向較難確定

市場(chǎng)利率發(fā)展較難實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，全球利率的變化幅度較大，而其中美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的影響是非常大的，其存在著太多的不確定因素，同時(shí)由于歐洲央行不加息，使得利率發(fā)展方向很難一致。而其他國(guó)家的利率發(fā)展主要以美元利率為主，加之金融環(huán)境以及匯率的不確定性，因此很難確定市場(chǎng)利率的發(fā)展方向，使利率選擇變得難上加難。

2.4 黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)不變

黃金價(jià)格是以國(guó)際發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，而目前發(fā)展態(tài)勢(shì)主要是投資，這是黃金價(jià)格上漲的直接原因。另外，黃金可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行流通，這也為黃金價(jià)格的上漲提供了空間，所以在未來(lái)的發(fā)展中黃金價(jià)格上漲的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)。與此同時(shí)，由于黃金價(jià)格上漲會(huì)受到某些因素的影響，如技術(shù)的調(diào)整，在短期內(nèi)會(huì)影響黃金價(jià)格，但是這種影響不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，黃金價(jià)格將會(huì)持續(xù)上漲。

2.5 協(xié)調(diào)銀行市場(chǎng)難度加大，銀行具有明顯的分化

全球銀行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)非常嚴(yán)峻，國(guó)際銀行業(yè)所處的外部環(huán)境較為復(fù)雜，而此種情況下銀行在抉擇上會(huì)更加嚴(yán)謹(jǐn)。銀行利潤(rùn)的降低以及內(nèi)部的裁員問(wèn)題，這些都是造成銀行處境艱難的重要方面。這對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，可以將局面轉(zhuǎn)向?qū)ψ陨碛欣姆较虬l(fā)展，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言則會(huì)陷入兩難的境地。

2.6 產(chǎn)品和期限結(jié)構(gòu)分化明顯

次貸危機(jī)后，不同衍生品的發(fā)展有其不同的發(fā)展趨勢(shì)，其差異也是非常明顯的，有在次貸危機(jī)后迅速回暖的，短期內(nèi)就能達(dá)到危機(jī)爆發(fā)前的頂峰;有走下滑路線后，逐漸回升的;也有與危機(jī)爆發(fā)前最高值有著很大差距的CDS類衍生品，這種差異明顯的根本原因即為市場(chǎng)地位變化所導(dǎo)致。

受次貸危機(jī)后的發(fā)展趨勢(shì)影響，利率類衍生品依舊在國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，外匯類衍生品則快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模占比有所提升，至于CDS類和其他類衍生品市場(chǎng)規(guī)模占比則有所下降。

不同衍生品類的市場(chǎng)規(guī)模差距比危機(jī)爆發(fā)前甚至更大，且出現(xiàn)了分層的現(xiàn)象。同時(shí)國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一系列變化，其主要以短期化特征較明顯。

2.7 總體風(fēng)險(xiǎn)敞口降低

次貸危機(jī)爆發(fā)前期，各個(gè)國(guó)家缺乏對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)督和管理，所以總體風(fēng)險(xiǎn)敞口也在無(wú)形中擴(kuò)大。而在次貸危機(jī)以后，各個(gè)國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)督和管理，監(jiān)督力度無(wú)形中加大，相關(guān)的監(jiān)管體系也進(jìn)行了完善，因此總體風(fēng)險(xiǎn)敞口也在走低，且下降趨勢(shì)將會(huì)保持持續(xù)狀態(tài)。

3 國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)對(duì)措施

結(jié)合國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的特征以及發(fā)展趨勢(shì)可以從以下幾個(gè)方面針對(duì)市場(chǎng)發(fā)展采取相應(yīng)的對(duì)策。

3.1 不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度

在國(guó)際金融衍生品中，股權(quán)類期權(quán)是其中的一種產(chǎn)品形式，其已經(jīng)在金融市場(chǎng)中占有一席之地，期權(quán)交易的發(fā)展勢(shì)頭非常良好。在此情況下，我國(guó)應(yīng)該不斷加大股權(quán)類期權(quán)的發(fā)展力度，積極學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，取其精髓部分為我所用，明確主流交易產(chǎn)品，并加大發(fā)展的力度。

3.2 適時(shí)調(diào)整和拓展其他金融期貨產(chǎn)品

我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程艱辛，但是其發(fā)展也逐漸趨向完善，正在向著良好的方向有序地發(fā)展，而金融期貨的發(fā)展比較緩慢，因此我國(guó)要適時(shí)地對(duì)金融期貨產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，并不斷拓展其他形式的金融期貨產(chǎn)品。而人民幣外匯期貨，能夠不斷提高我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐，另外推出人民幣外匯期貨，也有利于人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，從而把握匯率的定價(jià)權(quán)。

3.3 加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)發(fā)展的重視

就當(dāng)前情況來(lái)看，我國(guó)是以中國(guó)銀行市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)為主導(dǎo)的，創(chuàng)立了利率、匯率和信用等一些相關(guān)的衍生品市場(chǎng)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)早先已經(jīng)發(fā)布了一些證券公司的交易規(guī)則，且股權(quán)類市場(chǎng)也得到了相應(yīng)的發(fā)展，然而金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r不夠理想，基本處于止步狀態(tài)。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在金融市場(chǎng)的發(fā)展中，要積極向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)還要關(guān)注新興金融市場(chǎng)的發(fā)展，不斷探索其發(fā)展模式，借鑒其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，找尋推動(dòng)金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展所必須的條件，完善的金融市場(chǎng)監(jiān)管體系、成熟的市場(chǎng)條件、一定數(shù)量的機(jī)構(gòu)投資者等，只要符合這些條件，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的大門隨時(shí)打開(kāi)，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展也將會(huì)再攀高峰。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在次貸危機(jī)的影響之下，國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出新的發(fā)展特征以及發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)要抓住機(jī)遇，并不斷加快金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范管理，建立并不斷健全監(jiān)督管理機(jī)制，要將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能保守自封地發(fā)展場(chǎng)內(nèi)交易，要不斷堅(jiān)持積極發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，并在發(fā)展中兼顧對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，推動(dòng)金融衍生品市場(chǎng)的健康和良性發(fā)展。

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Abstract： Financial derivatives are a manifestation of virtual capital and the product of financial innovation. Financial derivatives were born after the disintegration of the Bretton Woods system and have experienced decades of development. After the disintegration of the Bretton Woods system， uncertain factors such as interest rates， exchange rates， and inflation rates in the financial market continued to increase. In order to avoid financial risks， financial institutions urgently needed various financial instruments， and then financial derivatives were born under this situation. This article discusses the development trend of the international financial derivatives market. First， the article puts forward the development characteristics of the international financial derivatives market. Secondly， it points out the new trends in the development of the international financial derivatives market from seven aspects. Finally， the development of international financial derivatives market has been proposed from three aspects： continuously increasing the development of equity options， adjusting and expanding other financial futures products in a timely manner， and strengthening the attention to the domestic development of the over-the-counter derivatives market.

Keywords： international financial derivatives; financial markets; financial instruments; market rate of interest; financial futures products