環(huán)境信息披露質量對綠色債券融資成本的影響研究

茍曉 王天天

摘要：推動我國生態(tài)文明建設，發(fā)展綠色循環(huán)經濟，需要充足的資金支持。綠色債券是一種新型的債務融資工具，能更好地滿足企業(yè)綠色融資需求及拓寬融資渠道。綠色債券具有環(huán)保這一極大的特點，因此相較于普通債券來說，它擁有更高的環(huán)境信息披露要求。根據信息不對稱理論和信號傳遞理論，綠色債券發(fā)行人的環(huán)境信息披露質量高低，將對其融資成本產生影響，從而影響到企業(yè)的融資積極性，最終影響我國綠色債券市場的發(fā)展。因此，研究環(huán)境信息披露質量對綠色債券融資成本的影響具有重要的實踐價值。

關鍵詞：環(huán)境信息披露 綠色債券 融資成本

一、綠色債券的發(fā)行概況

綠色債券的發(fā)行過程與發(fā)行傳統(tǒng)債券基本上是相同的。不同之處在于，發(fā)行人需要先識別符合申請資格的的綠色項目或資產。發(fā)行后，資金配置、綠色項目的情況和環(huán)境影響的信息等應當公開以便跟蹤和記錄信息。整個過程可大致分為以下五個步驟，如下表所示：

二、綠色債券的發(fā)行特點

綠色金融債券與普通債券之間一個關鍵的不同體現在募集的資金的使用和管理上，具體體現在以下三個方面，如下表所示：

當然，綠色金融債券融資也存在融資成本過高的問題，綠色債券的發(fā)行成本、風險成本和信息成本受到多方面的影響，其中準入條件限制和信息評估及披露機制不完善等是加重融資成本較為突出的因素，這些問題都對綠色債券融資成本造成了一定影響，而這一現象也亟待解決。

三、綠色債券環(huán)境信息披露的相關建議

1.發(fā)行人環(huán)境信息披露建議

首先，發(fā)行人需要加強第三方評估機構認證。投資者大多通過第三方評估報告來判斷所投的項目是否符合“綠色’標準。目前，我國發(fā)行的綠色債券中部分發(fā)行人聘請了第三方評估認證機構對其項目類別、資金用途、項目環(huán)境效益等內容進行全面的評估和認證。但是，由于國家并未明文規(guī)定綠色債券發(fā)行需要第三方認證的加入，因而還存在許多綠色企業(yè)債未進行綠色認證的情況。這就無法確保募集資金所投的項目是綠色環(huán)保的，也不能保證存續(xù)期內募集資金依舊投資在“綠色”項目上，故而，存在一定的風險。為了提高自身環(huán)境信息披露質量，綠色企業(yè)債發(fā)行人要主動進行綠色認證，從而降低綠色債券的發(fā)行成本。

其次，發(fā)行人需要豐富和創(chuàng)新環(huán)境信息披露內容。除了監(jiān)管部門要求的基本信息披露指標之外，發(fā)行人還需要結合自身企業(yè)的行業(yè)特點及地區(qū)特色，做到有針對性的披露公司環(huán)境信息，從而豐富環(huán)境信息披露的內容。同時，企業(yè)也可以將其參與或已建設投產的綠色項目信息作為典型案例，進行全面、詳實的披露，以此來豐富企業(yè)環(huán)境信息披露內容，減少投資者的風險溢價要求，從而降低綠色債券融資成本。

2.監(jiān)管部門環(huán)境信息披露監(jiān)管建議

首先，監(jiān)管部門需要統(tǒng)一并細化信息披露標準，加強信息披露指引。目前，我國綠色債券的審核和監(jiān)管還無法達到統(tǒng)一標準，信息披露內容的包含范圍、詳盡程度、披露形式等方面的要求也不盡相同，從而，使得各類綠色債券之間的環(huán)境信息披露質量存在很大差異，這種不統(tǒng)一的信息披露標準不利于我國綠色債券市場的規(guī)范發(fā)展。因此，監(jiān)管部門可以在有關募投綠色產業(yè)項目類別、項目認定依據或標準、環(huán)境效益目標、募集資金使用計劃和管理制度等內容上，制定統(tǒng)一的環(huán)境信息披露標準，并且聯合發(fā)布信息披露業(yè)務指引，進一步規(guī)范綠色債券發(fā)行人的環(huán)境信息披露內容及形式。

其次，監(jiān)管部門需要注重建立“綠色債券”信息披露評價機制。為保障投資者利益提升綠色債券發(fā)行人的環(huán)境信息披露質量，建議綠色債券發(fā)行監(jiān)管部門效仿深圳證券交易所，建立信息披露評價體系來測評綠色債券發(fā)行人的環(huán)境信息披露質量，并將發(fā)行人的披露內容分為四個等級，并制定相應的獎懲制度。如下表所示：

第三，監(jiān)管部門需要提高信息披露內容的可得性，增強企業(yè)環(huán)境信息披露意識。從已經發(fā)行的綠色債券來看，企業(yè)債和金融債的信息披露最為完善，相關披露文件均可以在企業(yè)官網中找到，但企業(yè)債券和債務融資工具的信息披露文件卻無法在企業(yè)官網中直接獲得，，披露內容的可得性較低，存在信息不對稱的風險。因此，為了提高綠色債券環(huán)境信息披露內容的可得性，監(jiān)管部門應鼓勵發(fā)行人在其網站專設信息披露欄目，在監(jiān)管部門網站加開信息披露專版，供投資者查詢的下載相關信息披露文件。同時，綠色債券監(jiān)管部門還可以定期舉辦環(huán)境信息披露標準和工作指引的培訓宣講活動，增強企業(yè)的環(huán)境信息披露意識，促進我國綠色債券的有序規(guī)范發(fā)展。

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作者簡介：

茍曉，女，生于1996年9月，漢族。江蘇蘇州人，揚州大學研究生在讀，會計學專業(yè)。

基金項目：

本文系揚州大學商學院2020年研究生創(chuàng)新項目立項資助項目，得到院學科發(fā)展基金經費資助，項目編號：SX2020015