醫(yī)藥行業(yè)上市公司投資價(jià)值研究

摘要：醫(yī)藥行業(yè)被投資界成為“永不衰落的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。伴隨著國(guó)家政策的大力支持，在居民收入增加、老齡化等一系列因素助力下，醫(yī)藥行業(yè)將進(jìn)一步發(fā)展。文章運(yùn)用PEST分析模型對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的外在發(fā)展環(huán)境作出分析，并從相對(duì)價(jià)值估值、財(cái)務(wù)比率分析兩方面來(lái)實(shí)證醫(yī)藥行業(yè)的投資價(jià)值。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè);PEST分析;相對(duì)價(jià)值;財(cái)務(wù)分析

醫(yī)藥行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，人民的健康是國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注的民生問(wèn)題。隨著居民收入的提高、我國(guó)人口老齡化的嚴(yán)重、國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的重視，將為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)巨大發(fā)展，大量的醫(yī)藥上市公司將獲益，這也為投資者帶來(lái)了良好的投資機(jī)會(huì)。

1.醫(yī)藥行業(yè)的基本特征

我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，醫(yī)藥生產(chǎn)的全過(guò)程接受藥監(jiān)局監(jiān)管。每開發(fā)一種新藥，從藥品最初的理論構(gòu)效、臨床實(shí)驗(yàn)到最終生產(chǎn)，要有大量的技術(shù)、資金、時(shí)間投入。這樣的高投入、高技術(shù)，也使得新藥一旦研發(fā)成功并最終投入市場(chǎng)，在專利保護(hù)下就能夠帶來(lái)超額收益。就醫(yī)時(shí)，病人要根據(jù)醫(yī)生所指定的醫(yī)療方案，然后去購(gòu)買相關(guān)藥品，對(duì)藥品也沒(méi)有議價(jià)能力，所以醫(yī)藥行業(yè)需求彈性較小，與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較小，抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。由于藥品的需求價(jià)格彈性較低，因此藥品需求并不會(huì)有大幅度減少，這在國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)表現(xiàn)得尤為明顯。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，由于醫(yī)藥行業(yè)受宏觀基本面的影響較小，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)處于不景氣周期時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)一般要優(yōu)于其他行業(yè)。投資者在投資時(shí)，會(huì)綜合考慮到收益和風(fēng)險(xiǎn)，而醫(yī)藥行業(yè)無(wú)疑將會(huì)使一個(gè)好的投資選擇。目前我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的部分藥品會(huì)受到發(fā)改委限價(jià)、醫(yī)保支付藥品目錄等制約，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)受政策的影響非常大。醫(yī)藥監(jiān)管的重大變動(dòng)就會(huì)帶來(lái)醫(yī)藥行業(yè)格局的變化，我國(guó)目前還很難真正做到完全的市場(chǎng)化運(yùn)作，因此我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)是政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，對(duì)政策影響較為敏感。極高的進(jìn)入壁壘、超額的收益與收益的穩(wěn)定性，使得醫(yī)藥行業(yè)有較好的投資價(jià)值，與此同時(shí)，當(dāng)政策開始刺激醫(yī)藥行業(yè)時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)也將會(huì)有好的成長(zhǎng)，給醫(yī)藥上市公司帶來(lái)巨大收益。

2.醫(yī)藥行業(yè)上市公司的宏觀環(huán)境分析

股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行會(huì)反應(yīng)到證券市場(chǎng)的走向，良好的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)促進(jìn)醫(yī)藥上市公司的發(fā)展，從而為投資者帶來(lái)好的投資收益。下面將運(yùn)用PEST分析模型對(duì)醫(yī)藥行業(yè)所處的外部環(huán)境進(jìn)行分析。

2.1政治因素

醫(yī)藥行業(yè)是融合了多學(xué)科前沿科研進(jìn)展和先進(jìn)技術(shù)的行業(yè)，現(xiàn)階段我國(guó)藥物的自主研發(fā)能力有待進(jìn)一步提高。目前我國(guó)大多數(shù)藥企主營(yíng)業(yè)務(wù)還是生產(chǎn)仿制藥，原創(chuàng)藥的生產(chǎn)比較少。2017年中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化審批審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》材料。這將助力我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)、制度以及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，持續(xù)提高我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品的世界競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，該意見還對(duì)醫(yī)藥造假行為提出嚴(yán)肅處理辦法，為新藥研發(fā)企業(yè)營(yíng)造良好競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境?！皟善敝啤钡耐菩?，壓縮了流通環(huán)節(jié)，國(guó)家也督促政府的醫(yī)藥審批部門提高審批效率，這些舉措優(yōu)化了市場(chǎng)環(huán)境。在創(chuàng)新藥方面，國(guó)家還給予價(jià)格支持，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新起到了積極引領(lǐng)作用。

2.2經(jīng)濟(jì)因素

我國(guó)經(jīng)濟(jì)自改革開放以來(lái)取得了巨大成就，但目前GDP增速正在放緩。供給側(cè)改革是”十三五”期間的經(jīng)濟(jì)管理基礎(chǔ)，國(guó)家多方面治理產(chǎn)能過(guò)剩，淘汰落后產(chǎn)能，加大對(duì)新型產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)。城鎮(zhèn)化的進(jìn)程仍在進(jìn)行，居民的收入也在提高，消費(fèi)也在提高，如果將來(lái)在房?jī)r(jià)的支出壓力減小的話，醫(yī)療的支出可能會(huì)得到較大提升。

2.3社會(huì)因素

我國(guó)人口老齡化問(wèn)題比較嚴(yán)重，國(guó)家已經(jīng)將應(yīng)對(duì)人口老齡化提升到了國(guó)家的戰(zhàn)略層面，在著力推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，不斷增進(jìn)在人口老齡化產(chǎn)業(yè)方面的戰(zhàn)略部署，作為醫(yī)藥服務(wù)的高需求群體，這將給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)巨大紅利。城鎮(zhèn)化也在進(jìn)一步的推進(jìn)，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度的不短完善也同樣在驅(qū)動(dòng)著我國(guó)醫(yī)療資源和質(zhì)量的繼續(xù)提升。國(guó)家正在逐步加快了醫(yī)療資源向社區(qū)醫(yī)院、鄉(xiāng)村醫(yī)院的傾斜，這些投資巨大并且范圍廣的改革也為醫(yī)藥市場(chǎng)帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。居民收入增加，人們的生活方式和消費(fèi)心理也發(fā)生了變化，開始追求健康美好的生活，對(duì)醫(yī)療美容、醫(yī)藥保健品、體檢等消費(fèi)變得更加主動(dòng)，這是醫(yī)藥行業(yè)的新需求。

2.4技術(shù)因素

我國(guó)的社會(huì)技術(shù)總水平在不斷地提高升級(jí)，很多前沿技術(shù)已經(jīng)完全應(yīng)用到醫(yī)藥企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)。技術(shù)壁壘高的醫(yī)藥企業(yè)將擁有很大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)滲透在研發(fā)、臨床試驗(yàn)、生產(chǎn)、流通等一系列過(guò)程中，全面而又專業(yè)的技術(shù)給醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新帶來(lái)更多解決辦法。社會(huì)技術(shù)總水平的提高為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)新發(fā)展。

根據(jù)PEST模型，宏觀大環(huán)境將助力醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。國(guó)家要綜合考慮醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，在醫(yī)藥行業(yè)的各個(gè)方給予政策上的支持，醫(yī)藥行業(yè)要積極利用宏觀大環(huán)境帶來(lái)的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身增值，同時(shí)為投資者帶來(lái)更多收益。

3.醫(yī)藥行業(yè)投資價(jià)值實(shí)證分析

3.1醫(yī)藥板塊與A股整體估值的相對(duì)價(jià)值分析

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，全指醫(yī)藥指數(shù)從2012年的2199.42點(diǎn)到2020年末的14999.09點(diǎn)，持有期收益率達(dá)到233.30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù)，為投資者帶來(lái)較好的回報(bào)。在相對(duì)價(jià)值評(píng)估上面，醫(yī)藥行業(yè)的市盈率和市凈率都要高于A股平均水平，投資者給予醫(yī)藥行業(yè)更高的估值。這都說(shuō)明了醫(yī)藥板塊具有較大的增長(zhǎng)能力。

3.2醫(yī)藥行業(yè)的財(cái)務(wù)分析

下面我們將從企業(yè)的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力三個(gè)方面挑選若干相關(guān)比率來(lái)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3.2.1償債能力分析

償債能力是反映企業(yè)到期償還債務(wù)的能力，有短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩種，下面將主要從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)觀察醫(yī)藥行業(yè)的短期償債能力。

通過(guò)對(duì)比醫(yī)藥行業(yè)和A股（非金融）板塊的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的短期償債能力較高，也可以預(yù)期到未來(lái)企業(yè)將在不影響短期償債能力的同時(shí)，將降低相關(guān)比率，從而提高資產(chǎn)使用效率。

3.2.2經(jīng)營(yíng)能力分析

經(jīng)營(yíng)能力用來(lái)反映企業(yè)的資產(chǎn)管理效率的能力。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力是財(cái)務(wù)管理分析的重心，一個(gè)好的企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，那么它的經(jīng)營(yíng)效益以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力就高，企業(yè)的生命力就強(qiáng)，下面主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)研究醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。

通過(guò)對(duì)比醫(yī)藥行業(yè)和A股（非金融）板塊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊在存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的管理上比較A股整體要低一些，這其實(shí)也與醫(yī)藥行業(yè)的自身特性有關(guān)，也必將會(huì)有上升空間，經(jīng)營(yíng)能力是醫(yī)藥行業(yè)需要提高的一個(gè)方面。

3.2.3盈利能力分析

盈利能力用來(lái)衡量企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利潤(rùn)的能力。下面將從凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力。

通過(guò)對(duì)比醫(yī)藥行業(yè)和A股（非金融）板塊的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率，會(huì)發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)在盈利能力很強(qiáng)，恰遇宏觀大環(huán)境對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的支持，醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力有望進(jìn)一步變強(qiáng)。

4.小結(jié)

本文分析了中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)近些年的發(fā)展概況。隨著外部宏觀環(huán)境對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)一步助力，作為兼具高技術(shù)、高消費(fèi)頻次的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)仍然具有較大發(fā)展空間，也必將受到投資者的追捧。

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項(xiàng)目信息：本文系安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃資助，項(xiàng)目編號(hào)：201910378290。

作者簡(jiǎn)介：董素文（1996-）男，漢族，山西大同人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，2017級(jí)本科生，金融學(xué)專業(yè)。