◆羅嘉瑋

一、前言

食品飲料行業(yè)是一個非常普通的行業(yè)，而每個人每天的生活都離不開飲食，并且正因為這種與我們生活的息息相關性，所以顯得食品飲料行業(yè)尤為重要[1]。現(xiàn)如今，由于人們的生活節(jié)奏加快，外出意愿減少，很大程度上減少了社交及餐飲等相關消費場景，并且也催生了居家消費及休閑娛樂需求。

根據(jù)第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心發(fā)布《2021 中國新消費品牌增長力白皮書》顯示，食品飲料企業(yè)的分布占據(jù)了榜單三分之一的比例[2]。另外，相關數(shù)據(jù)顯示，2009—2019年A 股漲幅排名前50 的個股中，食品飲料公司數(shù)量占比13%，總市值占比高達44%。食品飲料行業(yè)是消費者剛需，基本面良好、盈利能力強，是確定性較強的長期成長方向，具有顯著的投資價值。因包含眾多細分行業(yè)，對具體投資充滿挑戰(zhàn)，論文將從行業(yè)周期性特點、生命周期、行業(yè)發(fā)展前景、宏觀經(jīng)濟多個角度出發(fā)，以MT 公司為例進行投資價值評估。

二、宏觀經(jīng)濟走勢

本文通過國家統(tǒng)計局搜集近年來宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，選取國內生產(chǎn)總值、失業(yè)率、利率三個指標，并繪制趨勢圖對其進行分析，判斷中國宏觀經(jīng)濟走勢。

（一）國內生產(chǎn)總值

國內生產(chǎn)總值是指在一定時期內（一個季度或一年），一個國家或地區(qū)所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和勞務的價值，常被認為衡量國家經(jīng)濟狀況的最佳指標。增長速度一般用來衡量經(jīng)濟增長率，反映一定時期經(jīng)濟發(fā)展水平變化程度，也反映一個國家經(jīng)濟是否具有活力的基本指標。通過圖1 中2011 年到2020 年的國內生產(chǎn)總值及國內生產(chǎn)總值增長率變化趨勢圖可知，近十年，國內生產(chǎn)總值逐漸上升，而國內生產(chǎn)總值增長率在逐年下降。另外，GDP 的持續(xù)上升表明國民經(jīng)濟的良性發(fā)展，增長率逐漸變小，是政府為提高經(jīng)濟增長質量，而進行宏觀調控的結果。在政府的宏觀調控下GDP 持續(xù)、穩(wěn)定地增長，經(jīng)濟結構逐漸趨于平衡，表現(xiàn)出需求的增長使得利用率不高的資源得以充分利用，表明經(jīng)濟發(fā)展的勢頭良好。

圖1 2011年—2019年國內生產(chǎn)總值變化趨勢

（二）失業(yè)率

失業(yè)率指正在積極尋找工作的勞動力占總勞動力的百分比，并且主要反映整個經(jīng)濟活力的變動。當失業(yè)率較高時，大量勞動力資源被白白浪費，人們的收入和生活水平也會降低，從而引發(fā)社會問題。失業(yè)率也是評價政府管理能力的重要指標。從圖2 可知，城鎮(zhèn)登記失業(yè)人員在2010—2016 年間逐漸上升，2016 年—2019 年在緩慢下降，而城鎮(zhèn)登記失業(yè)率也在逐漸下降，從而使更多的勞動力資源得到有效利用，這表明政府利用積極的財政政策進行宏觀調控。

圖2 2010—2019年失業(yè)率變化趨勢

（三）利率

利率是資金借貸的成本。在經(jīng)濟擴張繁榮時期，資金需求增長幅度大于資金供給幅度，利率提高；在經(jīng)濟衰退時期，則利率下降。基準利率也是政府貨幣政策的目標，政府通過擴張性的貨幣政策來壓低利率，并以此刺激經(jīng)濟增長。從圖3 可知，在1991—1995 年之間，當時處于資金需求大幅增長時期，基準利率便有了一個明顯增高的趨勢，而后通過調控，基準利率逐漸下降，從而刺激經(jīng)濟快速增長。

圖3 1991—2015年基準利率變化趨勢

三、食品飲料行業(yè)

（一）食品飲料行業(yè)周期性特點

食品飲料行業(yè)屬于防御性行業(yè)，基本不受經(jīng)濟周期的影響，即不論宏觀經(jīng)濟處于哪個階段，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大，并且社會需求對其產(chǎn)品收入彈性較小。從業(yè)績角度看，食品飲料行業(yè)保持了較穩(wěn)定的業(yè)績增長水平，在經(jīng)濟衰退時，該行業(yè)或許會有增長。食品行業(yè)的這些特征符合防御性行業(yè)的特點。

（二）食品飲料行業(yè)生命周期階段

食品飲料行業(yè)處于成熟期階段，呈現(xiàn)的基本特點就是行業(yè)增長的驅動因素已經(jīng)從量增轉變?yōu)閮r增。因為此時的行業(yè)經(jīng)歷了競爭，一些大的廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，廠商之間的競爭手段逐漸從價格手段轉變?yōu)榱朔莾r格手段，如提高質量、改善性能和加強售后服務等。另外，食品飲料行業(yè)的增長速度逐漸降到一個適度的水平，有些企業(yè)可能止步不前，有些可能會通過技術創(chuàng)新等方式達到一個新的增長點。

（三）食品飲料行業(yè)發(fā)展前景

食品飲料行業(yè)是朝陽企業(yè)，不僅現(xiàn)在是，在將來的時間內大概率也是[3]。因為在生活上，不管是怎樣的狀態(tài)，每個人都離不開吃喝，有需求就會有市場，所以這就給予了食品飲料行業(yè)強大的生命力，市場前景廣闊，而且隨著居民健康意識、品質意識的提升，目前存在穩(wěn)定的消費升級趨勢，代表了未來的發(fā)展趨勢良好。

（四）宏觀經(jīng)濟狀況與宏觀經(jīng)濟政策對食品飲料行業(yè)的影響

目前，我國的宏觀經(jīng)濟狀況持續(xù)轉好。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，2020 年9 月的社零總額達到了35 294.7 億元，經(jīng)濟正在穩(wěn)步持續(xù)恢復。經(jīng)濟持續(xù)向好轉變，帶動了飲料、煙酒類和糧油、食品類增速恢復。其中，飲料和煙酒類上升態(tài)勢明顯，飲料同比增長22%，煙酒同比增長17.6%，增幅遠大于去年。我國當前的宏觀經(jīng)濟政策是以“穩(wěn)”為主，積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，現(xiàn)行的宏觀經(jīng)濟政策對于整個證券市場的發(fā)展都是利好的[4]。這顯示了對當前的食品飲料行業(yè)是利好的。

四、食品飲料行業(yè)上市公司投資價值

（一）MT 公司背景簡介

MT 公司成立于1998 年1 月24 日，前身是1951 年成立的MT 酒廠，地址位于貴州遵義市。2001 年7 月31 日，MT 公司在上海證券交易所掛牌上市。MT 公司是全國唯一集國家一級企業(yè)、國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)、全國質量效益型先進企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。該公司主導產(chǎn)品為MT 酒及系列酒的生產(chǎn)與銷售，MT 酒歷史悠久、源遠流長，具有深刻的文化內涵，是中國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，是綠色食品、有機食品、地理標志產(chǎn)品，是一張香飄世界的“國家名片”。MT 公司現(xiàn)在已經(jīng)全方位躋身市場，占據(jù)了白酒市場的制高點，MT 公司在行業(yè)中處于龍頭地位，總市值約為2.5 萬億元。

（二）投資價值分析

MT 公司相較于其它公司來說，有很明顯的區(qū)位經(jīng)濟優(yōu)勢。第一，酒產(chǎn)地具有得天獨厚的地域環(huán)境，地處河谷地帶，年平均濕度大、氣流相對波動性小，形成了一個相對封閉、有利于釀酒微生物生長的小環(huán)境；第二，酒產(chǎn)地具有獨特的自然氣候，年平均氣溫在18.5℃，年平均相對濕度78%，年平均降雨量1 088mm，地處河谷，風速小，形成了無嚴冬氣候暖和的特點，十分有利于釀造酒微生物的棲息和繁殖；第三，獨特的微生態(tài)環(huán)境，該公司釀酒所在小鎮(zhèn)近兩千年的釀酒活動馴化和自然篩選了一個特殊的微生物群系，對酒獨特風格的形成起著至關重要的作用；第四，特殊地理地貌和優(yōu)質水源，小鎮(zhèn)的地質地貌結構主要是侏羅、白堊系色砂頁巖礫巖，這些土層酸堿適度，具有良好的滲水性，地表水和地下水通過兩岸紅巖土層流入赤水河，形成了釀造MT 酒的寶貴水源。

MT 公司作為一家獨立的公司而言，其經(jīng)營能力、盈利水平都極為卓越，是一家極具投資價值的公司。但作為一家國企，尤其是貴州的大型國企，它又承擔著其應有的社會責任。這些因素，會導致階段性無法快速兌現(xiàn)投資者的投資價值。這在未來可能會是一種常態(tài)，這也符合MT公司作為一家國企的根本使命。但長期來看，MT 酒內在所具備的高端白酒的品牌溢價、2000 元左右的批價溢價、逐漸脫離消費品開始向奢侈品邁進所帶來的估值溢價，都仍然能夠在長期內，為投資者提供超額收益，只是何時釋放的問題。因此，短期的一些收入放緩、一些其他因素的變化，相比較MT 公司長期的價值都可忽略不計，我們堅定看好MT 公司的長期投資價值。

五、結語

目前的宏觀經(jīng)濟對股票市場的發(fā)展是有利的，并且對食品飲料行業(yè)是利好的。第一，食品飲料行業(yè)是防御性行業(yè)，基本不呈現(xiàn)周期性，行業(yè)業(yè)績波動基本不受經(jīng)濟周期影響，相對容易把握。第二，食品飲料行業(yè)是相對較好進行調研的行業(yè)，很容易接觸到，不僅可以通過財報來看，更可以通過親眼在市場上見到產(chǎn)品銷售的真實的情況，正所謂看到的才是真實的。第三，從長遠來看，隨著中國經(jīng)濟的轉型，包括食品行業(yè)在內的消費行業(yè)將是一個牛股層出不窮的行業(yè)。同時，在投資該行業(yè)的時候要注意投資策略，不能盲目投資，在投資時，由于食品飲料行業(yè)關注的人較多，當前的多數(shù)股票價格并不便宜，尋找優(yōu)質股票的難度較大，需要有較強的洞察力以及悉心的研究。