海外教育背景與我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的關(guān)系研究

胡小紅　徐儇儇

摘要：文章基于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）2015年的數(shù)據(jù)，對(duì)海外教育背景與我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的關(guān)系進(jìn)行了研究。通過Probit模型和Tobit模型回歸，文章發(fā)現(xiàn)：家庭成員的海外教育經(jīng)歷和經(jīng)管類專業(yè)背景分別與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率和家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;家庭成員的經(jīng)管類專業(yè)背景會(huì)顯著抑制父母海外教育經(jīng)歷以及父母和子女均有海外教育經(jīng)歷對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度的影響效應(yīng)，但對(duì)子女海外教育經(jīng)歷的抑制作用不顯著。

關(guān)鍵詞：海外教育經(jīng)歷;經(jīng)管類專業(yè)背景;家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率;家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度

一、引言

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和薪資水平的提高，我國(guó)居民家庭的財(cái)富增長(zhǎng)和人均可支配收入也處于較快增長(zhǎng)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民的人均可支配收入在2019年首次突破了3萬(wàn)元，較2018年名義增長(zhǎng)了8.9%。

2006年，Campbell提出了“家庭金融”這一概念，自此開始家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注和研究。根據(jù)對(duì)我國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)2011年和2013的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以看出我國(guó)家庭資產(chǎn)配置中金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例相對(duì)來(lái)說(shuō)處于較低水平，僅為9.05%和9.09%，說(shuō)明我國(guó)家庭在金融市場(chǎng)參與方面存在著“有限參與”難題，研究家庭資產(chǎn)配置的影響因素有助于解決這一難題，不少學(xué)者已經(jīng)在這方面做了很有價(jià)值的探索。本文在此基礎(chǔ)之上展開更為細(xì)致的研究，實(shí)證分析了家庭成員海外教育背景與我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的復(fù)雜關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)的提出

王永海和周為（2013）提出，教育背景可以細(xì)分為學(xué)歷程度、院校屬性、專業(yè)背景和海外背景四個(gè)指標(biāo)，因此本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將海外教育背景作為主要變量研究其對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響，并將家庭成員的海外教育背景分為海外教育經(jīng)歷和經(jīng)管類專業(yè)背景兩個(gè)變量分別研究其對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率和參與度的影響。

（一）海外教育經(jīng)歷對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響機(jī)制

1. 海外教育經(jīng)歷會(huì)影響家庭的財(cái)富水平，進(jìn)而影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

教育背景和以此為基礎(chǔ)增長(zhǎng)的人力資本，是導(dǎo)致家庭及個(gè)體收入水平存在差異的重要因素之一，家庭成員擁有海外教育經(jīng)歷的家庭中收入和財(cái)富水平往往相對(duì)較高（許家云等，2014）;基于貝克爾的人力資本投資理論，通過對(duì)人進(jìn)行投資，可以增加個(gè)體的未來(lái)貨幣收入，胥傳孝和林曉棠（2005）將人力資本理論運(yùn)用到接受海外教育的投資收益上進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)海外教育經(jīng)歷可以在一定程度上積聚人力資本，提升受教育者個(gè)體的收入水平和家庭的總體生活水平;此外，海外教育經(jīng)歷具有幫助受教育者能力養(yǎng)成的作用，包括對(duì)多國(guó)文化的敏感度和包容度、對(duì)不同工作環(huán)境的適應(yīng)性以及自主學(xué)習(xí)能力等，因此在尋求工作時(shí)也可以更多的得到雇主的青睞（Crossman，2010）。教育背景在個(gè)人的收入來(lái)源和財(cái)富積累方面發(fā)揮著重要的作用，家庭成員的受教育水平和受教育經(jīng)歷會(huì)顯著影響家庭的收入水平和財(cái)富水平，進(jìn)而影響家庭的金融決策（Cooper，2016），而已有文獻(xiàn)研究表明，家庭的財(cái)富水平與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率和參與度之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（史代敏等，2005）。

2. 海外教育經(jīng)歷會(huì)影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，進(jìn)而影響家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置

由于海外教育和國(guó)內(nèi)教育的教育方式存在差異，而且受國(guó)外文化和思維方式的熏陶，家庭成員是否擁有海外教育經(jīng)歷在家庭資產(chǎn)投資決策時(shí)往往會(huì)表現(xiàn)出差異性（Harrison等，2007）。Tubin等（2008）在對(duì)以色列在美留學(xué)生的學(xué)習(xí)和生活追蹤調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，大部分在美留學(xué)的以色列留學(xué)生既接受和擁有美國(guó)的價(jià)值觀，同時(shí)也對(duì)以色列的傳統(tǒng)文化進(jìn)行了保留。此外，不同文化、思想的融合也會(huì)對(duì)擁有海外教育經(jīng)歷的投資決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度產(chǎn)生影響（Hambrick，1984），擁有不同教育背景和工作環(huán)境的個(gè)體成員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度存在顯著差異（Harrison等，2007），王永海和周為（2013）在對(duì)公司高管的投資決策行為進(jìn)行研究時(shí)也發(fā)現(xiàn)，擁有海外教育經(jīng)歷更有助于公司高管做出正確的投資決策，獲得穩(wěn)定的收益。擁有高等教育水平和海外背景的居民更偏向于持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度更低，而居民對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與率和參與度存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（段軍山等，2016）。

3. 家庭成員在家庭投資決策中的干預(yù)比分析

根據(jù)2015年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，家庭投資決策者中70.5%為男性，平均年齡為49歲，家庭成員中父母對(duì)財(cái)務(wù)狀況最了解占比為68.2%，子女對(duì)財(cái)務(wù)狀況最了解占比為13.88%（甘犁等，2015），由此可見，家庭投資決策者絕大部分以父母為主。由于家庭成員不同個(gè)體的海外教育經(jīng)歷對(duì)家庭投資決策的影響程度不同，本文分別對(duì)父母海外教育經(jīng)歷、子女海外教育經(jīng)歷以及父母和子女均有海外教育經(jīng)歷對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響進(jìn)行分析并比較。

基于以上分析，本文提出假設(shè)。

H1：父母海外教育經(jīng)歷與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率存在正相關(guān)關(guān)系。

H2：子女海外教育經(jīng)歷與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率存在正相關(guān)關(guān)系。

H3：父母和子女均有海外教育經(jīng)歷與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率存在正相關(guān)關(guān)系。

H4：父母海外教育經(jīng)歷與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度存在正相關(guān)關(guān)系。

H5：子女海外教育經(jīng)歷與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度存在正相關(guān)關(guān)系。

H6：父母和子女均有海外教育經(jīng)歷與家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與度存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）經(jīng)管類專業(yè)背景對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響機(jī)制

理論上說(shuō)，居民擁有經(jīng)管相關(guān)的專業(yè)背景，其對(duì)金融知識(shí)的了解也就越多，越容易做出理性的投資決策，金融知識(shí)較少的居民往往儲(chǔ)蓄較少，家庭財(cái)富積累較低，因此，參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的概率較低（Jappelli，2015），而家庭成員關(guān)注金融經(jīng)濟(jì)信息及提高金融計(jì)算能力則會(huì)顯著降低家庭對(duì)金融市場(chǎng)的排斥，實(shí)現(xiàn)家庭金融的有效釋放（張?zhí)枟澋龋?016）;孟亦佳（2014）通過實(shí)證研究證明，家庭成員擁有經(jīng)管類專業(yè)背景會(huì)顯著提高家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與率，而且居民的金融專業(yè)知識(shí)也顯著影響著家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。金融專業(yè)知識(shí)的儲(chǔ)備量在一定程度上可以推動(dòng)家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置中股票的占有量增多（張?zhí)枟澋龋?014）。蕭端和呂俞璇（2018）將家庭成員的專業(yè)背景進(jìn)行細(xì)分，得出家庭成員的專業(yè)背景能夠在一定程度上提高家庭的股市參與率，但是家庭成員平均受教育年限會(huì)對(duì)專業(yè)背景的作用力起到約束的效果。已有大量的文獻(xiàn)研究表明，專業(yè)背景會(huì)對(duì)家庭投資決策產(chǎn)生影響（孟亦佳，2014），擁有經(jīng)管類專業(yè)背景的家庭投資決策者其金融素養(yǎng)和金融認(rèn)知能力更強(qiáng)，因此家庭中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與率以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與度也會(huì)相應(yīng)提高但是隨著家庭成員專業(yè)背景的增強(qiáng)，家庭在進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)更注重運(yùn)用專業(yè)知識(shí)的分析來(lái)進(jìn)行投資組合的配置，而不僅僅是依賴家庭的財(cái)富水平和投資決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（蕭端等，2018）。