張里文

2021年6月11日向紐約證券交易所提交IPO申請，30日正式登陸上市，滴滴出行僅用了20天。滴滴發(fā)行定價在每股14美元，開盤價16.82美元，一度摸高18.01美元。但美國投資者的興趣在一天內降溫，滴滴收盤報14.20美元。盡管如此，滴滴當日市值仍超過675億美元，創(chuàng)下今年中國互聯(lián)網公司在美募資的最高紀錄，甚至可能成為2021年度美股最大IPO之一。然而三個月不到，截至8月末公司市值重挫逾41%，股價一度探低7.16美元。

對滴滴而言，未來將面臨怎樣的風險？

未來業(yè)務發(fā)展不確定性很大

在疫情和全球局勢不明朗的情況下，滴滴選擇在美上市有較大的不確定性。有學者預測，滴滴不但很難延續(xù)阿里巴巴在納斯達克上市后的風光，而且未來還要面臨一系列國內外的風險。美國韋德布什證券公司總經理丹尼爾？艾夫斯認為，“這次滴滴首次公開募股成功了，但對擔心兩國之間緊張關系的投資者來說，滴滴仍有很多事情需要證明?！钡蔚卧诿绹袌龅氖兄颠h低于美國網約車巨頭Uber的950億美元市值，在美國面臨著Uber的挑戰(zhàn)。加之宏觀因素影響和網約車的特殊性，滴滴很難再造一個資本神話。這也是為什么滴滴即使是在紐約證券交易所上市，華爾街精英們依然不看好的原因。

作為一家擁有高活躍量的用戶出行龍頭公司，滴滴在發(fā)展的過程中長期虧損，并一直遇到爭議。資料顯示，截至2019年，滴滴在七年里累計虧損超500億元。2020年滴滴的凈虧損為106億元人民幣，較2019年虧損額97億元人民幣擴大9.28%。2021年一季度，滴滴實現(xiàn)凈利潤54.8億元人民幣，盈利主要來自于投資收益，這可能是一次性利好。

與BAT相對，互聯(lián)網曾有TMD三大新貴的說法，即字節(jié)跳動、美團、滴滴。與滴滴不同，美團選擇在港股上市，雖然近期受反壟斷調查影響，股價一直在跌，但截至8月末也有近2000億美元的市值。字節(jié)跳動雖未上市，但估值已超過4000億美元，得益于其全球化布局。對比之下，滴滴8月末市值為396億美元，仍然是互聯(lián)網新三巨頭中最尷尬的一位，未來發(fā)展存在很大的不確定性。

在國內繼續(xù)面臨反壟斷調查

早在2015年滴滴與快的合并之時，滴滴所占網約車市場份額保守估算已達90%以上。而2017年的專車市場份額，滴滴已獨占92.5%。在網約車市場里，滴滴擁有絕對優(yōu)勢。

由此可見，在反壟斷領域，滴滴所要面對的挑戰(zhàn)依然不小。平臺越做越大、越做越強，就必然需要面臨反壟斷監(jiān)管和合規(guī)審查。而這些因素，也加劇了滴滴未來的不確定性。關于合規(guī)性，2020年12月，反壟斷機構重新評估了滴滴2016年收購Uber在中國的業(yè)務。2021年3月12日，市場監(jiān)管總局宣布對10起互聯(lián)網領域違法實施經營者集中進行行政處罰，其中就有滴滴;5月份，交通運輸部等8大部門對10家交通運輸新業(yè)態(tài)平臺公司進行聯(lián)合約談，滴滴同樣赫然在列。

此外，在車輛運營合規(guī)性方面，滴滴有許多問題需要處理。盈利困境、高抽成、安全問題、反壟斷，像四把利劍高懸在滴滴的頭頂，隨時都會落下。

在海外仍會走“燒錢”老路

網約車當年的“燒錢”大戰(zhàn)，很多人至今心有余悸。2012年滴滴成立時，同時出現(xiàn)了快的和優(yōu)步兩家網約車公司。為搶占市場，三家公司展開了前所未有的補貼大戰(zhàn)。最瘋狂的時候，兩家企業(yè)一天要補貼一億元人民幣。后來快的最先敗下陣來，優(yōu)步也在2016年被滴滴收購。滴滴也已元氣大傷，盡管在網約車領域獲得了絕對市場地位，但前6年都沒有實現(xiàn)過盈利。

如果沒有外部“金主”源源不斷的輸血，滴滴能否撐到現(xiàn)在還是個未知數(shù)。哪怕成功上市，如果業(yè)務模式沒有明顯改變的話，滴滴的前路依舊充滿變數(shù)。滴滴目前戰(zhàn)略是直接投資當?shù)毓荆岳麧檽Q入場時間，即燒錢找代理人。

比如在巴西，滴滴先是投資了1億美元取得巴西網約車公司99taxi的10%的股份，后來又以6億美元進行了全資收購。自2015年開始，滴滴已經陸續(xù)投資了北美的Lyft、印度的Ola、東南亞的Grab、中東的Careem以及歐洲和非洲的Bolt等多家網約車平臺。2020年底，滴滴出行總裁柳青在公開場合表示，該公司在拉美地區(qū)的市場份額已經接近50%。但有專家認為，繼續(xù)燒錢下去，滴滴很快會面臨在國內已經遭遇的老問題：未來當補貼減少甚至取消，滴滴靠什么留住司機和用戶呢？繼續(xù)燒錢不是發(fā)展的光明大道。

股東套現(xiàn)或只是時間問題

據(jù)稱，滴滴網約車業(yè)務的息稅攤銷前利潤率為3.1%。滴滴再拿這個利潤率去攤薄的話，不僅賺不到，倒貼錢在所難免。解決這個矛盾辦法唯有上市。作為一家擁有如此高活躍量的用戶平臺公司，且各方優(yōu)勢已明顯壓倒Uber，倘若再不上市，其出行的版圖也意味著難以再擴張。

但是，滴滴是一家資本結構非常復雜的企業(yè)。據(jù)加拿大投資百科報道，滴滴創(chuàng)始人程維和聯(lián)合創(chuàng)始人柳青在上市前加起來可能僅持有不足10%的股份。而拼多多上市前，黃崢持股約50%左右;小米上市前雷軍持股31%。滴滴上市更多受益的絕對是那些過去9年活躍在網約車江湖中的投資人。滴滴投資方名單幾乎涵蓋了大部分亞洲投行和科技巨頭。

天眼查顯示，滴滴從成立至上市竟然融資達23輪，名副其實的融資之王。據(jù)不完全統(tǒng)計，融資額至少在210億美元以上，也就是1300多億人民幣。參與投資的大股東包括日本的軟銀中國、金沙江創(chuàng)投、蘋果、阿里巴巴、豐田、騰訊、螞蟻集團、高領資本、紅杉資本。可以說，這盤資本市場醞釀9年大棋局里的各位玩家，終于等到了退出這場投資的最完美姿勢——上市。

需要注意的是，兩次融資都出現(xiàn)軟銀的身影。其實很久以前軟銀就已經給滴滴投資，如今滴滴的第一大股東不是創(chuàng)始人程維，而是軟銀。軟銀此前向滴滴投資了120億美元左右。

孫正義領導的軟銀是繼續(xù)持股，還是玩套路套現(xiàn)，人們拭目以待。尤其值得注意的是，招股書還提到，最大股東軟銀委派的一位董事會成員將在滴滴上市時辭任董事，這意味著軟銀將退出滴滴董事會。這雖然符合中概股常規(guī)，也可能是其跑路的預兆。

滴滴上市后立馬迎來黑天鵝，不僅滴滴出行APP被下架，而且旗下25款APP全部下架。資本市場上股價因此一路不停地跌，7月一度跌至每股7.16美元，較發(fā)行價近乎腰斬。

安全問題永遠是前路挑戰(zhàn)

滴滴網約車業(yè)務一直面臨安全挑戰(zhàn)。2018年發(fā)生的兩起滴滴司機安全事故，讓滴滴的步子頓時小了許多。

2018年5月5日晚，空姐李明珠執(zhí)行完航班任務后，在鄭州航空港區(qū)上了一輛滴滴車。3天之后，人們見到的李明珠，已經是一具遺體。作案人員正是滴滴的順風車司機，警方找到的尸體，僅背部就中了十多刀。僅僅3個月之后，從溫州樂清去往永嘉上塘的路上，又有一位花季少女慘死于滴滴順風車司機的毒手。女孩生前發(fā)的最后兩條短信是：司機開的山里沒有一輛車，有點怕。短短3個月內接連發(fā)生兩起惡性案件，滴滴嚴重的安全漏洞暴露無遺。那一條條人命的教訓足以讓人憤慨和警惕。

命案發(fā)生后，滴滴道歉、懸賞、整改，但局面并沒有實質性的改變。虎撲上就有網友扒出，在案發(fā)前不久，滴滴順風車偷偷修改了隱私機制，讓犯罪分子又可以輕易地篩選到“理想中的受害者”。命案、高風險等問題，使滴滴一直處在爭議之中。

如何管理，國外是有經驗借鑒的。比如日本政府對出租車司機資質審查嚴格，要求10年車齡且5年未違章。而滴滴網約車卻幾乎不設司機門檻，一直不受監(jiān)管，乘客的權益總是被侵蝕。滴滴作為網約車平臺與司機沒有雇傭關系，只是合作關系，營運車輛屬于司機而非滴滴。早在2016年，深圳公安部門排查當?shù)氐木W約車司機時就發(fā)現(xiàn)：8 000名網約車司機中，有吸毒前科的人員1 425名、肇事肇禍精神病人1名、重大刑事犯罪前科人員1 661名。高達40%的高風險人群比例，滴滴真的不知道嗎？

雖然滴滴依然是叫車業(yè)務的龍頭老大，但兩相對比之下，投資者顯然更愿意投資“更安全”的美團。

販賣信息、“大數(shù)據(jù)殺熟”惹人憂

早在2018年3月，南昌滴滴司機張師傅接到電話，發(fā)現(xiàn)對方精準地知道自己的身份信息，并向自己推銷汽車。這個電話背后，是11萬條滴滴司機隱私的泄露，而泄露信息的正是滴滴員工。滴滴司機的信息都能被販賣，普通乘客的信息還能得到保障嗎？這讓人感到心驚。

最近有消息稱，有人舉報，滴滴為了上市，把我國的道路數(shù)據(jù)和個人信息打包給了美國。滴滴副總裁表示，滴滴在美國上市后，絕不可能將信息泄露給美國人。那也只是一說，合規(guī)措施落實不到位，其結果仍令人擔心。7月4日國家網信辦要求“滴滴出行”App于7月5日零點開始下架，其原因是存在嚴重違法違規(guī)收集使用個人信息問題。為配合網絡安全審查工作，防范風險擴大，審查期間“滴滴出行”停止新用戶注冊。

信息顯示，國家網信辦、發(fā)改委、工信部、公安部、財政部、央行等12個部委聯(lián)合制定的《網絡安全審查辦法》于2020年6月1日起正式實施。滴滴出行是《網絡安全審查辦法》出臺以來，第一家被公開接受網絡安全審查的企業(yè)。

滴滴除信息泄露的隱患之外，還陷入“大數(shù)據(jù)殺熟”的輿論漩渦中。4月27日有網友稱，和朋友一起打滴滴，同樣的12公里路程，兩手機相差8元，所以懷疑滴滴大數(shù)據(jù)殺熟。復旦大學管理學院一教師帶著團隊在北京、上海、深圳、成都、重慶等5個城市專門做了實地調查，打車800多次，花費50000多元。最后得出結論是，使用越貴的手機，打滴滴車可能越貴?？梢姷蔚螢榱藪赍X而不擇手段，嚴重破壞了社會的公平正義。

滴滴接受審查或涉國家秘密

就在前陣子國家網信辦要求“滴滴出行”APP下架的同時，網絡上“滴滴可能把中國接近十億用戶的數(shù)據(jù)和地圖信息賣給美帝”的輿論沸沸揚揚。滴滴數(shù)據(jù)真的涉及國家安全了嗎？

國家網信辦此前對滴滴出行啟動網絡安全審查發(fā)布公告的第一句話，就說審查原因是“國家數(shù)據(jù)安全風險”，引用的法律是《中華人民共和國國家安全法》。問題被提到國家層面，那就要區(qū)分“敵我”，顯然性質就變了。今年5月，國家網信辦“關于騰訊手機管家等84款App違法違規(guī)收集使用個人信息情況的通報”，用詞就是“用戶隱私”，但這次只提“國家安全”?！熬W絡安全審查辦公室”是去年4月份才成立的部門，這是該機構承辦的第一案，審查會更為嚴格。

盡管滴滴管理層回應，他們不會把用戶信息交給美國，但網民不信。滴滴的聲明玩了文字游戲，說沒有交出的是用戶數(shù)據(jù)，實際上對國家安全威脅最大的是流出地理數(shù)據(jù)。有媒體稱，“國家調查的是道路數(shù)據(jù)，而不是用戶數(shù)據(jù)。道路數(shù)據(jù)涉及許多戰(zhàn)略目標和敏感目標位置?！边@是20年來互聯(lián)網領域最重大的事件。目前滴滴月活躍用戶1.5億人，有用戶軌跡的地方，人員活躍;沒有用戶軌跡的地方，但如果又有設施，那這是用來干嘛的？這就是間諜關注的地方。

如果有了滴滴大數(shù)據(jù)，有關方面就可以慢慢做排除法了。那些沒有用戶軌跡的地方，不會有人經常用滴滴打車，人員活動受到限制，利用熱力圖就可搞清楚這些“黑洞”是干嘛的，就能極大地縮小間諜的工作量。但對外國間諜有利的事情，卻是對我國國家安全有極大的威脅。這就是新時期情報戰(zhàn)的常態(tài)：007的角色被數(shù)據(jù)工程師取而代之，數(shù)據(jù)分析往往有情報奇效?？梢姡m然滴滴不太可能像某些網友說的那樣，提供完整的國家地理信息和戰(zhàn)略目標情況，但其動態(tài)數(shù)據(jù)可印證和補充國外偵察衛(wèi)星所獲情報，這是無疑的。

有沒有未來，未來在何方？

滴滴的未來發(fā)展確實存在很大的不確定性。

在國際上，滴滴在美國面臨著同行Uber的競爭，受到中美關系走向的大局影響，面臨美國投資者的拒絕;在國內，面臨反壟斷調查和合規(guī)審查，面臨行車安全性的考驗，還面臨著如何處理軌跡數(shù)據(jù)保密的問題;在經營方式上，是不是繼續(xù)補貼“燒錢”？如果日本軟銀趁機撤資，這個不贏利的平臺還能支撐多久？

這一系列問題，不僅僅影響一個網約車平臺，更多的是影響國內相當多人的就業(yè)，影響到國家利益的安全。如何處理滴滴，需要有關方面更多的智慧。