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      國有企業(yè)股權(quán)收購中常見財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策探究

      2021-11-22 13:35:15華能寧夏能源有限公司
      財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2021年5期
      關(guān)鍵詞:股權(quán)融資國有企業(yè)

      華能寧夏能源有限公司

      引言

      在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的同時(shí),行業(yè)、企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,給企業(yè)發(fā)展帶來了一定挑戰(zhàn)。在此情況下,部分不能依據(jù)市場(chǎng)需求改革的企業(yè)將逐漸被淘汰,部分企業(yè)則選擇了資產(chǎn)重組改革[1]。很多企業(yè)為實(shí)現(xiàn)生存、發(fā)展的目的,選擇被其他企業(yè)收購股權(quán)。在股權(quán)收購過程中,將涉及收購企業(yè)、被收購企業(yè)、其他股東三方面的利益在重構(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)與資金結(jié)構(gòu)后,可保證企業(yè)資源得到充分利用,這對(duì)提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力、推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義[2]。股權(quán)收購過程中,將出現(xiàn)多種財(cái)務(wù)活動(dòng),可能引發(fā)一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。為最大限度降低風(fēng)險(xiǎn),需加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析并采取多項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施。

      一、股權(quán)收購含義及流程

      (一)股權(quán)收購含義

      股權(quán)收購即采用合法方式獲取其持有的目標(biāo)公司股份,一種方式為購買目標(biāo)公司股東股份、收購目標(biāo)公司發(fā)行在外的股份,另一種方式為向目標(biāo)公司股東發(fā)行收購方股份。這兩種方式中,采用第一種方式獲取目標(biāo)公司股權(quán),用于收購股權(quán)的資金將流入目標(biāo)公司股東賬戶中。在收購方獲取目標(biāo)公司一定比例股權(quán)之后,可取得目標(biāo)公司的經(jīng)營控制權(quán),稱之為“接收此企業(yè)”。

      通過購買股權(quán)但未獲得目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)的股權(quán)收購行為被稱之為“投資”。有別于“接受此企業(yè)”為了獲取目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營控制權(quán),投資的主要目的是為了加強(qiáng)雙方合作、獲取經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)采用第二種方式獲取目標(biāo)股權(quán)時(shí),并不會(huì)形成現(xiàn)金流,采用此種方式可達(dá)到掌握標(biāo)的無形資產(chǎn)但避稅的目的。

      收購股權(quán)指的是A企業(yè)將B企業(yè)的股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓給C企業(yè),在股權(quán)重組過程中,A企業(yè)出賣股權(quán),而C企業(yè)購買股權(quán)。

      (二)股權(quán)收購程序

      起草、修改股權(quán)收購框架協(xié)議→詳細(xì)調(diào)查股權(quán)出讓方、擔(dān)保方、目標(biāo)企業(yè)的重大投資行為、資信情況→詳細(xì)擬定股權(quán)收購合同,與出讓方進(jìn)行當(dāng)面溝通或提出書面意見→擬定內(nèi)部授權(quán)文件→初步擬定連帶擔(dān)保協(xié)議-初步擬定債務(wù)轉(zhuǎn)移協(xié)議→依據(jù)每次談判結(jié)果對(duì)合同進(jìn)行修訂,以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保證企業(yè)權(quán)益→依據(jù)談判中遇到的重要問題或風(fēng)險(xiǎn)擬定書面法律意見書→針對(duì)合同履行過程中存在的問題提出法律意見→支持資產(chǎn)評(píng)估等第三方機(jī)構(gòu)的工作→開展公司章程修改、權(quán)證變更的工作→依據(jù)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營狀態(tài),出具書面法律風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方案→幫助目標(biāo)企業(yè)處理內(nèi)部授權(quán)等問題→完成其他股權(quán)收購涉及的法律問題。

      二、國有企業(yè)股權(quán)并購中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

      (一)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

      融資風(fēng)險(xiǎn)指的是能否可依據(jù)合同的約定,按時(shí)籌集相應(yīng)資金,確保股權(quán)收購活動(dòng)順利開展。股權(quán)收購過程中,企業(yè)需充分利用多種方式籌集必需的資金,為股權(quán)收購活動(dòng)順利開展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)[3]。第一,股權(quán)收購活動(dòng)的開展需要大量資金支持,國有企業(yè)多數(shù)為重資產(chǎn)型公司,2020年以來,新冠肺炎疫情帶來的沖擊,讓資產(chǎn)負(fù)債率在一段時(shí)間內(nèi)不降反升。到2020年6月末,國有企業(yè)平均負(fù)債率達(dá)到了65.9%,上升了0.9個(gè)百分點(diǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)后續(xù)可能會(huì)重新收緊貸款額度和控制貸款投放節(jié)奏,因而企業(yè)在股權(quán)收購活動(dòng)中的資金來源途徑較少,發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)概率會(huì)進(jìn)一步增加。第二,企業(yè)融資方式也可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國有企業(yè)在收購股權(quán)時(shí),并不能由一個(gè)途徑籌集到足夠資金,采用多途徑獲取融資,可能由于融資結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資過程中,若主要利用債務(wù)方式融資,在股權(quán)收購?fù)戤吅?,?jīng)濟(jì)效果若未達(dá)到預(yù)期效果,企業(yè)將面臨巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資過程中,若主要利用股權(quán)融資,在股權(quán)收購?fù)戤吅?,?jīng)濟(jì)效果如果未達(dá)到預(yù)期效果,可能由于過多使用企業(yè)自有資金對(duì)企業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

      (二)收購方式引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

      與直接購買股權(quán)的方式相比,國有企業(yè)可選擇并購這一方式獲取目標(biāo)企業(yè)股權(quán),采用此方式可規(guī)避部分法律限制[4]。例如:針對(duì)部分特定企業(yè),收購企業(yè)可能未獲得此行業(yè)經(jīng)營許可,因而可選擇股權(quán)并購這一方式,順利實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)收購活動(dòng)。此外,股權(quán)收購可用于規(guī)避財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移限制。但是股權(quán)收購方式也可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),在股權(quán)收購?fù)戤吅?,目?biāo)企業(yè)股東將承擔(dān)企業(yè)之前的各種風(fēng)險(xiǎn),主要涉及:法律風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)產(chǎn)生的或已經(jīng)存在的債務(wù)、其他隱形法律糾紛。通常情況下,股權(quán)收購前,收購方需詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營情況、征信情況等,以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是依據(jù)實(shí)際股權(quán)收購活動(dòng)可發(fā)現(xiàn),在股權(quán)收購前,收購方可能不能詳細(xì)、充分調(diào)查目標(biāo)企業(yè),致使股權(quán)收購活動(dòng)存在多種風(fēng)險(xiǎn),一旦引發(fā)將給企業(yè)造成極大損失。

      (三)支付方式引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

      股權(quán)收購雙方不僅需通過談判、溝通,明確股權(quán)收購方式、收購價(jià)格,還要確定支付方法。目前,股權(quán)收購過程中,大多采用換股并購、現(xiàn)金支付、杠桿收購等方式。股權(quán)收購過程中選用不同支付方式,也對(duì)股權(quán)收購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定影響。股權(quán)收購過程中,若采用換股并購這一支付方式,收購企業(yè)不需要籌措額外資金,可有效降低收購企業(yè)壓力,且適用于并購規(guī)模較大的股權(quán)收購活動(dòng)。同時(shí),雙方可采用推遲收益時(shí)間這一方式避稅。但是此種支付方式最主要缺點(diǎn)是會(huì)對(duì)原有股東權(quán)益造成負(fù)面影響。股權(quán)收購過程中,采用杠桿收購方式引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概率較高。采用此支付方式雖可達(dá)到降低收購企業(yè)自有資金支出量的目的,但是將增加收購企業(yè)債務(wù)壓力,若后期企業(yè)經(jīng)營效果不夠好,可能被這些債務(wù)壓垮。因而,杠桿收購方式更為適用于經(jīng)濟(jì)狀態(tài)較好、發(fā)展較為穩(wěn)定的企業(yè)。股權(quán)收購過程中,采用現(xiàn)金收購方式,此交易方式較為簡(jiǎn)單,但是受資金的影響股權(quán)收購規(guī)模不夠大,且對(duì)企業(yè)融資能力要求較高。采用此支付方式,目標(biāo)企業(yè)并不能享受合并企業(yè)未來的發(fā)展機(jī)會(huì),原有股東也不能延遲納稅。

      (四)收購后整合的風(fēng)險(xiǎn)

      整合風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在整合工作質(zhì)量不足,將影響企業(yè)后續(xù)經(jīng)營及發(fā)展。企業(yè)在簽訂股權(quán)收購合同后,并不意味著整個(gè)收購工作完成。在簽訂股權(quán)收購合同后,企業(yè)需進(jìn)行資產(chǎn)交接、產(chǎn)權(quán)交接工作,同時(shí)需對(duì)財(cái)務(wù)、人員、企業(yè)文化、崗位等進(jìn)行整合。若簽訂股權(quán)收購合同后未做好企業(yè)整合工作,將影響企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)及經(jīng)營情況,進(jìn)而引發(fā)資源浪費(fèi)問題。目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)管理要求、經(jīng)營管理模式、企業(yè)文化等都與收購方有一定差別,因而股權(quán)收購后企業(yè)的整合將影響企業(yè)發(fā)展、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

      三、應(yīng)對(duì)措施

      (一)確定政府在國有企業(yè)股權(quán)收購中的地位

      國有企業(yè)股權(quán)收購過程中,政府部門需充分發(fā)揮其宏觀調(diào)控作用,盡量少用行政方法,國有企業(yè)股權(quán)收購過程中,收購企業(yè)、被收購企業(yè)是整個(gè)活動(dòng)的主體,因而整個(gè)活動(dòng)需由雙方企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律等決定。政府部門要盡量不用行政方式影響國有企業(yè)股權(quán)收購活動(dòng),以降低國有企業(yè)股權(quán)收購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)國有企業(yè)穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。由政府部門控制國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)收購活動(dòng),將對(duì)企業(yè)生命力、競(jìng)爭(zhēng)力造成負(fù)面影響。雖然政府部門需介入國有企業(yè)股權(quán)收購活動(dòng),但是政府部門要嚴(yán)格控制限度。

      (二)加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資料的收集

      股權(quán)收購前需重視并做好目標(biāo)企業(yè)信息收集工作,不能僅僅收集目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息,還需加強(qiáng)對(duì)相關(guān)行業(yè)宏觀環(huán)境信息、上下游供應(yīng)鏈信息、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息等信息的收集,以保證資料準(zhǔn)確性、全面性。國有企業(yè)以往在收購股權(quán)時(shí),易出現(xiàn)由于并購雙方信息不對(duì)稱引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因而,在采集資料時(shí)不能僅限于一個(gè)途徑??赏ㄟ^政府部門提供的信息,詳細(xì)分析并購雙方資產(chǎn)情況;同時(shí),可雇傭中介機(jī)構(gòu),對(duì)并購雙方資料進(jìn)行采集,由專業(yè)人才對(duì)這些資料進(jìn)行分析及研究,以提高國有企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解程度。

      (三)科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

      國有企業(yè)在股權(quán)收購前要科學(xué)、詳細(xì)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,以免后期目標(biāo)企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)較大偏差,引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國有企業(yè)可采用資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、收益法等方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。國有企業(yè)可由企業(yè)賬面價(jià)值、未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)價(jià)值等角度,明確目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)狀。同時(shí),可雇傭會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化評(píng)估。

      (四)合理選擇支付方式與融資途徑

      融資方式、支付方式都可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因而國有企業(yè)需進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃,以免出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)收購過程中,可選用多種支付方式。同時(shí),國有企業(yè)需依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況、目標(biāo)企業(yè)實(shí)際情況,科學(xué)選擇支付方式。融資過程中,企業(yè)需確保融資方式、融資結(jié)構(gòu)合理,盡量采用多種融資方式,科學(xué)規(guī)劃自有資本、權(quán)益資本,以保證融資分配合理性。在全面、準(zhǔn)確分析目標(biāo)企業(yè)后,可開展股權(quán)收購活動(dòng),以保證企業(yè)順利重組、整合。

      (五)加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合

      股權(quán)收購?fù)戤吅螅皇召徠髽I(yè)性質(zhì)改變。受到國有資產(chǎn)管理規(guī)定的影響,被收購企業(yè)需由制度、管理模式、企業(yè)文化等層面進(jìn)行整合。國有企業(yè)需依據(jù)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì),充分發(fā)揮其在資源整合、管理規(guī)范等方面的作用,以達(dá)到提高財(cái)務(wù)整合工作質(zhì)量的目的。

      結(jié)語

      總而言之,股權(quán)收購屬于一種常見經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。國有企業(yè)股權(quán)收購過程中,仍存在融資風(fēng)險(xiǎn)、收購方式引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、支付方式引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn),需加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資料的收集、科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值等措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保證股權(quán)收購活動(dòng)順利開展。

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