沈來進

（重慶榮昌南環(huán)高速公路有限公司，重慶 402460）

前 言

近年來，隨著高速公路工程建設的迅猛發(fā)展，以及人民群眾物質生活條件水平的提高，高速公路工程建設對資金及融資手段方式等都提出了更高的要求。目前，大型公路項目投融資領域普遍存在的主要問題之一就是大型公路項目投融資的結構與其他資本市場的結構不匹配，前者主要是由地方政府進行宏觀調(diào)控，后者主要是由市場驅動。目前，高速公路道路工程施工所產(chǎn)生的資金費用成本較高、負債率較低，不利于該領域內(nèi)外投資金融業(yè)務的健康有序發(fā)展。

一、存在的風險

（一）內(nèi)部管理風險

內(nèi)部管理風險是指公路建設經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部管理存在嚴重問題的可能性，科學決策制度和操作程序的不足，因經(jīng)營者內(nèi)部管理失誤而蒙受損失的可能性。在公路建設和管理過程中，存在著與工程竣工、運營和維護相關的風險。對于高速公路公司而言，這些風險意味著利息成本增加、貸款還款期限延長以及失去市場機會。高速公路建成運營后，由于缺乏統(tǒng)一的運營管理要求和規(guī)范程序，所有權和經(jīng)營權分離，經(jīng)營者不承擔清償債務的義務。建筑成本、維修成本和重大運營問題都會發(fā)生，商業(yè)計劃往往是徒勞的，無法實現(xiàn)預期收益，最終影響項目的盈利能力，不能按時償還債務，導致債務信用降低。

（二）單一投資渠道

在經(jīng)濟發(fā)展過程中，高速公路的建設改善了交通不便、經(jīng)濟發(fā)展受限的狀況。隨著經(jīng)濟發(fā)展速度的提高，我國積極發(fā)展公路建設項目，加大項目投資力度。高速公路建設十分重要，關系著整個國家的生產(chǎn)力布局、經(jīng)濟建設協(xié)調(diào)及國防建設資金使用。各級政府在公路項目中一直發(fā)揮著主導作用，基本沒有私人投資者。道路工程建設融資力度不足、穩(wěn)定性差的根本原因就是投融資對象單一，這種模式也可能影響地方政府及其財務。由于公路工程項目投融資形成的社會資本被地方政府“壟斷”，缺少了競爭和選擇的機制，忽略了自身的生存風險，公路工程建設經(jīng)費使用的效率低下。

（三）政策性風險

政策性風險指公路工程建設項目在受到各個國家宏觀經(jīng)濟政策法規(guī)變動影響時所遭受的經(jīng)營風險。由于地方政府的稅收政策、物價政策等多種因素直接決定著公路工程建設計劃的實施，政策的變化容易引起公路經(jīng)營中的風險。在政策性風險方面，影響道路工程項目發(fā)展的主要原因就是政治環(huán)境、項目信貸結構及項目償付能力。稅收計量方式中任何一種改變或者稅收結構調(diào)整，對公路工程施工項目的費用及收益等都將產(chǎn)生較為重要的影響。

（四）面臨更高的完成風險

由于項目建設計劃前期勘察數(shù)據(jù)不準確、設計或施工規(guī)劃不當、工程事故及項目不斷變更、資金不足、成本超支、技術能力不足等原因，公路建設項目可能無法達到預期標準，無法按時完成或完成過程不順利。盡管一些部門的積極性有所提高，但高速公路建設主要是由地方資本考慮的。

（五）融資風險的攀升

融資風險主要分為兩類：系統(tǒng)性風險和經(jīng)濟風險。其中，物流價格風險與利潤率風險是高速公路融資的經(jīng)濟風險的主要方面。當前，我國正處于經(jīng)濟社會的轉型時期，公路工程建設投入的穩(wěn)定性與可持續(xù)發(fā)展在很大程度上會受到一些法律、政策的限制。公路管理制度體系的失衡在管理工作過程中已經(jīng)造成了一些政策及法律上的障礙，直接影響了公路整體形象及其經(jīng)營績效。公路融資的重點在于融資與保障自身權益，銀行借貸的收入并不明顯。高速公路的收費標準被地方政府所限制，直接導致通行費收入與業(yè)績不佳，影響信用等級，不利于市場化融資。

（六）運營風險

公路項目的開發(fā)建設周期較長，一般建設周期為三年，建設期的建設成本與所用原材料價格密切相關。道路建設項目沿線的天氣和地質環(huán)境狀況將對該項目的施工產(chǎn)生重大的不良影響和非人為的破壞。項目參建方的情況、高速公路特殊的地質情況調(diào)查遺漏、不合作行為管理等均可能對項目的完工時間、總建設成本產(chǎn)生影響，并可能對企業(yè)的業(yè)務狀況產(chǎn)生負面影響。

現(xiàn)階段，大部分地區(qū)公路運營年限為30年，其投資規(guī)模大、運營周期長的性質，將在很大程度上影響區(qū)域國民經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)相關政策和區(qū)域交通發(fā)展狀況。雖然普通車輛的正常通行費一直以來都是高速公路經(jīng)營企業(yè)的主要收入來源，但它們在制定通行費標準方面缺乏自主權，收費標準和范圍的調(diào)整變更必須通過當?shù)卣蛘咂渌嚓P部門的審批。因此，收費水平是否能夠根據(jù)成本和價格水平變化進行調(diào)整，在一定程度上影響著該公司的業(yè)務收入高低。在現(xiàn)有的項目中，企業(yè)可以直接通過商業(yè)銀行等金融機構提供的信用貸款來獲得借貸。企業(yè)的資本結構等各種因素可能會直接影響到企業(yè)在其他領域的發(fā)展。

二、融資風險防范

（一）風險規(guī)避

融資活動的套期保值主要是指對不同類型的融資方案進行風險分析，以選擇低風險的融資方案，避免一些風險較大、難以捉摸的融資活動。同時，公司可以通過必要的債務掉期，使用利率掉期、貨幣掉期等方式，規(guī)避利率和匯率波動給公路公司融資帶來的風險。對沖是控制風險的最簡單的方法，但也有局限性，其有時可以避免損失，但也存在錯過高收益機會的可能。

（二）避免損失

避免損失是指通過對金融機構主要部門負責人或金融機構行政管理人員進行有效的金融風險評估和可接受的風險分析能力培訓，制定完善防范風險的項目風險管理方法，將財務風險造成的損失減少到可接受的水平。主要的預防策略是縮小項目規(guī)模，降低風險，謹慎控制項目進度。對于開發(fā)和監(jiān)督處置變化帶來的風險，要留出足夠的時間。具體行動包括在發(fā)生債務危機時的救濟（防止局勢升級）、恢復和重組、債務重組，以及及時申請破產(chǎn)以防止進一步損失。

（三）降低損失程度

風險控制措施降低了未來潛在損失的嚴重程度，公司的風險經(jīng)理有減少損失的責任。因為這些策略無法在損失發(fā)生之前準備好，所以其目標是減少損失發(fā)生后的負面影響。當高速公路上發(fā)生一系列交通事故而造成重大生命財產(chǎn)損失時，企業(yè)可以通過救援補償、損失補償、災害應急預案、后備和危險隔離等具體措施減少損失。

（四）風險轉移

1.財務風險轉移

財務風險轉移可分為保險風險轉移和非保險風險轉移。保險風險轉移是指通過購買保險，將風險以保險的形式轉移，通過再分配給其他參與者的方式對沖風險。被保險人有按照合同約定向保險人支付保險費的義務，保險人對因合同約定的事故造成的財產(chǎn)損失承擔賠償責任。如此，為項目付費的參與者的人身安全、工程施工人員的安全都得到了保障，但高速公路的運營管理者對自然和人為事故不承擔任何責任。所有風險自負，往往導致有形和無形資產(chǎn)的重大損失。未投保風險轉移是指通過項目建設的合作，將風險分配給合作伙伴。

2.非金融風險轉移

公路公司可以將任何與財務風險有關的事項或項目進行拆分，將其轉移給第三方或以合同的形式將風險轉移給他人。非金融風險的轉移僅涉及買方和租賃方，一般情況下，非金融風險的轉移可以免除買方承擔風險。

三、風險應對措施

（一）加強準備工作

任何方面的工作要想取得好成績，必須在實際工作前做好周密的準備和詳細的計劃，并建立完善的管理制度，以促進相關工作的順利推進。高速公路項目在建設前必須做好相關準備工作，特別是要有足夠的資金。事實上，如果想投資一個高速公路項目，需要確保當前項目的可行性，并嚴格分析投資后可獲得的收益，以取得最高的回報。如果預測當前項目在完成后可達到的預計收益率不符合要求，必須終止投標并安全完成當前項目的對接。同時，如果有政府發(fā)布的投資項目，且該項目所能達到的社會高度足夠，但短期內(nèi)無法獲得高回報，投資者應與相關部門進行充分溝通。

（二）拓寬資金渠道

利用社會資本開展儲備基金活動，主要使用保險基金和保險公司的信托基金。政府大力支持振興公路投資，開辟公路建設資金籌措新途徑，提高直接融資能力。高速公路因資產(chǎn)增值、生產(chǎn)期間利潤穩(wěn)定而受到投資者的歡迎，大量資金將投入高速公路的建設中。與部分銀行貸款項目相比，債券融資在融資成本、資金來源穩(wěn)定性、融資期限等方面優(yōu)勢明顯。部分企業(yè)采用中期票據(jù)、短期融資、定向增發(fā)、信托和固定資產(chǎn)銷售、租賃融資等方式，使直接融資高于債務融資，進一步改善債務結構。

（三）加強預算和風險管理

為有效規(guī)避公路融資過程中的財務風險，需要加強資金預算管理，及時對預算偏差進行研究和分析，從各個環(huán)節(jié)控制資金使用。要開展風險評估工作，合理預測年度財務狀況，統(tǒng)籌資金供求，確保資金平衡，提高保障資金的水平和能力。結合項目風險評估，及時進行整改和糾錯，合理控制執(zhí)行風險。只有將財務風險控制在合理范圍內(nèi)，才能提高公路項目的整體投融資水平。

（四）建立預警系統(tǒng)

在當前的公路融資過程中，我們需要提高自身對金融風險問題的認識，對潛在的金融風險問題進行判斷，制定完善的預警機制，確保風險問題得到有效解決?？紤]到當前公路金融風險問題，需要吸取更多教訓，建立完整的金融風險檔案，防止同樣的風險問題再次發(fā)生?，F(xiàn)階段，公路投資企業(yè)進入了機遇與挑戰(zhàn)并存的新發(fā)展階段，在這種大環(huán)境下，企業(yè)需要主動規(guī)避和防范財務風險，打破原有的財務管理模式，找準適合公司和項目的財務管理模式，整合金融資源和需求，提高公路融資能力，確保債務結構整體優(yōu)化，提高公路融資水平，規(guī)避風險問題。

結 語

綜上所述，在當前高速公路建設逐漸增加的背景下，為了滿足人民出行需求，企業(yè)必須適應市場的變化情況，提高融資的質量，避免資金風險。為了避免風險，應該充分熟悉市場，運用各種知識理論，拓寬融資渠道，有效解決資金問題。