薛姣敏

（綠城物業(yè)服務(wù)集團(tuán)有限公司，浙江 杭州 310000）

并購(gòu)是公司追求新目標(biāo)繼續(xù)發(fā)展并為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)新活力的重要途徑之一，然而近年來(lái)我國(guó)的一些上市公司沒(méi)有自己的增長(zhǎng)動(dòng)力。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐步加速，政府宣布了一系列支持政策，為公司并購(gòu)提供了舒適的環(huán)境。國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》在行政審批和交易機(jī)制上對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組進(jìn)行了制度創(chuàng)新。并且， 為了更好地貫徹實(shí)施國(guó)務(wù)院《意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)于同年10月修訂了《上市公司收購(gòu)管理辦法》與《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，旨在鼓勵(lì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組，促進(jìn)上市公司整合以及轉(zhuǎn)型升級(jí)。在充分利用資本市場(chǎng)功能的前提下，重大資產(chǎn)重組的行政審批可以優(yōu)化資本配置和資源流動(dòng)。這些措施激發(fā)了上市公司進(jìn)行合并和重組的強(qiáng)烈意愿，中國(guó)開(kāi)始了新一輪的并購(gòu)浪潮。

一、商譽(yù)相關(guān)研究分析

學(xué)術(shù)界對(duì)商譽(yù)的定義為：商譽(yù)，代表著潛藏的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可以在之后的發(fā)展過(guò)程中給企業(yè)創(chuàng)造更多的回報(bào)。也就是說(shuō)，商譽(yù)代表著超額的盈利價(jià)值，是指并購(gòu)企業(yè)估算被并購(gòu)企業(yè)的盈利水平高出其可辨認(rèn)資產(chǎn)的盈利水平。在并購(gòu)中，并購(gòu)方付出的并購(gòu)價(jià)款高出被并購(gòu)方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的數(shù)額，就稱(chēng)為商譽(yù)。商譽(yù)包括自創(chuàng)和合并商譽(yù)。對(duì)于自創(chuàng)商譽(yù)，即使它目前獲得了普遍認(rèn)可，然而現(xiàn)在在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)范疇內(nèi)始終表示它無(wú)法進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量。在國(guó)內(nèi)財(cái)政部發(fā)布的詳細(xì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布的IAS22中都包涵了詳細(xì)的要求：必須是在合并商譽(yù)的前提下，商譽(yù)才可以作為資產(chǎn)被記錄。也就是說(shuō)只有合并商譽(yù)可以得到認(rèn)證。

這里提到的“合并商譽(yù)”，表示企業(yè)進(jìn)行合并時(shí)出現(xiàn)的商譽(yù)。根據(jù)相關(guān)理論，企業(yè)的合并基本存在兩個(gè)大類(lèi)：第一，相同控制下的企業(yè)合并。此模式下開(kāi)展合并活動(dòng)的企業(yè)，無(wú)法形成商譽(yù)；第二，不同控制下的企業(yè)合并。此模式下開(kāi)展合并活動(dòng)的企業(yè)，可以形成合并商譽(yù)。同時(shí)合并商譽(yù)的金額的計(jì)算方式為：合并價(jià)款減去被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于并購(gòu)高溢價(jià)帶來(lái)的巨額商譽(yù)、商譽(yù)的確認(rèn)及計(jì)量都有了較為充分的研究。在商譽(yù)未來(lái)的會(huì)計(jì)應(yīng)對(duì)方面，分析發(fā)現(xiàn)，全球都?xì)v經(jīng)了商譽(yù)后續(xù)工作中攤銷(xiāo)演變?yōu)闇p值的階段。現(xiàn)在全球針對(duì)商譽(yù)的應(yīng)對(duì)模式都一樣，即每年實(shí)施減值測(cè)試，若存在減值可能就開(kāi)展商譽(yù)計(jì)提減值。但隨著環(huán)境的成熟和變化，對(duì)商譽(yù)的調(diào)查也不斷成熟，總結(jié)各種案例不難得出商譽(yù)減值測(cè)試面臨的諸多漏洞。2019年，有關(guān)部門(mén)發(fā)表了把商譽(yù)從減值改成攤銷(xiāo)的想法，因此在今后，關(guān)于商譽(yù)的學(xué)術(shù)討論將會(huì)成為研究人員的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。

二、商譽(yù)減值的理論分析

從國(guó)內(nèi)外研究的文獻(xiàn)來(lái)看，商譽(yù)減值或多或少體現(xiàn)了企業(yè)今后的利潤(rùn)水平，但是領(lǐng)導(dǎo)也會(huì)左右企業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值。所以，學(xué)者對(duì)商譽(yù)減值的原因有以下兩種觀點(diǎn)：第一種從財(cái)務(wù)因素角度調(diào)查商譽(yù)減值的動(dòng)機(jī)；第二種從盈余管理角度出發(fā)，表示商譽(yù)減值與財(cái)務(wù)水平?jīng)]有關(guān)聯(lián)。

商譽(yù)減值是企業(yè)運(yùn)營(yíng)水平的真實(shí)體現(xiàn)。他們表示企業(yè)預(yù)估到自己之后的獲利水平會(huì)縮水的情況下才計(jì)提商譽(yù)減值，即商譽(yù)減值與企業(yè)績(jī)效高度相關(guān)，直接反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值性。商譽(yù)減值損失的確認(rèn)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則142號(hào)以及企業(yè)債務(wù)的期限選擇有關(guān)。報(bào)告了商譽(yù)減值損失的企業(yè)相比不報(bào)告的企業(yè)，報(bào)告會(huì)惡化債權(quán)人的信息不對(duì)稱(chēng)情況，為提高監(jiān)測(cè)效率，債權(quán)人可以對(duì)存在商譽(yù)減值的企業(yè)提供短期到期債務(wù)。短期債務(wù)可以使企業(yè)更多地開(kāi)展信息披露與商討合同約定，從而減輕債權(quán)人的信息不對(duì)稱(chēng)。此項(xiàng)研究帶來(lái)商譽(yù)減值損失和企業(yè)融資決策具有聯(lián)系的支持。企業(yè)信息的披露情況與管理層計(jì)提商譽(yù)減值存在聯(lián)系。此研究支持了商譽(yù)減值和公司財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，說(shuō)明信息披露可以讓投資者對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)變現(xiàn)有更全面的了解。

關(guān)于商譽(yù)減值與企業(yè)的投資機(jī)會(huì)的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)兩者呈負(fù)相關(guān)。此外，他們還發(fā)現(xiàn)商譽(yù)減值與財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)回報(bào)率和公司規(guī)模之間也有關(guān)聯(lián)。

本文認(rèn)為，商譽(yù)減值的核心原因就是領(lǐng)導(dǎo)的估值偏差。并購(gòu)方錯(cuò)誤地判斷了被并購(gòu)方的股價(jià)，于是在并購(gòu)業(yè)務(wù)中付出了超出公允價(jià)值的數(shù)額，企業(yè)對(duì)所擁有的商譽(yù)有更大的操作空間。高估值、高溢價(jià)的并購(gòu)是巨額商譽(yù)產(chǎn)生的根源。由于信息披露的不充分、不透明非常容易導(dǎo)致利益輸送、內(nèi)幕交易等問(wèn)題，從而使上市公司的并購(gòu)重組估價(jià)過(guò)高，高估值又會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)高溢價(jià)并購(gòu)， 從而產(chǎn)生巨額商譽(yù)。造成高額商譽(yù)的根本原因是一、二級(jí)市場(chǎng)估值的價(jià)差顯著，而造成高額商譽(yù)的直接原因則是交易雙方的約束機(jī)制弱化。至于國(guó)內(nèi)上市企業(yè)商譽(yù)減值和管理層盈余管理的聯(lián)系，商譽(yù)減值是企業(yè)對(duì)自己受益的更改，與運(yùn)營(yíng)水平?jīng)]有聯(lián)系，所以企業(yè)計(jì)提的商譽(yù)減值無(wú)體現(xiàn)出實(shí)際運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，因此商譽(yù)減值不具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值性，只是企業(yè)的一種盈余管理手段。

三、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)管理的理論分析

本文認(rèn)為，引發(fā)商譽(yù)減值的根本因素有財(cái)務(wù)因素和企業(yè)盈余管理動(dòng)機(jī)。針對(duì)財(cái)務(wù)因素，可以通過(guò)完善商譽(yù)后續(xù)計(jì)量方法來(lái)減少大規(guī)模商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)該根據(jù)收益確認(rèn)理念和財(cái)務(wù)報(bào)表系統(tǒng)的核心思想來(lái)判斷商譽(yù)應(yīng)該選擇減值或攤銷(xiāo)。根據(jù)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則思維和走向， 商譽(yù)無(wú)法實(shí)施攤銷(xiāo)， 基本都沿用目前的減值處理途徑。如果管理層沒(méi)有確認(rèn)減值，商譽(yù)余額將永遠(yuǎn)保留在賬面上。即使新聲明要求確定由并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)金額以及其在并購(gòu)方公司中的分配，也只能緩解評(píng)估商譽(yù)時(shí)的最初問(wèn)題。

從商譽(yù)的本質(zhì)來(lái)看， 上市公司的合并商譽(yù)對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)價(jià)值以及超額收益都有重大的作用力。研究發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)的合并商譽(yù)給企業(yè)帶來(lái)的僅僅是短時(shí)間的積極作用， 所以無(wú)法把它長(zhǎng)久地列入公司賬目， 因此應(yīng)該再次引入攤銷(xiāo)方式用作合并商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量。研究認(rèn)為，應(yīng)該將攤銷(xiāo)方式和減值測(cè)試結(jié)合起來(lái)，結(jié)合的方式更能體現(xiàn)商譽(yù)的資產(chǎn)本質(zhì)， 可以縮小商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的隨意性和主觀性， 可以縮小商譽(yù)體量并擠出商譽(yù)泡沫， 因此具有一定合理性。

針對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)，可以從高溢價(jià)作為切入點(diǎn)預(yù)防商譽(yù)減值危機(jī)，加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)承諾的監(jiān)管力度從而解決企業(yè)并購(gòu)時(shí)的高溢價(jià)問(wèn)題。即通過(guò)使用分期支付方式支付并購(gòu)價(jià)款、適當(dāng)延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期限等方式避免存在缺陷的業(yè)績(jī)承諾抬高并購(gòu)價(jià)格。

研究發(fā)現(xiàn)，制定合理的準(zhǔn)則和加強(qiáng)披露能夠有效避免管理層的盈余管理舉措，同時(shí)，審計(jì)質(zhì)量也存在一定影響。優(yōu)秀的審計(jì)工作者能夠更合理合規(guī)地計(jì)提商譽(yù)減值，從而使其更符合上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

四、我國(guó)上市公司商譽(yù)減值現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)上市公司商譽(yù)形成狀況

近些年，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速，并購(gòu)活動(dòng)日益增多，同時(shí)造就了大量的合并商譽(yù)。2010年開(kāi)始我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)并購(gòu)案例數(shù)呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，并購(gòu)金額也保持一致的增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2017年達(dá)到巔峰。2018年開(kāi)始，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，并購(gòu)金額與數(shù)量均有所下降。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)普遍現(xiàn)金流緊張、上市公司商譽(yù)大幅減值等因素影響下，高估值并購(gòu)案逐漸減少，并購(gòu)交易估值恢復(fù)理性。

并購(gòu)過(guò)程會(huì)產(chǎn)生大量合并商譽(yù)，隨著企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的興起以及以往高估價(jià)并購(gòu)的繁盛，近十年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)擁有的商譽(yù)也不斷增加，并在2018年左右達(dá)到頂峰。

（二）商譽(yù)減值現(xiàn)狀分析

隨著前些年的政策不斷調(diào)整與松綁，資本市場(chǎng)活動(dòng)愈加活躍，2015年迎來(lái)井噴的并購(gòu)大潮，2017年并購(gòu)市場(chǎng)也迎來(lái)第二波高潮。商譽(yù)隨著一次次并購(gòu)行為不斷累積，從2010年的942.89億元一直升高到2018年的1.32萬(wàn)億元。其中大量公司設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，一般情況下，并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾的期限是三年，所以很大一部分被并購(gòu)方的業(yè)績(jī)承諾將在2018年至2019年期間集中到期。業(yè)績(jī)?nèi)绻荒苓_(dá)標(biāo)，則會(huì)為了謹(jǐn)慎性相應(yīng)地計(jì)提商譽(yù)減值，也就是說(shuō)商譽(yù)減值將在此期間迎來(lái)高發(fā)期。2010年到2018年期間上市公司商譽(yù)減值金額一直呈上升趨勢(shì)，在2018年更是達(dá)到了1528.08億元之多，占凈利潤(rùn)6.67%，同比增加超過(guò)4倍。近年來(lái)我國(guó)上市公司商譽(yù)大體上呈逐年升高趨勢(shì)。由于并購(gòu)會(huì)帶來(lái)大量合并商譽(yù)，2015年市場(chǎng)出現(xiàn)了第一次并購(gòu)高峰期，而2017年出現(xiàn)第二次并購(gòu)高峰期，所以在2014年至2017年間商譽(yù)的增幅也尤為可觀。2018年由于經(jīng)濟(jì)增速放緩、中美貿(mào)易戰(zhàn)以及上市公司并購(gòu)趨于理性等原因，商譽(yù)增加較為緩慢。

（三）商譽(yù)減值的危害分析

商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不利于上市企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和融資水平，會(huì)增大上市公司操縱利潤(rùn)的空間，容易造成并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)積聚，不利于形成穩(wěn)定預(yù)期；商譽(yù)減值會(huì)擴(kuò)大上市公司盈余管理空間，造成上市公司投資價(jià)值失真，加劇上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性。

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文通過(guò)以上研究，得出以下結(jié)論：

第一，商譽(yù)形成主要是因?yàn)楦咭鐑r(jià)并購(gòu)以及不當(dāng)?shù)墓乐捣椒ㄔ斐傻摹?/p>

第二，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)主要是由于行業(yè)整體變化以及業(yè)績(jī)承諾的種種弊端造成的。

第三，由巨額商譽(yù)簡(jiǎn)直帶來(lái)的問(wèn)題有：增大企業(yè)盈余管理空間、損害中小投資者利益、造成企業(yè)債務(wù)壓力被低估，并存在整合風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)企業(yè)的建議

第一，選擇合理估值方法。進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，價(jià)值評(píng)估是交易對(duì)價(jià)產(chǎn)生的基礎(chǔ)，鑒于影視行業(yè)“輕資產(chǎn)”的特質(zhì)，聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)且選擇合理的資產(chǎn)評(píng)估方法非常重要。企業(yè)應(yīng)該在前期充分了解被并購(gòu)企業(yè)，并聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)以收益法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估價(jià)，避免估價(jià)過(guò)高損害本身利益。

第二，完善內(nèi)部制度。因?yàn)樯套u(yù)存在無(wú)法判斷性，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)大股東股權(quán)集中比例很大，他們借助企業(yè)合并謀取自己的收益的情況十分常見(jiàn)。同時(shí)此類(lèi)為了獲得私利而進(jìn)行合并以及衍生的商譽(yù)一般都對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)久成長(zhǎng)不利。想要防止此類(lèi)謀取私利、損害企業(yè)利益的情況，企業(yè)必須設(shè)置優(yōu)秀、完善的內(nèi)部控制體系。企業(yè)應(yīng)該全面運(yùn)用獨(dú)立董事會(huì)等各種監(jiān)督職能，以達(dá)到權(quán)力制衡，避免出現(xiàn)大股東一人霸權(quán)，隨意實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)，從而使企業(yè)減少出現(xiàn)虛假商譽(yù)的可能，也降低商譽(yù)減值帶來(lái)危機(jī)的可能性。