林然

保定市東利機(jī)械制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東利機(jī)械”）成立于1998年，是一家主要從事汽車機(jī)械零件生產(chǎn)加工、國(guó)際銷售的現(xiàn)代化股份制企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包含汽車零部件、石油閥門零部件等。2020年7月，東利機(jī)械遞交招股書，申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板，并擬募資3億元用于年產(chǎn)2.5萬噸輕質(zhì)合金精密鍛件項(xiàng)目、年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動(dòng)部件智能制造項(xiàng)目的建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

東利機(jī)械目前上會(huì)在即，但《股市動(dòng)態(tài)分析》記者在仔細(xì)研讀其招股書后，認(rèn)為公司還存在部分問題待解：首先，經(jīng)計(jì)算，公司此次募投項(xiàng)目產(chǎn)品單價(jià)遠(yuǎn)低于報(bào)告期所售產(chǎn)品單價(jià)，效益真實(shí)性有待進(jìn)一步探究;其次，目前海外疫情仍難以平息，而公司海外業(yè)務(wù)占比較高，營(yíng)收存在穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn);最后，公司雖是高新技術(shù)企業(yè)，但發(fā)明專利極少，并且研發(fā)人員占比不滿足我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定要求。

募投產(chǎn)品單價(jià)與前期差距大

此次募資，東利機(jī)械首先將投入1億元用于“年產(chǎn)2.5萬噸輕質(zhì)合金精密鍛件項(xiàng)目”（簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目1”）的建設(shè)，該項(xiàng)目建成后可達(dá)到年產(chǎn)10000噸汽車發(fā)動(dòng)機(jī)大型盤類零件及其他機(jī)械零件，年產(chǎn)5000噸汽車發(fā)動(dòng)機(jī)中、小型盤類零件及其他機(jī)械零件，年產(chǎn)7500噸汽車發(fā)動(dòng)機(jī)環(huán)類零件及其他機(jī)械零件，年產(chǎn)2500噸散件生產(chǎn)、樣品試制及工藝研發(fā)以及鋁合金產(chǎn)品鍛造。正常投入生產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入20614萬元。

此外，公司將投入1.5億元用于“年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動(dòng)部件智能制造項(xiàng)目”（簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目2”）的建設(shè)。項(xiàng)目建成后可達(dá)到年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動(dòng)部件的規(guī)模，正常投入生產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入15200萬元。

經(jīng)計(jì)算，項(xiàng)目1產(chǎn)品平均單價(jià)為20614/2.5=8245.60元/噸，即8.25元/千克;項(xiàng)目2平均產(chǎn)品單價(jià)為15200/2.5=6080元/噸，即6.08元/千克。

根據(jù)招股書透露，公司本次募投的兩個(gè)項(xiàng)目將用于新能源車制造。需要注意的是，據(jù)汽車業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)，如今新能源車型零部件主要采用碳纖維及鋁鎂合金材料等（東利機(jī)械項(xiàng)目1中也包含了鋁合金鍛造），這些材料較傳統(tǒng)車用材料平均單價(jià)更高。但是，上述產(chǎn)品得出的價(jià)格反而遠(yuǎn)不及東利機(jī)械前期產(chǎn)品銷售單價(jià)。2018年至2021年前三季度，東利機(jī)械產(chǎn)品銷售單價(jià)分別為17.74元，千克、20.25元/千克、19.58元/千克、19.86元/千克。（見表一）

更昂貴的材料反而單價(jià)更低，東利機(jī)械此次募投項(xiàng)目效益大幅縮水令人不解。即便效益真實(shí)，也能反映出轉(zhuǎn)型新能源車會(huì)明顯拉低產(chǎn)品單價(jià)，而這是否會(huì)加大東利機(jī)械的盈利壓力不得而知。

表一：東利機(jī)械報(bào)告期產(chǎn)品平均銷售單價(jià)

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

海外業(yè)務(wù)占比高業(yè)績(jī)存不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，東利機(jī)械下游海外客戶眾多，2017年至2021年1至3月，公司海外客戶銷售占比分別為78.22%、80.51%、86.33%、84.07%以及82.88%，且多集中于歐洲、北美洲等地區(qū)。其中歐洲銷售區(qū)域包括英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、捷克、西班牙、意大利、波蘭、土耳其等地;北美洲銷售區(qū)域包括美國(guó)、墨西哥。東利機(jī)械稱，公司外銷占比高，是因?yàn)榭蛻糁饕獮榫惩饪鐕?guó)集團(tuán)。（見表二）

然而，由于疫情、貿(mào)易摩擦等原因，美歐等海外市場(chǎng)環(huán)境頗為動(dòng)蕩，顯然會(huì)阻礙公司經(jīng)營(yíng)。東利機(jī)械也坦言，2020年及2021年1月至3月，公司外銷收入占比有所回落，主要是受海外疫情影響。公司提到，從長(zhǎng)期看，貿(mào)易摩擦將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易帶來較大的不確定性，加征關(guān)稅的情況有可能出現(xiàn)反復(fù)，如果中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)或我國(guó)與其他國(guó)家之間出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，會(huì)引發(fā)公司汽車零部件及石油閥門零部件訂單減少的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)東利機(jī)械所言，這是否意味著公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期存在著較大不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)？后期又要如何應(yīng)對(duì)？針對(duì)上述問題，《股市動(dòng)態(tài)分析》對(duì)其發(fā)送了采訪函，但截至本文發(fā)布仍未得到正面回復(fù)。

高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)存疑

在招股書中，東利機(jī)械表示，公司歷來重視技術(shù)積累和持續(xù)創(chuàng)新，通過技術(shù)進(jìn)步提高產(chǎn)品性能質(zhì)量、開發(fā)新產(chǎn)品、研發(fā)自動(dòng)化設(shè)備、提升數(shù)字化水平，并取得了豐富的技術(shù)成果。公司于2014年起連續(xù)被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，形成了一系列智能制造、鑄造、鍛造、機(jī)加工及表面處理核心技術(shù)廣泛應(yīng)用于公司的研發(fā)生產(chǎn)中。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)東利機(jī)械研發(fā)投入金額分別為1060.04萬元、1664.40萬元、1568.15萬元及442.36萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.22%、4.34%、4.06%及3.45%，符合行業(yè)水平。截至招股說明書簽署日，公司共通過自主研發(fā)取得52項(xiàng)專利。

但進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，東利機(jī)械52項(xiàng)專利中僅有2項(xiàng)發(fā)明專利，其余50項(xiàng)均為實(shí)用新型專利。并且這僅有的兩項(xiàng)發(fā)明專利剛于今年1月15日和5月4日才取得，而另外50項(xiàng)實(shí)用新型專利中，有35項(xiàng)也是在2019年11月之后才取得。

此外，東利機(jī)械研發(fā)人員含量也與國(guó)家規(guī)定的高新技術(shù)企業(yè)要求有所差異。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（國(guó)科發(fā)火[2016]32號(hào)）、《國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》、《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引》等相關(guān)規(guī)定，認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)需達(dá)到8大標(biāo)準(zhǔn)，其中，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%。

而報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)人員占總?cè)藛T數(shù)的比例一直沒有超過10%，最高時(shí)期為2019年，比例達(dá)到9.19%。因此，東利機(jī)械整體研發(fā)資質(zhì)是否真有其說的那樣“高端”還要打個(gè)問號(hào)。（見表三）

表二：東利機(jī)械主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按區(qū)域構(gòu)成情況（單位：萬元）

表三：東利機(jī)械研發(fā)人員占總?cè)藛T比例

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書