2022年A股面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在很大變數(shù)，外圍市場(chǎng)上美股經(jīng)歷了近13年的長(zhǎng)牛走勢(shì)，隨時(shí)面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，雖然我們近兩年多次提示美股的風(fēng)險(xiǎn)，但美股的表現(xiàn)實(shí)在頑強(qiáng)，只是在2020年年初有個(gè)大幅調(diào)整，事后看來(lái)是個(gè)假摔，美股長(zhǎng)牛的背后是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的貨幣寬松政策，從QE到新冠疫情期間大印鈔票，美國(guó)的通貨膨脹率也節(jié)節(jié)攀升，目前已經(jīng)到了該收縮貨幣政策的時(shí)候了;與美國(guó)寬松的貨幣政策不同，中國(guó)本次采取的是跟美國(guó)反周期的操作，疫情以來(lái)，中國(guó)在貨幣政策層面一直比較克制，也許是因?yàn)橹袊?guó)疫情應(yīng)對(duì)得力，中國(guó)的供應(yīng)能力在疫情中顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，外貿(mào)出口大超預(yù)期，同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)一直堅(jiān)持了房住不炒的定位，收緊了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的放貸，提出了三道紅線的指標(biāo)約束，以恒大集團(tuán)為代表的民營(yíng)地產(chǎn)商出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，從目前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)適度放松地產(chǎn)的政策值得期待。2022年春季也許從經(jīng)濟(jì)層面增速難有亮點(diǎn)，但貨幣政策上可能會(huì)更寬松一些，明年的春季行情值得期待。到下半年面臨的變數(shù)增多，疫情已經(jīng)持續(xù)了2年，到時(shí)是否會(huì)有新的變種，抑或出現(xiàn)特效藥新冠疫情只是變成類似流感的疫情，如果疫情平息那自然皆大歡喜，但一旦新的大范圍傳播的新冠疫情變種出現(xiàn)，可能成為壓垮民眾信心的最后一根稻草，到時(shí)無(wú)論股市還是經(jīng)濟(jì)都面臨崩潰;中美之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，拜登上臺(tái)后依然對(duì)中國(guó)高科技企業(yè)打壓，甚至把生物制藥企業(yè)也列入實(shí)體名單，中美關(guān)系之間的變數(shù)仍很大。故對(duì)于明年下半年的A股市場(chǎng)，由于存在多重變數(shù)，建議到時(shí)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，走一步看一步。

2021年是中國(guó)共產(chǎn)黨成立100周年，在中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成績(jī)，二戰(zhàn)以來(lái)從沒(méi)有一個(gè)國(guó)家與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模如此靠近，美國(guó)2020年GDP20.6萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP則為15.6萬(wàn)億美元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模約為美國(guó)的四分之三，過(guò)去十年中美兩國(guó)貢獻(xiàn)了全球GDP增長(zhǎng)量的78.6%，中國(guó)增加了8.6萬(wàn)億美元，美國(guó)增加了5.9萬(wàn)億美元，可以預(yù)見(jiàn)在未來(lái)十年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，中國(guó)可能會(huì)超過(guò)美國(guó)成為世界GDP總量第一的國(guó)家。這也意味著美國(guó)在未來(lái)可能多方面壓制中國(guó)，但我們認(rèn)為，由于疫情以來(lái)中國(guó)和美國(guó)貨幣政策的調(diào)控周期相反，美國(guó)難以像以前一樣去收割GDP老二的國(guó)家，雖然這是美國(guó)一貫的手法。

十九屆六中全會(huì)決定，中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)于2022年下半年在北京召開(kāi)，黨的二十大是我們黨進(jìn)入全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家、向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍新征程的重要時(shí)刻召開(kāi)的一次十分重要的代表大會(huì)，是黨和國(guó)家政治生活中的一件大事。下面從幾個(gè)方面論述下2022年中國(guó)面臨的宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

美國(guó)利用美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位通過(guò)“美元潮汐”的方式收割全球財(cái)富過(guò)去幾十年屢試不爽。美元流向哪里，哪里就會(huì)出現(xiàn)繁榮，美元抽離哪里，哪里就會(huì)出現(xiàn)蕭條，美國(guó)利用美元世界貨幣的地位，通過(guò)貨幣政策加息和降息就可以輕松收割各國(guó)的財(cái)富。美國(guó)通過(guò)美元潮汐，對(duì)各國(guó)進(jìn)行“降息——拉高資產(chǎn)價(jià)格——出貨——加息——砸低資產(chǎn)價(jià)格——抄底”的無(wú)限循環(huán)，獲取超額利潤(rùn)。

以拉美債務(wù)危機(jī)為例，上世紀(jì)七十年代，在美元低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥、秘魯?shù)壤绹?guó)家大量借入美元債務(wù)，美元大量流入后，造就了拉美的繁榮，1970年-1982年，拉美國(guó)家的外債由212億美元飆升到3287億美元，但好景不長(zhǎng)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策，美元開(kāi)始加息，美元利率大幅上升后，吸引大量國(guó)際資本回流美國(guó)，拉美國(guó)家貨幣面臨貶值壓力，償還美元債務(wù)成本大大增加，從1982年開(kāi)始資本大量流出拉美地區(qū)，由于這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備不足，危機(jī)來(lái)臨時(shí)毫無(wú)抵抗力，拉美債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，美國(guó)狠狠的收割了拉美國(guó)家的財(cái)富。

縱觀歷史，美聯(lián)儲(chǔ)每次加息的中后期往往會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)，80年代的拉美，90年代的日本地產(chǎn)泡沫，97年的東南亞國(guó)家金融危機(jī)和08年的次貸危機(jī)均是如此。

在新冠疫情后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了史無(wú)前例的貨幣大寬松政策，如今美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹問(wèn)題嚴(yán)重，2022年再次面臨貨幣緊縮的壓力，美國(guó)收割全球的鐮刀再次舉起，但美國(guó)卻很難收割中國(guó)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控周期這一次與美國(guó)為代表的西方國(guó)家相反，中國(guó)央行之所以能夠在2021年采取與西方央行截然不同的貨幣政策，得益于中國(guó)市場(chǎng)令人艷羨的充足流動(dòng)性。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一路下行的利率、激增的外匯存款、勢(shì)如破竹的跨境資金流以及歷史性的北上資金凈額，皆是充裕流動(dòng)性的最佳明證。在新冠肺炎疫情余孽不減、肆虐環(huán)球經(jīng)濟(jì)之際，中國(guó)出口的強(qiáng)勢(shì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了源源不竭的支撐和動(dòng)力。

圖：美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率與金融危機(jī)

在中國(guó)出口強(qiáng)勢(shì)、人民幣匯率升值以及外匯流入異常強(qiáng)勢(shì)的背景下，其中必然有投機(jī)的國(guó)際資本潛入其中，但中國(guó)已經(jīng)未雨綢繆，自2007年5月后，中國(guó)央行今年再次兩度上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，引導(dǎo)人民幣參考匯率走弱，同時(shí)12月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于<內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的修訂說(shuō)明》，說(shuō)明中明確表示，將對(duì)所謂“假外資”從嚴(yán)監(jiān)管，日后滬深股通投資者將不包括內(nèi)地投資者。

美國(guó)股市處于高位，中國(guó)房市處于高位，美國(guó)此時(shí)緊縮貨幣必然傷敵一千自損八百，而中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)一直堅(jiān)持房住不炒的定位，房地產(chǎn)成交量顯著下滑，讓投機(jī)資本的退出變得困難，同時(shí)由于中國(guó)資本賬戶沒(méi)有完全開(kāi)放，也讓美國(guó)無(wú)法通過(guò)美元加息順利收割中國(guó)。

2022年下半年黨的二十大將在北京召開(kāi)，2021年12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年將召開(kāi)黨的二十大，是黨和國(guó)家政治生活中的一件大事，要保持平穩(wěn)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)泰民安的社會(huì)環(huán)境、風(fēng)清氣正的政治環(huán)境。堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開(kāi)放，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ?，持續(xù)改善民生，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會(huì)大局穩(wěn)定，迎接黨的二十大勝利召開(kāi)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2022年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要保證財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資;穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財(cái)政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。

在新冠疫情暴發(fā)兩年之際，11月24日南非報(bào)告的新變異毒株“奧密克戎”，一時(shí)間使得對(duì)疫情形勢(shì)的估計(jì)悲觀了許多，人類可能將在更長(zhǎng)時(shí)間里與新冠病毒共存。在“奧密克戎”之前，英國(guó)領(lǐng)銜的不少海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)陸續(xù)啟動(dòng)了放松防疫政策，傾向于將新冠疫情“流感化”對(duì)待。

新冠疫情遏制了需求，由于消費(fèi)場(chǎng)景受限，全球服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)緩慢。新冠疫情也推升了通脹，疫情大幅推升了住房和耐用品購(gòu)買需求，全球房地產(chǎn)價(jià)格普遍上漲，美國(guó)住房景氣度甚至超過(guò)2008年全球金融危機(jī)之前水平。需求結(jié)構(gòu)的變化與供應(yīng)能力的受限，導(dǎo)致全球通脹急劇攀升。2021年10月美國(guó)CPI同比飆升至6.2%，創(chuàng)30年來(lái)最高;11月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比達(dá)到4.9%，為1997年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高值。而隨著房?jī)r(jià)上漲、工資上漲、通脹預(yù)期升溫，全球通脹問(wèn)題還在進(jìn)一步演繹當(dāng)中。新冠疫情也強(qiáng)化了“逆全球化”跡象，新冠疫情下嚴(yán)重的供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題，使得發(fā)達(dá)國(guó)家更加重視自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，傾向于將供應(yīng)鏈進(jìn)一步向內(nèi)收斂。

中國(guó)得益于良好的疫情防控和穩(wěn)健的產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行，貨幣政策的空間和自主性在全球“一枝獨(dú)秀”，近期人民幣匯率在美元大幅走強(qiáng)背景下依然強(qiáng)勢(shì)升值。

但疫情演變的不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍存在，是繼續(xù)出現(xiàn)新的變種導(dǎo)致疫情再次全球范圍大傳播，還是特效藥可以徹底治愈新冠疾病，都存在很大的不確定性。如果是后者，全球經(jīng)濟(jì)大概率走向復(fù)蘇，但如果是前者，將深深的打擊全球民眾的信心，全球經(jīng)濟(jì)在滯脹之后可能滑向深淵。

美國(guó)特朗普政府出于自身政治需要，在過(guò)去幾年對(duì)中國(guó)實(shí)施各種遏制和打壓行徑，給中美關(guān)系造成了嚴(yán)重?fù)p害，并使得雙邊關(guān)系陷入自建交以來(lái)最為困難的局面。在特朗普政府時(shí)期，美國(guó)將中國(guó)視為主要的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，堅(jiān)信中國(guó)是其最大的外部威脅。

不同于特朗普的招搖過(guò)市，拜登政府上臺(tái)后美國(guó)在拉動(dòng)盟友抵制中國(guó)，把中國(guó)作為頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取遏制的措施與特朗普政府毫無(wú)二致，如果說(shuō)特朗普是個(gè)真小人，那么拜登就是個(gè)偽君子。

中美之間的競(jìng)爭(zhēng)將是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，高科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將決定中美未來(lái)的命運(yùn)。現(xiàn)在是第四次技術(shù)革命，前三次技術(shù)革命中國(guó)基本上都是旁觀者或跟隨者，現(xiàn)在中國(guó)才有機(jī)會(huì)成為引領(lǐng)者。第四次工業(yè)革命的三大方面，從新能源、生命科學(xué)到人工智能，中國(guó)在這三個(gè)大領(lǐng)域都有機(jī)會(huì)。中國(guó)有巨大的市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)，另外就是被美國(guó)在高科技層面全面打壓后有巨大的創(chuàng)新需求。

中美之間的競(jìng)爭(zhēng)是階段性緩和還是升級(jí)都會(huì)對(duì)2022年的證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但我們應(yīng)該做好長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的準(zhǔn)備。