不看好中天科技的理由

中天科技這只票，筆者非常不看好。不看好的理由有如下三點(diǎn)：

1、過去六年，中天科技的毛利率從來都不高于17%，最近幾年還有下跌的趨勢(shì)，2021年三季報(bào)只有13.53%;

2、過去六年，中天科技的ROE從來都不高于15%，最近幾年還有下跌的趨勢(shì)，2020年只有10.17%;

3、過去六年，中天的凈利率，從來都不超過8%，最近幾年還有下跌的趨勢(shì)，2020年只有5.38%。

中天科技這樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)，別說跟東纜比，或者跟其它優(yōu)秀的企業(yè)比，就是跟鋼鐵、煤炭、水泥這些公認(rèn)的強(qiáng)周期股來比，都是很低下的。

連續(xù)多年都較為低的財(cái)務(wù)指標(biāo)，準(zhǔn)確無誤地說明了一件事：中天科技是一家沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。如果它有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就一定會(huì)有良好的表現(xiàn)，哪怕只有一兩年表現(xiàn)良好也可以令投資者稍稍放心，但事實(shí)是過去六年乃至十年，中天的財(cái)務(wù)指標(biāo)從來就沒有表現(xiàn)良好過。

財(cái)務(wù)指標(biāo)偶爾表現(xiàn)不好是可以理解的。比如，遇到行業(yè)周期底部，或者受某些偶發(fā)事件影響，一兩年這樣的短期內(nèi)表現(xiàn)較差是可能的，但中天科技不是這樣，它的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不好是一貫的，是連續(xù)地偏低。

如果一家企業(yè)，一方面有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，另一方面卻在長達(dá)六年甚至十年的期限內(nèi)總是財(cái)務(wù)表現(xiàn)低迷，那么，這就是自相矛盾的，投資者必須高度警惕，甚至遠(yuǎn)離。

以上，就是筆者極度不看好中天科技這只票的最主要理由。

實(shí)際上，這部分理由用來甄別一家企業(yè)是否值得投資，是足夠的了，但中天科技問題的嚴(yán)重性還遠(yuǎn)不止于此。筆者再粗略羅列一下，還有這么幾點(diǎn)：

1、中天科技暴雷的深層次原因是什么？會(huì)再次暴雷嗎？

2、中天科技極其重資產(chǎn)的經(jīng)營方式，可持續(xù)嗎？天價(jià)資產(chǎn)（如巨貴的海工船）的折舊會(huì)不會(huì)吞噬掉全部利潤？或者說，左手賺的錢，右手就全部轉(zhuǎn)出去買了設(shè)備？甚至還不夠，只好再去銀行借錢？

3、中天背負(fù)大量銀行借款和利息，是合理的嗎？今后向股東融資的黑洞會(huì)有多大？一個(gè)多年來一直需要去銀行借天量貸款的企業(yè)，是有競(jìng)爭(zhēng)力的嗎？或者說，這企業(yè)其實(shí)一直在靠融資續(xù)命？

4、中天的海纜獲單主要集中在江蘇如東，本質(zhì)是靠“資源換產(chǎn)業(yè)”和搞政商關(guān)系，這種方式搞來的海纜訂單，是有競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)嗎？今后面臨真實(shí)的公平競(jìng)爭(zhēng)時(shí)咋辦？

以上這些觀點(diǎn)和理由，實(shí)際筆者早已經(jīng)在和網(wǎng)友的交流中提出來過。后面的四大點(diǎn)，以后有空，筆者會(huì)陸續(xù)發(fā)文進(jìn)一步探討。（作者：價(jià)值學(xué)習(xí)筆記）