穩(wěn)步開拓發(fā)展新局面

■中國社會科學(xué)院金融研究所金融科技研究室副主任

國家金融與發(fā)展實驗室國際政治經(jīng)濟學(xué)研究中心主任 董 昀

2021 年我國疫情得到有力控制，經(jīng)濟運行比較平穩(wěn)，金融風(fēng)險可控，“十四五”開局之年的中國經(jīng)濟保持了全球領(lǐng)先地位。2022 年，我們要按照中央經(jīng)濟工作會議的要求，堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心，穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進，把穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟放在突出位置，從需求、供給、預(yù)期三個方面入手，三管齊下，標(biāo)本兼治，打破三重下行因素相互強化的循環(huán)，實現(xiàn)5%-6%的必要增長速度。

2021：疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展取得新成效

2021 年，新冠肺炎疫情全球“大流行”態(tài)勢持續(xù)演化，一些國家和地區(qū)疫情多次反彈。在疫情帶來的供需兩端負(fù)向沖擊之下，世界經(jīng)濟復(fù)蘇整體乏力：自2020 年第四季度到2021 年第三季度，全球GDP 環(huán)比增速持續(xù)下行；由于發(fā)達經(jīng)濟體和低收入發(fā)展中國家的預(yù)測增速放緩，2021 年12 月最新出爐的IMF《世界經(jīng)濟展望》將2021 年全球經(jīng)濟增速預(yù)測值從此前的6%調(diào)低至5.9%。在經(jīng)濟增長疲軟的同時，通脹壓力加大、公共債務(wù)風(fēng)險高企和地緣政治沖突升溫等問題又帶來新的沖擊，使得全球經(jīng)濟運行充滿不確定性。劇烈且持久的外部沖擊效應(yīng)與國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、增長速度換擋期相疊加，對中國經(jīng)濟的平穩(wěn)運行構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

面對嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境，中國以“立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局”為政策取向，統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟發(fā)展，以經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展來化解重大風(fēng)險，致力于穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤，實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長和風(fēng)險總體可控。

在疫情防控方面，我國堅持“外防輸入，內(nèi)防反彈”方針，健全常態(tài)化防控機制，有效處置局部地區(qū)聚集性疫情，最大限度保護了人民生命安全和身體健康，有力地緩解了疫情造成的供給側(cè)沖擊，為恢復(fù)經(jīng)濟運行秩序創(chuàng)造了重要前提條件。

在做好疫情防控的同時，我國宏觀調(diào)控注重在穩(wěn)增長和防風(fēng)險之間保持平衡。從穩(wěn)增長角度看，我國宏觀調(diào)控保持了必要支持力度，貨幣供應(yīng)量增速和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，建立了常態(tài)化財政資金直達機制并擴大范圍，促進經(jīng)濟在合理區(qū)間平穩(wěn)運行。2021 年上半年，中國經(jīng)濟保持了平穩(wěn)恢復(fù)的態(tài)勢，GDP同比增長12.7%。

值得注意的是，進入三季度，國內(nèi)外風(fēng)險挑戰(zhàn)有所增多。在全球疫情反復(fù)、大宗商品價格上漲、國際海運緊張、國內(nèi)自然災(zāi)害較多和關(guān)鍵零部件供應(yīng)短缺等多重沖擊的影響之下，2021 年第三季度，我國經(jīng)濟增速已跌破5%，僅為4.9%。這表明，目前我國經(jīng)濟面臨的主要問題是經(jīng)濟增長速度下滑，國內(nèi)有效需求不足。當(dāng)然也要看到，我國前三季度失業(yè)率、CPI 等主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)仍在合理區(qū)間運行，而各主要國際組織也紛紛預(yù)測2021年中國經(jīng)濟仍然能夠?qū)崿F(xiàn)8%左右的較高增速，這個速度不僅高于全球平均增速，也高于全球各主要經(jīng)濟體的增速。

從防風(fēng)險角度看，我國宏觀政策保持了戰(zhàn)略定力，預(yù)留了一定的政策空間和余地，宏觀杠桿率穩(wěn)中有降。根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心測算，截至2021 年三季度，宏觀杠桿率為264.8%，已經(jīng)從2020 年三季度末的最高點271.2%，連續(xù)四個季度下降，降幅達6.4 個百分點。我國貨幣政策保持定力、回歸常態(tài)，是宏觀杠桿率穩(wěn)中有降的主要原因。從債務(wù)增速來看，三季度實體經(jīng)濟債務(wù)環(huán)比增速為2.1%，略低于二季度，也低于過去幾年三季度的環(huán)比增長水平；債務(wù)同比增速為9.7%，也是本世紀(jì)以來的最低點。這表明，當(dāng)前我國宏觀金融風(fēng)險態(tài)勢較為平穩(wěn)。當(dāng)然，對于我國經(jīng)濟下行期的重大風(fēng)險隱患，我們也要有清醒認(rèn)識。一要警惕房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)連鎖性、集體性違約風(fēng)險，二要關(guān)注專項債提速帶來的地方政府債務(wù)風(fēng)險，三要關(guān)注中小銀行的風(fēng)險外溢效應(yīng)。

2022：三重壓力交織，機遇與挑戰(zhàn)并存

2022 年，預(yù)計世界經(jīng)濟復(fù)蘇動能依然不足，通脹壓力抬頭趨勢難以逆轉(zhuǎn)，發(fā)達經(jīng)濟體宏觀政策轉(zhuǎn)向概率提高，斷裂的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈亦不可能在短期內(nèi)修復(fù)。在諸多不穩(wěn)定不確定因素的制約下，全球經(jīng)濟要恢復(fù)常態(tài)化運行仍需時日。在國內(nèi)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與體制改革正處于攻堅階段，各種矛盾、困難交織在一起，對我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)成沖擊挑戰(zhàn)。2021 年中央經(jīng)濟工作會議指出，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，這是黨中央對上述各種下行壓力的精當(dāng)概括。在此，我們重點關(guān)注并分析國內(nèi)外三個方面的沖擊對我國需求、供給和預(yù)期帶來的挑戰(zhàn)：

當(dāng)前新冠病毒加速變異，同時疫苗接種情況出現(xiàn)嚴(yán)重分化。后者主要表現(xiàn)為歐美發(fā)達經(jīng)濟體接種進度領(lǐng)先，且陸續(xù)宣布重新開放邊境計劃，但一些發(fā)展中國家和地區(qū)疫苗接種率僅在10%左右?？傮w上看，2022 年疫情走勢尚難以預(yù)料，既從需求側(cè)和供給側(cè)影響經(jīng)濟增長，也深刻地改變?nèi)藗兊念A(yù)期，構(gòu)成全球經(jīng)濟復(fù)蘇的最大不確定性。

2021 年11 月，美國CPI 同比漲幅達到6.8%，創(chuàng)1982年6 月以來新高。除了前期美聯(lián)儲為應(yīng)對疫情實施過度寬松的貨幣政策導(dǎo)致總需求膨脹之外，來自供給面的沖擊是推高美國通脹率的另一重要因素。疫情暴發(fā)后，全球供應(yīng)鏈中斷，貨物和原材料供給短缺；民眾的工作意愿下降，勞動力供給不足；再加上能源等大宗商品價格上漲，導(dǎo)致人們擔(dān)憂美國可能形成物價和工資螺旋上升的惡性循環(huán)。雖然目前這種惡性循環(huán)尚未出現(xiàn)，但是美聯(lián)儲已經(jīng)高度警惕通脹走勢，11 月份已經(jīng)逐漸縮減對國債和住房抵押貸款支持證券的購買量。一旦疫情繼續(xù)惡化，通脹率的漲幅超出預(yù)期，美聯(lián)儲2022 年提前退出QE，采取加息政策的可能性將非常大。一旦加息，全球市場流動性預(yù)期將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，中美利差必然擴大，推動資金流向美國，對人民幣構(gòu)成貶值壓力。這對于我國人民幣幣值的穩(wěn)定和跨境資本流動的平穩(wěn)都將構(gòu)成沖擊挑戰(zhàn)。

一方面，我國經(jīng)濟的減速導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效下滑，甚至資不抵債，一些長期積累的風(fēng)險點逐漸“水落石出”，導(dǎo)致重大風(fēng)險隱患暴露，使得民眾的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎、疲弱。房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小銀行等領(lǐng)域的風(fēng)險均與經(jīng)濟周期變化有關(guān)。另一方面，在疫情沖擊復(fù)雜多變、全球變局加速演進等新變化的影響下，各種非經(jīng)濟因素也在沖擊著社會心理，改變著市場預(yù)期。因此，各地各部門在貫徹落實中央政策時，要深刻理解社會心理特點，了解市場關(guān)心什么、擔(dān)心什么；要全面、完整、準(zhǔn)確理解中央政策，加強預(yù)期引導(dǎo)，提高政策制定水平，切實穩(wěn)住市場預(yù)期。

需要進一步指出，需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三個方面的因素并非彼此獨立，而是會相互影響的。從機制上分析，需求收縮意味著經(jīng)濟增長速度繼續(xù)下滑，投資和消費不振，這將使得預(yù)期更加疲弱，市場主體信心不足，人們的創(chuàng)新活力和創(chuàng)造潛力無法被充分激發(fā)，從而導(dǎo)致供給側(cè)的約束堵點難以暢通，阻礙潛在增長率的提升和高水平自立自強的實現(xiàn)，經(jīng)濟下行壓力必然進一步加大。如果不能打破上述循環(huán)，以上三重壓力可能交互影響、自我強化，導(dǎo)致穩(wěn)增長任務(wù)更加艱巨。

在客觀分析下行壓力的同時，也要有“風(fēng)物長宜放眼量”的戰(zhàn)略眼光。需要充分認(rèn)識到，我國經(jīng)濟韌性強，長期向好的基本面不會改變。一是我國擁有超大規(guī)模國內(nèi)市場，而且不同區(qū)域之間形成了層次分明的梯度，有利于形成有效的分工體系和國內(nèi)市場格局；二是我國知識密集型勞動力供給充裕，人力資本“性價比”很高；三是我國儲蓄率長期保持在40%-50%的高位，資金供給較為充裕；四是我國產(chǎn)業(yè)體系完備，主要產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)能力在疫情沖擊下總體仍較為穩(wěn)健且富有彈性；五是我國基礎(chǔ)設(shè)施完善，營商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，對外資的吸引力不斷增強。

如果我們能夠用好上述優(yōu)勢，擴大投資，增加消費，穩(wěn)住2022 年的經(jīng)濟增長速度，那么需求、供給與預(yù)期之間的循環(huán)邏輯將發(fā)生逆轉(zhuǎn)：隨著內(nèi)需不足問題的緩解，市場預(yù)期也會止跌回升，市場主體的活力將持續(xù)恢復(fù)、積累，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供動能，中國經(jīng)濟將可望進入需求、供給、預(yù)期三者相互促進的良性循環(huán)軌道。

三管齊下 開創(chuàng)改革發(fā)展新局面

在開啟第二個百年征程的新階段，發(fā)展依然是硬道理。保持必要的經(jīng)濟增長速度，不僅是我們解決就業(yè)和民生問題，擴大國內(nèi)需求的必然要求，也是進一步增強綜合國力，維護國家安全的基礎(chǔ)和根本所在。在美國經(jīng)濟初現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象的情況之下，我國經(jīng)濟增長速度的高低將直接影響中美之間的經(jīng)濟實力對比，事關(guān)我國現(xiàn)代化建設(shè)戰(zhàn)略全局。

在確保經(jīng)濟速度企穩(wěn)這個大前提之下，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，以深化改革激發(fā)市場活力和發(fā)展內(nèi)生動力，以供給側(cè)的強大動能穿透國民經(jīng)濟循環(huán)中的堵點斷點，以國民經(jīng)濟循環(huán)的暢通無阻促進經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的穩(wěn)步提升，以經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，不斷鞏固經(jīng)濟恢復(fù)向好勢頭，開創(chuàng)我國經(jīng)濟改革發(fā)展新局面。

在當(dāng)前市場主體投資意愿不足，且政策空間較充裕的情況下，我們要堅定地實施擴張性的宏觀政策，增加政府投資。這既可以拉動內(nèi)需，穩(wěn)定增長，又能夠優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，增強發(fā)展后勁。要加強財政與貨幣政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，擴大財政支出，增發(fā)國債，同時降低利率，壓低國債收益率，保持流動性合理充裕，從而穩(wěn)住增長，穩(wěn)住預(yù)期。

要用好新型舉國體制，加快攻克重要領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)，維護產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，打通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節(jié)，以結(jié)構(gòu)政策突破供給約束堵點，促進國民經(jīng)濟暢通循環(huán)，從容應(yīng)對外部供給沖擊，走向高水平自立自強。

要堅持“兩個毫不動搖”，堅持市場化法治化基本取向，加大產(chǎn)權(quán)保護力度，弘揚企業(yè)家精神，依法加強對資本的有效監(jiān)管，營造各類所有制企業(yè)競相發(fā)展的良好環(huán)境。同時著力加強預(yù)期引導(dǎo)，提高政策制定水平，做好政策評估和與市場溝通，通過穩(wěn)定預(yù)期來穩(wěn)住內(nèi)需基本盤，讓市場主體的創(chuàng)造力源源不斷地涌流。