華新水泥：滬市首例“B轉(zhuǎn)H”

張帆

滬市首單“B轉(zhuǎn)H”案例華新水泥（600801）轉(zhuǎn)股進(jìn)展備受關(guān)注。

去年11月10日，華新水泥發(fā)布公告稱，公司B股轉(zhuǎn)H股事項(xiàng)中，已經(jīng)確認(rèn)兩家機(jī)構(gòu)為現(xiàn)金選擇權(quán)提供方，分別為銘基國(guó)際投資、海螺水泥或其指定主體。

當(dāng)年11月19日，華新水泥進(jìn)一步說(shuō)明，公司正在推動(dòng)大股東減持其持有的部分B股，以滿足港交所“申請(qǐng)上市后H股公眾持股量不低于15%”的要求。目前華新水泥的公眾持股比例為14.73%。

華新水泥董秘在回答投資者問(wèn)題時(shí)表示，因“B轉(zhuǎn)H”方案屬上交所B股市場(chǎng)首創(chuàng)，上交所、中登公司上海分公司要設(shè)計(jì)、創(chuàng)立一套新的交易結(jié)算系統(tǒng)來(lái)支持公司轉(zhuǎn)股方案的實(shí)施。

招股書(shū)顯示，華新B股的最后交易日預(yù)計(jì)為2021年12月8日?！斑@只是大概估測(cè)，具體時(shí)間以實(shí)際發(fā)生為準(zhǔn)。”華新水泥投資部門的工作人員告訴記者。

華新水泥是中國(guó)建材行業(yè)第一家A、B股同時(shí)上市的公司，于1994年1月3日在上交所上市，同年12月9日，公司B股也于上交所掛牌。

B股的正式名稱是人民幣特種股票，是以人民幣標(biāo)明面值、以港幣或美元認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。

B股設(shè)立之初是為吸引外資、增加外匯儲(chǔ)備。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善，境外投資途徑日漸多元，境外資本可通過(guò)QFII、港股通等多種方式參與投資，B股市場(chǎng)規(guī)模小、流動(dòng)性差、融資難等問(wèn)題日漸突顯。

具體到華新水泥來(lái)看，B股較A股長(zhǎng)期折價(jià)，融資作用也遠(yuǎn)不如A股。截至2021年11月25日，A股收盤(pán)價(jià)為每股17.85元，總市值為377.18億元，B股收盤(pán)價(jià)為每股1.83美元，總市值為38.47億美元，A、B 股股價(jià)比值接近1.54：1。

此外，上市至今，華新水泥B股僅1999年增發(fā)融資近2000萬(wàn)美元，A股則在2008年和2011年共增發(fā)融資超過(guò)37億元。

“中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)非常充裕，B股市場(chǎng)早已失去了存在價(jià)值?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴記者，企業(yè)退出B股市場(chǎng)一般有三種方式：一是公司回購(gòu)B股進(jìn)行私有化；二是B股轉(zhuǎn)A股，譬如新城控股換股吸收合并新城B股等；三是B股轉(zhuǎn)H股，譬如中集集團(tuán)、麗珠集團(tuán)、萬(wàn)科等先例。

2020年8月，華新水泥發(fā)布公告，公司正在籌劃境內(nèi)上市外資股（B股）轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在港交所主板上市，并披露交易方案。2021年9月30日，華新水泥向港交所遞交了招股書(shū)。

華新水泥總股本20.97億，其中A股13.62億，B股7.35億。根據(jù)交易方案，原持有公司B股股份的投資者，可在指定時(shí)間選擇申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)，以將其持有的部分或全部華新水泥B股轉(zhuǎn)讓給提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方，行權(quán)價(jià)格為 1.945 美元/股。B股持有者也可選擇繼續(xù)持有并保留至股票在港交所掛牌上市，其繼續(xù)持有的B股股份性質(zhì)將變更為H股。

董登新表示，華新水泥選擇“B轉(zhuǎn)H”頗為合理，增加了港股融資渠道，形成A+H股兩地上市的新格局。

那么，華新水泥若成功“B轉(zhuǎn)H”，H股估值情況將會(huì)如何？同為兩地上市的水泥企業(yè)海螺水泥、金隅集團(tuán)或可作為參考。

截至去年11月25日收盤(pán)，海螺水泥A股38.08元/股，H股37.45港元/股，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，海螺水泥兩地股價(jià)幾乎沒(méi)有差別。而金隅集團(tuán)A股2.71元/股，港股1.2元/股，折價(jià)超過(guò)50%。

目前，滬深兩市B股總數(shù)僅有90只（上證B股47只，深證B股43只），上市時(shí)間均在2001年以前。除華新水泥外，湖北還有安道麥一家上市公司同時(shí)在A、B股上市，湖北曾經(jīng)唯一的純B股企業(yè)東貝B股于2020年成功轉(zhuǎn)板成A股的東貝集團(tuán)。

除了解決B股交易不活躍的現(xiàn)狀，華新水泥“B轉(zhuǎn)H”的另一考量因素是國(guó)際化戰(zhàn)略。據(jù)公告，“B轉(zhuǎn)H方案實(shí)施之后有利于公司進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，加速推進(jìn)公司國(guó)際化進(jìn)程，提升公司知名度和國(guó)際影響力?！?/p>

華新水泥是中國(guó)水泥行業(yè)最早響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議的企業(yè)之一，在塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦、柬埔寨、坦桑尼亞等6個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)7家水泥工廠，年產(chǎn)能由 100 萬(wàn)噸擴(kuò)張到 2020 年底的近700 萬(wàn)噸。2020年，境外收入為18.89億元。

去年6月，華新水泥收購(gòu)贊比亞及馬拉維兩條水泥產(chǎn)線。交易方案提及，現(xiàn)階段華新水泥超過(guò)10%的經(jīng)營(yíng)成果來(lái)自海外市場(chǎng)。

值得注意的是，華新水泥B股轉(zhuǎn)H股的兩家現(xiàn)金選擇權(quán)提供方中，海螺水泥赫然在列。海螺水泥稱，買入同行上市公司股票主要是看好其投資價(jià)值。據(jù)了解，近期海螺水泥頻頻舉牌同行企業(yè)，購(gòu)入亞泰集團(tuán)、上峰集團(tuán)、西部水泥等多家水泥企業(yè)的股份。

去年來(lái)，水泥行業(yè)面臨不小的挑戰(zhàn)，上游煤炭?jī)r(jià)格上漲，多地限電，下游的地產(chǎn)和基建行業(yè)需求下降。在“碳中和、碳達(dá)峰”的背景下，水泥行業(yè)產(chǎn)能受到更加嚴(yán)格地限制，加之行業(yè)具有非常高的周期性和季節(jié)性，企業(yè)日子不太好過(guò)。

去年前三季度，華新水泥營(yíng)業(yè)收入224.54億元，同比增長(zhǎng)10.01%；歸母凈利潤(rùn)35.63億元，同比減少11.46%；去年第三季度單季度歸母凈利潤(rùn)11.25億元，同比下降36.5%。

在復(fù)雜的形勢(shì)背景下，水泥企業(yè)只得各顯神通，海螺水泥買買買，華新水泥則推進(jìn)B股轉(zhuǎn)板、加快對(duì)外擴(kuò)張。