政府性引導基金及股權(quán)投資管理

文/楊玲（鄂爾多斯市轉(zhuǎn)型發(fā)展投資有限責任公司）

政府性引導基金是指通過政府采購的方式來進行融資，并對其資產(chǎn)和負債的管理運作。主要是由政府部門出資設立的一種特殊的投資機構(gòu)，具有一定的公益性質(zhì)，并且與一般的企業(yè)不同，不以營利為目的。我國的政府性引導基金的發(fā)展歷程可以分為兩個階段：第一個時期是20世紀80年代的萌芽期，這個時候的中國正處于計劃經(jīng)濟體制下，國家對于國有企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)都十分明確，因此在這一時期，當時有很多學者研究了政府性引導基金的相關問題，但是沒有形成統(tǒng)一的理論體系，也缺乏對其具體的操作方法。第二個時期是從20世紀末到今天，隨著改革開放的不斷深入，社會矛盾逐漸凸顯，為了解決這一系列的現(xiàn)實困境，許多專家開始將目光轉(zhuǎn)向了私營部門，并提出要建立一個以公共利益為目標的投資主體，這也就使得政府的作用越來越明顯，同時在這之后，一些經(jīng)濟學家又發(fā)現(xiàn)了“私募股權(quán)”這種新型的投資模式，于是他們就將其運用到自己的實踐中，從而推動了我國政府的管理力度。

一、政府性引導基金

關于政府性引導基金的概念界定，目前學術(shù)界尚未形成一致的認識和定義。根據(jù)國際組織的相關規(guī)定，政府性引導基金是指由國家或特定機構(gòu)作為主要資金來源，以募集社會資本為目的，以直接投資、間接投資產(chǎn)生的方式設立的具有公益性質(zhì)的基金會或者是合作金融組織[1]。政府引導基金，又稱創(chuàng)業(yè)引導基金，是指政府投資，吸引地方政府、金融機構(gòu)等，以股權(quán)或債權(quán)的形式投資于風險投資機構(gòu)或新成立的風險投資基金的投資機構(gòu)和社會資本，用于非營利目的，以支持風險事業(yè)的發(fā)展?；鸬闹笇г瓌t是：政府領導、市場運作和科學決策，以及風險防范。風險資本和國有政府引導基金在支持創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和現(xiàn)代化以及發(fā)展實體經(jīng)濟方面發(fā)揮著越來越重要的作用。促進政府引導資金健康發(fā)展，對于加快實施創(chuàng)新型發(fā)展戰(zhàn)略、加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革、促進創(chuàng)業(yè)和大眾創(chuàng)新具有重要意義。在我國，政府性引導基金的概念有廣義與狹義之分。從廣義上來說，政府性引導基金指的是以財政撥款的形式對符合條件的非特定投資者的權(quán)益給予一定的補助或獎勵的一種特殊的投資制度。從狹義的角度來看，它指的是由政府出資設立的用于促進公共福利事業(yè)發(fā)展的專項投資機構(gòu)，也就是我們常說的“政府主導型”的投資模式。我國政府的指導思想是“以人為本，服務于民”，這就要求了在市場經(jīng)濟的背景下，要堅持以市場為基礎，讓更多的企業(yè)參與到其中來，這樣才能更好地發(fā)揮出我國政府的作用與價值。同時也要注重加強對民間資本的監(jiān)管力度，通過不斷地完善法律法規(guī)，來保證整個金融體系的安全穩(wěn)定。

二、股權(quán)投資管理

股權(quán)投資管理是指通過購買有價證券、股票等方式，將資金投入到具有高風險的企業(yè)中，以獲得高回報的一種行為。股權(quán)投資管理的特點主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，股權(quán)投資的收益率較低，且其資本成本較低。第二是其投資期限較長，一般都超過一年。第三是其投資的對象較為特殊，包括國有企業(yè)和民營非企事業(yè)單位。第四是其對政府性指引的要求較高，需要政府的引導和支持。第五表現(xiàn)為政府性引導基金，在我國，政府主導的政策法規(guī)中，并沒有明確的規(guī)定政府性引導基金的運作模式，因此也就不能很好發(fā)揮其作用。

三、政府性引導基金及股權(quán)投資的一些現(xiàn)狀

（一）股權(quán)投資管理模式有待改進完善

目前我國的股權(quán)投資管理模式主要是以政府為主導，而這種模式也是由政府的行政干預和市場機制共同作用的結(jié)果；在股權(quán)投資的過程中，投資者與政府之間存在著一種委托代理關系，這就使得政府的過度介入會對社會經(jīng)濟發(fā)展造成不良影響。在這樣的背景下，為了解決這一問題，需要不斷地進行創(chuàng)新，以適應新形勢下的改革要求[2]。首先要建立健全相關法律法規(guī)，并嚴格按照規(guī)定執(zhí)行，對于違反了相應的處罰措施，必須要加大力度追究責任，同時也應該加強監(jiān)管，防止違規(guī)行為的發(fā)生；其次，完善信息披露制度，通過公開透明的方式向公眾全面公布企業(yè)的經(jīng)營狀況，使其能夠及時了解到自己的運營情況，從而為投資人提供參考，避免出現(xiàn)暗箱操作的現(xiàn)象。

（二）信息不對稱情況使得股權(quán)投資管理收益性降低

在我國的證券市場上，信息不對稱是一個很普遍的現(xiàn)象：一方面，投資人與管理人之間存在著嚴重的信息不對稱；另一方面，管理人和投資者的信息差異也是非常大的。這兩個方面的原因都會導致投資方與融資方的利益沖突，從而使雙方都面臨著巨大的風險。

（三）投資后缺少后續(xù)管理

由于我國的金融市場發(fā)展不完善，資本市場上的交易行為還不夠規(guī)范，缺乏有效的監(jiān)管措施，使得政府性引導基金在運作過程中存在很多的問題：第一，沒有對投資者的資金使用進行跟蹤管理，導致大量的基金被閑置；第二，在政府的指導下，基金經(jīng)理人的經(jīng)營業(yè)績與企業(yè)的長期績效脫節(jié)，從而影響了其工作積極性；第三，政府對基金的投資缺少監(jiān)督，使其無法發(fā)揮出自身的作用和價值。對于上述的這些情況，筆者認為應該加強對投資者的教育和引導，提高他們的風險意識，使其能夠參與到投資活動中來。同時也要建立健全的退出機制，防止過度的投資和盲目投資。只有這樣，才能促進國家的經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長。除了以上的對策之外，還要有一些相應的配套制度，如法律法規(guī)的保障、信息公開的透明以及嚴格的執(zhí)法力度等。通過這些政策，可以讓更多的社會人士了解到政府的相關扶持，讓更多人受益。當然這也是一個需要我們不斷探索的方向之一。

（四）政策層面因素對基金征收工作影響較大

首先，我國目前還沒有建立起完善的金融體系，而基金的征收工作也是一個復雜的過程，需要大量的時間和人力[3]。其次基金的征收工作涉及多個部門，如工商、稅務、財政等，不同部門之間的政策法規(guī)存在著差異，這就導致在征收的時候出現(xiàn)了很多問題，比如說，在稅收征管方面，由于各行業(yè)的特點不相同，所以會造成對同一個項目采用的稅率也不盡相同，這樣就會產(chǎn)生重復征稅的現(xiàn)象；而且，對于一些大型的企業(yè)來說，其經(jīng)營規(guī)模大，資金流動量也大，這就意味著要繳納巨額的稅務，而這些費用都是由國家進行統(tǒng)一的管理和控制，這也增加了政府的財政收入。

（五）政府性基金管理不到位

雖然我國法律規(guī)定了基金的募集、管理和退出等方面的法律制度，但在實踐中，由于政府性引導基金的特殊性，其運作模式也不同于銀行貸款的方式和傳統(tǒng)的證券化的投資形式，因此政府的監(jiān)管力度不夠，缺乏有效的監(jiān)督機制。

四、做好政府性基金及股權(quán)投資管理工作的措施

（一）進一步規(guī)范政府性基金項目

我國政府性引導基金的發(fā)展還處于起步階段，其主要表現(xiàn)為政府的投資行為和市場機制不完善，因此必須進一步規(guī)范和加強政府性引導基金的運作方式。

首先要明確政府性引導基金的法律地位，使其具有合法的經(jīng)營資格，同時也要對其進行監(jiān)管，防止出現(xiàn)違法違規(guī)的情況。其次是要對政府性引導基金的資金來源、募集形式、運營模式等方面作出具體的規(guī)定并嚴格執(zhí)行。最后是在現(xiàn)有的制度下，通過建立統(tǒng)一的信息披露平臺，實現(xiàn)政府的公開化，透明化，從而提高社會公眾的信任度。目前，我國政府的投資管理體制已經(jīng)初步形成，但仍然存在一些問題，比如缺乏專業(yè)的人才以及管理水平較低，這些都需要相關部門的努力來解決。

（二）遵守當前投資法律法規(guī)開展股權(quán)投資活動

從我國目前的經(jīng)濟發(fā)展情況來看，在進行股權(quán)投資時，要遵循國家的相關法律法規(guī)，不能違背當前的法律法規(guī)，否則會受到相應的處罰；同時，也要對參與到股權(quán)投資的企業(yè)進行嚴格的審查和監(jiān)督，防止出現(xiàn)暗箱操作的現(xiàn)象。對于投資者來說，他們需要根據(jù)自己的實際利益，來選擇適合的項目進行投資，而不是盲目的跟風，這不僅不利于資金的合理利用，還會造成資源的浪費；而作為監(jiān)管部門，應該加大對基金管理人的監(jiān)督管理力度，定期檢查基金的運作狀況，并及時發(fā)現(xiàn)問題，解決問題；最后，還要不斷完善現(xiàn)有的法律體系，使其能夠與國際接軌，以適應新形勢下的市場需求。此外，政府還應建立起一套完整的退出機制，以保證基金的安全和收益。在這個過程中，可以采取多種措施，如設立專門的機構(gòu)來負責風險評估，并將結(jié)果反饋給投資人，讓其了解到自身的不足之處，從而改進工作。

（三）建立完善的股權(quán)投資管理機制

第一，要加強對政府性引導基金的監(jiān)管力度，建立嚴格的信息披露制度，對政府性引導基金的投資項目進行公開，接受社會的監(jiān)督；第二，要提高證監(jiān)會的獨立性和透明度，使其能夠真正發(fā)揮作用，使證監(jiān)會成為我國的獨立第三方機構(gòu)，從而保證投資者的利益得到保障[4]。第三、鼓勵私募股權(quán)投資基金的發(fā)展與上市，通過私募股權(quán)投資基金的不斷完善，促進資本市場穩(wěn)定健康的運行；第四，要制定相關法律法規(guī)，規(guī)范政府性引導基金的運作程序，并加大違規(guī)處罰的力度；第五，可以借鑒先進經(jīng)驗，建立健全的風險預警機制，及時發(fā)現(xiàn)問題并采取有效的措施來應對。

（四）對股權(quán)投資活動進行全面管理

對股權(quán)投資的監(jiān)管應從三個方面入手，一是加強對投資者的監(jiān)督；二是建立和完善第三方托管制度。在我國，由于基金管理公司的性質(zhì)和運作模式，使得其與銀行等金融機構(gòu)相比存在著一定的劣勢地位，因此必須要通過各種方式來增加其市場競爭力，從而使其能夠發(fā)揮作用。同時也可以利用證券業(yè)協(xié)會的力量來維護基金的合法權(quán)益，以達到保護基金持有人的目的；三是加大對違規(guī)行為的處罰力度。除了要嚴格控制政府性引導基金的投資范圍，還要提高政府性引導基金的透明度以及公開化程度。首先應該讓社會公眾充分參與到政府的決策中去，這樣不僅有利于降低風險，而且還能使民眾的知情權(quán)得到保障。其次就是要讓證監(jiān)會等機構(gòu)行使好自己的職能并承擔起相應的職責，等。

（五）加強股權(quán)投資管理過程中的財務分析

對于股權(quán)投資管理的財務分析，主要是指對企業(yè)的現(xiàn)金流進行預測，并對未來的資金需求量作出合理的估計和判斷。

通過對企業(yè)的經(jīng)營活動、籌資能力、償債能力以及盈利水平等方面的分析來了解企業(yè)的發(fā)展狀況，并以此為依據(jù)制定出適合本公司的融資和投資政策。在股權(quán)投資中，投資者要根據(jù)自身的情況來決定是否繼續(xù)持有該企業(yè)的股份或者選擇何種方式持有該企業(yè)的股票或資產(chǎn)。如果不同意，可以采取回避的方法來避免風險[5]。但是在實踐中，有一些人可能會為了獲取利益而放棄那些收益較小的項目或不愿意購買這些被低估的證券而直接將其投入到我國的資本市場。因此要加強股權(quán)投資過程的財務分析，以確保能夠獲得真實準確的信息資料。

五、結(jié)束語

本文在研究政府性引導基金及股權(quán)投資管理的基礎上，提出了政府性引導基金的概念和特點，并分析了我國目前的政府性引導基金的發(fā)展現(xiàn)狀，并對其未來的發(fā)展趨勢進行預測。從不同角度闡述了政府的監(jiān)管作用。從宏觀的方面來說，應該加強對金融體系的監(jiān)督與管理，建立合理的制度框架，為投資者提供良好的投資環(huán)境。從微觀的方面對融資渠道、資本結(jié)構(gòu)等加以控制，從而實現(xiàn)資金的有效利用。我國目前的金融體系還不完善，銀行監(jiān)管制度也不夠健全，所以政府性引導基金的發(fā)展需要更多的資金支持。

在政府性引導基金的發(fā)展中，應該加強對投資者的教育和培育，提高其風險意識，讓其認識到政府的影子是不可預知的；同時，還要不斷地創(chuàng)新和改革，使其更加符合市場的需求。在我國的經(jīng)濟發(fā)展中，除了傳統(tǒng)的財政政策之外，還應積極地與時俱進，借鑒先進經(jīng)驗并結(jié)合本國的實際情況，制定出適合自己的計劃方案。從而促進我國政府性引導基金的健康、穩(wěn)健發(fā)展以及國民經(jīng)濟的持續(xù)增長。

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