張慧敏

2022年2月27日，美國、歐盟及英國發(fā)布對俄羅斯制裁“升級版”的聯(lián)合聲明，宣稱對選定的俄羅斯銀行禁用 SWIFT 系統(tǒng)，同時對俄央行的外匯儲備實施制裁。美歐對俄金融制裁的實施敲響了我國金融穩(wěn)定發(fā)展的警鐘。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度全球外匯儲備份額中，美元占比高達58.81%，而人民幣占比卻只有2.79%。美國很容易利用美元的核心儲備地位將其債務(wù)危機轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)國的危機，構(gòu)成“美元陷阱”。一旦美債出現(xiàn)價格大幅下跌或者違約現(xiàn)象，我國將是除美國本土持有國債民眾外最大的受損方。2022年3月5日，李克強在政府工作報告中強調(diào)：“綜合研判國內(nèi)外形勢，今年我國發(fā)展面臨的風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯增多，必須爬坡過坎?！碑?dāng)前全球面臨著“去美元化”浪潮，我國作為經(jīng)濟大國，若能順勢而為掌握國際貨幣的發(fā)行權(quán)，將有助于打通國際大循環(huán)，穩(wěn)住經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展基本盤。因此，我國應(yīng)抓住時機，推進人民幣國際化。

一、人民幣國際化是必然之路

（一）警惕俄烏沖突引發(fā)的匯率波動

自1971年尼克松政府宣告布雷頓森林體系結(jié)束以來，美元不再與黃金掛鉤。美元已然成為依賴于美國在國際上強大的經(jīng)濟和政治地位的一種價值符號，美元的價值尺度職能使其能夠決定大宗商品的價格以及其他貨幣匯率。美國常借助貨幣及財政政策，甚至采用政治施壓的手段對美元及他國貨幣的匯率進行操控。即便美國只是在美聯(lián)儲釋放美元變動的信號，他國匯率也會產(chǎn)生相應(yīng)波動。美國可以憑借美元作為世界貨幣的優(yōu)勢，加大美元的發(fā)行規(guī)模將自身的通貨膨脹外部化，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年美國M2占GDP比率已經(jīng)高達92.11%。美國擁有眾多成熟金融市場，金融產(chǎn)品種類豐富，支持創(chuàng)新的風(fēng)險投資及私募基金發(fā)展亦較為成熟?？梢哉f，美國具備為全球提供安全可靠投資環(huán)境的優(yōu)勢，也進一步保障了美元幣值的穩(wěn)定性。然而，當(dāng)前俄烏沖突不斷升級，美國干涉他國政治的舉措必然引發(fā)美元匯率波動風(fēng)險，中國通過對外貿(mào)易、海外融資及國際資本流入渠道積累了大量美元儲備，必然面臨人民幣匯率隨美元匯率波動的風(fēng)險。

（二）警惕美國對中金融制裁

雖然我國已經(jīng)加入SDR，但人民幣所能發(fā)揮的作用仍較小，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，2022年2月人民幣只占國際支付市場份額的2.23%，而美元和歐元占比分別為38.85%和37.79%。美國作為擁有超大規(guī)模金融市場的第一大經(jīng)濟體，具備消化我國大規(guī)模外匯儲備的優(yōu)勢，能夠為我國投資提供便捷。因此，我國目前的外匯儲備中美元占比頗高，應(yīng)警惕因大量持有美元儲備而陷入“美元陷阱”。在全球經(jīng)濟金融化大背景下，金融制裁的影響力與日俱增。美國就烏克蘭問題對中國發(fā)起威脅，甚至還聲稱要讓中國因此而受到懲罰。按照以往美國“套路”，其可能通過聯(lián)合他國對我國進行金融施壓，編造理由凍結(jié)我國金融資產(chǎn)。美國也可依靠自身在國際上的金融影響力切斷我國使用美元的合法權(quán)益，在人民幣還未達到國際化成熟階段之前，我國將面臨進出口貿(mào)易以及金融交易的巨大阻礙。美國已經(jīng)利用其掌握全球兩大交易結(jié)算系統(tǒng)的優(yōu)勢地位將俄羅斯移出SWIFT系統(tǒng)，并且直接凍結(jié)了俄羅斯的海外資產(chǎn)，堪稱對俄羅斯發(fā)射了“金融核武器”。因此，我國要警惕美俄摩擦中美國對我國實施金融制裁。

（三）推動人民幣國際化正當(dāng)其時

自2008年金融危機席卷全球以來，各國匯率皆經(jīng)歷了劇烈波動，世界上對國際貨幣體系的改革呼聲也愈發(fā)高漲。根據(jù)SWIFT的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年9月，人民幣已經(jīng)是美、歐、英、日這四國貨幣之外的第五大支付貨幣，說明人民幣作為支付手段和流通手段的貨幣職能已然初具規(guī)模。自中日韓簽署“清邁協(xié)議”起，人民幣與世界其他各國的央行進行貨幣互換的范圍不斷擴大，當(dāng)前已有七十多個境外央行、貨幣當(dāng)局將人民幣納入官方外匯儲備；人民幣在國際上的貯藏手段及流通手段職能亦不斷深化。人民幣在國際上的認(rèn)可度不斷提升，有利于降低各國因美元儲備過高而帶來的金融風(fēng)險。各國常將儲蓄外國貨幣視為一種投資，一旦人民幣被證實穩(wěn)定且具有收益性時，在當(dāng)今“去美元化”浪潮盛行的背景下，對于全球各國來講，將人民幣作為主要儲備貨幣，將成為遠離“美元陷阱”的重要抓手。而人民幣的國際化亦是我國防范外部金融風(fēng)險的關(guān)鍵一招。我國應(yīng)推動人民幣國際化，避免美元作為世界貨幣制約我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

二、人民幣國際化發(fā)展的主要挑戰(zhàn)

（一）人民幣國際化造成我國資金監(jiān)管難度升級

人民幣加入SDR后，中國必然面臨跨境資本流動問題，短時間內(nèi)國際資本的大幅流進，必然會促進人民幣升值，亦會推高房價，催生房產(chǎn)泡沫化風(fēng)險。同時，央行為保本幣幣值穩(wěn)定將會采用量化寬松的貨幣政策，加大人民幣投放力度，進而引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹，沖擊本國經(jīng)濟的穩(wěn)定性。國際資本大幅流出會對其原本投資的行業(yè)造成打擊，對我國資金監(jiān)管能力提出挑戰(zhàn)。監(jiān)管系統(tǒng)不僅要對國內(nèi)資金流向進行監(jiān)測管控，還要對國際交易、國際貨幣流通、貯藏過程實行監(jiān)督，且人民幣匯率波動受國內(nèi)經(jīng)濟政策影響，亦對我國監(jiān)管體系提出更高的要求。目前我國的監(jiān)管體系管理能力相對較弱，很難有效應(yīng)對跨境資本流動所帶來的沖擊。這必然會降低我國制定貨幣政策的獨立性及政策實施的有效性，甚至?xí)l(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

（二）“一帶一路”給人民幣國際化帶來新的挑戰(zhàn)

“一帶一路”倡議能夠促進我國開拓國際市場，亦對人民幣國際化產(chǎn)生積極影響，但人民幣“走入”國際流通，必將面臨一系列的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。我國企業(yè)在進駐他國市場時，需要有成熟的發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)驗來適應(yīng)當(dāng)?shù)氐氖袌鲆?guī)則，但是這些國家大多數(shù)市場化水平不高，市場體系不夠完善，我國企業(yè)必然會面臨違約風(fēng)險與其他現(xiàn)實挑戰(zhàn)，對推動人民幣國際化亦產(chǎn)生消極影響。“一帶一路”沿線國家政治體制各異，很多國家政局的穩(wěn)定性難以得到保障，且有些國家的地緣環(huán)境脆弱，嚴(yán)重限制了資源的開發(fā)與利用，這些因素都制約著國際投資活動的積極性，阻礙了人民幣在這些區(qū)域投資交易的進一步深化，必然影響人民幣國際化進程。

（三）經(jīng)濟轉(zhuǎn)型壓力阻礙推進人民幣國際化進程

經(jīng)濟實力對于人民幣國際化具有決定性作用。四十多年來，我國經(jīng)濟高速發(fā)展，經(jīng)濟總量僅次于美國躍居全球第二。但是以往的粗放型生產(chǎn)方式難以為繼，傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展動能已經(jīng)衰減，產(chǎn)能過剩等問題突出，而新的增長動能、技術(shù)仍不夠成熟，無法在較短時間內(nèi)抵消因傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力不足而導(dǎo)致的經(jīng)濟下行負面影響。當(dāng)前我國創(chuàng)新能力相對薄弱，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級，而那些能夠拉動經(jīng)濟增長的核心產(chǎn)業(yè)目前尚未成熟，高耗能產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值對GDP的貢獻仍然較高。我國正面臨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時期，金融風(fēng)險加劇了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的不確定性，亦阻礙了人民幣國際化進程。

（四）國內(nèi)金融體系開放度不高且成熟度尚有欠缺

一國貨幣成為國際儲備貨幣必須滿足兩大前提條件：一是流動性必須要好，儲備該貨幣的風(fēng)險一定要低；二是金融市場必須健全，能夠滿足國外投資者購買相關(guān)金融資產(chǎn)的合理需求。但我國金融體系仍有待完善，不利于人民幣加入SDR以后的長期發(fā)展。目前，受全球疫情蔓延影響，我國銀行業(yè)境外分支機構(gòu)的業(yè)務(wù)多元化程度不足，在國際上的競爭力亟待提高。我國人民幣債券市場的廣度和深度亦非常有限，對于那些國外投資者或者發(fā)行者給予的份額很少，而美國、德國與日本對境外投資者持有其本國國債給予較大份額。相較于發(fā)達市場，我國金融市場起步晚，股市、債券市場發(fā)育不夠完善，存在很多投機行為，這些都影響了國內(nèi)外投資者長期參與國內(nèi)投資的熱情，也降低了國際上對人民幣的信心和預(yù)期。

三、推動人民幣國際化的主要路徑

（一）加強金融市場建設(shè)，保持國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展

打鐵還需自身硬，在推動人民幣國際化進程中，我國首先要做的就是加強對金融市場的建設(shè)力度，增強其他國家對人民幣幣值穩(wěn)定的信心。2008年金融危機的爆發(fā)為世界各國敲響了警鐘，想要有效防范金融風(fēng)險，就必須加強金融市場的監(jiān)管力度。因此，我國應(yīng)構(gòu)建宏觀審慎管理體系來監(jiān)管跨境資金流動，充分總結(jié)國內(nèi)過去的經(jīng)驗，借鑒國外相關(guān)先進經(jīng)驗，加強人民幣離岸市場的建設(shè)，為擴大人民幣在國際貿(mào)易中的結(jié)算規(guī)模奠定基礎(chǔ)。人民幣國際化水平必然依賴于我國自身的經(jīng)濟發(fā)展水平，只有國內(nèi)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展得到保障，人民幣的國際影響力才能得到提升。

（二）提升對企業(yè)引導(dǎo)力，發(fā)揮亞投行與絲路基金作用

我國應(yīng)發(fā)揮積極引導(dǎo)作用，設(shè)立專門的企業(yè)教育部門，將國內(nèi)企業(yè)在外發(fā)展總結(jié)的經(jīng)驗進行匯總，聘請經(jīng)營管理方面的專家根據(jù)相關(guān)國家的發(fā)展環(huán)境進行調(diào)研，并作出適合我國企業(yè)的調(diào)研報告，組織專業(yè)人員對企業(yè)進行指導(dǎo)，避免企業(yè)因缺乏成熟的經(jīng)營管理經(jīng)驗進行盲目投資，造成其內(nèi)部資源浪費，對國內(nèi)經(jīng)濟亦產(chǎn)生不利影響。我國應(yīng)對在“一帶一路”沿線發(fā)展的企業(yè)給予鼓勵，以財政支持提升國內(nèi)企業(yè)參與我國“一帶一路”倡議的積極性。要充分發(fā)揮亞投行和絲路基金在“一帶一路”沿線國家建設(shè)中的作用。當(dāng)我國將大量人民幣作為建設(shè)資金支持他國發(fā)展時，既可以提升人民幣所占融資的比例，又可以獲得他國的政治認(rèn)同，也必然會促進人民幣的進一步國際化。

（三）深化金融供給側(cè)改革，強化金融服務(wù)實體能力

一個國家貨幣的國際地位必然與這個國家的興衰密切相關(guān)，而實體經(jīng)濟則是國家經(jīng)濟實力以及綜合國力的基礎(chǔ)。因此，我國應(yīng)注重實體經(jīng)濟的發(fā)展，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程中，要充分發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動、綠色發(fā)展等比較優(yōu)勢。注重保護知識產(chǎn)權(quán)，擴大內(nèi)需、增大出口。著力提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率，促進我國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從低端轉(zhuǎn)向中高端發(fā)展，從高耗能產(chǎn)業(yè)向低耗能產(chǎn)業(yè)過渡，為人民幣國際化進程提供保障。中興、華為事件讓我們深刻認(rèn)識到只有自主創(chuàng)新，率先突破關(guān)鍵技術(shù)，占領(lǐng)技術(shù)的高地，才不會讓別人扼制住發(fā)展的“喉嚨”。我國擁有龐大的消費人口，當(dāng)消費者需求不能得到滿足時，他們會買進口商品甚至出國搶購。我國應(yīng)充分利用國內(nèi)的消費市場，根據(jù)消費者需求以及比較優(yōu)勢，擴展產(chǎn)業(yè)鏈，推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)發(fā)展，為實體經(jīng)濟夯實基礎(chǔ)。

（四）簽署貨幣互換協(xié)議，協(xié)助拓展國外資金運作渠道

如今“去美元化”浪潮不斷加劇，各國都在尋找更為穩(wěn)定的貨幣用以國際貿(mào)易活動的支付和結(jié)算。我國已經(jīng)與一些周邊國家簽署了貨幣互換協(xié)議，這會減少金融危機發(fā)生時因匯率大幅變動而造成的結(jié)算損失。貨幣互換亦會減少對美元的依賴，促進簽訂國家之間的貿(mào)易往來，有利于形成人民幣使用慣性。因此，我國應(yīng)努力與更多的國家簽署貨幣互換協(xié)議。此外，我國應(yīng)以更高水平的金融開放為人民幣國際化提供必要保障。我國向其他國家輸出人民幣的主要途徑為邊貿(mào)和旅游，但是他國的商業(yè)銀行在受理了流入的人民幣之后，卻缺乏人民幣運作的渠道，經(jīng)常出現(xiàn)難以消化過剩的人民幣頭寸問題，這會打擊他國銀行受理人民幣的積極性，阻礙人民幣國際化。因此，我國應(yīng)協(xié)助他國拓展資金的運作渠道，在人民幣流通量大的一些國家，可借鑒中銀香港在海外區(qū)域化經(jīng)營的相關(guān)經(jīng)驗，鼓勵本國銀行積極受理人民幣業(yè)務(wù)，減少人民幣被動回流。