沐恩

本周“負(fù)反饋”這個(gè)詞又被市場(chǎng)多次提及，對(duì)此你怎么看？

近期賽道股的調(diào)整并非基本面的問題，前期有估值的因素，本周的走勢(shì)則是負(fù)反饋帶來(lái)的，這類似去年3月?lián)鷳n美債收益率上升帶來(lái)的下跌（現(xiàn)在也有這種擔(dān)心），再疊加近期公募基金發(fā)行沒有去年那么火熱、部分機(jī)構(gòu)被動(dòng)減倉(cāng)和部分資金去了穩(wěn)增長(zhǎng)方向，導(dǎo)致板塊間分化更極端。

最典型的當(dāng)數(shù)這幾天動(dòng)力電池的下跌，有聲音認(rèn)為公司也有被某國(guó)打壓的可能。從短期看，雖然公司賺出口的錢，但對(duì)美的業(yè)務(wù)占比并不高，出口主要是歐洲居多，且技術(shù)、材料、資源均不依賴北美。從中長(zhǎng)期角度看，美國(guó)自己本身沒有知名的電池廠，與日韓合作可以，但成本沒有優(yōu)勢(shì)，所以不計(jì)成本的打壓顯然不是最好的方式。相反，美車企為了更好的發(fā)展新能源車，培育新的供應(yīng)商與公司合作也是必然趨勢(shì)。

理論上，這種情緒不會(huì)一直持續(xù)，去年3月之后的走勢(shì)大家也能看到，邏輯好的方向依舊是修復(fù)最快的，雖然這次未必會(huì)完全復(fù)制，但至少商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)好的方向在調(diào)整之后還會(huì)有資金關(guān)注，因?yàn)槠盏卤赜绣e(cuò)殺，這個(gè)特點(diǎn)不會(huì)改變。跌了各種利空都來(lái)了，這是歷來(lái)的特點(diǎn)，短期情緒無(wú)法左右，但最基本的常識(shí)還是要具備，恐慌情緒越重，越容易出現(xiàn)底部，比所謂抄底更關(guān)鍵的還是選對(duì)反彈最快方向，在“滾雪球”中會(huì)持續(xù)梳理最優(yōu)賽道。

此前受損疫情方向近期資金力度較強(qiáng)，會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢(shì)嗎？

之前受制于疫情，這條線跌幅較大，畢竟業(yè)績(jī)都受到不同程度影響，這是正常的。從大方向看，疫情對(duì)生活的影響肯定是逐步減弱的，只是這個(gè)時(shí)間不確定，所以這些行業(yè)或早或晚業(yè)績(jī)都會(huì)好轉(zhuǎn)，而股市又通常提前反映這種預(yù)期，近期走勢(shì)強(qiáng)一些也很正常。由于在預(yù)期恢復(fù)的過程中會(huì)有波折，所以資金也會(huì)反復(fù)博弈。比如政策放開或者藥物突破，都會(huì)提升資金的預(yù)期，反之或者沒有相關(guān)催化劑，可能偏短期的資金也會(huì)離場(chǎng)，等待下一次契機(jī)出現(xiàn)再回來(lái)。

受損疫情的行業(yè)主要包括旅游、機(jī)場(chǎng)、酒店、免稅等，由于所處行業(yè)不同，在商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局上也會(huì)不同，所以邏輯更不能一概而論，走勢(shì)上也會(huì)分化。以旅游為例，從基本面看，春節(jié)期間出游人數(shù)和旅游收入對(duì)比去年略微下降，但對(duì)比2019年疫情前，人數(shù)只恢復(fù)到7成，收入更是只有5成多，所以全面恢復(fù)仍需時(shí)間。從催化劑看，短期防疫政策仍是旅游數(shù)據(jù)改善的關(guān)鍵，理論上隨著政策更具針對(duì)性，接下來(lái)旅游數(shù)據(jù)會(huì)逐步提升，尤其是跨省游占比將提升，如去年五一、端午期間創(chuàng)造了疫情后的新高，今年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也比較關(guān)鍵。

通常二級(jí)市場(chǎng)肯定會(huì)提前反映這種預(yù)期，近期旅游板塊的走勢(shì)也印證了這一點(diǎn)。不過投資者需要注意的是，旅游概念股幾乎都是小市值品種，這類更多適合游資參與，趕上契機(jī)容易炒作一波，但資金屬性決定了不具備持續(xù)走強(qiáng)的可能，所以參與旅游概念股更多按照情緒和游資特點(diǎn)應(yīng)對(duì)。近期多只個(gè)股放量明顯，處于上升趨勢(shì)中，通常回調(diào)到支撐位還會(huì)有活躍的可能，只是一旦破位就別幻想什么，按照紀(jì)律執(zhí)行。

那免稅的邏輯是不是能看得更長(zhǎng)久？

免稅作為消費(fèi)中的重要方向，銷售數(shù)據(jù)也很關(guān)鍵，目前看春節(jié)期間海南離島免稅銷售火熱。據(jù)監(jiān)測(cè)，1月30日至2月5日，?？谕?guó)際購(gòu)物廣場(chǎng)等10家重點(diǎn)零售企業(yè)銷售總額比去年同期增長(zhǎng)21%。在消費(fèi)數(shù)據(jù)整體低迷的情況下，免稅可以說(shuō)是春節(jié)期間為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

與旅游公司間的差異化不同，免稅在商業(yè)模式上更具優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局比較清晰，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯。去年受制于疫情，龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期，這也體現(xiàn)在股價(jià)走勢(shì)上。對(duì)此更多是短期因素影響，并不是邏輯改變，只是時(shí)間長(zhǎng)短需要跟蹤觀察。目前看，對(duì)于免稅資金仍存在分歧，主要擔(dān)心疫情和牌照等，從短期看股價(jià)不會(huì)立馬反轉(zhuǎn)，但中長(zhǎng)期發(fā)展路徑依舊清晰，只要邏輯不破壞，估值相對(duì)“便宜”，中期看就有性價(jià)比，這會(huì)在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤。