百川能源：七次易主之后

江夏

這是A股市場(chǎng)一家獨(dú)特的湖北公司。

1993年登陸A股市場(chǎng)，29年來(lái)，七次易主，多次變更主業(yè)，最終由王東海家族通過(guò)百川燃?xì)馔瓿山铓ど鲜小?/p>

這家公司就是百川能源（600681.SH）。

近日，百川能源發(fā)布公告，公司重要股東曹飛擬減持不超過(guò)公司總股本6.88%的股份。而事實(shí)上，曹飛已被百川能源套牢多年，若此時(shí)減持股票，很可能以虧損離場(chǎng)。

曹飛的大幅減持計(jì)劃，再一次將百川能源拉回到大眾視野。

百川能源的前身是長(zhǎng)印股份，1993年10月18日登陸A股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，該公司第一大股東為武漢國(guó)有資產(chǎn)管理局，持股27.96%。

1998年8月，誠(chéng)成集團(tuán)受讓20.91%股權(quán)成為該公司第一大股東，交易價(jià)格為1億元，公司實(shí)際控制人變更為劉波，公司也更名為誠(chéng)成文化。

自此開(kāi)始，該公司大股東走馬燈似地變換。

2002年5月，誠(chéng)成集團(tuán)將所持誠(chéng)成文化2350萬(wàn)股股份（約占總股本的11.30%）轉(zhuǎn)讓給湖南出版集團(tuán)，后者成第一大股東。誠(chéng)成集團(tuán)以9.61%持股比位列第二大股東。

2003年2月，入主不到一年，湖南出版集團(tuán)就將其所持的誠(chéng)成文化股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給奧園集團(tuán)。后者除了受讓股份外，還參與了司法拍賣(mài)，合計(jì)獲得12.44%股權(quán)，成為第一大股東。奧園集團(tuán)將公司更名為奧園發(fā)展，試圖轉(zhuǎn)型至地產(chǎn)領(lǐng)域。

不過(guò)，奧園集團(tuán)也只當(dāng)了10個(gè)月的大股東。2003年12月，奧園集團(tuán)將其所持的全部股份轉(zhuǎn)讓給美城投資，后者成為第一大股東。公司隨后更名為萬(wàn)鴻集團(tuán)。

2008年12月，美城投資宣告易主，將100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佛奧集團(tuán)。佛奧集團(tuán)作為間接控股股東，成為其第六任大股東。

2015年1月，經(jīng)營(yíng)7年之后，佛奧集團(tuán)也宣告“賣(mài)殼”，將美城投資所持股份轉(zhuǎn)讓給曹飛，加上二級(jí)市場(chǎng)增持，曹飛合計(jì)持有21.65%，成為第一大股東。

曹飛身上炒家特征更為明顯，從入主到賣(mài)殼，僅耗時(shí)6個(gè)月。七任大股東輪番炒殼，但大多收獲寥寥。

2016年3月，該公司更名為百川能源，王東海家族成為第八任大股東。

套牢多年的曹飛此時(shí)拋出大幅減持計(jì)劃，外界猜測(cè)他試圖回本撤退。

今年1月14日晚間公告，百川能源披露，公司重要股東曹飛計(jì)劃在公告日起 15 個(gè)交易日后的6 個(gè)月內(nèi)，減持公司股份不超過(guò)9370.92萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的 6.88%。

如果以2月10日收盤(pán)價(jià)5.37元計(jì)算，若此次實(shí)際減持達(dá)到計(jì)劃上限，那么，曹飛可能會(huì)套現(xiàn)5.03億元。

截至公告之日，曹飛持有百川能源約1.95億股股份，約占公司總股本的14.30%。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，曹飛所持百川能源股份來(lái)源于三個(gè)部分，即協(xié)議受讓、參與定增、集中競(jìng)價(jià)交易所得。

2015年1月，曹飛耗資現(xiàn)金5億元受讓百川能源約4588.87萬(wàn)股股份。此前 ，其已經(jīng)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持855.04萬(wàn)股股份。兩項(xiàng)相加，曹飛合計(jì)耗資約5.61億元。

2016年3月，百川能源通過(guò)定增配套募資約8.74億元，發(fā)行價(jià)格為8.32元/股。此次定增，曹飛豪擲7.07億元，認(rèn)購(gòu)了8500萬(wàn)股股份。

至此，在百川能源身上，曹飛投入的資金合計(jì)約為12.68億元。其間，曹飛累計(jì)減持的股份數(shù)量為33萬(wàn)股，套現(xiàn)金額不到200萬(wàn)元。如果按照2月10日收盤(pán)價(jià)5.37元計(jì)算，目前，曹飛的持股市值約為10.47億元。

投入12.68億元，持股市值10.47億元，浮虧2.21億元。

曹飛入股以來(lái)，百川能源累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利22.70億元，根據(jù)持股比例計(jì)算，曹飛分得的現(xiàn)金約為3.20億元。

兩相沖抵，曹飛獲利在1億元左右，不過(guò)，這是沒(méi)有考慮資金成本的理想結(jié)果。

百川能源2020年年度報(bào)告顯示，曹飛沒(méi)有進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。8年間，12.68億元的資金成本，如果按照8%的投資回報(bào)率計(jì)算，合計(jì)約為8億元。那么，整體而言，曹飛浮虧約7億元。

支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者逐一查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，上述誠(chéng)成集團(tuán)、奧園集團(tuán)等大股東，如果算上資金成本，大多都是輸家。

如果說(shuō)，在百川能源身上有贏家的話，那就是王東海家族。

2016年3月，王東海通過(guò)百川燃?xì)饨铓とf(wàn)鴻集團(tuán)上市，百川燃?xì)庾鲀r(jià)40.86億元。此次重組，發(fā)行價(jià)為6.47元，共計(jì)發(fā)行6.08億股。公司配套募資8.74億元，其中，曹飛、百川資管分別出資7.07億元、1.66億元認(rèn)購(gòu)。

此次重組的業(yè)績(jī)承諾為，2016年至2018年，百川燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為4.94億元、5.82億元、5.34億元，合計(jì)為16.10億元。

2016年至2018年，百川能源實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為5.47億元、8.55億元、9.82億元，合計(jì)為23.84億元，其中，百川燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)為23.29億元，高出承諾數(shù)為7.19億元。

借殼上市第二年，百川能源就開(kāi)始大規(guī)模并購(gòu)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年，百川能源相繼收購(gòu)了荊州天然氣100%股權(quán)、國(guó)禎燃?xì)?00%股權(quán)，交易價(jià)格分別為8.79億元、13.34億元。2019年10月，又收購(gòu)了涿鹿燃?xì)?00%股權(quán)、綏中天然氣100%股權(quán)，交易價(jià)款合計(jì)為2.20億元。三次收購(gòu)，交易總價(jià)合計(jì)為24.43億元。其中，收購(gòu)荊州天然氣采取發(fā)行股份支付。

這三次收購(gòu)均為高溢價(jià)，交易完成后，分別形成商譽(yù)5.08億元、6.95億元、0.68億元，合計(jì)為12.71億元。

2017年至2019年，荊州天然氣兌現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾，合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.76億元，完成率為101.55%。2019年，國(guó)禎燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元。

然而，隨著業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)，百川燃?xì)饨?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)立馬變臉。2019年，百川燃?xì)獾膬衾麧?rùn)為5.44億元，較2018年的9.22億元減少3.78億元，2020年的凈利潤(rùn)較2018年減少4.99億元，幾乎腰斬。這一變動(dòng)趨勢(shì)，實(shí)在讓人意外。

2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.31億元，同比增長(zhǎng)10.36%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為4.37億元、4.05億元，同比增長(zhǎng)6.46%、2.75%。其中，二三季度，扣非凈利潤(rùn)同比接連下滑。

截至2021年9月底，百川能源賬面商譽(yù)余額為12.66億元，未來(lái)，商譽(yù)存在大額減值風(fēng)險(xiǎn)。

2016年，百川能源更名上市之時(shí)，王東海曾放豪言，將力爭(zhēng)到“十三五”末實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入100億元、凈利潤(rùn)12億元。而在2020年，公司雖然完成了系列并購(gòu)，但營(yíng)業(yè)收入仍然只有42.96億元，與目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。

盡管借殼主體百川燃?xì)鈽I(yè)績(jī)下滑，但并不影響王東海家族收益。

根據(jù)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者初步統(tǒng)計(jì)，王東海家族入主成本約為35.56億元，目前的持股市值約為37.70億元。2017年以來(lái)，王東海家族（百川資管由王東海及其女兒王雅倩全資持股）通過(guò)現(xiàn)金分紅合計(jì)分得12.20億元。

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