文/安錦侯（中國人民銀行烏魯木齊中心支行）

一、研究問題的提出

隨著我國家庭居民財富的積累，更多的普通居民開始注重如何高效地進行家庭金融資產(chǎn)配置，高效配置家庭財富已經(jīng)成為廣大居民的迫切需求。但受制于我國金融基礎設施的不完善以及金融市場的有效性不足，讓一些普通居民不能合理地配置家庭資產(chǎn)。在我國金融市場不斷走向高質(zhì)量發(fā)展的過程中，普通居民如果具備相對較高的金融素養(yǎng)，其優(yōu)勢會在面對資產(chǎn)配置選擇時得到充分體現(xiàn)，能夠幫助更多的家庭享受到金融市場發(fā)展的紅利，增加家庭財富的積累。廣大居民想要更好地實現(xiàn)有效投資決策，需要不斷掌握基本的金融知識，提高金融素養(yǎng)，而對于一些看似高級的金融知識，會讓普通居民產(chǎn)生跟風心理，降低部分居民參與金融市場的積極性，從而對家庭金融市場參與程度的影響不如一些掌握基本金融知識的居民。

基于以上分析，本文提出以下兩點假設：

H1：金融素養(yǎng)對家庭金融市場參與具有正向的引導作用。

H2：初級金融素養(yǎng)對家庭金融市場參與的影響作用高于高級金融素養(yǎng)。

二、金融素養(yǎng)的定義與測度

關于金融素養(yǎng)的理論研究領域，許多國外研究學者早在21世紀初就開始關注金融素養(yǎng)問題并開展相關理論研究，取得了一定的研究成果。1992年，學者從能力的角度出發(fā)對金融素養(yǎng)進行了研究，他們認為居民的金融素養(yǎng)是一種能力，能夠幫助居民對獲取的信息做出準確的分析和嚴謹?shù)呐袛啵敲鎸鹑谫Y產(chǎn)時能否進行有效決策的能力。我國學者朱濤（2018）認為金融素養(yǎng)是一個人處理和運用金融資訊的能力以及是否擁有完善金融決策的基礎技術。以上學者主要強調(diào)的是個人金融能力，這顯然是不夠全面的，學者 atkinson和messy (2015)將金融素養(yǎng)比喻為個人所擁有的知識、對待金融活動的態(tài)度和投資風險意識等的有機結(jié)合，通過這些方面，能夠在一定程度上幫助個人做出合理的金融決策，并且最終能夠達到實現(xiàn)個人的金融福祉這一目的。這一定義目前在學界中得到了各國的廣泛認可。

有關于金融素養(yǎng)的測度方法，現(xiàn)如今學界還沒有統(tǒng)一的標準。單德鵬（2019）在其發(fā)表的文章中將金融素養(yǎng)測度定義為一個人所了解和掌握的相關金融知識，將金融素養(yǎng)以基礎金融知識和投資決策為劃分依據(jù)，將其分為基礎和高級兩種類型，以便于較為全面地衡量金融素養(yǎng)，文章認為金融素養(yǎng)是消費者內(nèi)在的綜合能力體現(xiàn)，難以直接觀測衡量。本文研究所采用金融素養(yǎng)指標是根據(jù)中國家庭金融中心2019年針對家庭金融問題所設計的調(diào)查問卷，將受訪者對客觀問題正確回答的評分加總法結(jié)合起來，作為具體衡量居民的金融素養(yǎng)的標準。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源與說明

本文采取西南財經(jīng)大學中國家庭金融調(diào)查與研究中心公布的《中國家庭金融調(diào)查報告（CHFS）》，采用2019年的調(diào)查結(jié)果，共收集41103戶居民的調(diào)查信息，范圍包含29個省，通過對數(shù)據(jù)進行篩選，保留六千余戶居民調(diào)查結(jié)果。

（二）模型的構建

1.解釋變量

本文通過對CHFS調(diào)查結(jié)果將金融素養(yǎng)劃分為初級與高級兩種類型。初級金融素養(yǎng)主要包括問卷調(diào)查中涉及的一些基本金融常識，高級金融素養(yǎng)則包括對風險資產(chǎn)的了解和認識。采取因子分析法構建具體的指標，數(shù)據(jù)樣本顯示單個變量的KMO和總體KMO都大于0.6，因子分析法適用，具體的構建方法及賦值如表1所示。

表1 金融素養(yǎng)指標構建方法及賦值

2.被解釋變量及控制變量

被解釋變量通過被調(diào)查對象家庭金融市場參與狀況來構建，主要包括股票投資參與、風險資產(chǎn)市場參與兩個指標，為了提高模型的嚴謹性，加入了收入、年齡、社保等控制變量，具體如表2所示。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

3.模型的構建

由于股票投資參與和風險資產(chǎn)市場參與是取值為0，1的二值變量，可以采用Probit模型來進行分析，具體模型構建如下：

其中，Y為股票投資參與和風險資產(chǎn)市場參與的虛擬變量，financial_factor為解釋變量，X為控制變量，ε為殘差項。

四、實證分析

運用Probit模型分析金融素養(yǎng)對家庭金融市場參與的影響，實證分析結(jié)果如表3所示。

表3 金融素養(yǎng)對家庭金融市場參與的回歸結(jié)果

通過實證分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無論是初級還是高級金融素養(yǎng)都對家庭金融市場參與的回歸系數(shù)都為正，說明金融素養(yǎng)對家庭金融市場參與具有正向的引導作用，從而驗證了H1假說。具體來看，初級金融素養(yǎng)對股票市場參與和風險市場參與的系數(shù)為0.879和0.873，均高于高級金融素養(yǎng)的0.629和0.540，由此可見，初級金融素養(yǎng)對家庭金融市場參與的影響作用高于高級金融素養(yǎng)，假設H2成立。

五、穩(wěn)健性檢驗

通過對CHFS調(diào)查問題中涉及金融素養(yǎng)的8個題目合成金融素養(yǎng)總指數(shù)，對Probit模型進行穩(wěn)健性檢驗，檢驗結(jié)果如表4所示。

表4為金融素養(yǎng)總指標對家庭金融市場參與的回歸結(jié)果。從分析結(jié)果來看，金融素養(yǎng)總指標對家庭股票市場參與和風險市場參與均有正向引導作用，回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表4 金融素養(yǎng)總指數(shù)對家庭金融市場參與的回歸結(jié)果

六、主要對策及建議

根據(jù)以上研究發(fā)現(xiàn)，金融素養(yǎng)可以在一定程度上引導居民家庭資產(chǎn)在金融市場上的配置。下面將從家庭層面、政府層面和金融機構層面這三個角度針對性地提出改善建議：

（一）家庭層面

根據(jù)前文分析總結(jié)得出：當前，我國居民的金融素養(yǎng)水平還處于偏低的狀態(tài)中，較低的金融素養(yǎng)水平會使得家庭金融市場的參與度較低，使得居民不善于利用多樣化的投資組合降低投資風險進而獲取收益。因此，廣大居民應當積極主動地深入學習和了解金融知識，以提高自身的金融素養(yǎng)水平和金融資產(chǎn)配置能力。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，我國居民可以利用手機軟件、公眾號等關注經(jīng)濟金融的信息，積極參與金融課程的培訓，利用碎片化的時間在相關網(wǎng)絡平臺上學習相關的金融知識，這些都能幫助居民改善家庭資產(chǎn)的配置能力，最終國民金融素養(yǎng)的提高在一定程度上也可以優(yōu)化整個社會的資產(chǎn)配置。

（二）政府層面

首先，應增加對促進居民金融素養(yǎng)水平的資金投入，教育作為公共物品是提升居民金融素養(yǎng)的有效方式，金融教育需引入青年群體的課堂，幫助他們樹立正確的金融投資意識，對青少年人群普及金融知識能夠有效地提高我國整體金融素養(yǎng)水平。其次，政府也應意識到現(xiàn)如今我國的城鄉(xiāng)居民在金融素養(yǎng)水平以及資產(chǎn)配置能力方面存在的明顯差異，應按地區(qū)差異配以不同的金融教育政策，更加注重西部地區(qū)以及農(nóng)村居民的基礎投資能力，加速優(yōu)化金融教育體系，制定出有效的教育方案。最后，面對花樣百出的金融詐騙手段，政府應加強預防和補救工作，制定嚴厲的針對金融詐騙的政策法規(guī)，并向廣大居民尤其是老年人普及，幫助他們遠離金融詐騙。

（三）金融機構層面

一般來說，金融機構是暢通個人投資者參與金融市場的重要渠道，減少信息不對稱，幫助廣大居民及時了解金融市場以及金融產(chǎn)品是金融機構的職責。金融機構應切實根據(jù)客戶的現(xiàn)實需要以及家庭資產(chǎn)狀況，幫助客戶優(yōu)化資產(chǎn)配置，主動傳導金融知識，協(xié)助客戶做出更加合理的投資理財決策。

一是金融機構可以為廣大客戶開設線上和線下的金融知識輔導課程，讓投資者組成團體相互交流并幫助他們獲取金融資訊，幫助客戶學習更合理的家庭資產(chǎn)配置方式。二是可以通過開設公眾號，在公眾號上經(jīng)常性發(fā)布有關金融市場的最新動態(tài)并呼吁客戶加以關注，定期舉辦各類金融專業(yè)的知識講座，分發(fā)有關金融專業(yè)的知識書籍，向廣大居民介紹正確的投資理念，并且宣傳一些金融詐騙的典型案例，提升居民防范金融詐騙的能力。