風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)的取舍

曾凡

以黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)與以全球各大主要股票市場(chǎng)的股票指數(shù)為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指數(shù)整體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，但二者同向變動(dòng)也不罕見。

在全球資產(chǎn)避險(xiǎn)情緒升溫的情況下，投資者如何把握風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)的取舍？目前情況下，從總的基本面來(lái)看，避險(xiǎn)資產(chǎn)、大宗商品是受益的，但也不可忽視市場(chǎng)波動(dòng)較大背景下，特別是有的資產(chǎn)前期下跌幅度較多，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能也會(huì)迎來(lái)階段性的利好。

投資者追捧避險(xiǎn)資產(chǎn)

從今年2月開始，新冠肺炎疫情疊加俄烏沖突升級(jí)，全球資產(chǎn)避險(xiǎn)情緒升溫。部分投資者追捧避險(xiǎn)資產(chǎn)和大宗商品，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值。

那么是不是在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定的當(dāng)下，投資者只能選擇避險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資呢？筆者認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，以股票、大宗商品、信托、基金為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如果下跌幅度較大，可能也會(huì)迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，并且體現(xiàn)出良好的避險(xiǎn)屬性。

從歷史來(lái)看，以黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)與以全球各大主要股票市場(chǎng)的股票指數(shù)為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指數(shù)整體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，但二者同向變動(dòng)也不罕見。我國(guó)經(jīng)濟(jì)及證券市場(chǎng)的發(fā)展存在自身特有的規(guī)律，理論上講，如果世界經(jīng)濟(jì)整體上存在較大的不確定性，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備良好的穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，且我國(guó)貨幣政策相對(duì)寬松，以股票為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和以黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)有可能雙雙走強(qiáng)，而避險(xiǎn)資產(chǎn)天生所具有的高波動(dòng)性和高平均收益率的特征能夠給投資人帶來(lái)更多的收益，其對(duì)投資者資產(chǎn)保值增值的作用甚至比一般的避險(xiǎn)資產(chǎn)更加顯著。

人民幣資產(chǎn)成香餑餑

人民幣資產(chǎn)成為香餑餑，這似乎已成全球投資者共識(shí)。一方面，瑞信、高盛、匯豐、貝萊德等諸多國(guó)際機(jī)構(gòu)集體唱多A股;另一方面，外資超配中國(guó)債券的熱情不減。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性是人民幣資產(chǎn)具備投資價(jià)值的強(qiáng)大基本面保障。從長(zhǎng)期來(lái)看，讓大類資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生趨勢(shì)性變化的因素是宏觀因子，而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情反復(fù)等事件盡管會(huì)在一定程度上影響風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的價(jià)格，但主要是短期的擾動(dòng)性因素。在全球疫情暴發(fā)的幾年內(nèi)，我國(guó)的防疫工作成績(jī)斐然，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度顯著快于其他國(guó)家，2020年以后人民幣資產(chǎn)在財(cái)經(jīng)新聞中討論避險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)越來(lái)越多地被提及，反映了在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于世界其他經(jīng)濟(jì)體更具韌性。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的恢復(fù)能力是人民幣資產(chǎn)投資價(jià)值的基石。

相對(duì)寬松的貨幣政策，以及穩(wěn)金融的政策指向，也是人民幣資產(chǎn)具備投資價(jià)值的重要依據(jù)。4月6日，李克強(qiáng)總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，明確了要加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕。與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行會(huì)同多部門起草了金融穩(wěn)定法的征求意見稿，向社會(huì)公開征求意見。這充分體現(xiàn)了管理層維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定，保持流動(dòng)性合理充裕的貨幣政策導(dǎo)向。良好的政策環(huán)境是人民幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資價(jià)值的重要保障。

前期較大的跌幅讓一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值凸顯。最近幾年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，股票市場(chǎng)等涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的行業(yè)。例如儲(chǔ)能、新能源等領(lǐng)域，出現(xiàn)了一批優(yōu)秀的龍頭企業(yè)。隨著“雙碳”減排戰(zhàn)略的深入實(shí)施，以及俄烏沖突引發(fā)歐洲能源危機(jī)的可能性日益增大，這些行業(yè)和公司擁有良好的發(fā)展前景。但隨著2018年以來(lái)股市的“小陽(yáng)春”，這些股票的估值也水漲船高，2022年以來(lái)，這些股票跟隨著大盤出現(xiàn)下跌，不少優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)已經(jīng)回到合理的估值水平，具備中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。估值洼地的出現(xiàn)是人民幣資產(chǎn)的價(jià)值保證。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的警示

首先，對(duì)于普通投資者而言，在投資股票、股票型基金等風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)時(shí)，建議選擇上市時(shí)間久、規(guī)模較大的龍頭標(biāo)的。尤其在投資高科技行業(yè)的股票，或以投資高科技行業(yè)的股票為主的投資基金時(shí)，要特別關(guān)注這些行業(yè)未來(lái)的發(fā)展所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性和不可預(yù)測(cè)性的特征，缺乏相關(guān)技術(shù)知識(shí)儲(chǔ)備的投資者在投資相關(guān)標(biāo)的的時(shí)候，建議在未來(lái)發(fā)展前景良好的行業(yè)中選擇市場(chǎng)占有率高，或者技術(shù)實(shí)力得到公認(rèn)的龍頭企業(yè)，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，雖然前文提到，目前部分風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)具備一定的投資價(jià)值，但投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)依然需要具備足夠的了解和警惕。投資者，尤其是新投資者，在參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資時(shí)要保持理性和冷靜，正確認(rèn)識(shí)在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)條件和市場(chǎng)環(huán)境下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征。在了解價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，客觀評(píng)價(jià)自身的投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理參與市場(chǎng)交易，切實(shí)做好自身的交易管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。

最后，無(wú)論是何種投資，投資者都一定要遵守國(guó)家的法律法規(guī)，遠(yuǎn)離非法交易標(biāo)的。比如虛擬貨幣在我國(guó)作為一種投資方式，已經(jīng)沒入歷史的塵埃之中。投資者在選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的時(shí)候，切不可去購(gòu)買國(guó)家法律法規(guī)禁止交易的標(biāo)的，以免遭遇詐騙，給自己的財(cái)產(chǎn)造成不必要的損失。