掘金中報(bào)：盈利底已至

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

從目前已披露的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，從總體看，預(yù)喜率僅4 成，屬實(shí)較往常偏低，說(shuō)明在二季度多重困難因素疊加的環(huán)境中，相較于一季度，更為廣泛的上市企業(yè)在經(jīng)營(yíng)層面出現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)惡化。

從行業(yè)的角度看，各個(gè)行業(yè)的預(yù)喜率分化明顯，上游及新能源板塊如煤炭、有色、基礎(chǔ)化工、石油石化及電力設(shè)備等行業(yè)的預(yù)喜率相對(duì)較高，而地產(chǎn)及部分消費(fèi)板塊如美容護(hù)理、房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的預(yù)喜率則相對(duì)較低。

主板盈利表現(xiàn)較弱

正式對(duì)中報(bào)預(yù)告情況進(jìn)行介紹前，有必要對(duì)財(cái)報(bào)預(yù)告披露規(guī)則簡(jiǎn)單介紹一下：

（1）創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板沒(méi)有中報(bào)預(yù)告披露要求，可以選擇是否出中報(bào)預(yù)告;

（2）深市和滬市主板，即代碼60、000、002 開(kāi)頭的公司，中報(bào)預(yù)告±50% 要強(qiáng)制披露;

（3）由于2022 年開(kāi)始滬市主板增加中報(bào)預(yù)告要求，2022 年中報(bào)主板披露率大幅增加至48%，遠(yuǎn)超往年，意味著通過(guò)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)中報(bào)進(jìn)行預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性將會(huì)大幅提高。

截至2022 年7 月17 日，包括北交所上市股票在內(nèi)，全A 股共1753 家上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告與業(yè)績(jī)快報(bào)，披露率為36.26%。在已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司的總體法口徑下，A 股2021 年上半年實(shí)際歸母凈利潤(rùn)5686.80億元，2022 年上半年預(yù)告歸母凈利潤(rùn)中位數(shù)6723.91 億元，此口徑下同比增長(zhǎng)18.24%。

如果定義預(yù)增、續(xù)盈、略增、扭虧四種業(yè)績(jī)預(yù)警類(lèi)型為業(yè)績(jī)預(yù)喜，定義預(yù)減、略減兩種業(yè)績(jī)預(yù)警類(lèi)型為業(yè)績(jī)下滑，定義首虧、續(xù)虧兩種業(yè)績(jī)預(yù)警類(lèi)型為業(yè)績(jī)虧損。將業(yè)績(jī)預(yù)警類(lèi)型為不確定的公司排除統(tǒng)計(jì)范圍，據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，全部A 股的業(yè)績(jī)預(yù)喜類(lèi)型占比為41.20%，業(yè)績(jī)下滑占比為23.40%，業(yè)績(jī)虧損占比為35.10%。業(yè)績(jī)預(yù)喜占比低于業(yè)績(jī)下滑和業(yè)績(jī)虧損占比之和。其中業(yè)績(jī)預(yù)喜類(lèi)型占比最高的板塊是科創(chuàng)板，占比達(dá)69%。創(chuàng)業(yè)板和主板業(yè)績(jī)預(yù)喜占比分別為66.10%、37.40%。

從各板塊已披露企業(yè)中報(bào)歸母凈利增速中位數(shù)來(lái)看，華泰證券統(tǒng)計(jì)顯示，科創(chuàng)板>創(chuàng)業(yè)板>主板。主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中報(bào)歸母凈利增速預(yù)告中位數(shù)分別為-50.81%、43.57% 和52.81%，與一、三季報(bào)不同，主板中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告為有條件強(qiáng)制性披露，凈利潤(rùn)為負(fù)、盈利扭虧為盈、歸母凈利同比增速絕對(duì)值大于50% 的企業(yè)均需要披露中報(bào)預(yù)告，預(yù)告顯示主板企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)滿(mǎn)足凈利潤(rùn)為負(fù)、歸母凈利潤(rùn)同比增速<-50% 這兩個(gè)條件而強(qiáng)制披露的較多，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板則無(wú)相應(yīng)要求，因此測(cè)算出的歸母凈利增速中位數(shù)預(yù)計(jì)偏高。（見(jiàn)圖一）

圖一：各板塊歷年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告凈利增速中位數(shù)

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，中報(bào)龍頭指數(shù)凈利潤(rùn)增速較好，上證50>滬深300>中證500。

順周期行業(yè)盈利表現(xiàn)較好

大類(lèi)板塊來(lái)看，上游資源>中游材料>中游制造>TMT>必需消費(fèi)>公共產(chǎn)業(yè)>可選消費(fèi)>金融。上游資源、中游材料、中游制造、必需消費(fèi)、可選消費(fèi)、金融、TMT、公共產(chǎn)業(yè)中報(bào)歸母凈利增速預(yù)告中位數(shù)分別為84.54%、49.51%、23.15%、6.54%、-56.84%、-63.00%、-70.28%、-70.61%。（見(jiàn)圖二）

圖二：各大類(lèi)板塊歷年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告凈利增速中位數(shù)

目前，一級(jí)行業(yè)業(yè)績(jī)披露率（該行業(yè)已披露業(yè)績(jī)公司數(shù)÷該行業(yè)總公司數(shù)）超過(guò)50% 的有10 個(gè)行業(yè)，其中煤炭與社會(huì)服務(wù)行業(yè)披露率超過(guò)70%，綜合、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)的業(yè)績(jī)披露率超過(guò)50%。

從凈利潤(rùn)增速絕對(duì)值角度看，方正證券統(tǒng)計(jì)顯示，業(yè)績(jī)披露率超過(guò)50% 的10 個(gè)一級(jí)行業(yè)中，除煤炭、石油石化與商貿(mào)零售行業(yè)外，2022 年半年報(bào)凈利潤(rùn)累計(jì)增速均為負(fù)值。分別來(lái)看，煤炭、石油石化、商貿(mào)零售凈利潤(rùn)累計(jì)增速分別為106.2%、76.1%、70.7%，可見(jiàn)順周期行業(yè)表現(xiàn)較好;而社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁、綜合以及房地產(chǎn)行業(yè)凈利潤(rùn)累計(jì)增速大幅為負(fù)，分別為-354.1%、-304.4%、-199.7% 和-153.5%，不過(guò)這一結(jié)果也與業(yè)績(jī)預(yù)告的披露規(guī)則有關(guān)，只有利潤(rùn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的主板公司才被要求強(qiáng)制披露業(yè)績(jī)預(yù)告。（見(jiàn)表一）

表一：2021年二季度至今行業(yè)累計(jì)凈利潤(rùn)增速一覽（%）

資料來(lái)源：wind、方正證券研究所

天風(fēng)證券則從業(yè)績(jī)預(yù)告的累計(jì)凈利潤(rùn)增速來(lái)看一級(jí)行業(yè)：

（1）景氣邊際改善：披露率在30% 以上的行業(yè)，農(nóng)林牧漁、社服二季度邊際改善較大，22Q2（E）-22Q1 均保持在40% 以上。農(nóng)林牧漁邊際改善最大，主要由于豬價(jià)上漲，養(yǎng)豬企業(yè)Q2 虧損明顯收窄。

（2）維持高景氣的行業(yè)：主要集中在上游原材料及高景氣板塊，煤炭、石油石化、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、家電22Q2的業(yè)績(jī)預(yù)告的凈利潤(rùn)增速中位數(shù)達(dá)到50% 以上，維持較高增速。

（3）銀行股業(yè)績(jī)延續(xù)以?xún)r(jià)補(bǔ)量的邏輯，公布的3 家農(nóng)商行及3家城商行業(yè)績(jī)均達(dá)到20% 以上的增長(zhǎng)，預(yù)喜率達(dá)到100%。

從業(yè)績(jī)預(yù)告的累計(jì)凈利潤(rùn)增速來(lái)看二級(jí)行業(yè)（二級(jí)行業(yè)成分股較少，中期業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)預(yù)測(cè)中報(bào)可能出現(xiàn)較大偏差）：

景氣邊際改善：披露率在30% 以上的行業(yè)，主要集中在消費(fèi)行業(yè)，養(yǎng)殖業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)電商、教育、房地產(chǎn)服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)、醫(yī)藥商業(yè)、白酒、調(diào)味品22Q2 邊際改善較大，22Q2（E）-22Q1 均保持在50% 以上。

維持高景氣的行業(yè)：主要集中在上游原材料及高景氣板塊，能源金屬、煤炭開(kāi)采、金屬新材料、光伏設(shè)備、地面兵裝、農(nóng)化制品、白電、家電零部件22Q2 的業(yè)績(jī)預(yù)告的凈利潤(rùn)增速中位數(shù)維持較高增速。（見(jiàn)表二）

表二：累計(jì)凈利潤(rùn)增速邊際改善的一級(jí)行業(yè)

資料來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券研究所

從現(xiàn)有披露數(shù)據(jù)來(lái)看，各行業(yè)表現(xiàn)分化比較明顯，其中順周期行業(yè)盈利表現(xiàn)較好，而在上半年疫情擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)的背景下，社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、非銀金融等行業(yè)板塊預(yù)計(jì)盈利較差。

個(gè)股維度：九安醫(yī)療、天齊鋰業(yè)等增速居前

整體盈利層面，1753 家披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，信達(dá)證券統(tǒng)計(jì)顯示，328 家公司由盈轉(zhuǎn)虧，162 家公司虧損擴(kuò)大，111 家公司虧損縮小，103 家公司扭虧為盈，共839 家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

從歸母凈利潤(rùn)增速角度，九安醫(yī)療、天齊鋰業(yè)、盛路通信歸母凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)27831.48%、12254.67%、9151.97%。歸母凈利潤(rùn)增速前50 的上市公司中，7 家公司屬于基礎(chǔ)化工，7 家屬于醫(yī)藥行業(yè)，6 家屬于電力設(shè)備及新能源行業(yè)。

天齊鋰業(yè)主要受益于全球新能源汽車(chē)景氣度提升，鋰電池廠(chǎng)商、正極材料廠(chǎng)等產(chǎn)能加速擴(kuò)張，鋰的需求持續(xù)走高，鋰價(jià)大幅上漲。2022 年初以來(lái)，分析師多次上調(diào)其歸母凈利潤(rùn)一致預(yù)期，由31.15 億逐步上調(diào)至170.75 億，資源龍頭業(yè)績(jī)亮眼。

愛(ài)旭股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為晶硅太陽(yáng)能電池片加工生產(chǎn)，供給新能源汽車(chē)。伴隨公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化與技術(shù)升級(jí)，大尺寸電池銷(xiāo)量逐漸提升。業(yè)績(jī)預(yù)告公布后，二季度業(yè)績(jī)超分析師預(yù)期，凈利潤(rùn)一致預(yù)期提高4.38%。