皖能電力：新能源戰(zhàn)略清晰火電增長有彈性

賀天瑞

市場出現(xiàn)中繼調(diào)整，其實是比較好的“上車”機(jī)會，但對于前期漲幅過大的新能源類、基建類個股，我們?nèi)詰?yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，不宜輕易重倉。從選股的性價比而言，中盤+績優(yōu)，同時具有一定相關(guān)熱點概念的個股，是目前比較好的選擇。

皖能電力（000543）目前處于長期低位向上轉(zhuǎn)升的過程中，啟動跡象明顯，且公司基本面已有很多趨勢性變化，不妨積極關(guān)注。

業(yè)績持續(xù)改善

皖能電力此前披露2022上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計同比+145%～+184%，單二季度盈利1.12～1.52 億元。公司發(fā)布2022H1業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.50～2.90億元（同比+145%～184%），扣非歸母凈利潤2.23～2.63億元（同比+151%～196%）。計算單二季度歸母凈利潤預(yù)計盈利1.12～1.52億元，同比扭虧為盈。

廣發(fā)證券分析師郭鵬指出，6月底發(fā)改委等部委再次加大動力煤保供穩(wěn)價政策執(zhí)行力度，預(yù)計長協(xié)煤履約率環(huán)比提升;而燃煤電價上浮全年體現(xiàn)，預(yù)計公司三季度業(yè)績有望繼續(xù)改善，全年實現(xiàn)全面盈利。

并購擴(kuò)張貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益

實際上，皖能電力此前逆勢并購擴(kuò)張，2022年底權(quán)益裝機(jī)較2020年將增加30%以上。公司2021年末發(fā)電權(quán)益裝機(jī)11.8GW（火電占99%），2022 年有望實現(xiàn)阜陽機(jī)組雙投、新疆機(jī)組單投，則年末權(quán)益裝機(jī)達(dá)12.9GW，較2020年提升34%;另有0.9GW 燃?xì)庹{(diào)峰電廠在建。對神皖能源（國家能源集團(tuán)51%股權(quán)，權(quán)益裝機(jī)4.64GW）的49%股權(quán)并購貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益。

皖能電力的擴(kuò)張大部分來源于2021年內(nèi)的大幅現(xiàn)金并購。公司作為安徽省火電龍頭企業(yè)，截至2021年末公司權(quán)益在運裝機(jī)11.8GW，另有在/擬建2.29GW。2021年3月公司15.40億元購買新疆協(xié)鑫準(zhǔn)東53%股權(quán)、山西潞光發(fā)電35%股權(quán)，合計權(quán)益裝機(jī)1.16GW;2021年10月，對參股公司神皖能源（持股49%）出資26.45億元增資，新增權(quán)益裝機(jī)1.73GW。

廣發(fā)證券分析師郭鵬指出，考慮公司控股在建阜陽華潤二期、新疆協(xié)鑫準(zhǔn)東共計1.44GW權(quán)益火電裝機(jī)有望年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計2022 年末公司權(quán)益在運裝機(jī)有望達(dá)13.26GW，較2020年末提升37.85%。

值得關(guān)注的是，皖能電力控股裝機(jī)多以51%股權(quán)比例為主，而參股火電股權(quán)占比較高（對應(yīng)權(quán)益在運裝機(jī)7.64GW），另外參控股項目的合作方多為央企電力集團(tuán)或當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)等。并購整合是權(quán)益裝機(jī)增長的核心驅(qū)動力，尤其是對神皖能源（國家能源集團(tuán)51%股權(quán)）的49%股權(quán)并購，累積貢獻(xiàn)權(quán)益裝機(jī)4.64GW。

長期股權(quán)投資：當(dāng)前PB很有吸引力

從投資的角度，應(yīng)該重點關(guān)注皖能電力的長期股權(quán)投資。在公司的總資產(chǎn)中，長期股權(quán)投資、金融資產(chǎn)占比較高。從資產(chǎn)端來看，截至2022 一季度末公司總資產(chǎn)達(dá)417.03億元（同比+21.38%），其中以在運機(jī)組為主的固定資產(chǎn)達(dá)到143.36億元，在建工程達(dá)41.36億元。同時，公司擁有長期股權(quán)投資+其他權(quán)益工具投資合計達(dá)143.06億元，占總資產(chǎn)34.31%。

公司聯(lián)營企業(yè)眾多，長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)25% 以上，主要包括神皖能源、淮北渙城發(fā)電等部分股權(quán)和風(fēng)電、集團(tuán)財務(wù)等股權(quán)投資。截至2022一季度末，公司長期股權(quán)投資達(dá)106.93億元，占總資產(chǎn)25.64%;同期公司其他權(quán)益工具投資達(dá)36.14億元，主要包括蕪湖核電、秦山核電股權(quán)投資及部分金融資產(chǎn)，另外，還有華安證券（600909.SH）的5.53%、皖天然氣（603689. SH）的4.59%、國元證券（000728.SZ）的3.57% 以及徽商銀行（03698.HK）的1.09%股份。

即使大致匡算，截至2022年二季度末，該部分股權(quán)價值達(dá)到25億元左右。由此去估算公司的PB，則相當(dāng)有吸引力。

可再生能源& 集團(tuán)資產(chǎn)整合

另外可以關(guān)注公司可再生能源的發(fā)展戰(zhàn)略，以及集團(tuán)資產(chǎn)整合的預(yù)期——皖能電力“十四五”擬新增可再生能源裝機(jī)4GW，集團(tuán)資產(chǎn)存整合預(yù)期。

實際上，2022年1月底公司公告經(jīng)營范圍增加風(fēng)電、光伏、儲能等內(nèi)容;5月底提出“十四五”末新增可再生能源裝機(jī)4GW的目標(biāo)，新能源戰(zhàn)略日漸清晰。同時公司大股東皖能集團(tuán)下屬新能公司已擁有部分綠電項目資源，另有水電、抽水蓄能、環(huán)保發(fā)電等資產(chǎn)，考慮到公司是集團(tuán)唯一電力上市平臺，不妨注意集團(tuán)層面資產(chǎn)整合。

公司作為安徽省電力平臺，肩負(fù)新能源發(fā)展重任。2022年1月公司發(fā)布公告經(jīng)營范圍大幅增加，包括風(fēng)電、光伏、儲能、輸配電、碳減排等內(nèi)容。結(jié)合集團(tuán)2030年基本完成綠色轉(zhuǎn)型，建成清潔低碳、安全高效、多能互補(bǔ)、智能創(chuàng)新的現(xiàn)代能源體系和“能源+”產(chǎn)業(yè)體系，如期實現(xiàn)碳達(dá)峰的目標(biāo)，公司作為省屬電力平臺，未來將持續(xù)在省內(nèi)外開發(fā)新能源項目，不斷提高新能源發(fā)電占比，盡快實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

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2021年以來，公司轉(zhuǎn)型升級之路穩(wěn)步前行：2021年11月發(fā)布淮北皖能儲能電站一期工程總承包招標(biāo)公告（為當(dāng)時已知安徽最大儲能項目）;2022年3月至今，陸續(xù)與國軒高科、肥東縣、新疆兵團(tuán)第六師簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議;2022年4月底，國內(nèi)首創(chuàng)8.3MW 純氨燃燒器在300MW 火電機(jī)組點火成功;同時公司還開展對靈活性改造項目、電化學(xué)儲能等方面的可行性研究。

集團(tuán)承諾將在未來幾年內(nèi)，在符合條件的前提下將集團(tuán)持有的火電、水電、環(huán)保發(fā)電等發(fā)電業(yè)務(wù)類資產(chǎn)逐步注入公司;同時進(jìn)一步考慮將風(fēng)電、光伏等新能源資產(chǎn)注入公司。截至2021年3月底，集團(tuán)體內(nèi)未證券化發(fā)電資產(chǎn)（含在建項目）權(quán)益裝機(jī)達(dá)2.06GW，其中火電1.09GW、水電0.45GW、環(huán)保發(fā)電0.41GW、光伏0.11GW。截至2021年底，集團(tuán)旗下安徽新能擁有1.36GW風(fēng)光發(fā)電項目。