楊文靜

老虎走了，90歲。

本周，老虎基金創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜（J u l i a n Robertson）因心臟并發(fā)癥，近日去世，享年90歲。這是一場猝不及防的離開——原本10月，羅伯遜將在中國出版他唯一的傳記《老虎基金朱利安·羅伯遜》。

出生于1932年，羅伯遜是美國對沖基金界的教父級人物，他與索羅斯、斯坦哈特并稱對沖基金三巨頭，在上世紀(jì)90年代華爾街曾與巴菲特齊名。1980年，他一手創(chuàng)辦老虎基金，將對沖基金帶入主流視野，鼎盛時期管理著高達(dá)200多億美元。然而在上世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，老虎基金節(jié)節(jié)敗退，直至2000年宣布解散。

“他曾創(chuàng)造18年的驚人回報(bào)，卻因在科技股泡沫中不肯屈就而被拋棄，但隨之而來的大崩盤恰恰證明了他的正確?！眹鴥?nèi)一位私募基金大佬如是評價。走下舞臺后，羅伯遜的影響力猶在：近200家對沖基金公司的起源可以追溯到老虎基金，很多基金創(chuàng)始人都曾在老虎基金工作?？梢哉f，羅伯遜曾以一己之力在對沖基金行業(yè)創(chuàng)造一個王朝。

老虎前傳：小鎮(zhèn)青年，北上華爾街

1932年，羅伯遜出生在美國一個名叫索爾茲伯里的南方小鎮(zhèn)。羅伯遜從小生活富足，母親為人和善，常常去當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)做志愿者。父親老羅伯遜經(jīng)商頗為成功，曾是一家州立銀行的創(chuàng)始人，一家紡織公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

受到父親的影響，羅伯遜從小就對股票表現(xiàn)出強(qiáng)烈興趣，常常會坐在客廳的地板上，和姐姐討論上市公司的財(cái)報(bào)，研究投資哪家公司每股收益比較高。上學(xué)后，羅伯遜在數(shù)學(xué)上表現(xiàn)出極強(qiáng)的天賦，雖然他不喜歡上課和考試，卻總是在經(jīng)濟(jì)類課程上遙遙領(lǐng)先。

1955年，23歲的羅伯遜報(bào)名參軍，成為一名海軍上校，在海軍服役使他第一次“真正感受到個人責(zé)任感”。多年后羅伯遜回憶，正是這一段經(jīng)歷，教會了他在金融從業(yè)生涯中應(yīng)該如何成為領(lǐng)導(dǎo)，如何為自己的投資人負(fù)責(zé)。

兩年后退役，羅伯遜帶著父親給的一些資金來到紐約，開始在華爾街的基德·比博迪公司當(dāng)銷售學(xué)徒，成為一名交易經(jīng)紀(jì)人。他在那里一干就是22年，有關(guān)銷售的各個崗位輪了一遍，最終當(dāng)上公司資金管理分公司——韋伯斯特管理公司的經(jīng)理。

由于為人坦誠，他在公司的口碑不錯，客戶和同行有了閑置資金，或發(fā)了獎金，都喜歡交給他幫忙管理。期間，羅伯遜的經(jīng)濟(jì)才能逐漸顯現(xiàn)出來，不管大盤表現(xiàn)如何，他都能幫大家賺到錢。

1970年春天，羅伯遜偶然機(jī)會結(jié)識了一位日后對他影響深遠(yuǎn)的人——阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯，他第一次提出對沖基金概念。此后的接觸中，瓊斯的對股市的諸多看法深深影響了羅伯遜，他第一次了解到“做空”。當(dāng)時，做空這一概念在華爾街都還很新鮮，但1975年的股市大跌讓羅伯遜意識到，做空的操作也很有價值，并且能獲取更多利益。

什么是做空？簡單來說，如果能夠通過大量分析，判斷出某種證券的價格過高，遲早會跌下來。那么，就可以找到一個證券持有人，借用這個人的證券到市場上賣出，并向他支付一筆費(fèi)用，等到證券價格下跌時再買回來，還給原來的持有人。憑借證券下跌而導(dǎo)致的賣價和買價形成價差，再扣去交易的費(fèi)用，就可以賺取一筆豐厚的利潤。

曾目睹過瓊斯的成功，羅伯遜開始將目光放在了對沖基金身上。他意識到，自己要創(chuàng)業(yè)，要做一支無人匹敵的基金。

1980年5月，羅伯遜跟當(dāng)時的合作伙伴索普·麥肯錫，以800萬美元的初始資金創(chuàng)立了一支對沖基金。起初兩人為公司的名字琢磨半天，偶然間，羅伯遜7歲的兒子提議，就叫“老虎”吧，因?yàn)槊看瘟_伯遜叫不出別人名字時，就叫人家“老虎”。

在此后的投資中，羅伯遜發(fā)揮了老虎的競爭天性，他一直告誡團(tuán)隊(duì)“信念堅(jiān)定，只買入最好的股票，做空最差的股票”。老虎基金也在成立當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了54.9%的費(fèi)后回報(bào)，此后的6年的平均回報(bào)高達(dá)32.7%，一次次刷新記錄，成為對沖基金史上最大的巨頭。

沒人想到在未來的20年里，老虎基金會像一只猛虎般所向披靡，深深銘刻在每一個華爾街人的腦海中。

曾執(zhí)掌200多億美元 最終倒在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕

羅伯遜和老虎基金的投資生涯有著不少精彩一戰(zhàn)。

那是1995年的春天前夕，商品銅市場出現(xiàn)了不小的波動。已經(jīng)有少許跌落的銅價似乎正在上漲，這正是羅伯遜和老虎基金的分析師們絞盡腦汁找到的一個做空項(xiàng)目，彼時卻顯得有些不容樂觀。

原來早在1994年的研究中，羅伯遜和團(tuán)隊(duì)就發(fā)現(xiàn)，銅價正在不斷上漲，但需求并沒有什么變化，甚至有降低的跡象。經(jīng)過和分析師以及內(nèi)行人的討論后，他斷定，商品銅需求確實(shí)在下降，而且短期內(nèi)需求不會有抬頭的跡象。于是，他們決定做空商品銅。

其實(shí)當(dāng)時發(fā)現(xiàn)這個現(xiàn)象并對商品銅進(jìn)行做空的不止老虎基金。然而1995年春季來臨之時，商品銅價格卻突然開始飛漲，此前做空的投資人撐不下去了。

所有人都認(rèn)為商品銅的價格會越漲越高，曾經(jīng)和老虎基金抱有一致看法的投資人只能及時止損，前后拉鋸近一年的時間，不少基金鎩羽而歸。只有老虎基金按兵不動，甚至還慢慢加大做空商品銅的倉位。

直至轉(zhuǎn)折點(diǎn)終于出現(xiàn)了。