賀天瑞

市場自4月末以來的反彈已持續(xù)月余，部分個股的反彈力度也較大，由于短期出現(xiàn)整體趨勢性上行行情的可能性不大，所以不宜過分樂觀。選股的策略方面，一是延續(xù)此前關(guān)于業(yè)績不受疫情影響的方向，二是選擇業(yè)績確定性強、估值偏低，有待補漲的板塊。

新經(jīng)典（603096）是以內(nèi)容創(chuàng)意為核心的出版?zhèn)髅狡髽I(yè)，主要業(yè)務(wù)包括圖書策劃與發(fā)行、數(shù)字圖書以及影視劇策劃等版權(quán)運營業(yè)務(wù)。該股自2017年上市以后一度被拉升至85元高位（前復(fù)權(quán)價格），目前可謂上市以來的低價區(qū)域，且股價已接近每股凈資產(chǎn)價格，安全邊際高，結(jié)合其業(yè)績的相對確定性，估值亦極具吸引力，不妨多多給予關(guān)注。

新經(jīng)典的圖書策劃業(yè)務(wù)主要包含選題策劃、版權(quán)簽約、設(shè)計制作、營銷推廣等環(huán)節(jié)。圖書發(fā)行業(yè)務(wù)包括公司自有版權(quán)圖書以及獨家代理的非自有版權(quán)圖書的發(fā)行業(yè)務(wù)。公司發(fā)行業(yè)務(wù)的主要客戶包括主要電商渠道、書店、民營經(jīng)銷商及直銷渠道的讀者。數(shù)字圖書業(yè)務(wù)包括數(shù)字圖書版權(quán)的策劃開發(fā)、制作和授權(quán)業(yè)務(wù)，包括電子書和有聲書。

目前公司已與kindle、閱文、當(dāng)當(dāng)讀書、掌閱、喜馬拉雅、懶人聽書等主流數(shù)字媒體平臺建立了合作關(guān)系。版權(quán)運營方面，新經(jīng)典在影視版權(quán)與自主IP開發(fā)方面均有布局。影視劇版權(quán)業(yè)務(wù)方面，公司目前擁有《紅玫瑰與白玫瑰》、《陰陽師》等多部IP影視改編權(quán);自主IP方面，2020年，公司在創(chuàng)新內(nèi)容部的基礎(chǔ)上成立創(chuàng)作中心，負(fù)責(zé)自有IP的立體開發(fā)與運營。

截至2021年末，公司總部版權(quán)庫擁有紙質(zhì)圖書版權(quán)3400余種，電子書、有聲書及影視改編等權(quán)利近1600種。此外，公司在海外擁有包括英語、德語、法語、日語在內(nèi)的2000多種作品的長期版權(quán)及其衍生權(quán)利。

圖書市場規(guī)模隨著國民經(jīng)濟增長、文化消費支出增加，以及在國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)開卷，2021年中國圖書零售市場碼洋達(dá)到986.8億元，同比增長1.65%。

此外，圖書頭部集中效應(yīng)凸顯，至2021年末，前1%的圖書碼洋占比達(dá)到59.7%。新經(jīng)典作為領(lǐng)先的策劃發(fā)行公司，至2020年末在大眾圖書類別碼洋占比達(dá)到1.41%，居首位。未來新經(jīng)典有望憑借豐富的版權(quán)積累，對讀者的深入了解以及高水平運營能力獲得更多市場份額。

圖書作品頭部集中效應(yīng)凸顯并且長尾品種增加，這背后反應(yīng)的是大眾圖書出版要求策劃發(fā)行企業(yè)精準(zhǔn)把握市場需求，推出貼合市場需求的作品，而盲目擴張則會導(dǎo)致銷售效率低下。因此，優(yōu)秀的圖書策劃發(fā)行企業(yè)要有能力吸引優(yōu)質(zhì)作者與優(yōu)質(zhì)版權(quán)，還要對市場需求有較好的把握。頭部策劃公司受益于豐富的選材經(jīng)驗，成熟的策劃策略以及眾多讀者的閱讀反饋，在作者與版權(quán)資源以及讀者需求把握方面逐漸建立優(yōu)勢，從而推出越來越多受歡迎的作品，行業(yè)集中度有望提升。

發(fā)掘精品內(nèi)容并進行長線運營，塑造經(jīng)典作品，豐富版權(quán)儲備形成資源壁壘，這是新經(jīng)典的硬實力。新經(jīng)典持續(xù)發(fā)掘高品質(zhì)作品，并對在手作品與作家進行系統(tǒng)規(guī)劃并且精準(zhǔn)定位。公司堅持塑造“暢銷并長銷”作品的理念，目前出版2年以上的作品營收占比超過70%。

另外在其它的軟實力上，投資者不妨關(guān)注這樣一個方面：

其一：新經(jīng)典具有市場化的選題流程和跟蹤機制。新經(jīng)典經(jīng)過多年的經(jīng)驗積累，建立了市場化的選題決策與跟蹤機制，在把握讀者的閱讀需求和市場特點基礎(chǔ)上，進一步精準(zhǔn)判斷出選題的市場潛力。具體表現(xiàn)為：公司通過線上、線下銷售渠道廣泛獲取市場數(shù)據(jù)及反饋信息，并借助信息化技術(shù)創(chuàng)新，抓取豆瓣、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、亞馬遜、京東等網(wǎng)站的讀者評論以分析市場反應(yīng)，深入了解讀者需求;公司的選題都經(jīng)過內(nèi)部充分討論、市場調(diào)研及可行性分析，確保具備市場基礎(chǔ);圖書上市后公司通過新經(jīng)典閱讀沙龍、線上互動等方式積極收集讀者評價，支撐公司后續(xù)選題決策。

其二：新經(jīng)典擅長以深度理解為基礎(chǔ)，塑造經(jīng)典與爆款圖書。新經(jīng)典與多位著名作家保持穩(wěn)定的合作關(guān)系得益于公司對作品深度理解的堅持。曾經(jīng)由于盜版問題，《百年孤獨》未在中國進行授權(quán)，新經(jīng)典總編輯陳明俊堅持給代理人持續(xù)寫信6年闡述對作者馬爾克思作品的理解，最終于2010年拿到《百年孤獨》的獨家中文版權(quán)，至今，《百年孤獨》銷量已超1000萬冊。

其三：新經(jīng)典擅長作品的長期生命周期運營。2021年新經(jīng)典出版兩年及以上的圖書貢獻的碼洋占比為70.58%，并且這一比例近年來呈上升趨勢。新經(jīng)典持續(xù)挖掘能夠跨越時間、空間的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，不斷拓展產(chǎn)品的生命周期，對經(jīng)典作品的長期維護公司采用細(xì)水長流、偶有小高潮式的高品質(zhì)模式。

未來的拓展方面，可以重點關(guān)注公司在海外的拓展，以及IP運營方面的表現(xiàn)。新經(jīng)典近期在優(yōu)勢品類量價齊升，并在品類拓展、出海、數(shù)字出版及IP運營上不斷加強布局。暢銷書定期再版提振價格，頭部新書上市貢獻增量。自營IP進行包括番劇和文創(chuàng)衍生品等多維度開發(fā)。海外業(yè)務(wù)通過版權(quán)收購及人才引進完善布局。數(shù)字出版將主要發(fā)力有聲書，為毛利率提升助力。

業(yè)績方面，公司也有傳統(tǒng)優(yōu)勢品類暢銷作品貢獻基本盤。新經(jīng)典自有版權(quán)圖書儲備豐富，經(jīng)典作品《百年孤獨》、《活著》、《你當(dāng)像鳥飛往你的山》、《人生海?！放c《白夜行》等作品穩(wěn)居各大暢銷書排行榜前列。例如《平凡的世界》累計發(fā)行量超過2200萬冊，《可愛的鼠小弟》累計發(fā)行量超過1500萬冊，和《解憂雜貨店》累計發(fā)行量超過1000萬冊等。

實際上，這種優(yōu)勢品+基本盤的業(yè)務(wù)、業(yè)績結(jié)構(gòu)，也十分有利于投資者在獲得安全邊際的基礎(chǔ)上尋找股價的彈性。