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      浩瀚深度:嚴(yán)重依賴大客戶研發(fā)實(shí)力仍存疑

      2022-06-15 02:10:47李興然
      股市動(dòng)態(tài)分析 2022年12期
      關(guān)鍵詞:招股書(shū)智能化深度

      李興然

      4月18日,北京浩瀚深度信息技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“浩瀚深度”)在上交所科創(chuàng)板上會(huì)通過(guò),并于4月29日提交注冊(cè)。公開(kāi)資料顯示,浩瀚深度擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3928.67萬(wàn)股,占發(fā)行后公司總股本的25%。擬募集資金4.02億元,分別用于網(wǎng)絡(luò)智能化采集系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、網(wǎng)絡(luò)智能化應(yīng)用系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、安全技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

      不過(guò),通過(guò)細(xì)讀招股書(shū),記者發(fā)現(xiàn),銷售端,浩瀚深度嚴(yán)重依賴大客戶,或許是公司產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景單一所致。而供應(yīng)端,原材料采購(gòu)占比約70%左右,涉及的芯片生產(chǎn)商主要為美國(guó)賽靈思等公司,原廠所在國(guó)主要為美國(guó),存在“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)。此外,公司的研發(fā)投入強(qiáng)度在行業(yè)內(nèi)并不算突出。

      對(duì)中國(guó)移動(dòng)嚴(yán)重依賴

      招股書(shū)顯示,浩瀚深度主要從事于網(wǎng)絡(luò)智能化及信息安全防護(hù)解決方案的設(shè)計(jì)實(shí)施、軟硬件設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品銷售及技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。2019年-2021年,浩瀚深度的營(yíng)業(yè)收入分別為3.55億元、3.67億元和4.10億元,同比增長(zhǎng)率分別為18.03%、3.20%和11.71%;同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.36億元、0.53億元和0.58億元,同比增長(zhǎng)率分別為134.30%、48.32%和9.55%。

      浩瀚深度的產(chǎn)品主要應(yīng)用于電信運(yùn)營(yíng)商,2019年-2021年,浩瀚深度來(lái)自前五大客戶的銷售收入分別為3.52億元、3.63億元和4.01億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.16%、98.90%和97.92%,公司客戶集中度較高,具有客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

      報(bào)告期內(nèi),中國(guó)移動(dòng)為公司第一大客戶,公司每年對(duì)其的銷售金額分別為26,954.24萬(wàn)元、32,227.53萬(wàn)元以及34,849.38萬(wàn)元,占公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.92%、87.91%以及85.05%,公司對(duì)中國(guó)移動(dòng)存在依賴性。其他運(yùn)營(yíng)商及應(yīng)用領(lǐng)域方面,公司報(bào)告期內(nèi)對(duì)中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的銷售額占其相關(guān)產(chǎn)品采購(gòu)需求比例約5%-10%。

      此外,主要基于歷史淵源、長(zhǎng)期技術(shù)積累及優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域等因素,公司目前主要聚焦于運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域,在政府、企業(yè)市場(chǎng)亦存在拓展較少的情況。

      公司報(bào)告期內(nèi)主要通過(guò)招投標(biāo)方式參與中國(guó)移動(dòng)新建項(xiàng)目建設(shè),通過(guò)單一來(lái)源采購(gòu)方式參與中國(guó)移動(dòng)擴(kuò)容項(xiàng)目建設(shè),公司產(chǎn)品的銷售主要依賴于中國(guó)移動(dòng)在互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中對(duì)于網(wǎng)絡(luò)智能化及信息安全防護(hù)產(chǎn)品的需求。

      而另一端,原材料采購(gòu)中,F(xiàn)PGA芯片、內(nèi)容可尋址存儲(chǔ)芯片、RAM存儲(chǔ)芯片等3款芯片原材料主要來(lái)自境外供應(yīng)商,原材料采購(gòu)占比約70%左右,涉及的芯片生產(chǎn)商主要為美國(guó)賽靈思等公司,原廠所在國(guó)主要為美國(guó)。根據(jù)美國(guó)《出口管制條例》,美國(guó)商務(wù)部可通過(guò)將某些實(shí)體或個(gè)人列入“實(shí)體清單”的方式,對(duì)該實(shí)體或個(gè)人發(fā)出“出口限令”,要求任何人在向?qū)嶓w清單上的實(shí)體或個(gè)人出口被管制貨物前,均需預(yù)先從美國(guó)商務(wù)部獲得《出口許可》。

      顯然公司存在上游供應(yīng)商和下游客戶都依賴性較強(qiáng)的特征,公司的“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)及大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)較大,這種背景是否令公司對(duì)上下游的議價(jià)能力偏弱?這是值得投資者關(guān)注的問(wèn)題。

      另?yè)?jù)招股書(shū)披露,公司硬件DPI系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為華為、百卓網(wǎng)絡(luò),除此之外,公司軟件DPI系統(tǒng)、智能化應(yīng)用系統(tǒng)等其他主要產(chǎn)品的各細(xì)分市場(chǎng)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量基本為3-7家,主要包括武漢綠網(wǎng)、任子行、東方通、恒安嘉新等公司,相關(guān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.66%、50.62%以及52.98%,鑒于競(jìng)爭(zhēng)的激烈性,這樣的高毛利率是否難以長(zhǎng)期保持?

      研發(fā)實(shí)力仍存疑

      招股書(shū)披露,浩瀚深度2022年1-3月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況如表一所示。

      公司2022年1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而同比有所增長(zhǎng),同時(shí)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)均為虧損且同比有所下降。

      公司解釋稱,因下游電信運(yùn)營(yíng)商客戶項(xiàng)目建設(shè)特點(diǎn)而存在收入季節(jié)性波動(dòng)的情況,公司各年一季度收入通常相對(duì)較低,雖然公司2022年1-3月預(yù)計(jì)收入同比有所增長(zhǎng),預(yù)計(jì)毛利率仍維持在55%左右的水平,但主要由于2022年1-3月公司研發(fā)人員數(shù)量及人均薪酬有所增長(zhǎng),預(yù)計(jì)將直接導(dǎo)致當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用同比增加約500萬(wàn)元,因而2022年一季度產(chǎn)品銷售毛利額無(wú)法覆蓋人員薪酬、房屋租賃等剛性費(fèi)用支出,公司2022年一季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損且同比有所下降。

      公司收入增長(zhǎng)的同時(shí),研發(fā)費(fèi)用及其它剛性費(fèi)用也大幅增加,導(dǎo)致虧損,公司增加研發(fā)投入體現(xiàn)了公司重視研發(fā)。招股書(shū)顯示,截至報(bào)告期末,浩瀚深度及各子公司共擁有專利38項(xiàng),其中發(fā)明專利23項(xiàng),實(shí)用新型10項(xiàng),外觀設(shè)計(jì)5項(xiàng)。該等專利均不存在相關(guān)訴訟、仲裁、擔(dān)?;蚱渌麢?quán)利限制,亦不存在到期注銷、終止等異常情況。

      不過(guò),值得注意的是,浩瀚深度的23項(xiàng)發(fā)明專利中,有20項(xiàng)是在2017年及之前取得,該公司在2017年之后僅取得3項(xiàng)發(fā)明專利。由此可見(jiàn),作為一家即將登陸科創(chuàng)板的上市公司,浩瀚深度的創(chuàng)新能力仍有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

      從研發(fā)費(fèi)用率看,近年來(lái),浩瀚深度研發(fā)投入占比已落后于同行公司。招股書(shū)顯示,浩瀚深度為保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步提升產(chǎn)品性能和公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,公司在技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)方面保持了較高的研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)費(fèi)用分別為4885.66萬(wàn)元、5481.01萬(wàn)元以及6510.50萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為13.75%、14.97%以及15.89%。同期,任子行、迪普科技、東方通等同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.32%、19.03%及21.44%。相較之下,浩瀚深度的研發(fā)投入占比低于同行可比公司平均水平,未來(lái)公司還需在研發(fā)創(chuàng)新方面加把勁,拓展更多市場(chǎng)。

      雖然浩瀚深度自稱保持了較高的研發(fā)投入,但是這種研發(fā)是否被動(dòng)性防御的成分更多,而不是引領(lǐng)行業(yè)的主動(dòng)性成分更多?

      表一:浩瀚深度對(duì)今年一季度業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)

      來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)

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