文/王維（無錫城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

一、引言

近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力。2015年，我國(guó)提出“加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，有增有減的結(jié)構(gòu)性減稅是一項(xiàng)重要的財(cái)稅政策。通過一系列結(jié)構(gòu)性減稅政策，尤其是“營(yíng)改增”政策，使我國(guó)稅制結(jié)構(gòu)、稅收負(fù)擔(dān)水平更加合理，有效發(fā)揮稅收對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。物流業(yè)是一個(gè)復(fù)合型產(chǎn)業(yè)，其子行業(yè)包括交通運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)和郵政業(yè)，屬于第三產(chǎn)業(yè)中的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的微觀主體，其成長(zhǎng)性一直是股東、政府等多方利害關(guān)系人共同關(guān)注的焦點(diǎn)，保持較好的成長(zhǎng)性是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也是企業(yè)管理者的基本使命。

結(jié)構(gòu)性減稅政策的實(shí)施是否對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性起到促進(jìn)作用呢？本文以2012年率先實(shí)施“營(yíng)改增”試點(diǎn)的九省市物流企業(yè)為例，研究結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)該行業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。

二、相關(guān)理論研究

（一）結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)物流企業(yè)稅負(fù)的影響

近幾年，物流業(yè)涉及的結(jié)構(gòu)性減稅政策主要有：從2012年1月1日起，在上海交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開展“營(yíng)改增”試點(diǎn)及擴(kuò)圍、自2016年5月起至2019年4月間多次的增值稅稅率調(diào)整、2019年4月1日起允許抵扣國(guó)內(nèi)旅客運(yùn)輸服務(wù)進(jìn)項(xiàng)稅額等政策。這些政策最終都體現(xiàn)在對(duì)物流業(yè)增值稅的影響上。

根據(jù)2020年《中國(guó)稅務(wù)年鑒》統(tǒng)計(jì)，物流業(yè)涉及的稅種主要有15個(gè)，增值稅占比最高，為44.49%，其次是企業(yè)所得稅，為31.15%，兩者占比之和超過75%。

由此可見，以“營(yíng)改增”為代表的結(jié)構(gòu)性減稅政策對(duì)物流業(yè)整體稅負(fù)有重要影響。

對(duì)于稅收負(fù)擔(dān)的衡量一般采用相對(duì)值指標(biāo)，即稅負(fù)率。對(duì)于宏觀社會(huì)的稅負(fù)率，一般采用國(guó)家征收的稅額與社會(huì)產(chǎn)出總量或總經(jīng)濟(jì)規(guī)模的對(duì)比關(guān)系。本研究借鑒王聰[1]的研究方法與結(jié)論，測(cè)算方法為：

物流業(yè)稅收負(fù)擔(dān)率=物流業(yè)稅收總額/物流業(yè)增加值×100%

王聰以2004—2019年《中國(guó)稅務(wù)年鑒》中的物流業(yè)稅收總額與《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的物流業(yè)增加值為數(shù)據(jù)來源，統(tǒng)計(jì)得出我國(guó)物流業(yè)稅負(fù)在2011年達(dá)到最高值9.90%，自2012年“營(yíng)改增”后逐年遞減，在2017年降至最低點(diǎn)8.29%。由此可見，從宏觀數(shù)據(jù)分析，以“營(yíng)改增”為代表的結(jié)構(gòu)性減稅政策確實(shí)降低了物流業(yè)稅負(fù)。

（二）企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)

企業(yè)成長(zhǎng)性一般指企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張以及收入、利潤(rùn)的增長(zhǎng)。不同學(xué)者對(duì)衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的方法有不同的理解。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派以企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張來反映企業(yè)成長(zhǎng)性，而對(duì)“規(guī)?！蔽疵鞔_定義。在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中明確“規(guī)?！奔串a(chǎn)出規(guī)?；蜾N售規(guī)模。隨著生產(chǎn)力與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)能力與資源對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響日益加深。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的研究分為兩派：一派是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，如張超、孫英雋通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司成長(zhǎng)性具有極強(qiáng)相關(guān)性。另一派認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性是外部投資者衡量投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)考慮的重要因素，除進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析外，還應(yīng)考慮企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。大量學(xué)者將托賓Q值作為企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的代理指標(biāo)。

托賓Q值是指企業(yè)的資本市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之比。當(dāng)托賓Q值大于1時(shí)，說明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值大于投入成本，表明企業(yè)有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Γ髽I(yè)成長(zhǎng)性高，被投資者看好。反之亦然。

托賓Q值將企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與市場(chǎng)價(jià)值結(jié)合，對(duì)于上市公司而言，兼有理論性和實(shí)踐的可操作性。因此，本文以托賓Q值作為衡量物流企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)。

（三）稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系

凱恩斯學(xué)派稅收理論倡導(dǎo)國(guó)家應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，IS-LM模型反映了稅收與投資、消費(fèi)之間的反向變動(dòng)關(guān)系，政府實(shí)施減稅降費(fèi)政策可以刺激投資與消費(fèi)。但這一稅收理論有一定的局限性，在經(jīng)濟(jì)滯脹時(shí)期，這一理論是否有效受到質(zhì)疑。貨幣學(xué)派稅收理論倡導(dǎo)遵循市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，高稅率導(dǎo)致高稅負(fù)，打壓投資，不利于市場(chǎng)和行業(yè)發(fā)展；而減稅可能導(dǎo)致通貨膨脹，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。供給學(xué)派的相對(duì)價(jià)格稅收理論認(rèn)為，邊際稅率和稅收彈性共同決定消費(fèi)機(jī)會(huì)成本大小，邊際稅率提高，稅收彈性提高，消費(fèi)機(jī)會(huì)成本降低，即低稅率能刺激投資，有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另外，供給學(xué)派提出“拉弗曲線”理論，主張減低稅率有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)拉弗曲線圖，稅率與稅收收入呈倒U型，政府在制定稅收政策時(shí)應(yīng)當(dāng)使稅率盡量靠近最優(yōu)稅率。

1.稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)投資

企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大離不開投資活動(dòng)，企業(yè)擴(kuò)張帶來收益增加，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。因此，企業(yè)投資活動(dòng)與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系密切。稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)存在替代效應(yīng)與收入效應(yīng)，稅負(fù)降低會(huì)促進(jìn)企業(yè)投資，因?yàn)槎愗?fù)降低相當(dāng)于企業(yè)收益增加，企業(yè)自由現(xiàn)金流量也會(huì)增加，從而促進(jìn)企業(yè)加大投資規(guī)模，企業(yè)擴(kuò)張，加快企業(yè)成長(zhǎng)。曹東坡[2]（2019）認(rèn)為結(jié)構(gòu)性減稅政策的實(shí)施整體上對(duì)企業(yè)投資具有增長(zhǎng)效應(yīng)，同時(shí)，減稅對(duì)于企業(yè)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整也起到了促進(jìn)作用。

2.稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)融資

企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張需要大量資金，稅費(fèi)的繳納導(dǎo)致企業(yè)資金流出，過重的稅負(fù)導(dǎo)致企業(yè)自由現(xiàn)金流量不足，融資可以解決企業(yè)資金不足的問題。但是稅收成本會(huì)減少企業(yè)利潤(rùn)，從而使得相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)不理想，增加了企業(yè)融資的難度。另外，稅負(fù)的減低可以促進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更合理。王躍堂[3]等（2010）研究發(fā)現(xiàn)所得稅稅率與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿呈正相關(guān)性。由于繳納流轉(zhuǎn)稅直接導(dǎo)致內(nèi)部現(xiàn)金流出，企業(yè)資金短缺會(huì)增加企業(yè)發(fā)行債務(wù)的動(dòng)機(jī)。

（四）結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響

結(jié)構(gòu)性減稅是在維持政府稅收收入相對(duì)穩(wěn)定的情況下，通過稅收制度改革和一系列稅收政策，降低企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，提高企業(yè)可支配收入，促進(jìn)企業(yè)增加投資，刺激消費(fèi)需求增長(zhǎng)，企業(yè)擴(kuò)張，提高生產(chǎn)供給，企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值增加。所以，結(jié)構(gòu)性減稅不僅降低了企業(yè)成本，還對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)起到促進(jìn)作用，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)

（一）假設(shè)提出

前文已對(duì)結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)物流企業(yè)稅負(fù)的影響、企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)、稅負(fù)與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系、結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響進(jìn)行了理論分析。綜合以上理論分析，本文提出以下假設(shè)：結(jié)構(gòu)性減稅帶來的稅負(fù)降低與物流企業(yè)成長(zhǎng)具有相關(guān)性，并起到積極作用。

（二）變量選取及定義（見表1）

（三）模型構(gòu)建

本文基于雙重差分模型（DID）構(gòu)建如下模型：

其中，β是主要待估參數(shù)，δ是誤差項(xiàng)，其他變量同表1。

表1 主要變量定義與說明

（四）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取物流業(yè)三個(gè)子行業(yè)交通運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)和郵政業(yè)上市公司2012年前后各三年數(shù)據(jù)，即2009-2015作為樣本。剔除2012年以后上市的企業(yè)，剔除變量數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，剔除被ST或者 ST*處理的企業(yè)，剔除退市的和名字變更的企業(yè)，剔除數(shù)據(jù)異常值。所有數(shù)據(jù)均進(jìn)行了winsorize縮尾處理。

經(jīng)過篩選，最終得到132個(gè)試點(diǎn)行業(yè)樣本公司。本文使用的與樣本有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來自國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出，托賓Q值均值大于1，說明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值大于投入成本，表明物流業(yè)有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，企業(yè)成長(zhǎng)性高，被投資者看好。但標(biāo)準(zhǔn)差大于1，最大值為5.9076，最小值為0.2276，說明個(gè)體之間差異較大。稅負(fù)均值0.0918，標(biāo)準(zhǔn)差0.6201，中位數(shù)0.0469，最小值-0.0654，最大值16.1910，說明有個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)負(fù)值，可能是固定資產(chǎn)投資較多導(dǎo)致增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額多。毛利率均值0.2569，標(biāo)準(zhǔn)差0.1812，中位數(shù)0.1953，最小值-0.2255，最大值0.9114，說明行業(yè)平均毛利率為正，大部分企業(yè)應(yīng)當(dāng)是盈利的，但有個(gè)別企業(yè)虧損。股票收益率均值0.4210，標(biāo)準(zhǔn)差1.1399，中位數(shù)0.1914，最小值-0.5989，最大值21.5263，說明各企業(yè)之間股票收益率差異較大。企業(yè)規(guī)模均值22.5525，標(biāo)準(zhǔn)差1.4486，中位數(shù)22.4989，最小值17.6413，最大值26.9609，說明企業(yè)規(guī)模差異較大。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

表3為采用Pearson對(duì)變量間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)。模型是為了研究結(jié)構(gòu)性減稅稅負(fù)與企業(yè)成長(zhǎng)性之間的關(guān)系，通過表4可以看出稅負(fù)TAX與企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)托賓Q的相關(guān)系數(shù)為-0.0280，兩者呈負(fù)相關(guān)性，且在5%的水平上顯著，這也證明了前文假設(shè)。說明結(jié)構(gòu)性減稅政策能夠促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。

表3 Pearson相關(guān)性分析表

表4 回歸系數(shù)表

另外，表3中除毛利率GPR對(duì)稅負(fù)TAX的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.598外，其他各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)較小，說明各解釋變量間不存在多重共線性。

（三）回歸分析

根據(jù)模型回歸結(jié)果，稅負(fù)TAX的系數(shù)為-0.464，且在1%的顯著性水平，說明稅負(fù)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)具有抑制作用，稅負(fù)與企業(yè)成長(zhǎng)性存在負(fù)相關(guān)性。

股票收益率RET、資產(chǎn)負(fù)債率LEV系數(shù)都為正，且在1%的顯著性水平，說明股票收益率越高、資產(chǎn)負(fù)債率越高的企業(yè)成長(zhǎng)能力越強(qiáng)。企業(yè)規(guī)模SIZE系數(shù)為負(fù)，且在5%的顯著性水平，說明企業(yè)規(guī)模越小成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，擴(kuò)張速度越快。固定資產(chǎn)比重PPE系數(shù)都為正，且在5%的顯著性水平，說明固定資產(chǎn)比重越高的企業(yè)成長(zhǎng)能力越強(qiáng)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究還將前文中的被解釋變量做了替換以進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，將成長(zhǎng)性指標(biāo)替換為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。

企業(yè)成長(zhǎng)性GROW=(本年?duì)I業(yè)總收入-上一年?duì)I業(yè)總收入)/上一年?duì)I業(yè)總收入

企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率一定程度上也表示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)的情況，并且在前人的研究過程中也有將該指標(biāo)作為成長(zhǎng)性的單一指標(biāo)進(jìn)行衡量。因此以該指標(biāo)衡量企業(yè)成長(zhǎng)性具有一定的代表性。經(jīng)檢驗(yàn)，研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論

稅負(fù)與企業(yè)成長(zhǎng)性呈負(fù)相關(guān)，即稅負(fù)降低能夠更好地幫助企業(yè)成長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性減稅帶來的稅負(fù)降低與物流企業(yè)成長(zhǎng)具有相關(guān)性，并起到積極作用。