李燕 楊緣 王小騰

作為金融支持實體經(jīng)濟的重要一環(huán)，直接債務融資在綠色金融領域的重要作用日益顯現(xiàn)。近年來，云南省綠色債券發(fā)行規(guī)模逐步壯大，募投資金實現(xiàn)了良好的環(huán)境效益，有效節(jié)約了企業(yè)的融資成本，迎來了極佳的機遇期。本文研究得出目前云南省綠色債券存在發(fā)行主體缺乏、債務管控和激勵措施缺位等相關問題，可通過引導培育優(yōu)質發(fā)行主體和加快落地激勵措施等方式改善現(xiàn)有局面，助推云南省綠色債券市場更上新臺階。

一、背景概況

隨著氣候變化和環(huán)境問題日益突出，綠色發(fā)展已成為全球共識。2020年，中國提出了力爭于2030年前達到二氧化碳排放峰值、2060年前實現(xiàn)碳中和的長期目標，彰顯了中國積極應對氣候變化、走綠色低碳發(fā)展道路的堅定決心。在此背景下，人民銀行通過開展綠色金融評價等途徑強化約束激勵，推動直接債務融資，引導金融機構持續(xù)加大對綠色領域的資源傾斜，并陸續(xù)推出碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用支持再貸款，通過強有力的工具運用，進一步引導發(fā)揮綠色金融潛力，目前國內商業(yè)銀行已形成綠色信貸為主，綠色債券為重要補充的多元化綠色金融發(fā)展格局，為我國“30·60”目標貢獻著源源不斷的金融動力。

作為金融支持實體經(jīng)濟的重要一環(huán)，我國債券市場已成為全球第二大債券市場，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展、沉淀與創(chuàng)新，債券市場踐行生態(tài)文明建設和綠色發(fā)展理念成效顯著。根據(jù)中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（銀發(fā)〔2021〕96號），綠色債券是指將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目或綠色經(jīng)濟活動，依照法定程序發(fā)行并按照約定還本付息的有價證券，包括綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務融資工具、綠色資產(chǎn)支持證券和境外綠色債券等。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，自2016年國內綠色債券市場啟動以來，截至2021年末，全國綠色債券累計發(fā)行金額超1.7萬億元，存量規(guī)模超1.13萬億元。2021年全國綠色債券發(fā)行規(guī)模6042億元，其中綠色金融債發(fā)行1130.55億元，占比19.12%，綠色公司債發(fā)行1387.67億元，占比22.85%，綠色企業(yè)債發(fā)行388.6億元，占比6.4%，綠色債務融資工具發(fā)行3134.17億元，占比51.63%，以碳中和債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）等為代表的創(chuàng)新品種逐步落地，綠色債券規(guī)模效應顯現(xiàn)，綠色債券已成為金融資源向綠色發(fā)展領域傾斜的重要融資工具。

二、云南省情況

“綠色是云南最大的底色，也是云南發(fā)展最大的底氣”。2022年1月，云南省人民政府印發(fā)了《關于云南省加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系行動計劃的通知》（云政發(fā)〔2022〕1號），提出全面構建云南特色綠色產(chǎn)業(yè)體系。綠色債券的發(fā)行可以有利的支持全省清潔能源、生態(tài)環(huán)保和產(chǎn)業(yè)轉型升級等符合條件的綠色項目建設，為有效的引導金融機構支持全省環(huán)境改善、氣候變化和資源節(jié)約高效利用，推動綠色低碳轉型具有重要作用，更是深入貫徹落實習近平總書記把云南建設成為全國生態(tài)文明建設排頭兵重要指示精神的具體體現(xiàn)。云南省具有良好的生態(tài)稟賦和資源優(yōu)勢，為積極響應國家“碳達峰、碳中和”決策部署，云南省各金融機構認真調研、搶抓機遇、創(chuàng)新產(chǎn)品，為云南省綠債成功發(fā)行營造了良好氛圍、奠定了扎實基礎，云南省綠色債券發(fā)行打開了全新的發(fā)展格局

（一）發(fā)行規(guī)模逐步壯大

2016年10月28日，云南省發(fā)行了省內首單綠色債券——“16云能投GN001”，該筆債券發(fā)行規(guī)模5億元，票面利率3.98%，期限5年，募集資金完全用于綠色項目。自此，直到2020年的5年間，云南省綠色債券發(fā)行呈現(xiàn)“星星之火”之勢，綠色金融債、綠色公司債、綠色資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品陸續(xù)在省內落地。2020年9月“30·60”目標提出后，云南省綠色債券發(fā)行規(guī)模不斷擴大，星火逐漸燎原，金融機構結合云南省在能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境、生物多樣性等方面的優(yōu)勢特點，積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務方式，探索形成了具有云南特色的綠色金融發(fā)展經(jīng)驗。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年以來，云南省共發(fā)行綠色債券174億元，發(fā)行明顯提速，占云南省綠色債券累計發(fā)行量275.03億元的比值達63.27%，發(fā)行規(guī)模全國排名靠前。經(jīng)過近6年的發(fā)展，銀行間債券市場已成為云南省綠色債券發(fā)行的主渠道，占比超七成，銀行間市場也成為綠色債券的主要創(chuàng)新市場，以“綠色+鄉(xiāng)村振興”“綠色+權益出資”等各項產(chǎn)品陸續(xù)落地，云南省綠色債券發(fā)行既實現(xiàn)了“點”上的突破，又實現(xiàn)了“面”上的提升。

（二）募投資金實現(xiàn)良好環(huán)境效益

“綠水青山就是金山銀山”。相較一般債券，綠色債券具有支持生態(tài)文明建設、節(jié)能減排、提升環(huán)境效益和污染防治等獨特優(yōu)勢，從碳減排角度考量，綠色債券有助于實現(xiàn)減排二氧化碳、二氧化硫、煙塵等排放量，從實現(xiàn)其他環(huán)境效益角度考量，綠色債券有利于促進資源節(jié)約與循環(huán)再利用，發(fā)展綠色農業(yè)，保護生態(tài)環(huán)境等。根據(jù)中國人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，云南省綠色債券募投資金集中投向清潔能源、綠色交通和污染防治等領域，綠債募投資金實現(xiàn)了良好的環(huán)境效益與碳減排成效。

2021年，云南省共發(fā)行117億元綠色債券，綠色債券募集資金中，投向水力發(fā)電項目37億元，占比31.62%，經(jīng)測算，每年約減排二氧化碳81.26萬噸;投向軌道交通項目60億元，占比51.28%，助力實現(xiàn)每年減排二氧化碳近15萬噸的項目總環(huán)境效益;投向污染防治和生態(tài)保護項目20億元，占比17.09%，有效改善滇池水質，提升人居環(huán)境。2022年，云南省綠色債券發(fā)行明顯提速，一季度，云南省企業(yè)發(fā)行綠色債券近40億元，發(fā)行規(guī)模接近2021年全年的35%，募投項目每年減少二氧化碳排放量近70萬噸，環(huán)境效益進一步顯現(xiàn)。

（三）有效節(jié)約企業(yè)融資成本

在實踐中，綠色債券比普通債券的發(fā)行利差更低，具有較大的控成本優(yōu)勢，對企業(yè)具有較強的吸引力。就云南省的情況看來，2021年云南省企業(yè)綠色債券平均發(fā)行利率3.89%，較同期全省公司信用類債券發(fā)行利率低近80個基點，預計每年可為企業(yè)節(jié)約近9360萬元的財務費用。2022年一季度，云南省綠色債券平均發(fā)行利率僅2.29%，預計每年可為企業(yè)節(jié)約近9400萬元的財務費用。綠色債券的發(fā)行成本明顯較低，充分發(fā)揮了為企業(yè)節(jié)約融資成本的優(yōu)勢。

（四）綠色債券迎來極佳機遇期

2021年是“十四五”開局之年，也是“碳達峰 碳中和”啟動之年，云南省聚焦清潔能源、清潔生產(chǎn)、節(jié)能環(huán)保和清潔交通等方面規(guī)劃實施，全力調控碳排放強度。全省以綠色為底，千億能源產(chǎn)業(yè)帶來全新發(fā)展機遇。根據(jù)云南省“十四五”規(guī)劃，計劃到2025年，能源工業(yè)增加值達到2100億元;電力總裝機1.3億千瓦，綠色電源裝機比重達到86%，綠色水電、風力發(fā)電和光伏發(fā)電共同織出一張綠色能源大網(wǎng)，為云南高質量跨越式發(fā)展裝上動力強勁的“綠色引擎”。產(chǎn)業(yè)迭代加速、形成“多輪驅動”格局。云南省以傳統(tǒng)工業(yè)綠色轉型升級為重點，推動綠色能源與綠色制造業(yè)深度融合，立足“金屬王國”的資源稟賦，加上充沛的水電及風電能源供給保障，為助長綠色鋁、綠色硅等產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展提供了沃土，吸引相關行業(yè)龍頭企業(yè)入滇投資，逐步實現(xiàn)產(chǎn)能轉移與節(jié)能減排目標。在此背景下，勢必激活釋放充足的金融需求，綠色債券迎來了極佳機遇期。

三、存在的問題

（一）發(fā)行主體缺乏

近年來，雖然云南省綠色債券發(fā)行規(guī)模全國排名靠前、規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)，但發(fā)行主體缺乏的問題長期突出：一是發(fā)行主體與規(guī)?！半p集中”。全省綠債發(fā)行主體高度集中于水電、清潔交通和污染治理等單家企業(yè)，單一發(fā)行人年內多次接續(xù)短期產(chǎn)品是綠債發(fā)行規(guī)模不斷擴容的重要原因。自綠色債券在云南省落地以來，發(fā)行主體集中度較高，以水利水電類為主的發(fā)行人是全省綠色債券發(fā)行的絕對主力，整體而言，其他類別主體發(fā)行綠色債券動能不足，進展較為緩慢。二是部分領域綠債發(fā)行空白。生物多樣性和污染防治等相關領域企業(yè)具有傾向表內信貸融資的慣性，彌補該類主體的空白需要大量的文書要件準備工作和長期的引導培育工作，發(fā)行人培育、投資人教育、產(chǎn)業(yè)引導等工作“任重道遠”。

（二）債務管控相關問題

綠色項目具有一定公益性特點，對于政府主導的綠色項目，如何測算其償債能力、確定融資用途是否合規(guī)等方面較為困難。少數(shù)企業(yè)因項目承接和運作模式等原因，涉及地方政府債務，存在融資模式的合規(guī)性相關問題。近年來，在全面防范相關風險，管控地方政府債務的總體目標下，監(jiān)管部門對該類主體的新增融資提出一系列明確要求，為實現(xiàn)依法合規(guī)融資，該類主體需要配合做好債務管控相關工作，并在系統(tǒng)論證、統(tǒng)籌協(xié)調等前提下漸進式平穩(wěn)推進。在此過程中，該類企業(yè)的綠債創(chuàng)新工作步履放緩。

（三）激勵措施缺位

據(jù)統(tǒng)計，截至2021年末，全國10余個省份均發(fā)布了針對綠色債券的相關激勵措施，例如某中部省份明確：“對于成功發(fā)行綠色債券的企業(yè)或金融機構，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，按照實際募集金額的1%給予一次性獎勵”，又如某西部省份明確：“對發(fā)行綠色債券等創(chuàng)新型專項債券的企業(yè)，貼息比例分檔對應提高2個百分點”。相較全國的情況，云南省綠色債券激勵措施缺位，據(jù)調研，全省尚未設立綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、綠色項目融資財政獎補和稅收減免、專項綠色信貸風險補償金、專項綠色融資擔保機制等，對綠色信貸和綠色債券的貼息或獎補有待進一步推進。

四、政策建議

（一）引導培育優(yōu)質發(fā)行主體

推進碳達峰碳中和是我國的重大戰(zhàn)略部署，也是推動高質量發(fā)展的內在要求。實現(xiàn)碳達峰碳中和總體目標應充分立足省情，根據(jù)全省綠色低碳發(fā)展面臨的形勢，結合云南發(fā)展實際與“十四五”規(guī)劃，持續(xù)發(fā)揮云南省千億級能源產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，精準聚焦省內部分領域綠債發(fā)行空白等現(xiàn)狀，金融機構和其他中介機構應探索做好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色轉型的綜合金融服務，積極培育支持優(yōu)質的綠債發(fā)行主體，促進碳排放大戶低碳循環(huán)發(fā)展，拓展云南省綠色債券市場的廣度和深度。圍繞云南省全力打造世界一流綠色能源、綠色食品、健康生活目的地“三張牌”的戰(zhàn)略目標，充分釋放產(chǎn)業(yè)綠色轉型政策動能，結合綠色能源與綠色制造業(yè)融合發(fā)展，加快建設“世界光伏之都”和“中國鋁谷”，引導培育相關主體對債券市場的熟悉度，廣泛宣傳直接債務融資相關優(yōu)勢，逐步完善相關發(fā)行要件，漸進性引導潛在發(fā)行人選擇多元化融資途徑，在結合市場環(huán)境和各項綜合條件的前提下，精準化多元化融資，穩(wěn)步挖掘更多適宜的綠色主體，實現(xiàn)信貸和債券直間接融資互為補充的良好金融支持局面。

（二）加快落地激勵措施

在頂層設計逐步完善的前提下，大力發(fā)展綠色債券離不開各部門的充分協(xié)調配合推動，發(fā)改部門、生態(tài)環(huán)境部門、工信部門、財政部門和人民銀行等可從行業(yè)、項目、財政金融等領域加強溝通合作，健全綠色產(chǎn)業(yè)及項目信息共享機制，加快推進針對綠色債券的激勵措施，多渠道、多措施吸引更多主體參與綠色金融體系建設，進一步激發(fā)企業(yè)和銀行的綠債發(fā)行動力，不斷擴大云南省綠色債券市場規(guī)模。

（三）加強宣傳培訓

積極挖掘省內綠色債券落地案例和其他成熟可供借鑒的相關案例，強化宣傳示范引領作用。一是多層級多主題擴大宣傳范圍。結合綠色金融，行業(yè)服務、產(chǎn)業(yè)轉型等主題通過不同渠道宣傳綠色債券的最新政策和相關優(yōu)勢，擴大政策覆蓋和知曉范圍，強化宣傳示范引領作用。二是多形式創(chuàng)新宣傳載體。通過網(wǎng)頁、長圖、視頻等途徑，持續(xù)創(chuàng)新宣傳形式，提升宣傳效果，引導相關部門和機構學習先進，創(chuàng)造典型，講好云南省綠色金融發(fā)展故事，持續(xù)推動全省以綠色債券為代表的綠色金融相關工作再上新臺階。

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作者單位：中國人民銀行昆明中心支行