陳建華， 胡蓮潔

(1.湖南大學(xué) 出版社，湖南 長(zhǎng)沙 410082；2.中國(guó)民生銀行股份有限公司 長(zhǎng)沙分行，湖南 長(zhǎng)沙 410004)

一、問題的提出與研究綜述

黨的十九屆五中全會(huì)提出的2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)明確指出“要廣泛形成綠色生產(chǎn)生活方式，建設(shè)美麗中國(guó)”。而通過市場(chǎng)化的金融手段引導(dǎo)資金流向綠色行業(yè)，對(duì)于推動(dòng)環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式至關(guān)重要，越來越多的理論研究者和政策制定者開始關(guān)注綠色金融。

銀行作為我國(guó)金融體系的核心，是推動(dòng)綠色金融發(fā)展的中堅(jiān)力量。20世紀(jì)90年代初，中國(guó)人民銀行印發(fā)了《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作有關(guān)問題的通知》，首次將生態(tài)環(huán)境保護(hù)納入銀行信貸審核條件，構(gòu)建了我國(guó)綠色信貸體系的雛形。2007—2011年，我國(guó)先后出臺(tái)了《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》,以及《中國(guó)人民銀行關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》等文件。各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極貫徹落實(shí)國(guó)家相關(guān)政策，將信貸政策與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有機(jī)結(jié)合，積極引導(dǎo)資金流向綠色行業(yè)，綠色信貸得到快速發(fā)展。伴隨著《綠色信貸指引》《綠色信貸統(tǒng)計(jì)制度》《綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)》等一系列政策的落地，我國(guó)逐步建立起成熟的綠色信貸體系框架，到2020年底21家主要銀行的綠色信貸余額達(dá)到11.5萬億元。

參與綠色金融、開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響效能也受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，但目前尚未形成定論。部分學(xué)者認(rèn)為開展綠色信貸等綠色金融業(yè)務(wù)可以通過提升商業(yè)銀行的聲譽(yù)與客戶競(jìng)爭(zhēng)力等方式，對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生積極效能。首先，環(huán)境問題可以給銀行帶來商機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行的商業(yè)活動(dòng)應(yīng)與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展方向一致；同時(shí)，銀行可以通過綠色信貸提升社會(huì)形象或降低由環(huán)境問題帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，實(shí)證研究表明，銀行社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績(jī)效為顯著正相關(guān)關(guān)系，商業(yè)銀行承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以提升銀行競(jìng)爭(zhēng)力，通過對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的正外部效應(yīng)增加社會(huì)對(duì)綠色信貸產(chǎn)品的需求從而提升銀行績(jī)效；并且綠色信貸規(guī)模與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力之間呈正相關(guān)，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)可以提升其在銀行間的競(jìng)爭(zhēng)力從而提高商業(yè)銀行價(jià)值。最后，銀行采用赤道原則這一舉措將被公眾視為負(fù)責(zé)任的行為。銀行可以利用可持續(xù)金融策略吸引具有可持續(xù)發(fā)展理念的客戶，而銀行的環(huán)保意識(shí)和態(tài)度是影響這些客戶行為的重要因素。金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者已開始將環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)納入配置戰(zhàn)略中，并討論了新的政策舉措，如根據(jù)企業(yè)的環(huán)保程度對(duì)銀行貸款提出差異化的資本要求、公私合作關(guān)系以及綠色投資銀行。

少數(shù)學(xué)者持中立態(tài)度，認(rèn)為綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行不存在顯著影響。有學(xué)者通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間沒有顯著關(guān)系，抑或發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行開展綠色信貸可以顯著提高銀行的財(cái)務(wù)績(jī)效，但我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)行的綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響暫時(shí)較小，一是因?yàn)槲覈?guó)綠色信貸尚處于初級(jí)階段，二是我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)開展綠色信貸業(yè)務(wù)的積極性不足，因此，雖然銀行對(duì)綠色信貸的投資比例與銀行盈利能力正相關(guān)，但其提升效果存在滯后性且短期難以體現(xiàn)。

部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行存在負(fù)面影響。銀行開展綠色信貸會(huì)增加其單位業(yè)務(wù)費(fèi)用及管理費(fèi)用，因此銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)可能在短期內(nèi)會(huì)對(duì)銀行盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響。另外，針對(duì)我國(guó)綠色信貸起步晚、發(fā)展不成熟的現(xiàn)狀，國(guó)內(nèi)有不少學(xué)者對(duì)我國(guó)綠色信貸的實(shí)踐與存在的問題進(jìn)行了探討與分析。目前我國(guó)商業(yè)銀行開展綠色信貸的主要問題在于銀行積極性不高，商業(yè)銀行是否開展綠色信貸取決于收益和損失的相對(duì)大小，“兩高”企業(yè)貸款對(duì)于商業(yè)銀行具備更大的信貸價(jià)值，而綠色信貸對(duì)于商業(yè)銀行的信貸價(jià)值較低、經(jīng)營(yíng)成本較高，甚至?xí)?duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生負(fù)向影響，因此商業(yè)銀行不會(huì)主動(dòng)參與綠色信貸。但其負(fù)面影響可以隨著商業(yè)銀行綠色聲譽(yù)的提升逐漸減弱，商業(yè)銀行綠色信貸的激勵(lì)和約束機(jī)制的完善也對(duì)減輕其負(fù)面影響有一定幫助。

此外，有學(xué)者提出綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行的影響存在異質(zhì)性，如商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有積極作用，但是短期內(nèi)影響相對(duì)較小，同時(shí)提出銀行治理水平越高，綠色信貸對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升作用越顯著；綠色信貸傾向于提升股份制銀行的資產(chǎn)收益率，對(duì)大型國(guó)有銀行的資產(chǎn)收益率反而可能產(chǎn)生反作用；還有學(xué)者利用多期雙重差分法分析了60家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)政治級(jí)別較高的銀行、非上市銀行以及農(nóng)村商業(yè)銀行價(jià)值提升效果更大。

商業(yè)銀行作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要參與者，在執(zhí)行綠色信貸政策以及推動(dòng)綠色金融的發(fā)展上起著至關(guān)重要的作用。隨著綠色產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，以及社會(huì)大眾對(duì)環(huán)境問題的重視不斷加強(qiáng)，綠色信貸的需求隨之?dāng)U張，綠色信貸將成為商業(yè)銀行未來信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向。由于綠色信貸政策會(huì)通過商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模、信貸風(fēng)險(xiǎn)、收入與成本等方面影響商業(yè)銀行的企業(yè)價(jià)值，本文通過分析我國(guó)綠色信貸的發(fā)展現(xiàn)狀以及綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制，構(gòu)建多期DID模型，從規(guī)模效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)、收入結(jié)構(gòu)效應(yīng)三方面分析綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行企業(yè)價(jià)值的影響路徑，探討綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行企業(yè)價(jià)值的影響效能與機(jī)制，以期為新發(fā)展階段探尋金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展路徑提供決策依據(jù)和數(shù)據(jù)支撐。

二、制度背景、影響機(jī)制與研究假設(shè)

2007年出臺(tái)的《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》是我國(guó)首次涉及“綠色信貸”概念的政策性文件，要求銀行開展信貸業(yè)務(wù)時(shí)將環(huán)境因素納入審核系統(tǒng)，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行在綠色金融政策實(shí)施過程中的引領(lǐng)作用。自此，我國(guó)商業(yè)銀行陸續(xù)開始在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露綠色信貸業(yè)務(wù)的相關(guān)信息。

目前學(xué)術(shù)界就綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響效能問題尚未形成定論，有學(xué)者提出綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行不存在顯著影響或存在負(fù)面影響；也有學(xué)者認(rèn)為綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生正向影響。根據(jù)現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)總結(jié)，綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的績(jī)效主要通過規(guī)模效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及收入結(jié)構(gòu)效應(yīng)這三條路徑產(chǎn)生影響。

1.規(guī)模效應(yīng)。綠色信貸業(yè)務(wù)可能通過提升銀行聲譽(yù)與擴(kuò)大信貸規(guī)模，對(duì)銀行績(jī)效產(chǎn)生正向影響。一方面，商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大銀行的信貸業(yè)務(wù)范圍和信貸規(guī)模；另一方面，綠色信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展可以帶動(dòng)綠色中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，如發(fā)行綠色債券、綠色基金等，從而擴(kuò)大銀行資產(chǎn)規(guī)模。此外，綠色信貸業(yè)務(wù)的擴(kuò)張對(duì)綠色聲譽(yù)的塑造具有積極影響，而且綠色聲譽(yù)可以緩解綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生的消極影響，提升銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)綠色信貸還可以對(duì)社會(huì)產(chǎn)生正外部性影響，從而提高社會(huì)對(duì)銀行信貸產(chǎn)品的需求。最后，作為一種履行社會(huì)責(zé)任的投入行為，銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)銀行績(jī)效具有直接提升作用。有學(xué)者指出，企業(yè)ROE與企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的投入顯著正相關(guān)，銀行履行社會(huì)責(zé)任的行為有助于提高銀行績(jī)效，并且該影響對(duì)規(guī)模較大的銀行更顯著。

2.風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)。第一，綠色信貸可以降低商業(yè)信貸體系中的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，從而降低不良貸款率，提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量。綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)具有顯著負(fù)作用，即商業(yè)銀行可以通過擴(kuò)大綠色信貸的規(guī)模來抑制不良貸款率的升高。第二，銀行積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)，可以促進(jìn)綠色企業(yè)的發(fā)展，倒逼“兩高一剩”行業(yè)進(jìn)行企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，減少環(huán)境污染的同時(shí)產(chǎn)生積極的外部效應(yīng)。第三，環(huán)境治理投入與銀行資產(chǎn)質(zhì)量正相關(guān)，增加環(huán)境治理投入會(huì)降低銀行不良貸款率即降低商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.收入結(jié)構(gòu)效應(yīng)。綠色信貸政策推行的初期，對(duì)“兩高一?！眰鹘y(tǒng)行業(yè)的貸款限制將降低銀行的利息收入，且推行作為新業(yè)務(wù)的綠色信貸業(yè)務(wù)需投入較大的人力與技術(shù)成本，因此在綠色信貸業(yè)務(wù)開展的初期商業(yè)銀行的績(jī)效可能會(huì)有所下降，如綠色信貸會(huì)增加企業(yè)評(píng)估環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)的成本，從而對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效產(chǎn)生影響；但隨著綠色信貸業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，開展綠色信貸的邊際成本將會(huì)逐漸減少，且綠色信貸可逐步彌補(bǔ)商業(yè)銀行流失的“兩高一?！逼髽I(yè)貸款利息損失，促進(jìn)銀行利息收入回升。并且，綠色信貸業(yè)務(wù)的擴(kuò)張促進(jìn)了綠色中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)而增加銀行的非利息收入。因此，在長(zhǎng)期發(fā)展下，隨著綠色信貸替代效應(yīng)的增強(qiáng)、綠色聲譽(yù)的提升、中間業(yè)務(wù)的擴(kuò)張等，綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行的消極影響逐漸減弱，并逐漸對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響。

基于以上理論分析和對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的總結(jié)，本文提出如下假設(shè)：

開展綠色信貸業(yè)務(wù)無法實(shí)現(xiàn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與收入結(jié)構(gòu)效應(yīng)，并將在一定程度上增加商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本，從而對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)影響。

綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有異質(zhì)性。

三、模型選擇、指標(biāo)說明與數(shù)據(jù)來源

(一)模型設(shè)定

由于不同商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)的年份有所差異，故采用政策實(shí)施時(shí)間不一致的多期雙重差分模型，根據(jù)綠色信貸業(yè)務(wù)開展的時(shí)間情況，設(shè)定模型形式如下：

,=+,+,++,

(1)

,=+,+,++,

(2)

,=+,+,++,

(3)

,=+,+,++,

(4)

,=+,+,+,+

,+,++,

(5)

在模型(1) 中，,表示被解釋變量，是指銀行在時(shí)刻的企業(yè)價(jià)值。表示時(shí)間固定效應(yīng)，以控制不同時(shí)點(diǎn)之間存在的不可觀測(cè)差異。,是一系列控制變量，結(jié)合綠色信貸與商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，本文取可能影響商業(yè)銀行績(jī)效的前定特征因素作為控制變量。,為誤差項(xiàng)。模型 (1)中的核心解釋變量是,，對(duì)每個(gè)銀行而言，開展綠色信貸業(yè)務(wù)前取值為0，開展綠色信貸業(yè)務(wù)后取值為1。系數(shù)作為綠色信貸業(yè)務(wù)實(shí)施效果評(píng)估的重要依據(jù)，表示綠色信貸業(yè)務(wù)實(shí)施對(duì)商業(yè)銀行企業(yè)價(jià)值的影響程度。若顯著為正，說明開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是正向的；反之，則表示開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效存在負(fù)向影響。同時(shí)，為了驗(yàn)證綠色信貸業(yè)務(wù)通過三大途徑對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效產(chǎn)生的間接影響，構(gòu)建模型(2)～(5)，與模型(1)共同構(gòu)建成為中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，模型中各變量含義見表1。

(二)指標(biāo)說明及數(shù)據(jù)來源

以資產(chǎn)收益率作為結(jié)果變量用以衡量商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)績(jī)效，用銀行規(guī)模、不良貸款率、成本收入比作為中介變量，分別反映銀行的資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和收入結(jié)構(gòu)，用以探究綠色信貸對(duì)商業(yè)銀行影響效能的規(guī)模效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)與成本收入效應(yīng)。為了使得商業(yè)銀行選擇和綠色信貸業(yè)務(wù)開展時(shí)點(diǎn)選擇具有隨機(jī)性，本文還在模型中加入了存款增長(zhǎng)率等控制變量。以上結(jié)果變量、中介變量以及控制變量的含義見表1 。

表1 變量定義

本文主要考察2007—2020年間綠色信貸政策對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值的影響及其影響機(jī)制，參考中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公布我國(guó)進(jìn)行綠色信貸業(yè)務(wù)的21家主要銀行名單，剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的銀行，共選取47家上市商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)區(qū)間包括了各商業(yè)銀行逐步開展綠色信貸業(yè)務(wù)的時(shí)間范圍。本文數(shù)據(jù)主要來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫、各商業(yè)銀行年報(bào)以及社會(huì)責(zé)任報(bào)告。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)多期DID模型的估計(jì)結(jié)果

表2的模型(1)中未加入控制變量，模型(2)加入了控制變量但未控制時(shí)間效應(yīng)，模型(3)在模型(2)基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制了時(shí)間效應(yīng)。表2()為實(shí)行綠色信貸政策對(duì)銀行規(guī)模的影響研究結(jié)果。3個(gè)模型中綠色信貸政策處理變量的系數(shù)均顯著為正，表示實(shí)行綠色信貸政策可以擴(kuò)大商業(yè)銀行規(guī)模，規(guī)模效應(yīng)存在。表2()為綠色信貸的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。表2()中綠色信貸政策處理變量的系數(shù)()在未控制時(shí)間效應(yīng)的情形下顯著為負(fù)，控制時(shí)間效應(yīng)后系數(shù)仍為負(fù)數(shù)但不顯著。因此實(shí)行綠色信貸政策可能會(huì)降低銀行的不良貸款率，但這一風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)并不穩(wěn)定。表2()為綠色信貸的成本收入效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。表2()中綠色信貸政策處理變量的系數(shù)穩(wěn)定顯著為負(fù)，說明推行綠色信貸政策可以顯著降低商業(yè)銀行的成本收入比。對(duì)比表2結(jié)果可知，成本收入效應(yīng)的系數(shù)絕對(duì)值大于規(guī)模效應(yīng)的系數(shù)絕對(duì)值，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)的系數(shù)絕對(duì)值最小且不顯著。

表2 規(guī)模效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)效應(yīng)和成本收入效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

表3為未控制時(shí)間效應(yīng)與已控制時(shí)間效應(yīng)情形下，綠色信貸政策對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的雙重差分結(jié)果。從表3可以看出，未控制時(shí)間效應(yīng)與已控制時(shí)間效應(yīng)結(jié)果基本一致，可認(rèn)為推行綠色信貸政策對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的影響顯著為負(fù)。綜合表2的結(jié)果可知，綠色信貸政策通過規(guī)模效應(yīng)與成本收入效應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的影響顯著為正。綜上所述，實(shí)行綠色信貸政策會(huì)直接導(dǎo)致商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的下降，但同時(shí)也會(huì)起到促進(jìn)銀行規(guī)模的擴(kuò)大與減低成本收入比的作用，從而間接導(dǎo)致商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的上升；直接效應(yīng)與間接效應(yīng)共同作用于商業(yè)銀行，最終表現(xiàn)出中和結(jié)果，即綠色信貸政策對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效無顯著影響。因此，假設(shè)1得到印證。這可能與綠色信貸實(shí)施時(shí)間相對(duì)較短以致本文樣本觀察期有限，綠色信貸政策對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的長(zhǎng)期正向影響效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)出來有關(guān)。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保多期DID模型結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.調(diào)整樣本期。在基準(zhǔn)回歸模型(1)中，選取的樣本期為2007—2019年。鑒于我國(guó)商業(yè)銀行2010年前綠色信貸信息披露程度較小，且綠色信貸業(yè)務(wù)于2012年開始實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，故本文對(duì)基準(zhǔn)回歸模型(1)進(jìn)行調(diào)整樣本期為2010—2019年的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，并剔除2009年之前(包括2009年)已經(jīng)開始詳細(xì)披露綠色信貸信息的商業(yè)銀行樣本，回歸結(jié)果見表4。如表4所示，調(diào)整樣本期前后回歸結(jié)論保持一致，這進(jìn)一步證實(shí)了本文基準(zhǔn)回歸的穩(wěn)健性。

表3 綠色信貸對(duì)銀行績(jī)效的雙重差分結(jié)果

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)：調(diào)整樣本期

圖1 安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果

(三)異質(zhì)性分析

中國(guó)綠色信貸政策對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響很可能與銀行的個(gè)體特征有關(guān)，如銀行屬性。因此將銀行樣本劃分為國(guó)有銀行、非國(guó)有銀行，基于基準(zhǔn)模型(1)，引入銀行屬性的虛擬變量，得到如下銀行屬性的異質(zhì)性檢驗(yàn)方程，以此檢驗(yàn)研究假設(shè)2：

,=+,+,×+,+

++,

(6)

回歸結(jié)果見表5，結(jié)果顯示開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)有銀行、城市商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向作用；對(duì)于股份制商業(yè)銀行，開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有呈現(xiàn)顯著的抑制作用。股份制商業(yè)銀行相對(duì)于城市商業(yè)銀行具有較大規(guī)模以及較強(qiáng)的獲客能力，開展綠色信貸業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大其信貸業(yè)務(wù)范圍并提升企業(yè)形象，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。股份制商業(yè)銀行具有一定的綠色信貸業(yè)務(wù)的技術(shù)以及人才儲(chǔ)備，開展綠色信貸業(yè)務(wù)可以一定程度地降低其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，從而提高銀行的企業(yè)價(jià)值。在綠色信貸政策實(shí)施初期，國(guó)有銀行作為綠色信貸業(yè)務(wù)實(shí)施的先驅(qū)者要承擔(dān)更高的試錯(cuò)成本和運(yùn)營(yíng)管理成本。而且國(guó)有銀行作為中國(guó)金融業(yè)的核心，需要承擔(dān)相對(duì)更多的社會(huì)環(huán)境責(zé)任，使得開展綠色信貸業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益外部化效應(yīng)更強(qiáng)。而城市商業(yè)銀行規(guī)模較小，難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且其綠色信貸業(yè)務(wù)起步晚、市場(chǎng)占有率低，其開展綠色信貸業(yè)務(wù)的成本效應(yīng)大于盈利效應(yīng)，使得城市商業(yè)銀行的綠色信貸業(yè)務(wù)的開展對(duì)其企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了負(fù)面影響。此外，隨著綠色信貸政策的出臺(tái)，商業(yè)銀行發(fā)向“兩高一剩”企業(yè)貸款的限制不斷增強(qiáng)，城市商業(yè)銀行的獲客能力較弱，無法迅速找到替代“兩高一剩”企業(yè)的綠色企業(yè)，因此綠色信貸政策的實(shí)施對(duì)其企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了抑制作用。

表5 異質(zhì)性檢驗(yàn)

以上研究結(jié)果證實(shí)了上文提出的假設(shè)2，即綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行企業(yè)價(jià)值的影響存在異質(zhì)性。

五、結(jié)論與政策建議

本文選取了47家商業(yè)銀行2007—2020年間的數(shù)據(jù)構(gòu)建多期雙重差分模型，對(duì)綠色信貸和商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系進(jìn)行了研究，得到了一些有益的結(jié)論：(1)開展綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效具有直接的負(fù)向作用以及通過擴(kuò)大銀行規(guī)模、降低成本收入比所間接產(chǎn)生的正向作用。(2)綠色信貸業(yè)務(wù)對(duì)銀行企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制中規(guī)模效應(yīng)、成本收入效應(yīng)為主要影響路徑。(3)綠色信貸政策對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響具有異質(zhì)性，具體為對(duì)國(guó)有銀行以及城市商業(yè)銀行具有負(fù)的政策效應(yīng)，對(duì)股份制商業(yè)銀行不具備顯著的政策效應(yīng)。

上述研究對(duì)于商業(yè)銀行綠色信貸的實(shí)踐具有一定的政策意義。本文結(jié)合我國(guó)綠色信貸的發(fā)展現(xiàn)狀，提出以下幾點(diǎn)建議：一是針對(duì)不同類型的銀行應(yīng)當(dāng)采取不同的綠色信貸政策，走差異化發(fā)展道路。實(shí)施綠色信貸政策時(shí)，針對(duì)城市商業(yè)銀行可以配套設(shè)置補(bǔ)貼政策，鼓勵(lì)城市商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)；針對(duì)股份制商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)充分利用其具備的規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)儲(chǔ)備，充分調(diào)動(dòng)其開展綠色信貸的積極性。二是針對(duì)我國(guó)綠色金融處于初級(jí)發(fā)展階段的現(xiàn)狀，在綠色信貸政策實(shí)施過程中監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大支持力度，適時(shí)發(fā)布和改進(jìn)綠色信貸指引目錄，為金融機(jī)構(gòu)指明正確方向；對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)給予適度的政策傾斜，推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展。三是商業(yè)銀行發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)時(shí)不僅要把握規(guī)模效應(yīng)，還應(yīng)注意整體風(fēng)險(xiǎn)的把控，對(duì)綠色信貸實(shí)行全程實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)控。四是政府應(yīng)當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)科學(xué)有效的綠色信貸激勵(lì)與約束機(jī)制，為商業(yè)銀行開展綠色信貸業(yè)務(wù)提供政策保障與支持。