孟 櫻,王 靜

(1.西安外國語大學(xué) 經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院,西安 710128; 2.西北農(nóng)林科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,陜西 楊凌 712100)

一、文獻(xiàn)綜述

信息不對(duì)稱作為金融抑制的重要原因之一,在欠發(fā)達(dá)地區(qū)農(nóng)村金融市場(chǎng)表現(xiàn)尤為顯著。抵押品缺乏和高交易成本導(dǎo)致農(nóng)戶普遍遭受不同類型、不同程度的信貸配給。學(xué)者們從完善產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等角度對(duì)緩解信息不對(duì)稱的途徑進(jìn)行探索,然而在產(chǎn)權(quán)之外,還可以通過信譽(yù)機(jī)制約束機(jī)會(huì)主義行為。金融聯(lián)結(jié)是在互聯(lián)性交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的微觀金融結(jié)構(gòu)創(chuàng)新,它將信貸市場(chǎng)與產(chǎn)品市場(chǎng)聯(lián)結(jié)為關(guān)聯(lián)市場(chǎng),形成制約交易雙方的關(guān)聯(lián)性契約和信譽(yù)約束,讓產(chǎn)品市場(chǎng)上的民間組織發(fā)揮類金融中介的作用,聯(lián)結(jié)借款人和正規(guī)金融機(jī)構(gòu),形成信譽(yù)生成和傳遞機(jī)制[1-3],信譽(yù)機(jī)制發(fā)揮了抵押品替代作用[4],充當(dāng)無形資產(chǎn)[5],對(duì)降低信息不對(duì)稱和違約風(fēng)險(xiǎn)具有顯著效果[6-7]。金融聯(lián)結(jié)尤其適用于因農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度增加而改變的農(nóng)戶融資特征,在增加農(nóng)村金融資金供給的同時(shí)促進(jìn)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

(一)信譽(yù)生成及其對(duì)農(nóng)戶信貸影響的研究

信譽(yù)(reputation),可理解為誠實(shí)守信的聲譽(yù)[8],是個(gè)人長(zhǎng)期誠信水平和口碑的體現(xiàn),是考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期利益后回避機(jī)會(huì)主義行為[9]。信譽(yù)水平的高低由社會(huì)評(píng)價(jià)決定,但只有熟人社會(huì)環(huán)境的評(píng)價(jià)才具有可信度。在熟人社會(huì)中,經(jīng)濟(jì)主體之間的重復(fù)博弈產(chǎn)生了信譽(yù)[10-11],當(dāng)追求長(zhǎng)遠(yuǎn)利益時(shí),考慮到失信行為帶來的聲譽(yù)損失和可能的經(jīng)濟(jì)損失,行為主體就會(huì)選擇守信。因此,信譽(yù)成為經(jīng)濟(jì)主體追求長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的一種隱性約束機(jī)制,能夠降低代理成本和管理者道德風(fēng)險(xiǎn),保證契約有效性,緩解信息不對(duì)稱問題[12-13]。中國農(nóng)村地區(qū)就是一個(gè)以自然關(guān)系占主導(dǎo)的“熟人社會(huì)”,社區(qū)環(huán)境相對(duì)封閉,交易范圍狹小,信息傳播速度很快,呈現(xiàn)出一種信息公開化的狀態(tài)[9],因此信譽(yù)在農(nóng)村社區(qū)內(nèi)部具有較高價(jià)值,對(duì)個(gè)體行為的約束性非常強(qiáng)。信譽(yù)建立了借貸雙方的信用基礎(chǔ),在一定程度上避免了信息不對(duì)稱環(huán)境下農(nóng)戶信貸中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,為農(nóng)戶帶來了更多的銀行貸款和更低的貸款利率[14-16],還能降低下一期的貸款利率[17]。但是現(xiàn)代金融體系是依據(jù)“陌生人社會(huì)”構(gòu)建的,正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無法利用農(nóng)村社區(qū)內(nèi)部的現(xiàn)成信息,農(nóng)戶也無法提供合適的抵押品,并且小額貸款的高交易成本和農(nóng)村金融市場(chǎng)的低密度性,使得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)很難獲得農(nóng)戶信譽(yù)的全面信息,雙方難以建立信用基礎(chǔ),阻礙正規(guī)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展和農(nóng)戶資金需求。因此,讓信譽(yù)機(jī)制在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)戶之間發(fā)揮作用似乎是解決農(nóng)戶信貸配給的路徑之一。

(二)金融聯(lián)結(jié)中的信譽(yù)機(jī)制

金融聯(lián)結(jié)的“農(nóng)戶+鄉(xiāng)村中介+正規(guī)金融機(jī)構(gòu)”模式通過組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將信譽(yù)生成和信譽(yù)傳遞兩個(gè)環(huán)節(jié)表現(xiàn)出來。首先,農(nóng)戶與鄉(xiāng)村中介的頻繁互動(dòng)為信譽(yù)生成創(chuàng)造得天獨(dú)厚的條件。鄉(xiāng)村中介內(nèi)生于農(nóng)村社區(qū),天然地掌握農(nóng)戶的日常生活交往、產(chǎn)品交易和業(yè)務(wù)往來等信息,在農(nóng)村社區(qū)內(nèi)部形成信息共同體。在這種特殊的信息結(jié)構(gòu)中,人們之間長(zhǎng)期交往互動(dòng)相當(dāng)于進(jìn)行重復(fù)博弈,逐漸建立信任關(guān)系,形成信用基礎(chǔ)。其次,在金融聯(lián)結(jié)中,鄉(xiāng)村中介充當(dāng)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村金融市場(chǎng)的代理人,一方面收集農(nóng)戶信息,另一方面將農(nóng)戶信譽(yù)信號(hào)傳遞給正規(guī)金融機(jī)構(gòu),充當(dāng)無形資產(chǎn)以彌補(bǔ)農(nóng)戶抵押品不足、解決低收入農(nóng)戶貸款的信息問題[18],同時(shí)監(jiān)督農(nóng)戶貸款使用行為、保證還款。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的加入既發(fā)揮了資金優(yōu)勢(shì),也增強(qiáng)了契約實(shí)施的外部執(zhí)行力,能提升農(nóng)村信貸交易的規(guī)范化程度。

隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、商品化、市場(chǎng)化程度的加深,農(nóng)戶資金需求量增大、交易頻率提高,信譽(yù)機(jī)制的重要性更加突出,但隨著借貸金額和資金價(jià)格的不斷增加,信譽(yù)的約束力又會(huì)減弱[19]。金融聯(lián)結(jié)結(jié)合鄉(xiāng)村中介與農(nóng)戶之間的信任關(guān)系和正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的外部支持和監(jiān)督,強(qiáng)化私人懲罰的效果,降低交易費(fèi)用,為契約執(zhí)行提供隱性約束和顯性制度保障[20],農(nóng)戶獲得利用良好信譽(yù)加入正規(guī)金融市場(chǎng)的途徑。相關(guān)理論研究可以為金融聯(lián)結(jié)實(shí)踐和我國農(nóng)村金融創(chuàng)新提供理論依據(jù)。但目前研究著重從信譽(yù)生成環(huán)節(jié)入手,而信譽(yù)傳遞環(huán)節(jié)的研究相對(duì)較少,本文從信號(hào)傳遞博弈理論角度出發(fā),探索金融聯(lián)結(jié)中信譽(yù)傳遞機(jī)制的理論機(jī)理,并運(yùn)用實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)對(duì)金融聯(lián)結(jié)改善農(nóng)戶信貸配給的有效性和作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

二、金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)傳遞機(jī)制的信號(hào)傳遞博弈模型

本文借鑒Spence的信號(hào)傳遞模型[21],以農(nóng)民合作社作為鄉(xiāng)村中介,建立“農(nóng)戶+農(nóng)民合作社+銀行”模式信譽(yù)傳遞機(jī)制的信號(hào)傳遞博弈模型,分析金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸配給的改善效果。

(一)模型基本假設(shè)

1.農(nóng)村金融市場(chǎng)上有三個(gè)交易主體：農(nóng)戶、農(nóng)民合作社(下文簡(jiǎn)稱“合作社”)、銀行,均為理性經(jīng)濟(jì)人,以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。

2.農(nóng)戶有兩種類型：高還款可能農(nóng)戶(Fh)和低還款可能農(nóng)戶(Fl),高還款可能的農(nóng)戶會(huì)按時(shí)還款,低還款可能的農(nóng)戶會(huì)違約。農(nóng)戶知道自己的類型,銀行是信息劣勢(shì)方,不能區(qū)分農(nóng)戶的類型,但知道農(nóng)戶類型的先驗(yàn)概率P(θ),概率分布為P(Fh)=P(Fl)=1/2。合作社能夠準(zhǔn)確地知道農(nóng)戶類型,銀行通過合作社傳遞的信息來區(qū)分農(nóng)戶類型。

3.農(nóng)戶的還款可能性是私人信息,農(nóng)戶將自身還款可能性塑造成信譽(yù)水平作為信號(hào)傳遞出去。農(nóng)戶的信譽(yù)水平有兩種類型：高信譽(yù)(Rg)和低信譽(yù)(Rb),高信譽(yù)農(nóng)戶還款可能性較高,低信譽(yù)農(nóng)戶還款可能性較低。農(nóng)戶通過自身行動(dòng)積累信譽(yù)水平,可以選擇高信譽(yù)或低信譽(yù)。

4.農(nóng)戶維護(hù)自身信譽(yù)需要支付一定成本,假設(shè)高還款可能農(nóng)戶保持高信譽(yù)需要成本K1,保持低信譽(yù)需要成本K2,且維持高信譽(yù)的成本高于低信譽(yù)所需成本K1>K2;低還款可能農(nóng)戶保持高信譽(yù)需要成本α1K1,保持低信譽(yù)需要成本α2K2,且α1K1>α2K2。

5.農(nóng)戶向銀行申請(qǐng)貸款,銀行有兩種選擇：貸款(y)、不貸款(n)。

6.農(nóng)戶的收益包括：初始稟賦收益U,獲得銀行貸款后的投資回報(bào)I,與合作社合作經(jīng)營(yíng)帶來的收益W。若銀行同意放貸且放款額記為L(zhǎng),銀行向參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶放貸的利率記為r,則農(nóng)戶在貸款合約到期后應(yīng)還本付息L(1+r),且貸款投資回報(bào)應(yīng)大于償付的本息,即I>L(1+r)。

7.若農(nóng)戶獲得貸款后選擇違約,則會(huì)受到相應(yīng)的社會(huì)懲罰T,社會(huì)懲罰可能會(huì)影響到農(nóng)戶未來收益,故增加貼現(xiàn)因子δ,δ>1。

8.不論是高還款可能還是低還款可能的農(nóng)戶,都可以選擇高信譽(yù)或低信譽(yù)。由于合作社能夠準(zhǔn)確地判斷農(nóng)戶類型,會(huì)選擇與高還款可能農(nóng)戶合作,不與低還款可能農(nóng)戶合作。當(dāng)高還款可能農(nóng)戶選擇高信譽(yù)且銀行放貸時(shí),農(nóng)戶的支付函數(shù)為(U+I+W-K1-L(1+r)),銀行獲得利息收入Lr;若銀行不放貸,農(nóng)戶的支付函數(shù)為(U+W-K1),銀行的收益為0。當(dāng)高還款可能農(nóng)戶選擇低信譽(yù)且銀行放貸時(shí),農(nóng)戶的支付函數(shù)為(U+I+W-K2-L(1+r)),銀行獲得利息收入Lr;若銀行不放貸,農(nóng)戶的支付函數(shù)為(U+W-K2),銀行的收益為0。當(dāng)?shù)瓦€款可能農(nóng)戶申請(qǐng)貸款時(shí),合作社不會(huì)與其合作,因此只有不獲得貸款的一種可能性,農(nóng)戶的支付函數(shù)為(U-α2K2),銀行收益為0。但是還存在一種可能,就是合作社與農(nóng)戶共謀騙取銀行貸款,合作社向銀行傳遞虛假信息,若銀行沒有識(shí)破放貸,農(nóng)戶的支付函數(shù)為U+I-α1K1-δT,銀行收益為T-L;若銀行識(shí)破不放貸,農(nóng)戶支付函數(shù)為(U-α1K1),銀行收益為0。

由上述假設(shè),建立 “農(nóng)戶+合作社+銀行”的金融聯(lián)結(jié)信貸模式(見圖1)的信號(hào)傳遞動(dòng)態(tài)博弈模型：

圖1 金融聯(lián)結(jié)信貸模式的農(nóng)戶信譽(yù)信號(hào)傳遞動(dòng)態(tài)博弈模型

(二)信譽(yù)信號(hào)傳遞博弈過程

農(nóng)戶類型自然決定,分別為高還款可能和低還款可能t∈{Fh,Fl},農(nóng)戶知道自己的類型,合作社也清楚地知道農(nóng)戶的類型,即P(θ)={1,0},合作社會(huì)與高還款可能農(nóng)戶合作,不與低還款可能農(nóng)戶合作,因此,合作社是否與農(nóng)戶合作成為農(nóng)戶類型的替代信號(hào)。

農(nóng)戶根據(jù)自己的類型發(fā)送信譽(yù)信號(hào)m,信號(hào)包括高信譽(yù)和低信譽(yù)兩種m∈{Rg,Rb},合作社將農(nóng)戶信譽(yù)信號(hào)傳遞給銀行。

在兩種模式中,銀行都會(huì)根據(jù)農(nóng)戶的信譽(yù)信號(hào)決定是否發(fā)放貸款。

(三)信譽(yù)信號(hào)傳遞博弈的均衡分析

傳統(tǒng)信貸模式的博弈均衡分析既存在分離均衡也存在混同均衡,當(dāng)出現(xiàn)混同均衡時(shí),農(nóng)戶傳遞的信息并沒有起到有效信號(hào)傳遞作用,銀行無法有效區(qū)別農(nóng)戶類型,導(dǎo)致農(nóng)戶難以獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款。對(duì)于農(nóng)戶和銀行而言,混同均衡是一種比較差的狀態(tài),信貸市場(chǎng)交易效率比較低。

在金融聯(lián)結(jié)模式中,合作社與農(nóng)戶建立信任關(guān)系(表現(xiàn)為合作與不合作),再把農(nóng)戶的信譽(yù)信息傳遞給銀行。相較于農(nóng)戶,合作社可以提供更符合銀行要求的信息,并且合作社與農(nóng)戶的合作行為起到信用捆綁作用,提升農(nóng)戶信用水平。通過合作社的有效信息傳遞,銀行能夠區(qū)分農(nóng)戶類型,所以在金融聯(lián)結(jié)模式中實(shí)現(xiàn)的是分離均衡。

當(dāng)(K1-K2)+L(1+r′)

(1)

由于合作社了解農(nóng)戶的信譽(yù)情況,會(huì)選擇與信譽(yù)較高的農(nóng)戶進(jìn)行合作,體現(xiàn)為農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)的行為。隨后合作社傳遞農(nóng)戶的高信譽(yù)信息給銀行,銀行向農(nóng)戶放貸。合作社通常也不會(huì)與低信譽(yù)農(nóng)戶進(jìn)行合作,即便合作社將低信譽(yù)信息傳遞給銀行,銀行也會(huì)選擇不貸款。由此,產(chǎn)生兩個(gè)假設(shè)。

假設(shè)1：農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)的行為能夠準(zhǔn)確反映農(nóng)戶信譽(yù)水平信息,高信譽(yù)農(nóng)戶可以獲得更多的貸款機(jī)會(huì)和貸款數(shù)額。

假設(shè)2：農(nóng)戶的信譽(yù)信息通過合作社傳遞給銀行,合作社起到信息傳遞的媒介作用,故金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制可能存在中介效應(yīng)。

此外,通過分離均衡條件可知,在金融聯(lián)結(jié)中農(nóng)戶失信的懲罰是大于農(nóng)戶獲得貸款后的投資收益,因此農(nóng)戶高額的違約懲罰約束了農(nóng)戶的交易行為,起到隱性約束作用。在農(nóng)戶與合作社共謀的情況下,應(yīng)增加低還款可能農(nóng)戶通過合作社傳遞高信用信息的欺騙成本,以及銀行發(fā)現(xiàn)共謀后的懲罰。

三、數(shù)據(jù)來源及結(jié)果分析

(一)數(shù)據(jù)來源及描述性統(tǒng)計(jì)分析

本研究以陜西省作為實(shí)地調(diào)查地區(qū),于2019年7月分別在西安市閻良區(qū)、渭南市臨渭區(qū)、咸陽市楊陵區(qū)、寶雞市千陽縣對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行抽樣調(diào)查。調(diào)查共獲得農(nóng)戶數(shù)據(jù)725份,結(jié)合對(duì)農(nóng)民合作社負(fù)責(zé)人的訪談?wù){(diào)查,參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶有367戶。課題組對(duì)所有農(nóng)戶信貸情況進(jìn)行詳細(xì)詢問,共有181戶農(nóng)戶在過去3年獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款,其中參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶有139戶,未參與且獲得貸款的有42戶。進(jìn)一步詢問農(nóng)戶貸款需求后,發(fā)現(xiàn)參與金融聯(lián)結(jié)農(nóng)戶獲得的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款基本可以滿足貸款需求,其中認(rèn)為所獲貸款金額達(dá)到貸款需求80%以上的農(nóng)戶有81戶,所獲貸款金額達(dá)到貸款需求40%～80%的農(nóng)戶有47戶,所獲貸款金額達(dá)到貸款需求40%以下農(nóng)戶只有11戶。未參加金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶中,共有195戶有貸款需求卻未獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款?？梢?農(nóng)戶還是在一定程度上得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸配給,農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)對(duì)緩解信貸配給具有一定作用。

為進(jìn)一步驗(yàn)證理論研究結(jié)果,本文以是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款和近3年獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款額來表示農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度,以是否參加金融聯(lián)結(jié)區(qū)別參加和未參加金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn),合作社將參加金融聯(lián)結(jié)農(nóng)戶的信用信息反饋給正規(guī)金融機(jī)構(gòu),隨后正規(guī)金融機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行信用評(píng)級(jí),本文認(rèn)為這種信息反饋過程起到信號(hào)傳遞的作用,因此,以是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)代表傳遞的農(nóng)戶信用水平。此外,為控制其他因素影響,還選擇了以下變量作為控制變量:戶主或家庭主要決策者的年齡、受教育程度、性別,家庭勞動(dòng)力人數(shù),土地面積,是否購買保險(xiǎn),家庭經(jīng)營(yíng)類型,2018年家庭總收入。各變量取值說明及描述性統(tǒng)計(jì)分析見表1。

表1 變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)分析

(二)模型設(shè)定

1.信貸可得性和信貸額度的驗(yàn)證模型。本文運(yùn)用Logit 回歸模型分析參與金融聯(lián)結(jié)及農(nóng)戶其他特征指標(biāo)對(duì)信貸可得性的影響,運(yùn)用Tobit模型分析參與金融聯(lián)結(jié)及農(nóng)戶其他特征指標(biāo)對(duì)信貸額度的影響。Logit模型和Tobit模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式如下:

(2)

(3)

其中,i=1,2,…,n表示第i個(gè)農(nóng)戶。在Logit模型中,g設(shè)為虛擬被解釋變量,表示農(nóng)戶近三年是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款;在Tobit模型中,c設(shè)為尺度型被解釋變量,表示農(nóng)戶近三年獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)額。兩個(gè)模型中il和rp都是虛擬解釋變量,分別表示農(nóng)戶是否參加金融聯(lián)結(jié)和農(nóng)戶是否受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí);X表示與農(nóng)戶及其家庭基本特征的其他控制變量。α和β是偏回歸參數(shù),ε是隨即擾動(dòng)項(xiàng)。

2.金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)機(jī)制的驗(yàn)證模型。為弄清合作社信息傳遞的間接作用機(jī)制,本文運(yùn)用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法,構(gòu)建中介效應(yīng)模型見公式(4)～(9)。同時(shí),本文還使用Bootstrap法檢驗(yàn)中介效應(yīng)的顯著性。

gi=α0+α1ili+α2Xi+ε1

(4)

rpi=β0+β1gi+β2Xi+ε2

(5)

gi=γ0+γ1ili+γ2rpi+γ3Xi+ε3

(6)

ci=α0+α1ili+α2Xi+ε1

(7)

rpi=β0+β1ci+β2Xi+ε2

(8)

ci=γ0+γ1ili+γ2rpi+γ3Xi+ε3

(9)

其中,g和c分別為被解釋變量,il為解釋變量,將rp設(shè)為虛擬中介變量。α1是農(nóng)戶參加金融聯(lián)結(jié)對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸可得性和信貸數(shù)額影響的總體效應(yīng),β1是解釋變量對(duì)中介變量的影響,γ1和γ2是農(nóng)戶是否參加金融聯(lián)結(jié)和是否受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)的直接效應(yīng)。將式(5)和(8)分別代入(6)和(9),就可以得到農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)對(duì)信貸可得性和信貸數(shù)額的間接效應(yīng)。

(三)實(shí)證結(jié)果分析

1.變量多重共線性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示各解釋變量之間VIF指標(biāo)全部小于5,從理論上排除了各變量之間的多重共線性。其次對(duì)變量“農(nóng)戶家庭總收入”進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。在此基礎(chǔ)上,分別進(jìn)行Logit回歸和Tobit回歸驗(yàn)證參加金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度的影響效果。

農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度的檢驗(yàn)結(jié)果。從Logit模型分析結(jié)果可知,在所有的解釋變量中,農(nóng)戶是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)、農(nóng)戶家庭經(jīng)營(yíng)類型、農(nóng)戶家庭總收入3個(gè)變量對(duì)被解釋變量影響顯著。其中,農(nóng)戶是否獲得信用評(píng)級(jí)在1%水平上顯著影響農(nóng)戶的信貸可得性,對(duì)應(yīng)的幾率比是15.675(見表2),意味著獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)的農(nóng)戶比沒有獲得信用評(píng)級(jí)的農(nóng)戶,得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款的可能性是15.675倍。農(nóng)戶家庭經(jīng)營(yíng)類型和2018年家庭總收入都在5%水平上對(duì)農(nóng)戶貸款可得性產(chǎn)生影響,幾率比分別為1.321和0.808。說明越是非農(nóng)類經(jīng)營(yíng)的農(nóng)戶越容易獲得貸款,比率是純農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)農(nóng)戶獲得貸款可能性的1.321倍;家庭總收入較低的農(nóng)戶相較于收入較高的農(nóng)戶更容易獲得貸款。筆者認(rèn)為出現(xiàn)這一結(jié)果的原因可能是收入相對(duì)較低的農(nóng)戶也可以參加金融聯(lián)結(jié),并不會(huì)因?yàn)槭杖氲投慌懦谕?。農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)可憑借自身的信譽(yù)獲得合作社認(rèn)可,農(nóng)戶與合作社之間信用捆綁,農(nóng)戶可以得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)較好的信用評(píng)級(jí)水平。因此,金融聯(lián)結(jié)的確是農(nóng)戶,尤其是“硬實(shí)力”相對(duì)較弱的農(nóng)戶獲得機(jī)構(gòu)貸款的可行路徑。核心解釋變量金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性的影響卻不顯著,沒有印證本文假設(shè)1,但幾率比是1.045,說明參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶還是更容易獲得貸款,因此認(rèn)為可能的確存在假設(shè)2,金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性存在間接影響。從其他家庭特征相關(guān)變量分析可見,參與金融聯(lián)結(jié)可以一定程度上緩解農(nóng)戶及其家庭特征對(duì)信貸可得性的影響。

從Tobit模型分析結(jié)果可知,農(nóng)戶是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)、戶主年齡、家庭經(jīng)營(yíng)類型3個(gè)解釋變量都對(duì)被解釋變量具有顯著影響。其中,農(nóng)戶是否獲得信用評(píng)級(jí)在1%水平上對(duì)農(nóng)戶信貸數(shù)額產(chǎn)生正向影響,也就是說獲得信用評(píng)級(jí)的農(nóng)戶比沒有獲得信用評(píng)級(jí)的農(nóng)戶平均多得91 928.7元的貸款(見表2)。戶主年齡和家庭經(jīng)營(yíng)類型分別在5%水平上對(duì)農(nóng)戶信貸數(shù)額產(chǎn)生顯著影響,且系數(shù)分別為-664.423和8 002.464。農(nóng)戶是否參加金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸數(shù)額的影響仍然不顯著,但是從結(jié)果可知,參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶相較于不參與金融聯(lián)結(jié)的農(nóng)戶可以獲得更多的貸款,因此也印證了假設(shè)2存在的可能性。

表2 農(nóng)戶信貸可得性和信貸額度的回歸結(jié)果

2.金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)傳遞機(jī)制的中介效應(yīng)檢驗(yàn)。表3為金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果,其中第2列和第5列為不含中介變量信用評(píng)級(jí)時(shí)的結(jié)果,第3列為解釋變量和中介變量的回歸結(jié)果,第4列和第6列為包含中介變量時(shí)金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的回歸結(jié)果。第2列所示,金融聯(lián)結(jié)對(duì)信貸可得性在1%水平上顯著且系數(shù)為0.276,表明參與金融聯(lián)結(jié)幫助農(nóng)戶獲得機(jī)構(gòu)貸款的總效應(yīng)值為0.276。從第3列結(jié)果可知,金融聯(lián)結(jié)對(duì)信用評(píng)級(jí)在1%水平上顯著且系數(shù)為0.763,說明農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)能夠幫助其更大程度上獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)。第4列結(jié)果可以看出,信用評(píng)級(jí)對(duì)信貸可得性在1%水平上顯著,系數(shù)為0.348,金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性不顯著。因此判斷,金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性的中介效應(yīng)屬于完全中介效應(yīng),金融聯(lián)結(jié)對(duì)信貸可得性的影響完全通過中介變量起作用。

表3 中介效應(yīng)的逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法的結(jié)果

從農(nóng)戶是否參與金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸數(shù)額的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果看,金融聯(lián)結(jié)對(duì)信貸數(shù)額在1%水平上顯著,說明農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)幫助農(nóng)戶增加獲得貸款數(shù)額的總效應(yīng)值為12 335.83。增加中介變量后,金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸數(shù)額的影響不顯著,信用評(píng)級(jí)對(duì)信貸數(shù)額的影響在1%水平上顯著。因此,筆者認(rèn)為金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸數(shù)額的中介效應(yīng)也屬于完全中介效應(yīng),即農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)對(duì)信貸數(shù)額的影響完全通過中介變量信用評(píng)級(jí)起作用,金融聯(lián)結(jié)對(duì)信貸數(shù)額沒有直接影響,印證了假設(shè)2。

為驗(yàn)證金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的完全中介效應(yīng),本文使用Bootstrap方法進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果如表4所示。金融聯(lián)結(jié)的確通過信用評(píng)級(jí)對(duì)農(nóng)戶的信貸可得性和信貸數(shù)額產(chǎn)生間接效應(yīng),且都在1%水平上顯著,95%的置信區(qū)間上也不存在0,因此證實(shí)金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)機(jī)制的完全中介效應(yīng)。

表4 Bootstrap方法檢驗(yàn)的中介效應(yīng)及95%置信區(qū)間

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文主要使用加入遺漏變量和替換模型兩種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先,使用泊松回歸對(duì)Logit模型進(jìn)行替換,回歸結(jié)果基本一致,農(nóng)戶是否獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)在1%水平上顯著,農(nóng)戶家庭經(jīng)營(yíng)類型和家庭總收入在5%水平顯著。其次,通過前期研究發(fā)現(xiàn),如果家庭出現(xiàn)變化產(chǎn)生重大支出,比如婚喪嫁娶、蓋房、子女上學(xué)等重要事件會(huì)對(duì)家庭資金使用產(chǎn)生影響,會(huì)出現(xiàn)貸款需求,因此課題組還詢問了農(nóng)戶“您家近三年是否有重大的變化或支出”,增加重大變化作為控制變量,分別進(jìn)行Logit和Tobit模型分析,結(jié)果也與之前回歸結(jié)果基本一致。因此,可以認(rèn)為本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

四、結(jié)論與建議

本文基于信號(hào)傳遞博弈模型分析金融聯(lián)結(jié)信貸模式的信息傳遞機(jī)制,認(rèn)為合作社掌握農(nóng)戶信用類型信息并與農(nóng)戶信用捆綁,將農(nóng)戶信息準(zhǔn)確傳遞給銀行,農(nóng)戶參與金融聯(lián)結(jié)的行為成為農(nóng)戶信譽(yù)信息的替代信號(hào)。本文提出兩個(gè)理論假設(shè):農(nóng)戶參加金融聯(lián)結(jié)可以增加正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸可得性和信貸數(shù)額;金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制可能存在中介效應(yīng)。運(yùn)用陜西省725戶農(nóng)戶數(shù)據(jù)對(duì)理論分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),分別采用Logit模型和Tobit模型驗(yàn)證金融聯(lián)結(jié)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn):金融聯(lián)結(jié)的影響并不顯著,但是農(nóng)戶是否受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)在1%水平上顯著,故認(rèn)為農(nóng)戶是否受到信用評(píng)級(jí)是中介變量,農(nóng)戶是否參與金融聯(lián)結(jié)通過信用評(píng)級(jí)對(duì)信貸狀況進(jìn)行改善,金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)機(jī)制存在中介效應(yīng)。為印證這一理論假設(shè),本文運(yùn)用逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法構(gòu)建中介效應(yīng)模型并通過Bootstrap方法進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)金融聯(lián)結(jié)通過信用評(píng)級(jí)對(duì)農(nóng)戶信貸可得性和信貸數(shù)額產(chǎn)生影響,屬于完全中介效應(yīng)。假設(shè)2通過了實(shí)證檢驗(yàn)。

由理論和實(shí)證分析結(jié)果可知,金融聯(lián)結(jié)可以在一定程度上利用農(nóng)戶的信譽(yù)降低傳統(tǒng)信貸交易中的交易成本,有效緩解農(nóng)戶的信貸配給。為暢通金融聯(lián)結(jié)的信譽(yù)傳遞機(jī)制,一方面,應(yīng)加強(qiáng)鄉(xiāng)村中介與農(nóng)戶之間的信息共通,另一方面,應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)機(jī)制。此外,政府應(yīng)該推進(jìn)金融聯(lián)結(jié)機(jī)制的普及,建立大數(shù)據(jù)技術(shù)下的信息化服務(wù)平臺(tái),促進(jìn)各主體之間信息溝通,強(qiáng)化信息傳遞機(jī)制,為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供相適應(yīng)的資金支持。為避免帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一定要增加農(nóng)戶與合作社的共謀成本,加大處罰力度,保障金融聯(lián)結(jié)信譽(yù)機(jī)制的正常運(yùn)作。