A股第二家眼科醫(yī)院來了！　何氏眼科正式登陸創(chuàng)業(yè)板

寧蒲

距離A股首家眼科醫(yī)院愛爾眼科上市至今，已經(jīng)有十余年之久。這期間，中國眼科醫(yī)院市場擴容至千億，眼健康服務更是萬億藍海，群雄爭霸，各類眼科服務機構百花齊放，由眼科專家創(chuàng)辦的何氏眼科正式登陸A股。

資本市場期待著更多新鮮血液的注入，也將進一步助推眼科行業(yè)迎來黃金時代。顯然，眼健康市場遠未觸及天花板，行業(yè)龍頭的整體市場占比不到10%，行業(yè)發(fā)展空間足夠大。

這其中，作為眼健康管理引領者的何氏眼科已經(jīng)先行一步拿到“船票”，于3月22日正式登陸創(chuàng)業(yè)板，成為A股市場上的第二家眼科醫(yī)療服務機構。綜合來看，何氏眼科在優(yōu)勢區(qū)域扎根甚深，可謂是發(fā)展最為穩(wěn)健的眼科醫(yī)院之一，此次能夠先于同業(yè)獲得資本市場的助力，也讓投資者們更加聚焦于公司的優(yōu)勢所在。

醫(yī)療技術、診療經(jīng)驗業(yè)內領先 依托高質量服務奠定行業(yè)影響力

1995年，何氏眼科由留學歸國眼科醫(yī)學博士、全國防盲技術指導組副組長、國際眼科理事會（ICO）理事何偉及其團隊創(chuàng)辦。正是創(chuàng)始人作為“專家型”創(chuàng)業(yè)者的氣質，讓何氏眼科成立之初即展現(xiàn)了突出的專業(yè)性。

據(jù)了解，公司成立初期即引進白內障超聲乳化技術、玻璃體切割技術、眼底激光技術，在醫(yī)療技術隊伍、醫(yī)療服務能力與水平、醫(yī)療質量狀況、科研與教學等方面發(fā)力。此后，又陸續(xù)引進飛秒激光輔助白內障、多焦點人工晶體、微脈沖激光治療儀、德國蔡司VisuMax3.0全飛秒激光系統(tǒng)、德國阿瑪仕1050Rs千頻準分子激光系統(tǒng)等前沿設備，不斷提升診療技術水平。

經(jīng)過二十多年發(fā)展，公司立足全人群和全生命周期兩個著力點，以個性化預防、精準檢查和診療、患者跟蹤回訪為手段，持續(xù)提供不同年齡段的眼科診療服務，為大眾提供全生命周期的眼健康管理。公司在常見和復雜疑難嬰幼兒眼病診治方面擁有豐富經(jīng)驗，擁有從事遺傳性眼病研發(fā)的實驗室，在遺傳性視網(wǎng)膜色素變性、遺傳性視神經(jīng)萎縮、視網(wǎng)膜母細胞瘤、先天性白內障等致盲眼病的基因診斷方面積累了豐富的經(jīng)驗。

值得一提的是，何氏眼科還在藥物治療方面研究布局。一方面，沈陽何氏與拜耳醫(yī)藥、諾華制藥、愛爾康等國際知名企業(yè)合作開展多種臨床試驗，緊跟眼科發(fā)展前沿動態(tài);另一方面，公司堅持中西醫(yī)并重，研制出獲得了發(fā)明專利的安雪顆粒、潤明顆粒兩種院內制劑。而目前公司研發(fā)的用于青少年近視防控的0.01%阿托品滴眼液，已取得了醫(yī)療機構制劑注冊批件。

以位于沈陽市洪區(qū)黃河北大街128號的沈陽何氏眼科醫(yī)院為代表，公司的綜合實力直接塑造了其在當?shù)厣踔寥珖挠绊懥Α?jù)了解，沈陽何氏眼科醫(yī)院已被評為“國家臨床重點?？啤?，同時也是國家衛(wèi)健委“防盲治盲培訓基地”、國際眼科理事會眼科?？漆t(yī)師培訓基地、國家藥物臨床試驗機構。而復旦大學醫(yī)院管理研究所發(fā)布的《中國醫(yī)院?？坡曌u和綜合排行榜》顯示，沈陽何氏是2016年至2018年連續(xù)三年東北地區(qū)眼科聲譽排行榜惟一上榜的民營眼科醫(yī)院。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)上來看，何氏眼科的確得到了患者的認可。根據(jù)何氏眼科招股書，公司2020年全年門診服務達102.93萬人次，視光服務達39.02萬人次，在東北區(qū)域建立了領先的品牌優(yōu)勢。

從公司的戰(zhàn)略布局來看，在國內眼科醫(yī)院紛紛加速外拓、不斷或新建或收購眼科醫(yī)院之時，何氏眼科卻一定程度上保持了克制。根據(jù)招股書，目前何氏眼科擁有90家眼保健醫(yī)療服務機構里，看起來其思路似乎在于，始終穩(wěn)住“大本營”，并以北京為“先鋒”，穩(wěn)步拓展華南、華東和西南市場?？紤]到疫情爆發(fā)以來，線下醫(yī)療服務機構業(yè)務有所受損，且國內經(jīng)濟形勢較為不穩(wěn)，如此穩(wěn)扎穩(wěn)打的節(jié)奏一定程度上保證了其服務質量，也保證了資金與管理運營的安全邊界，顯得頗為難得。

三級模式帶動業(yè)績增速亮眼 消費醫(yī)療業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異

為何氏眼科奠定區(qū)域優(yōu)勢的，還在于其建立的三級眼健康醫(yī)療服務模式。據(jù)了解，何氏眼科建立的三級眼健康醫(yī)療服務模式由初級眼保健服務、二級眼保健服務、三級眼保健服務組成，以雙向轉診、上下聯(lián)動、便捷患者為主要特征。

從實施效果來看，三級眼健康醫(yī)療服務模式有利于公司合理配置醫(yī)護人員、診療設備等資源，發(fā)揮公司在醫(yī)療技術和經(jīng)驗、醫(yī)師培訓體系以及品牌、區(qū)域復制等方面的競爭優(yōu)勢，有利于眼病的早期預防、早期診斷、早期治療。目前，該模式基于互聯(lián)網(wǎng)技術，整合線上、線下資源，使線下服務不斷向診前、診中、診后延伸，構建了以個人眼健康為中心的醫(yī)療服務體系，有效地支撐了業(yè)務發(fā)展。

具體來看，目前國內眼科醫(yī)院的主要業(yè)務均集中在白內障項目、屈光不正診療、綜合眼病項目等領域。以三大致盲眼病之一的青光眼為例，大部分青光眼發(fā)生發(fā)展隱匿，被稱為“視力的盜賊”，早期診斷、早期治療是防止失明的最有效手段。無疑，何氏眼科的三級服務模式下，通過初級眼健康服務開展青光眼早期篩查，就能為更多患者爭取最佳治療時機。而一旦發(fā)現(xiàn)患者病情棘手，何氏眼科的大型眼保健服務機構亦能對此進行全面診療。據(jù)了解，在傳統(tǒng)青光眼濾過手術和青白聯(lián)合手術的基礎上，何氏眼科就先后開展了選擇性小梁成型術（SLT）、引流物植入術、白內障摘除聯(lián)合房角分離術、光纖導管引導下的小管切開術等，提高了開角型青光眼、閉角型青光眼等疑難病例的手術成功率。

除此之外，白內障、屈光不正等均是困擾國人的幾大典型眼病。而何氏眼科憑借具有創(chuàng)新性的三級模式及專業(yè)性，已憑借以上幾大業(yè)務實現(xiàn)在東北的區(qū)域領先性，例如白內障手術量就在東北地區(qū)名列前茅。反映在業(yè)績上，根據(jù)何氏眼科招股書及《中國統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，2019年，公司來自遼寧省的眼科診療和視光服務收入為7.33億元，占遼寧省眼科診療和視光服務市場比例為11.10%。

隨著我國近視發(fā)生率呈上升趨勢，近視成為影響我國國民尤其是青少年眼健康的重大公共衛(wèi)生問題，何氏眼科的屈光不正相關業(yè)務的占比正在快速提升。2019年，屈光不正手術矯正業(yè)務就首次超過白內障診療服務，成為何氏眼科第一大手術業(yè)務，占比達到20.84%，又進一步于2021年上半年達到24.2%，增速可觀。

與此同時，同樣屬于屈光不正業(yè)務板塊的視光業(yè)務表現(xiàn)更為亮眼：2020年全年該項業(yè)務營收已經(jīng)達到27，382.06萬元，占比達32.80%，其與手術診療一同構成了何氏眼科超過五成的營收來源。目前來看，消費醫(yī)療將是何氏眼科未來拓展的主要方向。

眼健康市場增長可觀 募資新開67家視光中心

眼科醫(yī)療服務無疑擁有巨大的市場。業(yè)內普遍認為，我國已經(jīng)進入了慢性視覺健康問題高發(fā)時期，包括近視、干眼、白內障等，給眼科醫(yī)院的發(fā)展帶來了充足動力。根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2009年我國眼科?？漆t(yī)院入院人數(shù)38.56萬人，門診人次數(shù)968.83萬人次，2018年分別達到210.18萬人、2，932.44萬人次，年均復合增長率分別達20.73%、13.09%。在此推動下，我國眼科醫(yī)院收入從2009年的38.71億元增長至2019年的324.73億元，年均復合增長率高達23.70%。

這其中，尤其又以近視防控市場為主要利潤增長點。國家衛(wèi)健委《2018年全國兒童青少年近視調查結果》顯示，2018年全國兒童青少年總體近視率為53.6%。其中，6歲兒童為14.5%，小學生為36.0%，初中生為71.6%，高中生為81.0%。我國青少年近視率與近視人口高居世界第一，防控形勢嚴峻。一方面，我國政府高度重視近視防控戰(zhàn)略實施;另一方面，家庭收入水平的提高也為市場擴容提供了動力，眼科醫(yī)療服務行業(yè)存在巨大的視功能訓練、驗光配鏡等近視防控和屈光手術的市場空間。

如前所述，這部分市場的快速擴容，為何氏眼科貢獻了五成以上的收入來源，而根據(jù)招股書，公司也將在屈光不正相關業(yè)務方面持續(xù)加碼。在此次募資投向規(guī)劃中，何氏眼科擬使用2.35億元投入到何氏眼科新設視光中心項目中，用于在20個城市新建67家視光中心門店，正常運行后，預計年利潤總額為4401.34萬元。也就是說，公司屈光不正業(yè)務占比仍有望持續(xù)提升，帶動其整體業(yè)績的快速增長。

與此同時，何氏眼科還將擴建原有的沈陽何氏眼科醫(yī)院，并在北京、重慶新設眼科醫(yī)院，一方面穩(wěn)固核心區(qū)域;另一方面布局全國，在穩(wěn)健經(jīng)營中把握進取節(jié)奏。

值得一提的是，何氏眼科2021年不僅經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達2.14億元，賬面貨幣資金約6.99億元，為公司保持財務穩(wěn)健提供了安全墊。并且，何氏眼科優(yōu)先于同業(yè)企業(yè)上市，也為其提供了先發(fā)機遇。