苗中杰

2018年，*ST科華以5.54億元的價格收購了西安天隆62%股權(quán)，根據(jù)當(dāng)初的收購協(xié)議，此次收購共分兩步，收購西安天隆62%股權(quán)為第一步;第二步是*ST科華對剩余的38%股份進(jìn)行再次收購，而西安天隆持股38%的小股東們有權(quán)在2021年要求*ST科華按照9億元或西安天隆2020年度扣非后凈利潤25倍的價格進(jìn)行收購，兩種方案以孰高為準(zhǔn)。

西安天隆主營核酸提取儀器、試劑以及PCR儀器等，在收購西安天隆62%之前其業(yè)績不佳，但隨著疫情的突然爆發(fā)，2020年西安天隆扣非后凈利潤暴增至11.06億元，因此若按當(dāng)初約定，*ST科華繼續(xù)收購西安天隆剩余38%股份的價格將高達(dá)105億元。*ST科華與西安天隆持股38%的小股東們的矛盾因此爆發(fā)，由于以天隆公司總經(jīng)理李明為首的高管人員拒絕提供天隆公司2021年度財務(wù)賬冊等重要信息，*ST科華因此被實施退市風(fēng)險警示。此次*ST科華停牌籌劃發(fā)行股份購買西安天隆和蘇州天隆38%股權(quán)，看似雙方有望和解，但收購價格才是最終解決問題的關(guān)鍵因素。目前凱普生物、之江生物、達(dá)安基因、迪安診斷、九安醫(yī)療等公司平均動態(tài)市盈率僅5倍左右，即使按照10倍市盈率的價格收購，*ST科華仍得不償失。

雖然隨著核酸檢測產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量及產(chǎn)能的暴增，此類已賺得盆滿缽滿的核酸公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比下滑的跡象，但仍屬暴利行業(yè)。不過需要注意的是，在凈利潤暴增的同時，這些企業(yè)的應(yīng)收款項也在飛速增長，截至2022年6月30日，凱普生物、達(dá)安基因和迪安診斷等公司的應(yīng)收款項凈額分別已高達(dá)22.84億元、41.67億元和107.48億元。如迪安診斷2019年至2022年中期，雖然由于疫情爆發(fā)累計實現(xiàn)凈利潤近42億元，但超107億元的應(yīng)收款項一旦出現(xiàn)壞賬后果不堪設(shè)想。

根據(jù)天職國際出具的《備考審閱報告》，假設(shè)文山電力上述交易在2021年已完成，公司2021年的營業(yè)收入和凈利潤分別提升至48.65億元和10.49億元，按目前公司總股本計算折合每股收益約0.41元，目前估值明顯高于同行業(yè)水電類上市公司。重組完成后目前文山電力已全部投產(chǎn)運(yùn)營7座抽水蓄能電站，裝機(jī)容量合計為1028萬千瓦。此外公司還有1座已取得核準(zhǔn)、主體工程已開工的抽水蓄能電站，裝機(jī)容量120萬千瓦，預(yù)計于2025年建成投產(chǎn)。按此計算公司在2025年前業(yè)績明顯提升的空間并不大，而2025年后公司業(yè)績或有小幅提升。

除上述外，目前文山電力還有11座抽水蓄能電站進(jìn)入前期工作階段，總裝機(jī)容量1260萬千瓦，該1260萬千瓦電站建成后無疑會大幅提升公司的業(yè)績。但根據(jù)文山電力此前公告顯示，公司在建的梅州五華龍洞抽水蓄能電站項目總裝機(jī)容量120萬千瓦，總投資約80億元，按此推算上述1260萬千瓦電站建成總投資約800億元，全部建成至少還需十年以上的時間。

金宏氣體主營電子氣體，電子氣體分為電子大宗氣體和電子特種氣體兩種，2021年公司大宗氣體和特種氣體的銷售額基本持平，但特種氣體的毛利率明顯高于大宗氣體。上述募投項目之中，投資最大的是總投資6億元的高端電子專用材料項目，金宏氣體將通過高端電子專用材料建設(shè)項目，擴(kuò)大現(xiàn)有電子特種氣體的生產(chǎn)規(guī)模，項目預(yù)計建設(shè)期為兩年，項目建成達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)電子特種氣體1050噸。目前金宏氣體的電子特種氣體產(chǎn)能在1000噸左右，上述高端電子專用材料項目建成后，公司特種氣體產(chǎn)能將成倍增長。與外資巨頭相比，金宏氣體生產(chǎn)的特種氣體品質(zhì)和穩(wěn)定性水平相當(dāng)，且具有明顯的成本優(yōu)勢，項目建成后公司盈利能力有望明顯提升。