胡勁華

本周恒生指數(shù)出現(xiàn)較大波動，跌破15000點(diǎn)關(guān)口，盤中新低14770.09點(diǎn)，跌破11年前的最低點(diǎn)，離2006年的最低點(diǎn)14843.97僅差20點(diǎn)。而在創(chuàng)紀(jì)錄的下跌行情中，部分資金“抄底”港股的熱情并無減少，反而呈現(xiàn)出越跌越買的態(tài)勢，知名投資人段永平更是第六次出手加倉騰訊控股。

那15000點(diǎn)一線的港股是否是“貪婪”布局的好時機(jī)？趨勢拐點(diǎn)何時有望到來？哪些板塊和機(jī)會值得重點(diǎn)關(guān)注呢？本周《紅周刊》特邀上海開思基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理倪飛，和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達(dá)，北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理張可興，3位有著多年深耕港股投資經(jīng)驗(yàn)的投資人，來共同探討。

本周恒生指數(shù)出現(xiàn)較大波動，并跌破15000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。從資金數(shù)據(jù)看，南下資金流入明顯。各位認(rèn)為，當(dāng)下是比較不錯的“撿漏”時機(jī)嗎？

我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資港股的最佳窗口期，甚至可以說是難得的“十年一遇”的機(jī)會，南下資金大筆流入正是聰明的資金在“上車”。

目前我們的港股專戶產(chǎn)品是滿倉在運(yùn)作，渠道產(chǎn)品考慮到對波動的承受能力，維持在50%左右的倉位。但同時，我們還在不斷發(fā)新產(chǎn)品，募集渠道資金，新一輪的加倉資金下周將開始運(yùn)作，底部區(qū)域正是“貪婪”的好時候。

我們也認(rèn)同當(dāng)前是港股左側(cè)布局的“黃金區(qū)間”。本周我們也加倉了相關(guān)產(chǎn)品的港股倉位，目前港股持倉占比從之前的十幾個點(diǎn)增加到了20多個點(diǎn)。當(dāng)前恒生指數(shù)的估值等指標(biāo)，都接近2008年的底部水平。

當(dāng)前的港股肯定是具備配置價(jià)值的市盈率，以騰訊控股為例，幾年前想以10倍市盈率買騰訊，根本不敢想，現(xiàn)在它的市盈率才9.3倍，2023年預(yù)期市盈率七八倍。另外，從長線價(jià)值投資來說，港股早就進(jìn)入了這部分投資者的視野，如果在16000點(diǎn)的時候都看好港股，當(dāng)前跌破15000點(diǎn)的關(guān)口，又有什么理由不去看好呢？

正如各位所言，當(dāng)前的港股估值已經(jīng)接近歷史底部。但市場情緒仍受多方因素影響，例如，美聯(lián)儲加息、國內(nèi)政策等。那此輪調(diào)整，何時將迎來拐點(diǎn)？

近期港股指數(shù)有一波調(diào)整，主要是因?yàn)榧{入了互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、醫(yī)藥生物等很多新興行業(yè)的個股。在美聯(lián)儲的加息背景下，所有的成長股都在跌，今年美股的生物科技指數(shù)跌幅跟港股的醫(yī)藥指數(shù)跌幅其實(shí)差不多。近期美聯(lián)儲對加息預(yù)期態(tài)度的“松動”，對成長股其實(shí)是利好，美股成長股已經(jīng)開始反彈。

個人認(rèn)為，判斷港股是否迎來拐點(diǎn)可以觀察三個角度：第一，政策的穩(wěn)定性;第二，美聯(lián)儲暫緩加息或減弱加息;第三，未來的預(yù)期。資本市場主要看流動性，如果隨著美聯(lián)儲加息放緩或減弱，國內(nèi)貨幣政策利好進(jìn)一步釋放，資本市場流動性迎來拐點(diǎn)，港股將見底回升。樂觀預(yù)期，今年年底或者明年初，港股有望迎來拐點(diǎn)。

的確，在所有影響港股走勢要素里面，美聯(lián)儲加息應(yīng)該排在第一位，而且它的權(quán)重占比超過一半。所以，美聯(lián)儲加息暫停或暫緩，大概率就是發(fā)令槍響起時。從歷史數(shù)據(jù)看，港股每一次大跌后，都有一個非常暴利的反彈，收益率可能會遠(yuǎn)超50%，大家可以參考2003年、2017年的港股表現(xiàn)。

美國財(cái)政部4日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模首次超過31萬億美元，逼近31.4萬億美元的債務(wù)上限。而根據(jù)美聯(lián)儲的此前標(biāo)題，預(yù)期最后基準(zhǔn)利率維持在4.75%，以此測算，每年需付出8000億美元以上的利息。疊加當(dāng)前美國龐大的財(cái)政支出和軍費(fèi)開支，預(yù)期這輪美國加息周期將呈現(xiàn)快加、快降的特點(diǎn)。最快有望在明年進(jìn)入到降息周期。無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，有望給港股帶來估值修復(fù)機(jī)會。

疫情政策方面，結(jié)合當(dāng)前國際航班數(shù)量、放開外資企業(yè)家屬人員進(jìn)出國內(nèi)等措施，以及第十版新冠肺炎治療方案，我們預(yù)期明年“兩會”后或?qū)⒂型鸩椒潘?。此外，放眼全球看，中國?jīng)濟(jì)相較于歐洲有比較明顯的優(yōu)勢，相較于美國經(jīng)濟(jì)也有部分優(yōu)勢，所以投資者不必太悲觀。個人認(rèn)為，最晚在今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，會給投資人一個答案。

此前引領(lǐng)港股的互聯(lián)網(wǎng)、科技、生物醫(yī)藥等，在持續(xù)的調(diào)整中殺跌得最慘。從布局機(jī)會上來看，當(dāng)前哪些板塊的個股值得重點(diǎn)關(guān)注？

上面提到的那些超跌的領(lǐng)域都可以關(guān)注。另外，物業(yè)股也可以關(guān)注，物業(yè)是房企中最有價(jià)值的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，此前受地產(chǎn)行業(yè)拖累普跌，對于業(yè)績確定強(qiáng)的物業(yè)股，投資者可以關(guān)注。此外，港股上市公司分紅相對較高，投資者也可以考慮持有部分高分紅個股，以及A/H股比價(jià)，H股折價(jià)比較大的板塊個股。

互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、創(chuàng)新藥、CXO以及物業(yè)服務(wù)等板塊都是我們布局的方向。以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，雖然用戶紅利已經(jīng)見頂，但仍有部分企業(yè)處在一個比較好的發(fā)展空間里，比如外賣。長期看，外賣服務(wù)中到店、閃送等業(yè)務(wù)，仍有兩三倍的每日訂單量的增長空間。美團(tuán)其產(chǎn)品配送速度，比京東、天貓、淘寶還要快，30分鐘就能到。我們認(rèn)為這個領(lǐng)域潛在的市場體量很大。如果美團(tuán)能將“快速的本地零售”這一定位做扎實(shí)，或?qū)⒅苯优苴A京東、淘寶、拼多多等平臺。

除了大家提到的醫(yī)藥、新舊能源，我們還重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字化和智能化、高端制造等。過去的二十年是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的時代，未來的二十年則將是數(shù)字化、智能化時代。如東數(shù)西算、無人駕駛、機(jī)器人等。雖然，美國芯片制裁一定程度上會影響國內(nèi)智能化和高端制造的進(jìn)程，但并非影響行業(yè)發(fā)展的核心因素，更多只是部分影響。

從掘金的角度看，比較理想的港股投資策略是什么？

輕指數(shù)、重個股。在我們投資的策略中，成長性是排第一位的，其次是行業(yè)的發(fā)展空間，最后才是估值。但估值低不是買入的理由，只有未來有成長性的公司才是好的投資標(biāo)的。

投資者對個股的挑選，要有前瞻性預(yù)判，找到行業(yè)、公司贏利的拐點(diǎn)。如果在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，可以優(yōu)先尋找低估值，并且能在五年內(nèi)通過分紅收回投資的好公司。最后，也想提醒下個人投資者，相較于A股，港股增加了做空機(jī)制，如果對港股交易規(guī)則不熟悉的投資者，不建議貿(mào)然嘗試進(jìn)場“抄底”。

我們投資行業(yè)或者股票，本身也分長期持有型和階段投資型。比如新能源汽車，估值很便宜的話，階段和長期持有都沒問題。但就互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，當(dāng)前可能更多是階段性投資機(jī)會，因?yàn)樗趶某砷L股變成一個類價(jià)值股，很多內(nèi)在邏輯或者商業(yè)模式會受到很大影響。

另外，建議投資者用定投思路分批建倉，不要指望一下子買到位。

陳達(dá)：投資者如果要長期配置的話，現(xiàn)在就是機(jī)會。但建議回避個股風(fēng)險(xiǎn)，“抄底”整個市場。通過買入指數(shù)基金、恒生指數(shù)ETF等分享港股的下一波行情紅利。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）