經(jīng)濟(jì)：下半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“W型”復(fù)蘇

劉曉光

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副教授

隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在5月開始恢復(fù)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拐點(diǎn)已經(jīng)到來

2022年1—2月，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，但到3—5月時(shí)，經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下。分析此輪經(jīng)濟(jì)下滑的原因，主要是預(yù)期內(nèi)的三重壓力疊加超預(yù)期的兩大沖擊，其中三重壓力指的是從2021年三季度以來形成的需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，兩大沖擊指的是3月以來新一輪更大規(guī)模、更大范圍的疫情沖擊和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。

在上述因素影響下，二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)正增長，但增長幅度比較小。而宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑也會(huì)影響微觀個(gè)體，服務(wù)業(yè)和中小微企業(yè)的虧損程度在加大，青年群體的就業(yè)壓力還在持續(xù)加大，企業(yè)和家庭的不利處境也導(dǎo)致財(cái)政收入下滑。

不過，此輪經(jīng)濟(jì)下滑在4月已經(jīng)探底，這意味著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拐點(diǎn)已經(jīng)到來，接下來將開始回升。從我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、消費(fèi)、投資、出口、工業(yè)增加值等多項(xiàng)指標(biāo)來看，4月時(shí)已創(chuàng)下最低點(diǎn)，5月時(shí)則已有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將迎來企穩(wěn)回升態(tài)勢。不過，與2020年的復(fù)蘇進(jìn)程相比，此次將面臨更多的挑戰(zhàn)，復(fù)蘇進(jìn)程也更加脆弱，最終呈現(xiàn)的是一個(gè)非對(duì)稱的“W型”復(fù)蘇特征。

“W型”復(fù)蘇指的是經(jīng)濟(jì)走勢圖接近“W”形狀，先跌后漲，再跌再漲。也就是說，下半年在復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)刺激的作用下，我國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入到持續(xù)復(fù)蘇的狀態(tài)，但同時(shí)也會(huì)經(jīng)受各項(xiàng)小概率事件帶來的持續(xù)沖擊，如果度過這一時(shí)期進(jìn)入穩(wěn)健復(fù)蘇階段，我國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨“灰犀?！睕_擊，因此下半年整體經(jīng)濟(jì)走勢將呈現(xiàn)“W型”復(fù)蘇態(tài)勢。

與2020年相比，我國本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)面臨不一樣的挑戰(zhàn)。從微觀基礎(chǔ)看，在近三年的持續(xù)疫情沖擊下，我國中小微企業(yè)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品存貨等在疫情后一直沒有得到完全恢復(fù)。相關(guān)調(diào)研顯示，企業(yè)的最高恢復(fù)時(shí)間段是在2021年上半年，大約恢復(fù)四成左右，所以企業(yè)韌性要比2020年更加脆弱。

從市場預(yù)期看，隨著疫情反復(fù)和不確定性增多，各類市場主體信心都比2020年有所下降，比如企業(yè)對(duì)中長期的投資減少了，更多轉(zhuǎn)向短期貸款和票據(jù)融資。居民對(duì)耐用品消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)、住房類消費(fèi)也都變得更加謹(jǐn)慎。

從運(yùn)行模式看，中國經(jīng)濟(jì)循環(huán)周轉(zhuǎn)速度比2020年有所下降，比如企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)變慢，應(yīng)收賬款回收期拉長。

從外部環(huán)境看，在全球大宗原材料價(jià)格上漲和歐美央行進(jìn)入加息通道等因素疊加影響下，國外對(duì)我國商品的需求相比2020年在下降，我國出口的成本正在上升，貿(mào)易條件不容樂觀。

這些因素都說明下半年復(fù)蘇進(jìn)程將面臨的挑戰(zhàn)增多。不過，下半年亦有四大因素助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升：一是疫情形勢整體趨穩(wěn)，各地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市全面推進(jìn)；二是2022年出臺(tái)的許多宏觀政策的刺激效果將在下半年顯現(xiàn)成效，助推中國經(jīng)濟(jì)的基本面逐步改善；三是隨著“十四五”規(guī)劃項(xiàng)目的實(shí)施和落地，將為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供新的基礎(chǔ)性力量；四是2021年下半年經(jīng)濟(jì)增長基數(shù)較低，這將有利于2022年下半年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)較高的同比增速。

總的來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拐點(diǎn)已經(jīng)到來，下階段需要更大力度、更加精準(zhǔn)的調(diào)控，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的合理目標(biāo)。