特拉斯如何“昏招迭出”？

曲蕃夫

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月20日下午，在經(jīng)歷了一周的政壇風(fēng)暴之后，英國(guó)首相伊麗莎白·特拉斯走出唐寧街10號(hào)首相官邸，面對(duì)媒體鏡頭發(fā)表了不到兩分鐘的講話(huà)，宣布自己將辭去保守黨黨魁和英國(guó)首相一職，結(jié)束了一場(chǎng)歷時(shí)45天的“政壇荒誕劇”，也成為英國(guó)歷史上“最短命的首相”。

特拉斯是在當(dāng)天上午會(huì)見(jiàn)了代表保守黨議會(huì)黨團(tuán)的1922委員會(huì)主席布雷迪爵士之后做出的辭職決定。隨后布雷迪爵士也公布了下一步的安排：保守黨將用最快的流程，在10月28日之前選出新一任黨魁，并立即接任首相之職。

接下來(lái)，根據(jù)保守黨黨章，如果有兩人以上參選，那么必須要由全體保守黨黨員投票選出黨魁，就如同今年夏天的流程一樣。但是這一次，1922委員會(huì)定下了一個(gè)相當(dāng)高的門(mén)檻，有意角逐新任黨魁的人，必須要獲得100名保守黨議員的提名，才可以入閘參選。在經(jīng)過(guò)一個(gè)周末充滿(mǎn)戲劇性的拉票之后，前首相鮑里斯·約翰遜和現(xiàn)任下院領(lǐng)袖莫當(dāng)特均宣布放棄，只有前任財(cái)政大臣里希·蘇納克成功越過(guò)了門(mén)檻。作為唯一符合資格的候選人，蘇納克自動(dòng)當(dāng)選為保守黨的新黨首，并于10月25日覲見(jiàn)查爾斯三世國(guó)王，成為新任英國(guó)首相。

9月初，剛剛經(jīng)由黨內(nèi)選舉上臺(tái)的特拉斯面對(duì)的第一件大事，就是英國(guó)女王伊麗莎白二世的溘然長(zhǎng)逝。彼時(shí)英國(guó)的關(guān)注焦點(diǎn)，都集中在女王陛下的辭世以及接下來(lái)英國(guó)的國(guó)喪上。女王下葬后，國(guó)喪結(jié)束，政府恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。特拉斯便急不可待地兌現(xiàn)了她在競(jìng)選時(shí)的承諾，于9月23日由新任財(cái)政大臣克沃滕推出了將于明年4月財(cái)年開(kāi)始時(shí)正式施行的“迷你預(yù)算案”。

這份預(yù)算案可以稱(chēng)為是英國(guó)近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最大的減稅計(jì)劃。根據(jù)方案，英國(guó)政府決定廢除原定要推行的企業(yè)稅率由19％升至25％的計(jì)劃，降低個(gè)人所得稅起征率一個(gè)百分點(diǎn)至19％，廢除高收入群體45％的最高稅率檔，降低國(guó)民保險(xiǎn)供款比例，降低酒精稅和購(gòu)房印花稅，恢復(fù)國(guó)際旅客的購(gòu)物退稅等等。根據(jù)特拉斯政府的預(yù)算，總減稅額大約為每年450億英鎊（約合人民幣3700億元）。

此外，特拉斯還宣布在兩年內(nèi)為英國(guó)家庭能源的單價(jià)設(shè)定上限，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)超過(guò)上限時(shí)，由政府補(bǔ)足，另外再給每戶(hù)家庭發(fā)放400英鎊現(xiàn)金補(bǔ)助，以幫助民眾渡過(guò)正在席卷整個(gè)歐洲的能源漲價(jià)危機(jī)。根據(jù)財(cái)政部的測(cè)算，僅在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，政府為能源提供的補(bǔ)貼就將高達(dá)600億英鎊（約合人民幣5000億元）。

特拉斯政府的本意，是希望通過(guò)大規(guī)模減稅，促進(jìn)英國(guó)在新冠疫情沖擊后經(jīng)濟(jì)的迅速?gòu)?fù)蘇，政府為此設(shè)定了未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率保持在2.5％以上的目標(biāo)。如果稅基和稅源能得以擴(kuò)大，那么450億英鎊的減稅額長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也可以賺得回來(lái)。而且，減稅對(duì)于大多數(shù)深陷在通脹中的英國(guó)民眾來(lái)說(shuō)，當(dāng)然也不是一件壞事。不過(guò)，尚在“蜜月期”內(nèi)的特拉斯與她領(lǐng)導(dǎo)的政府，尤其是她的財(cái)相克沃滕，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了這次超過(guò)千億英鎊的大膽嘗試在短期內(nèi)造成的沖擊力度。

“迷你預(yù)算案”剛一推出，可怕的股市債市匯市“三崩盤(pán)”迅速發(fā)生。9月26日，星期一，金融市場(chǎng)剛一開(kāi)盤(pán)，英國(guó)30年期國(guó)債的利率狂飆兩百多個(gè)基點(diǎn)，從不到3％一度升至超過(guò)5％。而英鎊匯率狂跌10％，最低跌到了1比1.03美元，險(xiǎn)些平價(jià)，創(chuàng)下了英鎊和美元這兩種貨幣誕生以來(lái)兩百多年的紀(jì)錄。

歷任英國(guó)政府，尤其是在保守黨執(zhí)政期間，一直高度強(qiáng)調(diào)嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律，非常警惕政府負(fù)債率的上升。保守黨一直強(qiáng)力攻擊之前工黨執(zhí)政時(shí)期的“更多負(fù)債、更高稅收”的惡性循環(huán)。自從2010年這一輪執(zhí)政開(kāi)始，歷經(jīng)兩任首相，大約花了近十年的時(shí)間，保守黨政府才努力填平了之前工黨留下的巨額債務(wù)，讓英國(guó)財(cái)政走上了低負(fù)債的運(yùn)行軌道。

但到了2020年，在新冠疫情的猛烈沖擊之下，約翰遜政府也不得不選擇了放松財(cái)政紀(jì)律，為國(guó)民大筆發(fā)放補(bǔ)貼，以避免經(jīng)濟(jì)陷入惡性衰退。斷續(xù)封鎖的一年時(shí)間里，英國(guó)相當(dāng)多的企業(yè)雇員完全不用工作，就可以從政府獲得原工資額的八成收入。2020年夏秋短暫的解封中，為了挽救岌岌可危的餐飲服務(wù)業(yè)，政府推出了大型的“半價(jià)吃飯”行動(dòng)，在全國(guó)參與此計(jì)劃的餐廳，顧客堂食只需支付賬單金額的一半，另一半則由政府補(bǔ)貼。而這一切的花銷(xiāo)，自然只能通過(guò)大幅舉債來(lái)填坑。好在當(dāng)年由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)近乎停滯，國(guó)債利率在一年多內(nèi)一直處在極低的水平，舉債成本并不高。英國(guó)經(jīng)濟(jì)也在去年成功復(fù)蘇，增長(zhǎng)率冠絕七國(guó)集團(tuán)（G7），一舉恢復(fù)到了疫情前的水平。

10月20日，英國(guó)倫敦，英國(guó)首相特拉斯在唐寧街發(fā)表辭職演講。圖/視覺(jué)中國(guó)

時(shí)間進(jìn)入2022年，轉(zhuǎn)折再次發(fā)生。先是俄烏沖突嚴(yán)重升級(jí)，導(dǎo)致能源和大宗商品市場(chǎng)飆漲。從5月份開(kāi)始，英國(guó)出現(xiàn)了食品、汽油和零售品物價(jià)的大幅上漲，通脹率在夏天正式?jīng)_破了10％。與此同時(shí)，大洋彼岸的美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始發(fā)力進(jìn)入加息循環(huán)，頂著高通脹開(kāi)始了回收全球美元的過(guò)程。這讓英國(guó)央行別無(wú)選擇，只能跟著小步加息，以防止英鎊匯率像日元一樣崩潰。

最先被一次次加息影響到的，就是背負(fù)房貸的中產(chǎn)家庭，如果當(dāng)時(shí)簽下的是浮動(dòng)利率的貸款合同，如今每個(gè)家庭每個(gè)月就要多付出數(shù)百英鎊的利息。對(duì)大多數(shù)人而言，減稅省下的那點(diǎn)錢(qián)根本不夠填補(bǔ)這個(gè)窟窿。而英國(guó)的加息，無(wú)疑也推高了政府借債的成本。英國(guó)現(xiàn)有的政府債務(wù)總額約為2.4萬(wàn)億英鎊，大約已是英國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）總額的80％。若干次加息之后，當(dāng)下英國(guó)政府每年光是利息成本就逼近1000億英鎊。可以說(shuō)，此時(shí)推出的大規(guī)模減稅計(jì)劃，根本就是無(wú)源之水。

此項(xiàng)減稅計(jì)劃從醞釀直到最終宣布，都沒(méi)有經(jīng)過(guò)政府官方的監(jiān)督機(jī)構(gòu)——預(yù)算責(zé)任辦公室（OBR）的審計(jì)監(jiān)督，因此從一開(kāi)始，就被媒體和專(zhuān)業(yè)人士廣泛質(zhì)疑為填不上的“財(cái)政黑洞”。而每當(dāng)記者問(wèn)起減稅后的財(cái)源，已經(jīng)嚴(yán)重?zé)o視財(cái)政紀(jì)律的特拉斯，卻無(wú)法準(zhǔn)確給出“如何還債”的計(jì)劃，甚至一度提出了“債務(wù)展期，付息不還本”這種會(huì)嚴(yán)重傷及英國(guó)主權(quán)信用的回答。在這種背景下，金融市場(chǎng)毫不意外地很快當(dāng)頭給予了她一記暴擊。

作為全歐洲最發(fā)達(dá)的金融產(chǎn)業(yè)中心，英國(guó)有大量的公共事業(yè)資金都被投放在倫敦的金融市場(chǎng)中，以獲得較好的收益率。比如英國(guó)的國(guó)民和企業(yè)養(yǎng)老金項(xiàng)目，大都是“負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資”（LDI），需要讓長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債相匹配。雖然養(yǎng)老金本身并不被允許投資杠桿交易，但養(yǎng)老金項(xiàng)目在三四十年內(nèi)面臨的利率和通脹風(fēng)險(xiǎn)，則是通過(guò)持有利率互換的合約完成對(duì)沖，而這些合約都是有杠桿的。

9月底，面對(duì)著來(lái)勢(shì)洶洶的“債匯雙殺”的市場(chǎng)巨震，倫敦金融市場(chǎng)的交易員們?yōu)榱吮苊夂霞s被清盤(pán)，只能通過(guò)出售手中的國(guó)債資產(chǎn)，追加保證金入市。但是利率飆漲之下，被大幅拋售的國(guó)債價(jià)格一路狂跌，而這種杠桿交易一般都要在當(dāng)日收盤(pán)前補(bǔ)齊保證金（即T+0交易），所以交易員們只能閉著眼賣(mài)，國(guó)債賣(mài)完就賣(mài)股票，直到賣(mài)光所有的流動(dòng)資產(chǎn)。望著手中無(wú)法迅速變現(xiàn)的房產(chǎn)和私募股權(quán)基金，交易員們也只能無(wú)奈地一聲長(zhǎng)嘆，眼睜睜看著對(duì)沖基金爆倉(cāng)。而且，大面積的爆倉(cāng)，讓利率互換市場(chǎng)上的成交利率也不斷上升，直至拖垮那些流動(dòng)性更好的養(yǎng)老金項(xiàng)目。這就是金融市場(chǎng)中最可怕的“流動(dòng)性死亡螺旋”。

短短三天內(nèi)，倫敦的利率互換交易就瀕臨崩潰，大多數(shù)的做市商都已離場(chǎng)，一年期利率互換的買(mǎi)賣(mài)交易點(diǎn)差上升了一百倍，市場(chǎng)徹底喪失了流動(dòng)性。9月28日，英國(guó)央行被迫出手救市，宣布將投入650億英鎊的資金，分13個(gè)工作日買(mǎi)入英國(guó)國(guó)債，這才勉強(qiáng)穩(wěn)住了國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格，讓大部分養(yǎng)老金項(xiàng)目的投資不至于跌破平倉(cāng)線(xiàn)。不過(guò)，英國(guó)30年期國(guó)債的收益率至今依然在4.5％左右徘徊，短期內(nèi)根本回不到原來(lái)2％的健康水平。事后有金融分析人士估算，這次市場(chǎng)巨震，大約有5000億至6000億英鎊的資金蒸發(fā)，相當(dāng)于每個(gè)英國(guó)人損失了近10000英鎊，而保守黨政府原定的減稅金額每年才不過(guò)450億，只占這幾天損失的不到十分之一。

不難看出，英國(guó)的財(cái)政狀況以及英國(guó)總體的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，都是與金融市場(chǎng)高度綁定的。英國(guó)政府不像美國(guó)一樣，可以依靠美元國(guó)際貨幣的地位，通過(guò)量化寬松增加負(fù)債，再通過(guò)升息回收一波美元，拉高匯率由全世界買(mǎi)單。英國(guó)也不像歐元區(qū)國(guó)家一樣，每個(gè)國(guó)家花多少錢(qián)借多少債的財(cái)政政策歸自己決定，而歐元利率這種貨幣政策卻由歐洲央行統(tǒng)一決定。所以英國(guó)既學(xué)不了美國(guó)，讓世界幫忙還債，也學(xué)不了希臘，讓其他國(guó)家如德國(guó)幫忙還債。英國(guó)政府時(shí)刻都要面臨財(cái)政紀(jì)律的高度約束，否則，一切有關(guān)英鎊的市場(chǎng)就要承擔(dān)高度的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)歷了如此失敗的“與金融市場(chǎng)的一波對(duì)賭”，可想而知，進(jìn)入10月之后，特拉斯政府的信用已經(jīng)幾近破產(chǎn)。然而特拉斯本人在氣氛已經(jīng)高度緊張的保守黨年會(huì)上，仍然試圖為自己的政策辯解，認(rèn)為市場(chǎng)的反應(yīng)“過(guò)度”，僅僅將受到民粹攻擊最猛烈的給高收入群體將最高檔稅率調(diào)低至40％的政策收回。不過(guò)，單此一項(xiàng)政策的調(diào)整，所涉稅額只占450億總減稅額的5％不到，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡，國(guó)債利率持續(xù)居高不下。此時(shí)，特拉斯已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了與近乎全員憤怒的英國(guó)民眾和解的機(jī)會(huì)，民調(diào)支持率一路狂跌到不足20％，不支持率卻超過(guò)70％。連帶著，保守黨的民調(diào)支持率也一路走低，如果此時(shí)舉行大選，保守黨必將遭遇歷史性慘敗。

很快，不想被這位玩砸了的首相所連累的保守黨議員們行動(dòng)了起來(lái)，開(kāi)始“逼宮”特拉斯，希望她能負(fù)起領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，公開(kāi)認(rèn)錯(cuò)下臺(tái)，挽救民意的危局。已經(jīng)注定輸?shù)羝寰值奶乩梗x擇了斷臂求生這最后的一招。10月14日，她將正在美國(guó)紐約參加國(guó)際會(huì)議的財(cái)政大臣克沃滕緊急召回倫敦，從機(jī)場(chǎng)直接拉到首相府，隨后匆匆宣布解除克沃滕的財(cái)政大臣職務(wù)。心灰意冷的克沃滕則很快公開(kāi)了自己給首相的回復(fù)信函，連一點(diǎn)面子也沒(méi)留，直言不諱自己并不愿意辭職，而是被迫的犧牲品。而新聞發(fā)布會(huì)上的特拉斯則完全沒(méi)辦法回答，為什么明明預(yù)算案是她和財(cái)政大臣一起商議的，最后卻只把財(cái)政大臣一個(gè)人拉出來(lái)“頂雷”。

此時(shí)，徹底眾叛親離的特拉斯已經(jīng)近乎丟掉了保守黨內(nèi)中高層的全部支持，沒(méi)有任何一位有實(shí)力和能力的高層愿意登上這艘注定要沉的船來(lái)接任財(cái)政大臣。無(wú)奈之下，她只能找到兩次競(jìng)爭(zhēng)黨魁失敗、此時(shí)早已過(guò)氣的前任外交大臣亨特來(lái)填補(bǔ)財(cái)相的職缺。而眾所周知，亨特既不是特拉斯的盟友，也根本就不支持特拉斯的政策。亨特上任后，馬上宣布廢除了特拉斯此前幾乎所有的減稅計(jì)劃，而特拉斯本人在10月18日、也就是又一個(gè)周一來(lái)臨時(shí)根本就沒(méi)回到倫敦上班，而是留在了首相的鄉(xiāng)間別墅里。毫不意外，躲起來(lái)不敢接受質(zhì)詢(xún)的特拉斯遭到了議會(huì)里近乎所有人的嘲笑。10月20日，內(nèi)政大臣布瑞弗曼的辭職近乎于公開(kāi)示威。一天后，特拉斯的這一場(chǎng)昏招迭出的棋局，終于在試圖多次悔棋但依然失敗之后，恥辱收官。

回溯這一場(chǎng)注定會(huì)寫(xiě)入英國(guó)政壇史冊(cè)的“荒誕劇”，伊頓出身、擁有劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)史博士學(xué)位和全球頂級(jí)投行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的財(cái)政大臣克沃滕，究竟為何會(huì)徹底誤判市場(chǎng)的反應(yīng)，至今仍是個(gè)待解謎團(tuán)。而特拉斯不顧現(xiàn)狀對(duì)于推行右翼經(jīng)濟(jì)政策的偏執(zhí)，嚴(yán)重?zé)o視財(cái)政紀(jì)律，則是這一場(chǎng)風(fēng)波的始作俑者，也徹底透支了她本人甚至保守黨的民意支持率。當(dāng)特拉斯主導(dǎo)的這一波政壇鬧劇散場(chǎng)時(shí)，英國(guó)除了在金融市場(chǎng)上巨虧，留下了一批失去養(yǎng)老金的工薪族之外，一切似乎又回到了今年夏天約翰遜同樣遭“逼宮”辭任首相的原點(diǎn)。