李青 中信期貨

紙漿期貨在剛過去的一個月經(jīng)歷了一輪顯著的反彈，尤其以當時的主力SP2209 合約為主。這輪反彈最主要是紙漿市場修正了期貨與現(xiàn)貨的巨大價差，從結(jié)果看是明顯的期貨向現(xiàn)貨靠攏。導致這一結(jié)果的因素是：①針葉木漿進口量持續(xù)偏低，且外盤報價在宏觀整體弱勢的背景下不跌反漲。②國內(nèi)流通貨源不足，針葉木漿進口放量的預期在不斷推后，針葉木漿內(nèi)盤現(xiàn)貨價格高位僵持。往后一個月，行情博弈核心依舊在針葉木漿的偏緊預期是否會發(fā)生改變，需求會出于旺季前不可證偽的時間節(jié)點對行情的指引作用會偏弱。如市場預判2022 年10 月也不能出現(xiàn)針葉木漿進口量的有效增量，那紙漿的震蕩偏反彈格局會延續(xù)，SP2301 的運行區(qū)間可能在6350～6800 元/t。但如果出現(xiàn)某些因素使得市場預期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，如外盤報價松動、中國針葉木漿進口數(shù)據(jù)大增、歐洲市場供需大幅惡化，那么屆時紙漿會出現(xiàn)更為持續(xù)的下行驅(qū)動。