增設(shè)Y類份額推出新一代養(yǎng)老基金研究關(guān)注夏普比率、年化收益率等指標(biāo)

王琦浩

11月18日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公示了個(gè)人養(yǎng)老基金名錄，共有40家基金公司的129只目標(biāo)基金入選。至此，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系完成了由“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)”、“年金”以及“個(gè)人養(yǎng)老金和其他個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)”構(gòu)成的三大制度支柱。隨著這次個(gè)人養(yǎng)老金制度的推行，第三支柱規(guī)模預(yù)計(jì)將迅速增長(zhǎng)，養(yǎng)老型FOF基金有望真正意義上成為養(yǎng)老基金。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的目標(biāo)日期基金管理規(guī)模在2021年最高規(guī)模達(dá)到3.27萬(wàn)億美元，其中85%由DC計(jì)劃（企業(yè)養(yǎng)老，占比66%）和IRAs計(jì)劃（個(gè)人養(yǎng)老賬戶，占比19%）的資金構(gòu)成。個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃認(rèn)購(gòu)的基金額規(guī)模達(dá)到了6213億美元。全美的共同基金規(guī)模一共27萬(wàn)億美金，DC計(jì)劃和個(gè)人養(yǎng)老賬戶（IRAs）的資金占比整個(gè)共同基金市場(chǎng)比例不到10%。

國(guó)內(nèi)養(yǎng)老型基金市場(chǎng)規(guī)模更小，去除129只剛成立Y類，規(guī)模一共才1020億人民幣，相較國(guó)內(nèi)公募基金總規(guī)模26.93萬(wàn)億人民幣，養(yǎng)老基金的規(guī)模占比還不到0.4%。未來若國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老基金市場(chǎng)規(guī)模能比肩美國(guó)水平，意味著在現(xiàn)在規(guī)模基礎(chǔ)上增長(zhǎng)6倍。

當(dāng)然對(duì)投資人來說，最關(guān)心的還是通過個(gè)人養(yǎng)老金賬戶有什么得失。首先是稅率低。根據(jù)目前的稅收優(yōu)惠政策測(cè)算，12000元的稅前扣除額度對(duì)應(yīng)當(dāng)期免稅額大約介于360元至5400元之間。比如某投資者在扣除各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)金，扣除起征點(diǎn)每月5000元后的全年應(yīng)納稅所得額是3.6萬(wàn)元以內(nèi)的，稅率3%，即12000元抵扣額度對(duì)應(yīng)免稅額是360元；全年應(yīng)納稅所得額在3.6萬(wàn)元～14.4萬(wàn)元之間的，稅率10%，即12000元抵扣額度對(duì)應(yīng)免稅額1200元；以此類推。

其次是買基金的認(rèn)申購(gòu)，管理費(fèi)打折。相比普通的A類、C類基金，這次的Y類基金費(fèi)率通常都能便宜一半。由于個(gè)人養(yǎng)老基金只可投資指定的銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品，以及基金產(chǎn)品，目前基金公司已經(jīng)為個(gè)人申購(gòu)個(gè)人養(yǎng)老基金賬戶名下基金產(chǎn)品專門設(shè)立了Y類份額。這129只基金全部都是從市場(chǎng)上已經(jīng)續(xù)存，有歷史業(yè)績(jī)的目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老基金挑選出來，只是新設(shè)置Y類份額。

那么這些基金都有哪些類別，過往表現(xiàn)如何呢？目前養(yǎng)老目標(biāo)FOF分為兩類，一類叫目標(biāo)日期型；一類叫目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。所謂目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF，這類基金設(shè)立了目標(biāo)日期，代表退休年份，根據(jù)下滑曲線設(shè)定權(quán)益資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)配置范圍，借助一些數(shù)理工具，得到最優(yōu)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例下滑路線。一般來說，隨著目標(biāo)日期臨近，基金經(jīng)理會(huì)逐步降低組合風(fēng)險(xiǎn)，降低權(quán)益資產(chǎn)配置比例。

要判斷一只養(yǎng)老FOF是不是此類基金，只需要看名稱就可以了。名稱上如果有明確的年份數(shù)字，就是養(yǎng)老FOF。數(shù)據(jù)顯示，目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF一共93只，成立以來夏普比率最高的是中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有（FOF）A，基金目前的年化收益率11.54%，最大回撤16%。

另外一類是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF。這類基金往往把資產(chǎn)配置的比例設(shè)置在一定范圍之內(nèi)，可在范圍之內(nèi)對(duì)基金所持有資產(chǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，目的是為了把基金的波動(dòng)水平維持穩(wěn)定。

投資者也可以通過名稱判斷一只養(yǎng)老FOF是不是屬于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金，如果名稱上有“穩(wěn)健”、“平衡”、“積極”等等這樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的表述，那么這只基金就可以被判斷為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF一共有113只，成立以來夏普比率最高的是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）A。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，以上兩類養(yǎng)老FOF具有顯著不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。其中，目標(biāo)日期型養(yǎng)老型基金更類似于平衡混合型基金；而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老基金更類似于偏債混合基金。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年以來平衡混合型基金的最大回撤28%，平均波動(dòng)率15%；同期93只目標(biāo)日期型養(yǎng)老型基金的平均成立以來最大回撤為17.07%，平均波動(dòng)率為9.98%。同期偏債混合型基金平均最大回撤率7.02%，平均波動(dòng)率5%；113只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金的最大回撤8.47%，波動(dòng)率5.47%。

目前全部206只養(yǎng)老基金中，累計(jì)收益率最高的是華夏養(yǎng)老2045三年持有期混合FOF。基金2019年4月9日成立。該基金成立以來累計(jì)收益率53.97%，年化收益14%，今年以來下跌13.29%。基金跟滬深300做比較，收益水平要優(yōu)于滬深300。

而風(fēng)險(xiǎn)收益比最高的是招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合（FOF）A，該基金成立于2019年4月26日，成立以來累計(jì)收益28.60%，年化收益率7.31%，成立以來夏普比例1.39，最大回撤只有5.69%。但該基金主要投資債券型基金。

另外，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年持有（FOF）A這只基金也很有特色，主要是它上漲時(shí)能跟上指數(shù)，下跌時(shí)能大幅超越指數(shù)。統(tǒng)計(jì)顯示，成立以來它的夏普比率是1.02，最大回撤16%，年化收益11.2%。受到“機(jī)構(gòu)?！敝Γ瑴?00在2019年漲勢(shì)不錯(cuò)，該基金同年雖然沒能跑贏滬深300，但整體收益率可以說不相伯仲。從2021年開始A股表現(xiàn)平淡，但它通過出色的風(fēng)控能力取得40個(gè)百分點(diǎn)以上的超額收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind

養(yǎng)老基金投資通常被認(rèn)為是長(zhǎng)期投資，因?yàn)橥顿Y者買入時(shí)通常需要退休后才能取出，那么在投資者的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)中，如果可投資年限較長(zhǎng)，往往也會(huì)被認(rèn)為具有較高風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但現(xiàn)在養(yǎng)老基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中卻普遍以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)居多。這或許和我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，即使超長(zhǎng)期投資，從持有體驗(yàn)和持有結(jié)果看，也沒必要大比例配置權(quán)益。

由此，在我們選擇養(yǎng)老基金的時(shí)候，還是需要特別警惕回撤，盡量避開風(fēng)險(xiǎn)控制較弱，回撤較大的基金。比如前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年，基金成立于2019年11月。這只基金最大回撤20.53%，本身應(yīng)該是一只平衡型養(yǎng)老基金，但是基金經(jīng)理明顯沒有對(duì)基金波動(dòng)和回撤有較好把控，在極端行情里給投資者造成了一些損失，像這樣的基金建議避開。