羅 嶺，衛(wèi)振炎

（西北政法大學 商學院，陜西 西安 710122）

一、引言

民營企業(yè)貢獻了我國50%以上的稅收、60%以上的國內生產總值、70%以上的技術創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)（姜婷鳳和易潔菲，2022）[1]，是推動我國國民經濟持續(xù)增長的重要力量。然而，企業(yè)在經營發(fā)展中面臨諸多難題，其中之一便是融資約束。朱武祥等（2020）[2]在調研全國1509家中小微企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，受新冠肺炎疫情影響，85.8%的企業(yè)現(xiàn)金余額維持能力不足3 個月，相比于新冠肺炎疫情前更需要獲得金融支持，但是大部分企業(yè)的融資需求難以得到滿足。融資約束會抑制企業(yè)的投資行為和研發(fā)行為，對企業(yè)績效乃至國民經濟增長不利（黃宏斌等，2016；寧博等，2022）[3-4]。因此，如何有效緩解融資約束是企業(yè)發(fā)展過程中亟待解決的重要問題。

融資約束是指在市場不完備條件下，企業(yè)投資受到外部融資溢價的制約（Fazzari 等，1988）[5]。市場不完備是指由于信息不對稱，企業(yè)與外部投資者之間存在逆向選擇、道德風險和反向激勵等代理問題的狀態(tài)。此外，企業(yè)所有權與經營權分離導致的信息不對稱也會引發(fā)代理問題。而內部審計作為所有權和經營權分離的產物，意在解決上述信息不對稱和代理問題。從融資約束的定義和內部審計的起源來看，內部審計可以在一定程度上破解企業(yè)的融資困境。

內部審計以完善公司治理、增加企業(yè)價值為主要目標，通過運用系統(tǒng)、規(guī)范的方法，審查和評價組織的業(yè)務活動、內部控制和風險管理的適當性和有效性（馮婧和譚超，2021）[6]。但是，內部審計報告僅供企業(yè)管理者使用而不對外披露，這使得外部投資者難以準確并全面地獲取企業(yè)經營狀況、內部控制和風險管理信息，導致企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱程度得不到充分紓解，最終使企業(yè)難以獲得低成本的外源資金。而外部審計師對企業(yè)出具的審計意見可以對外披露，向外界傳遞企業(yè)經營狀況、內部控制狀況和風險管理信息，提高企業(yè)與外部投資者之間的信息對稱程度，進而影響內部審計質量與企業(yè)融資約束的關系。

基于以上分析，本文依托我國2014—2020年A股上市公司的經濟數據，實證研究內部審計質量對企業(yè)融資約束的影響，并進一步探究外部審計意見對內部審計質量和企業(yè)融資約束關系的調節(jié)作用。本文的貢獻體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，從審計角度研究了企業(yè)內部審計質量、外部審計意見與融資約束的關系，創(chuàng)新了企業(yè)融資約束問題的解決思路；第二，采用實證研究法驗證了企業(yè)內部審計質量、外部審計意見與融資約束的關系，為企業(yè)融資決策提供了經驗證據。

二、文獻綜述

融資約束是大多數企業(yè)在發(fā)展過程中亟待解決的重要問題。就融資約束對企業(yè)研發(fā)活動的影響，目前學術界存在三種不同的觀點。第一種觀點認為，融資約束會減少企業(yè)研發(fā)活動的資金投入，從而不利于研發(fā)活動的開展，即兩者為顯著的負相關關系（徐新華等，2020；王積田等，2019）[7-8]。第二種觀點認為，融資約束不僅使企業(yè)更謹慎地投資研發(fā)活動，而且使企業(yè)更注重研發(fā)資金的充分利用，從而有助于研發(fā)效率的提高（陸燕春等，2015；陳海強等，2015）[9-10]，即兩者為顯著的正相關關系。第三種觀點認為，融資約束與研發(fā)活動并不是簡單的線性關系，而是更為復雜的“倒U”形關系（孫博等，2019）[11]。就融資約束與企業(yè)投資活動之間的關系，學者們的觀點較為一致。Fee等（2009）[12]指出，融資約束會影響企業(yè)投資策略的制定，減少企業(yè)在研發(fā)、庫存、廣告和現(xiàn)金存量等方面的投資支出；錢雪松等（2019）[13]也認為融資約束程度越大，企業(yè)基于預防性動機而持有的現(xiàn)金越多，未來放棄投資機會的可能性越大。就融資約束與企業(yè)績效的關系，大部分學者認為融資約束的存在會降低企業(yè)績效。具體而言，李詠梅等（2021）[14]提出，融資約束導致企業(yè)投資活動減少，進而降低企業(yè)收益，抑制企業(yè)績效的提升，這與鞏雪（2021）[15]的研究結論一致；一些學者指出，民營企業(yè)的融資約束導致其生產效率低下、創(chuàng)新能力不足，抑制企業(yè)成長性，即融資約束與財務績效呈負相關關系。

不少學者對影響企業(yè)融資約束的因素進行了研究。從企業(yè)內部治理角度出發(fā)，學者們研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內部控制缺陷與融資約束程度之間存在正相關關系（顧奮玲和解角羊，2018）[16]，并且較高的內部控制質量能夠有效緩解企業(yè)融資約束（陳柏成，2016；胡振興等，2019）[17-18]。從企業(yè)社會責任履行方面入手，Zhao和Xiao（2019）[19]發(fā)現(xiàn)在企業(yè)的發(fā)展期、成熟期以及衰退期，企業(yè)的社會責任履行與融資約束呈負相關關系；一些學者研究表明長期和短期社會責任履行均能夠緩解企業(yè)融資約束，并且長期社會責任履行的“積累效應”強化了社會責任履行對企業(yè)融資約束的緩解作用；Li 等（2020）[20]研究發(fā)現(xiàn)綠色治理結構較好的企業(yè)因為擁有較強的正外部性而面臨較低的融資約束。Fan（2020）[21]、鞏雪（2021）[15]從企業(yè)外部環(huán)境尋找影響企業(yè)融資約束的因素，發(fā)現(xiàn)經濟環(huán)境的不確定性會導致企業(yè)獲取信貸的難度加大，增加企業(yè)的外部融資成本，加劇企業(yè)的融資約束程度；張炳發(fā)等（2020）[22]提出，政府補貼可以緩解企業(yè)創(chuàng)新活動中的融資約束；Wang（2020）[23]的研究結果表明，金融機構的發(fā)展也能助力企業(yè)解決融資約束問題；商業(yè)信用可以通過減少企業(yè)銀行短期借款、提高企業(yè)經營能力緩解融資約束，但根據“買方市場理論”，企業(yè)能夠獲得商業(yè)信用的前提是自己作為買方足夠強勢，或者信用較高。另外，產權性質（陳柏成，2016）[17]、行業(yè)競爭（趙蕾，2018）[24]也會影響企業(yè)的融資約束。

習近平總書記在中央審計委員會第一次會議上強調，“要落實黨中央對審計工作的部署要求”“更好發(fā)揮審計在黨和國家監(jiān)督體系中的重要作用”。目前，我國審計組織體系由國家審計機關、社會審計組織和內部審計機構三部分組成。對企業(yè)而言，審計是不可或缺的。一方面，審計作為一種經濟監(jiān)督活動，能夠有效緩解代理問題和信息不對稱問題，進而降低企業(yè)面臨的融資成本。狄芳馨（2019）[25]、鄭登津和閆天一（2016）[26]通過實證研究，發(fā)現(xiàn)外部審計質量越高，企業(yè)債務融資成本越低。魏卉和劉亞夢（2020）[27]提出，獨立審計活動產生的公司治理效應，可以降低股東與管理者以及大股東與小股東之間的代理成本；其信息價值可以緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度；其保險功能能夠實現(xiàn)投資風險轉移，從而降低權益資本成本。另一方面，企業(yè)同時受到內部審計和社會審計的監(jiān)督，且社會審計在一定程度上可以強化內部審計的作用。因為內部審計部門隸屬于公司治理體系，其工作開展可能會受到企業(yè)管理層的較多制約，而社會審計作為獨立的第三方，其審計工作不受企業(yè)治理活動的約束，可以客觀地對企業(yè)治理環(huán)境做出評估并提出改進意見。當社會審計意見被企業(yè)管理層采納時，社會審計對內部審計的推動作用得到充分展現(xiàn)。

學者們不僅研究了融資約束對企業(yè)研發(fā)活動、投資活動以及績效的影響，還從企業(yè)內外部角度分析了影響融資約束的因素。在現(xiàn)有關于審計質量緩解融資約束的研究中，大多數學者側重于外部審計質量，而較少關注內部審計質量對企業(yè)融資約束的影響。因此，基于信息不對稱與信號傳遞理論，本文研究內部審計質量對企業(yè)融資約束的影響，以及外部審計意見對兩者關系的調節(jié)作用。這是本文的主要創(chuàng)新點。

三、理論分析與研究假設

（一）內部審計質量與企業(yè)融資約束

作為借款者的企業(yè)和作為貸款者的外部投資者之間存在的信息不對稱，會進一步產生道德風險和逆向選擇問題。此時，借款者通常要支付給貸款者超額的融資費用，導致外部融資溢價，即外部融資成本遠高于內部融資成本。從定義上看，企業(yè)融資約束受兩個因素的影響，一個因素是企業(yè)內部融資成本，另一個因素是企業(yè)外部融資成本。一般情況下，企業(yè)內部融資成本小于外部融資成本。但是，企業(yè)內部融資需要將自身的留存收益轉為投資。由于企業(yè)自身資金積累速度較慢且積累金額較小，僅依賴內部融資明顯不能支撐企業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)仍需要大量外部融資。然而，外部融資需要支付很高的交易費用，承擔較高的外部融資溢價，這使得企業(yè)外部融資成本明顯高于企業(yè)內部融資成本。當企業(yè)外部融資成本高于企業(yè)內部融資成本的金額超過企業(yè)承受的界限時，企業(yè)的融資約束問題就會產生。

內部審計通過發(fā)揮其職能作用，可以解決企業(yè)在內部融資與外部融資方面的信息不對稱問題和代理問題，降低企業(yè)運營風險，緩解企業(yè)面臨的融資約束問題。在內部融資方面，內部審計通過發(fā)揮其監(jiān)督職能，約束管理層的不正當行為，緩解代理問題，從而使得原始股東愿意追加投資，增加內部融資金額；通過發(fā)揮其咨詢職能，有效改善企業(yè)治理機制，提高企業(yè)各部門的工作質量和效率，增加企業(yè)經營收益，促進財富積累，提升內部融資比率。

在外部融資方面，內部審計通過發(fā)揮其確認職能，對會計信息可靠性提供合理保證，向治理層傳遞企業(yè)的真實經營情況，緩解管理層與治理層之間的信息不對稱；同時，內部審計咨詢職能的發(fā)揮可以改善企業(yè)經營不良的狀況，使企業(yè)更有活力，更容易取得外部投資者的青睞；內部審計工作的開展也向潛在投資者傳遞出企業(yè)內部控制良好的信息，有利于提高公司融資信譽等級，從而使企業(yè)更容易獲得外部融資。內部審計質量越高，其職能作用發(fā)揮越充分，緩解融資約束的效果越明顯?；诖?，提出以下假設。

假設H1：內部審計質量越高的企業(yè)面臨的融資約束程度越低。

（二）外部審計意見的調節(jié)作用

內部審計人員隸屬于企業(yè)內部治理體系，雖然理論上具有相對較大的獨立性，但實際上其工作仍然會受到管理層的較大制約。因此，投資者對內部審計報告是否真實反映企業(yè)經營狀況存疑。相比于內部審計，會計師事務所作為獨立的第三方機構，受到較低的企業(yè)內部約束，獨立性更強。如果會計師事務所因為工作疏忽，未發(fā)現(xiàn)企業(yè)的明顯重大錯報，出具了不恰當的審計意見，導致審計信息使用者做出錯誤判斷，將影響會計師事務所的信譽。從這個角度看，外部審計師不僅獨立性強，而且會嚴格履行審計監(jiān)督職責，所出具的審計意見更為可信。

根據以上分析，外部審計意見作為企業(yè)和投資者之間的信息中介，可以通過發(fā)揮其信號傳遞和信用擔保作用，增加或降低內部審計質量影響企業(yè)融資約束的程度。當企業(yè)實施內部審計的同時，外部審計師也對企業(yè)發(fā)表了標準無保留意見，即“正面”外部審計意見，這會降低投資者對企業(yè)的投資風險感知，提高投資者的投資積極性，強化內部審計質量對企業(yè)融資約束的緩解作用；如果外部審計師對企業(yè)發(fā)表了非標準無保留意見，即“負面”外部審計意見，即使企業(yè)內部審計質量較高，投資者對內部審計質量的可信度也會持懷疑態(tài)度，從而采取保守的投資策略，弱化內部審計質量對企業(yè)融資約束的緩解作用?；诖?，提出以下假設。

假設H2a：“正面”外部審計意見增強內部審計質量和企業(yè)融資約束之間的反向關系。

假設H2b：“負面”外部審計意見減弱內部審計質量和企業(yè)融資約束之間的反向關系。

四、研究設計與模型構建

（一）樣本選擇和數據來源

本文以2014年至2020年我國A 股上市公司為樣本，按以下標準對數據進行了篩選：（1）剔除金融類和資本市場服務類上市公司；（2）剔除ST和*ST上市公司；（3）剔除主要研究數據不全的公司。經處理，最終得到20092 個公司樣本數據，即2014年2923 個、2015年2923 個、2016年2491 個、2017年2836 個、2018年2837 個、2019年2953 個、2020年3129 個。本文所有數據均來自國泰安CSMAR 數據庫，并運用Excel 進行了數據整理，運用Stata 統(tǒng)計分析軟件進行了實證分析。

（二）變量定義與模型設計

1.內部審計質量

鄭偉等（2014）[28]指出，內部審計和內部控制活動是相互交叉、交互作用的耦合關系。一般而言，內部控制活動有效，內部審計活動會相對客觀。陳瑩等（2016）[29]采用內部審計獨立性、人員專業(yè)勝任能力和相關投入等三個指標來衡量內部審計質量。參考陳瑩等（2016）[29]的思路，本文以內部控制是否有效衡量內部審計獨立性，以企業(yè)高管有無審計專業(yè)知識衡量人員專業(yè)勝任能力，以內部審計人員占企業(yè)總員工比例衡量內部審計相關投入，進而形成一個衡量內部審計質量的綜合指標IA。

2.外部審計意見

顧奮玲和解角羊（2018）[16]將內部控制審計報告意見類型劃分為標準無保留意見和非標意見，并基于中國A股主板上市公司的經驗數據，得出“審計師出具非標內部控制審計意見與企業(yè)融資約束成正相關”的結論。本文沿用顧奮玲和解角羊（2018）[16]對審計意見的分類方法，將會計師事務所出具的標準無保留意見歸為“正面”外部審計意見，除此之外均歸為“負面”外部審計意見。但需要說明的是，本文的外部審計意見僅指審計報告最終發(fā)表的意見類型，并不包含外部審計質量。

3.企業(yè)融資約束

學界對企業(yè)融資約束的衡量包括單變量指標、多變量指標和現(xiàn)金流敏感性等。Fee 等（2009）[12]選用兩個具有外生性的因素，即企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡，構建了SA 指標，用以表示企業(yè)融資約束程度，計算公式為：SA=-0.737*Size+0.043*Size^2-0.040*Age。其中，Size 是企業(yè)期末總資產的自然對數，Age 是企業(yè)成立至觀察年度的年數。由于SA 指標相對其他指標具有較強的外生性，本文擬采用SA指標衡量企業(yè)融資約束程度。本文主要變量如表1所示。

表1 變量定義表

4.模型設計

為反映內部審計質量對企業(yè)融資約束的影響程度，即驗證假設H1，建立（1）式回歸模型。

其中i 表示公司代碼，j 表示年份，根據理論分析，預期IA的系數β1為負。

為進一步研究外部審計意見對內部審計質量和企業(yè)融資約束關系的調節(jié)作用，在（1）式回歸模型中加入內部審計質量和外部審計意見的交互項，再引入外部審計機構這一變量，建立（2）式回歸模型。然后，根據外部審計意見類型將全部樣本分為兩組，分別為“正面”外部審計意見組和“負面”外部審計意見組，分別代入模型（2）式中，分析回歸結果。

五、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

由表2可知，2014年至2020年，SA 的平均值波動增長，這表明企業(yè)的融資約束程度呈整體上升趨勢；且標準差有所上浮，這說明企業(yè)間的融資約束差距變大。IA 的平均值基本保持穩(wěn)定，但是標準差有下降趨勢，可見企業(yè)間內部審計質量的差異在縮小。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計

另外，對其他相關變量數據進行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)2014年至2020年，我國70%以上的A 股上市公司均能夠被出具“正面”外部審計意見，可見企業(yè)內部控制活動和財務活動均能夠得到較好執(zhí)行。披露出內部控制存在缺陷的企業(yè)比例較少，且其數量在2018年至2020年連續(xù)下降，這表明企業(yè)的內部控制效果得到了進一步改善。具有審計專業(yè)知識的高管數量逐年上升，這表明企業(yè)越來越重視內部審計，并且更愿意聘請具備審計專業(yè)知識的人員進入管理層。披露內部審計部門人數的企業(yè)數量較少，且從披露出來的數據中可以發(fā)現(xiàn)，內部審計人員比例總體偏低，但其最小值有上升趨勢，反映出內部審計從業(yè)人員數量增加的現(xiàn)象；風險水平的平均值呈下降趨勢，表明我國企業(yè)整體抗風險能力明顯增強。聘用普華永道、畢馬威、德勤和安永這四大會計師事務所進行審計的企業(yè)數量增加較快，這表明審計質量受到企業(yè)重視，更多企業(yè)傾向于聘用審計質量較高的會計師事務所對其財務及內部控制情況進行審計。

（二）主要實證結果

1.內部審計質量與企業(yè)融資約束

內部審計質量與企業(yè)融資約束關系的回歸結果如表3所示。第（1）列至第（3）列為內部審計質量各單項指標分別與企業(yè)融資約束SA 的回歸系數及對應的T 值，第（4）列為內部審計質量的綜合指標IA與企業(yè)融資約束SA 的回歸結果。由表3可知，內部控制、高管專業(yè)與融資約束SA 均存在負相關關系，但內審人員比例與企業(yè)融資約束SA在1%的顯著性水平上正相關，原因可能是內審人員比例越大，相應的人員工資、員工培訓費用和日常管理費用等資金投入越多，占用的流動資金越多，可能會擠占部分內部融資金額，因而加劇了融資約束；內部審計質量IA 與融資約束SA 負相關，表現(xiàn)為系數在1%的顯著性水平上為負。該回歸結果支持了研究假設H1?？刂谱兞匡L險水平、股權性質和企業(yè)所處行業(yè)與融資約束SA 均存在顯著相關關系，即風險水平越高，融資約束程度越高；當企業(yè)屬于制造加工類等固定資產較多的行業(yè)時，融資約束較小；而當企業(yè)屬于快消服務類等固定資產投資較少的行業(yè)時，融資約束較大。這些研究結果與實際情況都較符合。另外，回歸結果表明國營或國有控股企業(yè)面臨的融資約束問題大于私營或合資企業(yè)，這可能是由于國營或國有控股企業(yè)融資方式較為單一，主要依賴政府的財政融資，內源性融資與社會性融資所占比例相對不足導致的（李文興和湯一用，2021）[30]。

表3 內部審計質量與企業(yè)融資約束

將樣本按外部審計意見類型分為“正面”和“負面”兩組分別進行回歸分析，結果如表4所示。由表4第（1）列可知，“正面”外部審計意見不能顯著增強內部審計質量和企業(yè)融資約束之間的反向關系，即假設H2a未獲得實證支持。其原因可能是企業(yè)管理者更愿意披露被出具標準無保留意見的審計報告，當企業(yè)被出具非標準無保留意見時，企業(yè)可能會選擇不進行披露或者更換會計師事務所直到出具標準無保留意見為止。因此，在風險規(guī)避心理作用下，投資者對“正面”外部審計意見不會持完全信任的態(tài)度。表4第（2）列結果表明，“負面”外部審計意見和內部審計質量的交互項與融資約束SA在1%的顯著性水平上負相關，這說明審計師出具的“負面”外部審計意見會減弱內部審計質量對企業(yè)融資約束的反向關系，即假設H2b 獲得實證支持。其原因可能是投資者會特別關注企業(yè)披露出來的異常事項，當企業(yè)被出具“負面”外部審計意見時，投資者對此類信息特別敏感，并傾向于采取更謹慎的投資策略，即使較高的內部審計質量也不能抵消“負面”外部審計意見帶來的消極影響。

表4 外部審計意見的調節(jié)作用

3.進一步分析

對樣本公司按股權性質進行分類，分析內部審計質量對國營或國有控股企業(yè)、私營或合資企業(yè)融資約束的緩解作用，結果如表5第（1）列和第（2）列所示。可以看出在私營或合資企業(yè)中，較高內部審計質量對融資約束的緩解作用明顯大于國營或國有控股企業(yè)。高質量的內部審計信息本可以傳遞到各類型的投融資機構中，使企業(yè)獲取多方投資，但國營或國有控股企業(yè)的融資渠道較為單一，較少采取社會性融資，因此，內部審計質量對融資約束的緩解作用在國營或國有控股企業(yè)中并不明顯。

按照企業(yè)所處行業(yè)的不同，將樣本企業(yè)分為制造加工業(yè)、房地產及建筑業(yè)、技術服務業(yè)及快消服務業(yè)四類，回歸分析不同行業(yè)的內部審計質量對企業(yè)融資約束的影響效果，回歸結果如表5第（3）列至第（6）列所示。從表5可知，制造加工類企業(yè)內部審計質量對融資約束有較明顯的緩解作用，其他行業(yè)中兩者關系不明顯。在快消服務業(yè)中，內部審計質量會加重企業(yè)融資約束，出現(xiàn)這種情況可能是因為本文界定的快消服務業(yè)主要包括食品、服裝、物流等行業(yè)，這類企業(yè)規(guī)模一般不大，其內部審計部門設置不規(guī)范，或者還未設立內部審計機構。對這類企業(yè)而言，內部審計質量提高的成本要高于內部審計質量提高所帶來的融資金額，故而出現(xiàn)了內部審計質量越高、融資約束程度越大的回歸結果。

表5 股權性質和行業(yè)異質性回歸結果分析

4.穩(wěn)健性檢驗

為進一步驗證內部審計質量和企業(yè)融資約束的負相關關系以及外部審計意見對兩者關系的調節(jié)作用，須做以下處理。首先，由于內部審計質量對企業(yè)融資約束的緩解作用可能不會及時體現(xiàn)，而是反映在下一會計期間，所以對內部審計質量IA 進行滯后一期處理。結果顯示假設H1、假設H2a 和假設H2b均能得到驗證。其次，將融資約束的衡量指標由SA指數更換為KZ指數進行回歸分析，回歸結果顯示內部審計質量與融資約束在1%的顯著性水平上負相關。研究外部審計意見的調節(jié)作用時，“正面”外部審計意見與內部審計質量的交互項系數為-0.0321，但并不顯著；“負面”外部審計意見與內部審計質量的交互項系數在1%的顯著性水平上為-0.9613，與以上分析結果一致。綜上，本文的實證分析結果具備一定的穩(wěn)健性。

六、結論與展望

（一）研究結論及建議

1.研究結論

本文基于2014年至2020年我國A 股上市公司的經濟數據，研究了內部審計質量對企業(yè)融資約束的影響，以及外部審計意見對內部審計質量和企業(yè)融資約束關系的調節(jié)作用。研究結果如下。（1）內部審計質量能夠有效緩解企業(yè)融資約束。通過內部審計的確認、咨詢和監(jiān)督職能，企業(yè)可有效緩解代理問題，提高治理層與管理層的信息對稱度，從而減輕自身融資約束。（2）“負面”外部審計意見可以反向調節(jié)內部審計質量與企業(yè)融資約束的關系，而“正面”外部審計意見無調節(jié)作用。由于投資者的風險規(guī)避心理，被出具了“正面”外部審計意見的企業(yè)，其較高內部審計質量對融資約束的緩解作用可能不會加強，而被出具了“負面”外部審計意見的企業(yè)，投資者不會因為企業(yè)較高的內部審計質量而改變保守投資策略，企業(yè)融資需求無法得到充分滿足，所面臨的融資約束問題可能會反彈。（3）進一步研究發(fā)現(xiàn)，相比國營或國有控股企業(yè)，私營或合資企業(yè)的內部審計質量對融資約束的緩解作用更大。制造加工類企業(yè)的內部審計質量能明顯緩解融資約束，而快消服務類企業(yè)的內部審計質量反而會加劇融資約束。本文提出了解決企業(yè)融資約束問題的新思路，并通過實證研究為企業(yè)融資決策提供了經驗證據。

2.對策建議

基于以上研究結論，為提高企業(yè)內部審計質量，有效緩解企業(yè)融資約束問題，本文提出如下三點建議。

（1）針對政府部門，一方面應當加快建設并完善內部審計工作體系，保障企業(yè)內部審計工作有章可循。目前我國雖然已經制定了《審計署關于內部審計工作的規(guī)定》及《中國內部審計準則》等規(guī)章制度，但有關企業(yè)內部審計的具體實務操作指南等配套指引仍不夠健全。政府部門應考慮不同行業(yè)的異質性，制定發(fā)行適用于不同行業(yè)的內部審計工作指引。另一方面應當出臺相應的政策以鼓勵企業(yè)提升內部審計質量。例如，可以將內部審計質量作為企業(yè)獲取政府補貼、稅收優(yōu)惠等政策的參考依據，優(yōu)先將資金分配到內部審計質量高的企業(yè)，緩解部分企業(yè)的融資約束，提高資源配置效率，以從整體上推動企業(yè)內部審計質量的提高。

（2）針對私營或合資企業(yè)以及制造加工類企業(yè)，可以從完善內部審計部門的設立、提高內部審計工作的質量、增強內部審計信息的可信度三個方面著手緩解融資約束。首先，企業(yè)應重視內部審計部門的發(fā)展，加快完善內部審計部門的設立，增加內部審計部門的人員配置，同時增加審計專業(yè)人員在企業(yè)高級管理層中的比例。其次，可以通過提升內部審計人員專業(yè)性、增強內部審計部門獨立性、降低內部審計人員違規(guī)可能性提高內部審計質量。第一，擴大企業(yè)內部審計專業(yè)人員規(guī)模，必要時對內部審計人員進行培訓，保證內部審計人員的專業(yè)性；第二，完善內部控制制度，賦予內部審計部門更大的權限，使內部審計的確認、咨詢和監(jiān)督職能能夠得到充分發(fā)揮，即增強內部審計部門的獨立性；第三，提高內部審計人員的薪資，加大違規(guī)處罰力度，提高違規(guī)成本，凈化內部審計工作環(huán)境，降低內部審計人員違規(guī)謀取私利的可能性。再次，由于企業(yè)自主披露的審計意見可能無法讓投資者完全信任，導致其信息傳遞功能的失效。因此，企業(yè)應明確各層級信息披露義務人的責任，企業(yè)的董事、監(jiān)事及高級管理人員不僅要保證信息披露內容的真實性、準確性和完整性，而且還應保證信息披露的及時性和公平性，嚴格按照信息披露的有關法律法規(guī)和規(guī)范性文件披露信息，提高企業(yè)披露信息的可信度。通過上述方法，企業(yè)可以有效提高內部審計質量，進而實現(xiàn)緩解企業(yè)融資約束的目的。

（3）針對外部審計機構，應最大程度上保證出具的審計意見能夠反映被審單位的真實狀況。具體而言，首先，強化注冊會計師的職業(yè)道德建設，使所有審計人員自覺執(zhí)行審計回避制度，保證形式和實質上的獨立；其次，增強審計人員識別并應對審計風險的能力，實施風險導向審計，增強審計意見的準確性；再次，提高注冊會計師的執(zhí)業(yè)水平，有效提升審計工作質量，加強審計意見的可信度；最后，及時完整地對外披露審計報告，實現(xiàn)企業(yè)內部信息的對外傳遞，進而使得外部審計意見在內部審計質量和企業(yè)融資約束之間的調節(jié)作用能夠正確發(fā)揮。

（二）研究展望

學者們已研究了緩解企業(yè)融資約束的諸多方法，但企業(yè)高管背景、企業(yè)經營特點等因素未被給予足夠關注，故未來研究這些因素對企業(yè)融資約束的影響，也是值得進一步嘗試的方向。此外，融資約束會對企業(yè)的各項經濟活動產生影響，因此也可將融資約束帶來的經濟后果作為后續(xù)研究方向。