文 · 西南財經大學會計學院 吉利 程冕 西南交通大學經濟管理學院 許自堅

一、引言

在市場經濟和知識經濟時代，企業(yè)的誕生和消亡比以往任何一個時代都更快、更普遍，企業(yè)間的競爭也更激烈。如何提高競爭力、保持競爭優(yōu)勢，成為影響企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵問題。Lev和Gu（2016）出版的書籍《會計的終結以及投資者和管理者的前進道路》指出，無形資產在近些年快速崛起，成為經濟發(fā)展的主要推動力量。公司對無形資產的投資上升近70%，在每年新增總市值中占比從9%增加到14%。傳統(tǒng)會計信息的價值相關性逐漸下降，與之相反的是，基于獨特性的特質，無形資產在提升公司績效和價值創(chuàng)造過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。

無形資產崛起的原因在于，相對而言，有形資產的本質是商品，所有競爭對手都可以使用，因此無法帶來超額回報。無形資產有助于提升公司價值、創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。例如蘋果公司的專利、京東的高效業(yè)務流程、華為的企業(yè)文化，這些無形資產推動了公司的成功，而不是機器、廠房或存貨。無形資產在公司資產中占據了主導地位，這就是所謂的“知識經濟”。正如Lev和Gu（2016）提到的，所有類型的資源或資產，雖然本身具有價值特征和獨特性，但不能僅憑自己創(chuàng)造價值。例如，即使是最有前景的專利也必須先開發(fā)成產品，再推向市場。因此，圍繞戰(zhàn)略性資產形成的組織，是價值創(chuàng)造的前提，管理團隊制定及實施戰(zhàn)略以更好地創(chuàng)造、保存和使用資源，以獲取競爭優(yōu)勢，這類能力即是組織資本。

組織資本在維持企業(yè)發(fā)展、創(chuàng)造競爭優(yōu)勢等方面發(fā)揮重要作用的典型案例是華為的企業(yè)文化。華為提出，資源是會枯竭的，唯有文化才能生生不息。在長期的觀念與實踐的反復磨合、管理者與被管理者的反復磨合中淬煉出來的華為企業(yè)文化體現在多個方面。例如：以優(yōu)良服務爭取客戶信任；以公司整體核心競爭力的提升為目的的自我批判文化；建立吸取國際精髓的、符合中國國情的、具有國際水平的市場營銷系統(tǒng)；注重研發(fā)創(chuàng)新；等等?！度A為基本法》中提出：“一切工業(yè)產品都是人類智慧創(chuàng)造的。華為沒有可以依存的自然資源，唯有在人的頭腦中挖掘出大油田、大森林、大煤礦……精神是可以轉化成物質的，物質文明有利于鞏固精神文明。我們堅持以精神文明促進物質文明的方針。這里的文化，不僅僅包含知識、技術、管理、情操……也包含了一切促進生產力發(fā)展的無形因素。所以，文化無所不包，文化是企業(yè)的靈魂。任正非說，企業(yè)文化表現為企業(yè)一系列的基本價值判斷或價值主張，企業(yè)文化不是宣傳口號，它必須根植于企業(yè)的組織、流程、制度、政策、員工的思維模式和行為模式之中。”

除了在實務界的普遍應用和廣泛實踐外，學術界也對組織資本的特征和經濟后果進行了深入研究。近些年，國內外研究發(fā)現組織資本作為企業(yè)的內生變量，能夠解釋企業(yè)間發(fā)展的不均衡，并且能夠對企業(yè)未來的收益狀況進行預測，因此我們可以不僅從財務指標分析企業(yè)的發(fā)展狀況，而且可以通過組織資本來評估企業(yè)的經營水平、資源優(yōu)勢和發(fā)展前景（Lev 等，2009；Eisfeldt和Papanikolaou，2013），在我國經濟轉向高質量發(fā)展的背景下，組織資本為企業(yè)轉型發(fā)展提供了新的視角。

下文將從以下方面展開論述：第二、第三和第四部分基于文獻，分別對組織資本的概念、功能和計量的相關研究進行綜述和辨析；第五部分基于2001—2020年A股上市公司年報數據，對中國企業(yè)組織資本實踐進行統(tǒng)計和分析；最后進行總結。

二、組織資本的概念

對企業(yè)“組織”的分析早在亞當·斯密的《國富論》中就有所涉及，在實物資產和人力資源不變的情況下，企業(yè)通過調整組織生產形式，可以極大地提高勞動生產率，增加企業(yè)的產出。20世紀80年代，Prescott和Visscher（1980）首次提出組織資本概念。目前關于組織資本的研究有兩個方面的特征：其一，現有研究主要針對發(fā)達國家企業(yè)，缺乏對發(fā)展中國家企業(yè)的組織資本狀況的研究；其二，中文文獻從不同角度定義和衡量組織資本，缺乏對相關文獻的系統(tǒng)性梳理，不利于后續(xù)研究的展開。因此，本文從組織資本研究的不同視角和組織資本與相關概念的辨析兩個方面來介紹組織資本的內涵。

（一）不同視角的組織資本研究

Prescott和Visscher（1980）認為組織資本是企業(yè)的一種信息資產，這項資產會影響企業(yè)的產出，因此組織資本可用來解釋企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展。Evenson和Westphal (1995)認為組織資本是一種知識，能夠促使人的技能與企業(yè)實物資產相結合，從而生產出滿足需求的產品。Lev和Radhakrishnan（2005）認為，組織資本是一種技藝的集合，包含了商業(yè)實踐、商業(yè)流程、商業(yè)設計以及激勵和補償系統(tǒng)。這些技藝的集合能夠為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，使企業(yè)在一定資源水平下持續(xù)獲得更高的產出，組織資本賦予公司的競爭優(yōu)勢來源于這種非規(guī)范化的資源，并且不能轉移或模仿。企業(yè)的組織資本是企業(yè)獨特的組織結構、組織設計和商業(yè)過程的積累，能夠使企業(yè)保持競爭優(yōu)勢并獲取超額收益。劉海建和陳傳明（2007）從管理學的角度解釋了組織資本：企業(yè)生產經營和管理活動中的一種制度安排。這種制度安排能夠整合企業(yè)內外的所有資源，從而影響企業(yè)戰(zhàn)略選擇與績效。Eisfeldt和Papanikolaou（2013）的研究認為，組織資本是一種體現于企業(yè)關鍵人才的、部分由公司特有的生產要素，這類生產要素使公司具有更高的經濟效率并帶來超額收益。相應地，企業(yè)投資于組織資本會有更高的風險，因為股東和關鍵人才共同分享因組織資本增值所創(chuàng)造的現金流，關鍵人才離職時會使得部分組織資本轉移。

大量學者從不同視角對組織資本進行了闡述（見表1），但文獻并沒有統(tǒng)一的結論，因此需要進一步對組織資本概念進行辨析。下文通過分析組織資本與表外無形資產、人力資本、企業(yè)文化的異同，提煉并總結組織資本的內涵。

表1 不同視角下組織資本研究

（二）組織資本與相關概念的辨析

1.組織資本與表外無形資產

向顯湖和劉天（2014）認為無形資產是會計學和財務學的概念，現行財務會計準則對無形資產的定義不能真實反映企業(yè)管理層的受托責任履行情況，也會低估管理層業(yè)績，導致管理層的短期行為?；谶@種不足，他們提出了表外無形資產的概念，認為表外無形資產是由于不符合當前會計確認標準，尚未在會計報表中加以反映的無形資產，包括人力資本和組織資本兩大類。Lev（2009）認為組織資本作為一種重要的無形資產，是組織內部獨特的組織結構和組織設計，以及能夠使企業(yè)產生持續(xù)競爭優(yōu)勢的業(yè)務流程、公司聲譽、領導價值和創(chuàng)新能力都是組織資本的組成因素，會影響公司價值和重要決策，能夠反映公司管理水平。因此，組織資本是無形資產中有組織結構且具有價值創(chuàng)造功能的部分。

2.組織資本與人力資本

不同于組織資本隸屬于組織，人力資本隸屬于擁有它的人。付宇（2014）指出人力資本的構成內容包括知識、技能和健康等因素，這些因素的獲得與后天投資密不可分。對單獨個體而言，擁有知識、技能、經驗等因素也不能稱之為人力資本，個體擁有的這些技能必須依附到特定的組織當中，在特定的組織中發(fā)揮和創(chuàng)造價值。只有個體技能和特定組織良好結合并創(chuàng)造價值，才能稱之為人力資本（馬紅旗和王韌，2014）。

就公司組織內而言，企業(yè)雖然通過支付薪酬獲得了人力資本的使用權，但不意味著企業(yè)能夠完全獲得這種人力資本以及它可能創(chuàng)造的價值，企業(yè)還需要通過激勵等方式使人力資本盡可能發(fā)揮價值。企業(yè)通過管理、制度、流程來激發(fā)或挖掘人力資本價值，而這種將人力資本激發(fā)或挖掘的能力就是組織資本。對于這種通過組織作用而由組織使用的人力資本，稱為組織人力資本。這是組織資本與人力資本關系的一方面。另一方面，邸強和唐元虎（2005）認為員工通過邊做邊學的方式，組織成員能夠把相關經驗內化至個人內隱知識。因此，從二者關系來說，組織資本包含了屬于組織的那部分人力資本—組織人力資本。

3.組織資本與企業(yè)文化

很多學者對企業(yè)文化進行了研究，不同的學者對企業(yè)文化有不同的定義。陳傳明和張敏（2005）認為，企業(yè)文化是企業(yè)成員廣泛接受的價值觀念以及由這種價值觀念所決定的行為準則和行為方式。企業(yè)文化實質是企業(yè)的一種不成文的、約定俗成的規(guī)則和慣例，同組織資本一樣隸屬于組織，體現了組織的特性。組織資本包含企業(yè)文化，但是企業(yè)文化并不等于組織資本。劉超（2008）認為，組織資本包含了企業(yè)的組織結構、業(yè)務流程、信息系統(tǒng)、組織文化等。鄧康林和向顯湖（2009）指出，組織資本包括產權與治理機構、組織流程、組織制度等流程類組織資本和價值觀、組織慣例、文化氛圍等文化類組織資本。這些組織資本一旦與組織其他資源結合，不僅為企業(yè)創(chuàng)造利潤，而且能為企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢。企業(yè)文化是組織資本中由組織結構所創(chuàng)造的“標準化”的行為方式和處理方式，而這種方式是隨著組織伴生的。

綜上所述，無形資產、人力資本、企業(yè)文化在范圍、隸屬關系等方面區(qū)別于組織資本（見表2），我們將組織資本定義為企業(yè)專有知識、業(yè)務流程和系統(tǒng)的集合，能加強人力資本與物質資本的協(xié)調，使企業(yè)有效利用各種經濟資源。

表2 組織資本概念辨析

三、組織資本的功能

組織資本的重要性逐漸得到學術界的認可，學者們也從多個角度探討組織資本對企業(yè)的影響，驗證組織資本的價值創(chuàng)造功能。

（一）組織資本對企業(yè)生產經營的影響

Lev 等（2009）提出組織資本具有將企業(yè)資源轉化為產出效率的屬性，能提升企業(yè)的運營收入以及營業(yè)增長率，并且在未來幾年持續(xù)帶來影響。楊俊仙和周潔（2016）也發(fā)現，高組織資本企業(yè)具有更高的全要素生產率。組織資本主要從三個方面影響企業(yè)的生產經營。

第一，組織資本顯著影響企業(yè)的研發(fā)投入與創(chuàng)新。Carlin 等（2012）發(fā)現高組織資本企業(yè)的員工離職率較低，企業(yè)會更愿意對長期項目進行投資，組織資本促進企業(yè)研發(fā)，進而影響企業(yè)的生產效率和績效水平。高組織資本意味著較好的管理水平和信息技術的投入，優(yōu)秀的管理促進創(chuàng)新，可能使得企業(yè)增加研發(fā)投入（Attig和Cleary，2014；許自堅和王輝，2019）。同時，組織資本通過確保充足的資金支持和加速國際化，促進企業(yè)創(chuàng)新（Cui et al.，2021）。但是，周艷和童勛（2013）發(fā)現組織資本雖然能夠促進并強化企業(yè)的核心競爭力，但是可能形成惰性，阻礙企業(yè)的創(chuàng)新，需要從慣例、結構和文化這三個方面采取措施克服惰性。

第二，組織資本對企業(yè)并購與并購績效有積極的影響。向顯湖和胡少華（2009）從企業(yè)性質的視角研究組織資本，發(fā)現組織資本與企業(yè)性質有著密切聯系，企業(yè)的并購和多元化經營很大程度上都是為了合理、有效地利用企業(yè)已經形成的組織資本，避免組織資本被破壞或浪費。Li和Zhang（2015）發(fā)現購買高組織資本公司的收購方不僅獲得了更高的公告回報，而且改善了合并后的經營業(yè)績，帶來了更高的長期股票回報。Li 等（2018）發(fā)現組織資本較多的收購方獲得了更高的異常公告期回報，以及更好的并購后經營業(yè)績和股票表現，在我國也有類似的發(fā)現（程冕 等，2019）。

第三，組織資本會影響企業(yè)融資約束與現金持有行為。Attig 和Cleary（2014）將組織資本與投資對內部現金流量的敏感性結合起來，以管理能力作為組織資本的代理變量，研究公司投資與內部現金流量的關系，發(fā)現良好的管理水平能夠有效降低投資對內部現金流量的敏感性。Marwick（2020）發(fā)現組織資本與現金持有正相關，對于融資約束和現金流風險較高的公司，組織資本對公司現金持有的影響更強。Cheng 等（2022）對我國中小企業(yè)的研究發(fā)現，組織資本緩解了融資約束。

（二）組織資本對企業(yè)績效的影響

組織資本可能從微觀層面影響企業(yè)的財務績效與市場價值。Atkeson和Kehoe（2005）使用結構方程模型，將組織資本作為一種投入，測算發(fā)現大約有4%的產出可以歸結于組織資本的貢獻。邸強和唐元虎（2005）對組織資本與企業(yè)績效的關系進行了實證研究，采用營業(yè)費用、管理費用、無形資產、總資產周轉率和組織規(guī)模作為反映組織資本的指標，發(fā)現與組織資本有關的變量對企業(yè)的總資產報酬率有顯著的影響，當企業(yè)組織資本變動1%，會使得企業(yè)的資產回報率變動0.02%。Eisfeldt和Papanikolaou（2013）發(fā)現，在同行業(yè)內，相對組織資本高的公司年平均利潤比組織資本低的公司高出4.7%，而且這部分的風險溢價并不能被現有的資產定價模型所解釋。Wang和Lu（2017）認為，組織資本通過影響董事會決策進而影響公司的績效。

現有文獻還研究了組織資本對公司股票表現的影響。Eisfeldt和Papanikolaou（2013）以美國的上市公司為例，發(fā)現組織資本與股票收益之間存在正相關關系。由于關鍵員工可能離職帶走一部分組織資本并應用到新公司，股東不能享有組織資本所產生的全部現金流，股東若投資于組織資本便會面臨額外的風險，因此要求更高的回報。組織資本的高投入同時意味著企業(yè)進行了更多的營銷活動，包括廣告、媒體宣傳、促銷等，這有利于增進投資者對企業(yè)的了解，認可企業(yè)的管理活動和經營策略，降低內外部信息不對稱程度，有利于股價的提升。Lev和Radhakrishnan（2009）發(fā)現在控制其他條件的情況下，組織資本會影響企業(yè)未來五年的運營和股票的表現，是維持企業(yè)領導地位的重要因素，組織資本還可以衡量企業(yè)管理水平和資金使用效率。Leung（2018）使用經合組織的國際數據，同樣發(fā)現組織資本與股票收益之間存在正相關關系，并且相關關系受到勞動力市場靈活性的影響。

四、組織資本的計量

組織資本概念的模糊性和形成的復雜性，使組織資本的計量一直是一個難題，部分學者以間接形式對組織資本進行衡量。如：Lev等（2009）提出以資本化的形式，間接求得企業(yè)的組織資本的相對大??；Attig和Cleary（2014）以管理質量指數（MQP）作為組織資本的代理變量。另外一些學者認為組織資本形成的支出都在企業(yè)的財務數據中有所體現，可以通過企業(yè)的財務數據直接對組織資本進行計量，如Eisfeldt和Papanikolaou（2013）。間接衡量組織資本只能驗證企業(yè)組織資本的重要性，不能衡量組織資本的經濟意義。直接法計量組織資本過程中，結合企業(yè)財務數據，可以計算出企業(yè)組織資本的具體數值，便于企業(yè)對組織資本進行管控和企業(yè)決策，有很強的實用價值。自Eisfeldt和Papanikolaou（2013）以來，大量研究都使用了他們的方法。本文也使用此方法，并根據中國上市公司的實際發(fā)展狀況對系數進行調整，以使衡量的企業(yè)組織資本更具實用性。

傳統(tǒng)的生產率函數用資產和勞動力解釋產出，組織資本是能夠為企業(yè)帶來超額收益的無形資產，這部分超額收益來源于企業(yè)對銷售和管理費用（SG＆A）的支出。Lev 等（2005，2009）發(fā)現企業(yè)的SG＆A包括IT支出、員工培訓成本、品牌提升活動、向系統(tǒng)和策略顧問的付款、建立和維護基于互聯網的供應和分銷渠道的成本等形成組織資本的大部分支出。這些支出通過影響企業(yè)的員工激勵、內部溝通系統(tǒng)和資源分配系統(tǒng)，從而影響公司的組織資本。使用銷售和管理費用，結合永續(xù)盤存法以衡量組織資本水平（Oi,t），如模型（1）：

其中，CPI為居民消費價格指數，SGA為銷售費用與管理費用之和。模型1只能衡量第二期及之后的組織資本，組織資本的初始值計算如模型（2）所示：

五、中國上市公司組織資本實踐（2001-2020年）

（一）樣本選擇和數據來源

以2001—2020年中國A股上市公司為樣本，進行如下剔除：（1）剔除中途退市的樣本；（2）剔除金融業(yè)樣本；（3）剔除所需數據有缺失的樣本；（4）由于組織資本需要長期積累和培育，僅保留具有連續(xù)5年及以上數據的樣本。最終得到26561個年度—公司觀察值，涉及2019家A股上市公司。數據來源于國泰安數據庫。為控制極端值的影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%的水平上進行縮尾處理。

（二）投資規(guī)模及占比

表3使用組織資本的總值、對數值和占總資產比值三種方式衡量我國上市公司的組織資本。平均而言，上市公司的組織資本存量達到了19.76億元，占據總資產的28.7%，是一類相當重要的無形資產。與我國資本市場存在大量中小企業(yè)的狀況一致，組織資本總值的中位數（688.5）和均值（1976）相差很大，大量企業(yè)的組織資本存量相對較低。同時，不同上市公司的組織資本存在明顯的差異，即使去掉企業(yè)規(guī)模的影響也是如此。下文將根據年度、行業(yè)、企業(yè)性質以及企業(yè)特征，進一步闡述我國上市公司組織資本的實際情況。

表3 我國上市公司組織資本的投資規(guī)模及占總資產比重

（三）年度分布及發(fā)展趨勢

表4列示了我國上市公司2001—2020年間的年平均組織資本總值、組織資本對數值和組織資本占總資產比值，圖1以更直觀的方式反映了組織資本對數值和組織資本占總資產比值的變化趨勢。從組織資本對數值來看，與近二十年經濟的高速發(fā)展和企業(yè)的快速擴張相一致，我國上市公司的組織資本逐年上升，從2001年的5.28億元到2020年的28.81億元，增長約4.5倍。此外，排除通貨膨脹、經濟發(fā)展等宏觀因素和企業(yè)規(guī)模可能產生的影響，組織資本與總資產比值的年平均值取值在26.3%到35.3%之間，在2001—2006年間呈增長趨勢，但2006—2011年間呈下降趨勢，在之后十年比較平穩(wěn)。這意味著自2011年以來，組織資本與企業(yè)規(guī)模的增長速度比較一致，隨著對組織資本價值認識的逐漸深入，企業(yè)的組織資本投入趨于穩(wěn)定，約占總資產的27%。

表4 組織資本變化趨勢

圖1 組織資本年度變化趨勢

（四）行業(yè)分布

表5分行業(yè)統(tǒng)計了我國上市公司的組織資本（組織資本/總資產）分布情況，不同行業(yè)企業(yè)的組織資本投資水平存在很大差異，其中最高的四類行業(yè)是住宿和餐飲業(yè)（0.806），批發(fā)和零售（0.447），信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)（0.374），文化、體育和娛樂業(yè)（0.305），最低的四類行業(yè)是電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)（0.146），建筑業(yè)（0.140），房地產（0.139），交通運輸、倉儲和郵政業(yè)（0.126）?？傮w而言，相對于重資產行業(yè)，輕資產行業(yè)企業(yè)的組織資本水平更高，與以往研究的結論一致。

表5 分行業(yè)組織資本統(tǒng)計

在市場經濟下，競爭水平是行業(yè)的重要特征之一，我們進一步分析組織資本與行業(yè)競爭程度（赫芬達爾指數，簡稱HHI）的相關關系。如表6所示，分別使用主營業(yè)務收入、所有者權益的賬面價值、總資產、營業(yè)收入計算行業(yè)競爭程度，HHI指數越小，表示競爭越激烈。組織資本與赫芬達爾指數顯著負相關，說明當企業(yè)處于激烈的競爭環(huán)境時，其組織資本占總資產比值更高。越是在競爭激烈的行業(yè)，企業(yè)生存和發(fā)展的壓力越大，越是尋求獨特的資源以攫取超額收益。這與組織資本是經過長期投資形成的、難以被競爭對手模仿和使用的、有助于企業(yè)形成競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性資產的特征相符。

表6 組織資本與行業(yè)競爭程度的相關關系（赫芬達爾指數）

（五）公司特征異質性分析

參照Eisfeldt和Papanikolaou（2013），本文按照組織資本占總資產比值大小，將樣本分為五組，進一步考察企業(yè)特征與組織資本之間的關系，分組情況如表7所示。

表7 組織資本分組統(tǒng)計

參考現有文獻，我們選擇了企業(yè)規(guī)模、杠桿率、固定資產率、投資支出率、經營活動產生的現金流量凈額、現金持有量、資產收益率和托賓Q比率這些重要的企業(yè)特征變量。這些特征可能影響組織資本價值創(chuàng)造功能，進而影響企業(yè)對組織資本的需求、投入和管理。如表8所示，相對于低組織資本企業(yè)，高組織資本企業(yè)的規(guī)模更?。?1.165）、固定資產率更低（-0.051）。與當前企業(yè)發(fā)展現狀相一致，高科技企業(yè)、高新技術企業(yè)的規(guī)模普遍偏小，并且根據我國會計準則，這類企業(yè)有大量有價值的無形資產沒有被納入資產負債表。許自堅和王輝（2019）的研究表明，高組織資本企業(yè)更注重無形資產的投資，企業(yè)發(fā)展更具長遠眼光，注重長效機制，其研發(fā)投入也顯著高于低組織資本企業(yè)。

表8 組織資本大小與企業(yè)特征

從資源投入和投資風險的角度，因為組織資本的形成需要較長時間的積累，投資組織資本的風險較高，因此有更充裕的資金、較小財務壓力的企業(yè)更可能投資于組織資本。如表8所示，與Eisfeldt和Papanikolaou（2013），Alex 等（2020）的發(fā)現類似，組織資本高的企業(yè)會持有更多的現金（0.068），具有更高的經營現金流（0.02），且杠桿率和投資支出率較低（-0.085和-0.011）。從組織資本產出的角度看，組織資本有助于更好地創(chuàng)造、保存和使用資源，幫助企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢，提高全要素生產率和企業(yè)價值，為投資者帶來超額回報（俊仙和周潔，2006；Eisfeldt and Papanikolaou，2013）。我們發(fā)現，高組織資本企業(yè)組具有更高的資產收益率（0.006）和TOBINQ（0.855）?；谥袊鲜泄镜拇髽颖緦嵶C證據表明，組織資本有助于提高企業(yè)財務績效，帶來更好的股票表現。但是，投資組織資本的風險較高，回報期較長，企業(yè)需根據自身目前的經營情況和財務狀況，以及對未來的合理預期，進行組織資本投資，優(yōu)先保證生存，再謀求企業(yè)的發(fā)展和壯大。

六、結論和建議

組織資本對企業(yè)和資本市場有著重要影響（Eisfeldt和Papanikolaou，2013）。企業(yè)的新增投資中，對組織資本的支出也超過了有形資產支出的三分之一（Lev 等，2009）。本研究在辨析組織資本與其他相關概念，闡釋組織資本內涵、功能和計量的理論基礎上，以2001—2020年中國上市公司為研究對象，分年度、分行業(yè)統(tǒng)計了組織資本的特征，發(fā)現組織資本是非常重要的無形資產，約占總資產賬面價值的28.7%，并且表現出明顯的行業(yè)差異，輕資產行業(yè)、競爭度高的行業(yè)的組織資本更高。進一步的企業(yè)特征異質性分析表明，組織資本更高的企業(yè)，規(guī)模更小，固定資產率更低，現金持有量和經營現金流更高，杠桿率和投資支出率更低，資產收益率和TOBINQ更高，我們的發(fā)現與現有文獻提到的組織資本特征和經濟后果相一致。

綜上所述，組織資本是與公司價值和公司決策相關的重要無形資產。企業(yè)決策層雖然清楚組織資本對企業(yè)發(fā)展的重要性，但是不能很好地識別自身的組織資本，本文的研究則為企業(yè)識別組織資本提供了很好的范式。此外，企業(yè)對與組織資本相關的信息披露很隨意，缺乏行之有效的披露細則，難以被投資者所關注與理解。因此，監(jiān)管部門可以通過加強對組織資本信息披露的規(guī)范，發(fā)布組織資本價值評估相關指引，引導企業(yè)根據自身特點，主動加強對組織資本的投資和管理，將有助于資本市場參與者構建、識別、理解組織資本。

在國企改革與供給側改革雙輪驅動下，我國企業(yè)的改革和發(fā)展必須遵循合理原則和客觀規(guī)律。無形資產是企業(yè)和國家發(fā)展的主要驅動力，而組織資本能夠促使各種有形和無形資源進行富有成效的互動，從而創(chuàng)造經濟價值。面對高度經營不確定性的環(huán)境，更激烈的競爭，企業(yè)必須以自身經營情況和發(fā)展狀況為基礎，學習國內外優(yōu)秀企業(yè)的成功經驗，不斷維護、調整和更換戰(zhàn)略資產。本研究的發(fā)現意味著中國企業(yè)應當充分意識到組織資本價值和投資的長期性，參考行業(yè)競爭程度和其他企業(yè)平均投資水平，憑借自身對于投資和經營的控制及合理預期，持續(xù)進行組織資本的維護和建設，從內部入手優(yōu)化管理、改善經營環(huán)境、提升運營效率，提高公司整體核心競爭力，提升企業(yè)價值。