“三年行動(dòng)方案”來了！上市公司提升質(zhì)量將成長(zhǎng)牛動(dòng)力

張俊鳴

作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的資本市場(chǎng)，股價(jià)必然是上市公司價(jià)值的反映，也只有公司價(jià)值不斷提升，股市的價(jià)值中樞才會(huì)水漲船高，進(jìn)而形成指數(shù)的長(zhǎng)期慢牛。近日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022-2025）》，滬深交易所也跟進(jìn)提出相關(guān)的工作方案，一輪提升上市公司質(zhì)量的行動(dòng)正在啟動(dòng)。隨著“三年行動(dòng)方案”的落實(shí)和深化，A股的長(zhǎng)期牛市值得期待，但同時(shí)也不可避免會(huì)有一些存量的問題公司“中箭落馬”。

上市公司的質(zhì)量是股市的基石，沒有高質(zhì)量的上市公司，即使出現(xiàn)牛市甚至大牛市，也不過是在沙地上建高樓，難以持久。在目前A股上市公司數(shù)量突破5000家，總市值超80萬億元，還有越來越多養(yǎng)老金等“保命錢”參與的情況下，提升上市公司質(zhì)量極為迫切。因?yàn)橹挥猩鲜泄镜馁|(zhì)量提升了，股市才能“細(xì)水長(zhǎng)?！保月５淖藨B(tài)讓更多投資者分享到經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的果實(shí)。

提升上市公司質(zhì)量目前還沒有成熟模式。業(yè)績(jī)的改善和增長(zhǎng)是一方面，但僅僅做到這方面是不夠的，畢竟各行業(yè)都有自己的景氣周期，短期的全行業(yè)“水漲船高”并不能和上市公司質(zhì)量提升畫上等號(hào)，更何況還有一些使用“財(cái)技”粉飾報(bào)表的問題公司，危害更大。同樣，提高分紅金額和比例也未必就是上市公司質(zhì)量提升，如果是在“一股獨(dú)大”的狀況下進(jìn)行超出凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流的“透支式分紅”，只不過是大股東的滿足一己之私的舉動(dòng)而已。還有那些一邊高分紅，一邊向投資者伸手要錢的再融資行為，也會(huì)在一定程度上損害公司的整體利益?？傊?，不可一概論之。

在筆者看來，上市公司質(zhì)量提升，最重要的是要做到穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、公開透明、真實(shí)回報(bào)。所謂“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”，指的是上市公司在積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，善于利用各種合法的金融工具，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展。過度偏離主業(yè)的“跨界收購(gòu)”，雖然能一時(shí)“蹭熱點(diǎn)”拉抬股價(jià)，但終有“回到原點(diǎn)”的一天。只有把握自身的“能力圈”，在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域做到極致，才是“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的精髓?！肮_透明”則是重大信息的及時(shí)完整發(fā)布，杜絕一切內(nèi)幕交易行為，讓所有投資者站在同一條起跑線來對(duì)公司價(jià)值做出評(píng)估。“真實(shí)回報(bào)”是指上市公司能夠在力所能及的范圍內(nèi)為投資者提供最合理的回報(bào)，高分紅不影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，還能夠提升每股含金量。如果能做到這三點(diǎn)，上市公司、股東以及其他參與方就可以實(shí)現(xiàn)共贏。

筆者認(rèn)為，在監(jiān)管層面，提升上市公司質(zhì)量需要細(xì)化到“責(zé)任人”。以往不少法規(guī)針對(duì)違法違規(guī)的問題讓上市公司來承擔(dān)，這在一定程度上屬于讓所有股東都無差別共同承擔(dān)，如果能精準(zhǔn)找到“責(zé)任人”效果顯然更好。比如，有些問題是上市公司大股東造成的，應(yīng)當(dāng)讓大股東以無償贈(zèng)送其他股東一定的股份來進(jìn)行賠償。再比如，在把好“入口端”的部分，應(yīng)當(dāng)將新股IPO時(shí)的超募資金暫時(shí)凍結(jié)，作為股價(jià)破發(fā)時(shí)候回購(gòu)股份注銷的保證金，時(shí)間至少為期三年。期間如果股價(jià)大跌，這些超募資金將會(huì)發(fā)揮一定的“穩(wěn)定器”功能。如果在承擔(dān)責(zé)任層面做到“精準(zhǔn)防控”，上市公司的質(zhì)量無疑能夠得到提高。

監(jiān)管層要建立更多可落實(shí)到位的制度，通過有效的獎(jiǎng)懲機(jī)制，讓上市公司的大股東、管理層自覺自愿加入到提升上市公司的質(zhì)量上來。在這方面，國(guó)企特別是央企應(yīng)當(dāng)主動(dòng)發(fā)揮帶頭作用，樹立典范。在目前央企估值整體較低，甚至存在大面積破凈的情況下，通過股市進(jìn)行融資的功能受到極大的影響，央企急需提升內(nèi)在價(jià)值。事實(shí)上，早在今年5月，國(guó)家相關(guān)部委就已經(jīng)印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，最近半年多來央企在股份回購(gòu)、業(yè)績(jī)說明等逐步在推進(jìn)。如果未來央企能夠在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、公開透明、真實(shí)回報(bào)三方面持續(xù)推進(jìn)，未來有望讓“央企折價(jià)”變成“央企溢價(jià)”，更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

筆者認(rèn)為，目前監(jiān)管層將提升上市公司質(zhì)量放在一個(gè)十分突出的位置，同時(shí)制定了一系列具體措施來落實(shí)，這在一定程度上將形成A股長(zhǎng)期慢牛的基礎(chǔ)。在這種情形下，以央企作為突破口，帶動(dòng)更多上市公司主動(dòng)提升內(nèi)在質(zhì)量，將是未來三年可預(yù)期的場(chǎng)景。