王鳳毅 浙商金匯信托股份有限公司

引言

當(dāng)前，信托行業(yè)邁入了大資管凈值化轉(zhuǎn)型的浪潮。由于信托產(chǎn)品存在多業(yè)務(wù)模式、多類型和非標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)，信托公司在凈值化轉(zhuǎn)型變革過(guò)程中面臨不少問(wèn)題和挑戰(zhàn)，如何平穩(wěn)過(guò)渡實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品凈值化是信托公司凈值化管理的首要任務(wù)。

一、信托產(chǎn)品凈值化管理實(shí)施面臨的挑戰(zhàn)

目前，信托公司的標(biāo)品類信托產(chǎn)品主要投資于股票、債券、基金等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，可以依據(jù)外部公允價(jià)值進(jìn)行估值和凈值核算。但在多樣化的非標(biāo)信托產(chǎn)品凈值化管理實(shí)踐中，產(chǎn)品的估值問(wèn)題仍是難點(diǎn)之一，主要包括以下幾個(gè)方面：

（一）非標(biāo)產(chǎn)品估值核算難度較高

非標(biāo)信托產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)分散，分配方式多樣，其估值方法、模型及參數(shù)都存在著不確定性，同時(shí)缺乏估值實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論參考，且會(huì)計(jì)核算、信息披露等運(yùn)營(yíng)支持環(huán)節(jié)尚不成熟，在上述情況下，重構(gòu)會(huì)計(jì)科目及核算體系、調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表模板是亟待攻克的難點(diǎn)之一。

（二）配套機(jī)制和流程建設(shè)尚不完善

一方面，公司需要健全與業(yè)務(wù)發(fā)展、凈值化管理相適應(yīng)的內(nèi)部治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、會(huì)計(jì)核算等相關(guān)制度，理順和明晰各部門的角色和職責(zé)，提升資產(chǎn)估值能力，遵守審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，需要綜合考慮產(chǎn)品估值、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)管理、會(huì)計(jì)核算、投資人行為管理以及信息披露各環(huán)節(jié)、各流程，并且結(jié)合資管新規(guī)的要求綜合設(shè)計(jì)及實(shí)施。

（三）信息化管理水平的適配性亟待提升

由于產(chǎn)品及底層資產(chǎn)數(shù)量較多，對(duì)于系統(tǒng)化實(shí)施和自動(dòng)化會(huì)計(jì)核算的要求較高，只有充分獲取分類、評(píng)估、減值測(cè)試等實(shí)務(wù)中所需要的各類數(shù)據(jù)和信息，才能保證會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量以便進(jìn)行規(guī)范化披露。因此，需要針對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行綜合化部署與實(shí)施，除了改造會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)外，還需引入減值估值模塊。

二、Z信托公司凈值化管理方案

在面對(duì)“資管新規(guī)”與“新金融工具準(zhǔn)則”的雙重變化時(shí)，信托公司需要在減值模型、估值模型、會(huì)計(jì)科目、分類方法及內(nèi)控制度等方面的統(tǒng)一，從流程上進(jìn)行再設(shè)計(jì)、再梳理，按部就班、循序漸進(jìn)地推進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型。面對(duì)各項(xiàng)挑戰(zhàn)，Z信托公司在實(shí)施之前通過(guò)調(diào)研設(shè)計(jì)了整體思路與框架。

（一）凈值化管理實(shí)施的整體思路與框架

1.實(shí)施模式

凈值化管理難點(diǎn)的突破主要聚焦于制度建設(shè)、流程搭建、信息系統(tǒng)的開發(fā)，因此Z信托公司選擇了“外部咨詢+系統(tǒng)采購(gòu)”的模式推進(jìn)凈值化管理的落地。在正式實(shí)施之前，Z信托公司擬定了凈值化管理的整體需求，聘請(qǐng)了外部機(jī)構(gòu)提供新金融工具準(zhǔn)則與信托產(chǎn)品凈值化管理咨詢服務(wù)。采購(gòu)了系統(tǒng)商的減值與估值模塊的系統(tǒng)。

2.適用產(chǎn)品范圍

根據(jù)資管新規(guī)，凈值化管理涉及范圍是資金信托、以財(cái)產(chǎn)權(quán)信托為名義管理的資金信托，但不包括非資金信托，如非資金信托性質(zhì)的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托以及慈善信托、家族信托等服務(wù)信托。

（二）凈值化管理實(shí)施步驟

1.業(yè)務(wù)梳理

首先，對(duì)各類信托產(chǎn)品投資的金融資產(chǎn)及對(duì)應(yīng)底層資產(chǎn)進(jìn)行逐項(xiàng)梳理，確定在新金融工具準(zhǔn)則下的重分類以及后續(xù)計(jì)量的方案；其次，確定適用的估值減值計(jì)量模型、核算辦法等，分析估值與減值模型的實(shí)施對(duì)凈值生成的影響；最后，評(píng)估不同業(yè)務(wù)下合同設(shè)計(jì)條款對(duì)分類和計(jì)量的影響以及其合理性提出修訂建議。

2.研討與設(shè)計(jì)

首先，細(xì)化凈值化管理和新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施中各項(xiàng)工作的優(yōu)先級(jí)、難易程度、協(xié)作配合的部門和開展的訪談、研討等；其次，設(shè)計(jì)金融資產(chǎn)分類與后續(xù)計(jì)量的方法、估值和減值模型方案等，評(píng)估每種類型金融資產(chǎn)估值、減值參數(shù)，擬定最優(yōu)方案設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品凈值計(jì)量、分類、估值和減值工作模板，并編寫使用說(shuō)明；最后，設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)核算規(guī)則和科目體系的調(diào)整方案，編制新金融工具準(zhǔn)則下相關(guān)信托產(chǎn)品的財(cái)務(wù)報(bào)告和其他相關(guān)信息披露模板。

3.配套制度與流程建設(shè)

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)管理、核算管理等方面建立信托產(chǎn)品凈值化管理、信托產(chǎn)品資產(chǎn)分類與計(jì)量、信托產(chǎn)品估值和減值等涉及的相關(guān)管理制度與流程建設(shè)。理順和明晰相關(guān)部門在凈值化管理中的角色和職責(zé)、操作原則和程序，完善凈值化管理配套的管理制度。

4.系統(tǒng)論證與測(cè)試

一是對(duì)凈值化系統(tǒng)涉及的資產(chǎn)分類、估值與減值參數(shù)及計(jì)量模型的合理性進(jìn)行論證，針對(duì)系統(tǒng)的業(yè)務(wù)覆蓋情況及需求滿足情況進(jìn)行評(píng)估；二是開展對(duì)凈值化系統(tǒng)的測(cè)試，包括資產(chǎn)分類SPPI測(cè)試，估值模型測(cè)試和減值測(cè)試等，對(duì)涉及的流程和參數(shù)設(shè)計(jì)進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)涉及的問(wèn)題提出改進(jìn)方案，確保系統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的有效傳導(dǎo)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的生成符合資管新規(guī)及新金融工具準(zhǔn)則的要求。

5.凈值化管理培訓(xùn)

通過(guò)培訓(xùn)將凈值化管理理念傳導(dǎo)至公司管理層、相關(guān)部門及人員，并針對(duì)相關(guān)人員在資產(chǎn)分類、估值方案和減值方案的認(rèn)定與選擇等方面開展專項(xiàng)培訓(xùn)。

（三）凈值化管理體系構(gòu)建

1.制度框架構(gòu)建

Z信托公司制定了信托產(chǎn)品凈值化管理辦法，建立了凈值管理委員會(huì)，明確凈值化管理的職能體系與部門職責(zé)，同時(shí)制定了金融工具分類指引、減值指引、估值指引三個(gè)指引作為補(bǔ)充，指導(dǎo)金融工具分類、減值和估值的具體業(yè)務(wù)規(guī)范和操作流程。

2.金融工具分類

（1）基本要求

新金融工具準(zhǔn)則規(guī)定信托產(chǎn)品底層資產(chǎn)應(yīng)根據(jù)合同現(xiàn)金流特征和業(yè)務(wù)模式確認(rèn)金融資產(chǎn)的分類。分類計(jì)量最大的難點(diǎn)在于各信托產(chǎn)品由于其定位不同，對(duì)于同一項(xiàng)通過(guò)合同現(xiàn)金流測(cè)試的資產(chǎn)，可能由于業(yè)務(wù)模式的不同而產(chǎn)生分類不同情況。這就要求不但要梳理存量的非標(biāo)合同，識(shí)別存在特殊條款，而且要建立覆蓋各類特殊條款的完善合同現(xiàn)金流測(cè)試機(jī)制，在全局層面確立統(tǒng)一的合同現(xiàn)金流測(cè)試機(jī)制和業(yè)務(wù)模式判斷機(jī)制。

（2）管理機(jī)制

通過(guò)合同現(xiàn)金流測(cè)試（SPPI測(cè)試）和業(yè)務(wù)模式測(cè)試，原準(zhǔn)則下“四分類”金融資產(chǎn)被重新劃分歸入新準(zhǔn)則下“三分類”金融資產(chǎn)。業(yè)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)在每項(xiàng)業(yè)務(wù)開展前，根據(jù)所涉及的金融工具合同等信息，在相應(yīng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中維護(hù)金融工具基礎(chǔ)信息，以進(jìn)行金融工具分類判斷。計(jì)劃財(cái)務(wù)部應(yīng)當(dāng)根據(jù)合同等相關(guān)信息，對(duì)金融工具進(jìn)行分類確認(rèn)。當(dāng)各業(yè)務(wù)部門改變了其管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式時(shí)，可以對(duì)受影響的相關(guān)金融資產(chǎn)進(jìn)行重分類，但需由凈值管理委員會(huì)基于內(nèi)外部的變化決定。

3.估值管理

（1）基本原則

估值是指根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)法律法規(guī)要求，合理運(yùn)用各種估值技術(shù)，對(duì)金融工具公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告和披露，應(yīng)遵循以下原則：一是公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的要求；二是應(yīng)當(dāng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，對(duì)于可能影響公允價(jià)值的具體投資條款做出相應(yīng)的判斷；三是金融工具的估值程序和估值技術(shù)，應(yīng)遵循可靠性、可比性和一致性原則；四是使用第三方估值機(jī)構(gòu)提供的價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)量相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)選取可靠的、信譽(yù)良好的第三方估值機(jī)構(gòu)，使用第三方機(jī)構(gòu)估值數(shù)據(jù)不改變資管產(chǎn)品管理人是估值結(jié)果的最終責(zé)任人。

（2）管理機(jī)制

估值管理體系需要由業(yè)務(wù)部門、運(yùn)營(yíng)管理部、風(fēng)險(xiǎn)管理部和計(jì)劃財(cái)務(wù)部協(xié)同，深入?yún)⑴c到?jīng)Q策機(jī)制、操作流程、監(jiān)督評(píng)價(jià)、信息披露與報(bào)告、內(nèi)部控制、應(yīng)急處置等方面，前中后臺(tái)各部門應(yīng)明確職責(zé)分工，在產(chǎn)品的投前、投中、投后各環(huán)節(jié)主動(dòng)履行估值工作責(zé)任，確保各項(xiàng)估值工作落實(shí)。

金融工具存在直接可獲取公允價(jià)值的，依據(jù)該公允價(jià)值入賬。金融工具無(wú)法直接獲取公允價(jià)值時(shí)，需要采用適當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)進(jìn)行估值。業(yè)務(wù)部門應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)管理部、運(yùn)營(yíng)管理部和計(jì)劃財(cái)務(wù)部商議明確估值方案，按以下方式進(jìn)行公允價(jià)值的確定：存在可預(yù)期現(xiàn)金流量的固定收益類金融工具，可采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價(jià)值，由業(yè)務(wù)部門在系統(tǒng)中國(guó)錄入業(yè)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，中臺(tái)相關(guān)部門進(jìn)行基礎(chǔ)數(shù)據(jù)復(fù)核。無(wú)法采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價(jià)值的權(quán)益類等金融工具，應(yīng)根據(jù)金融工具的實(shí)際情況采用合理的估值技術(shù)進(jìn)行估值。如需聘請(qǐng)第三方估值機(jī)構(gòu)對(duì)金融工具進(jìn)行估值的，業(yè)務(wù)部門依據(jù)相關(guān)規(guī)定向提出申請(qǐng)，由風(fēng)險(xiǎn)管理部根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況從備選庫(kù)中選擇具體專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行估值。

依據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計(jì)算的估值結(jié)果，相關(guān)要素和估值結(jié)果提交至業(yè)務(wù)部門、運(yùn)營(yíng)管理部、風(fēng)險(xiǎn)管理部和計(jì)劃財(cái)務(wù)部依次審核。無(wú)法采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價(jià)值的權(quán)益類等金融工具，業(yè)務(wù)部門應(yīng)根據(jù)金融工具的實(shí)際情況采用合理的估值技術(shù)進(jìn)行估值，經(jīng)運(yùn)營(yíng)管理部、風(fēng)險(xiǎn)管理部和計(jì)劃財(cái)務(wù)部審核后，提交凈值管理委員會(huì)審議。

當(dāng)面臨可能嚴(yán)重影響估值工作正常運(yùn)行、估值及資產(chǎn)凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤等緊急和重大事項(xiàng)，各相關(guān)部門通過(guò)日常的監(jiān)測(cè)，獲取突發(fā)事件信息后，應(yīng)立即報(bào)告凈值管理委員，啟動(dòng)應(yīng)急程序，執(zhí)行應(yīng)急處置。

4.減值管理

（1）基本要求

新金融工具準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ)確認(rèn)損失準(zhǔn)備，預(yù)期信用損失是指以發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)為權(quán)重的金融工具信用損失的加權(quán)平均值；資管新規(guī)規(guī)定對(duì)于使用攤余成本計(jì)量的底層資產(chǎn)，需要計(jì)提減值，并且對(duì)信托產(chǎn)品凈值產(chǎn)生影響。納入減值準(zhǔn)備計(jì)量范圍的包括以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資（AC）、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的債務(wù)工具投資，不包括權(quán)益投資和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具（FVTPL）。

新金融工具準(zhǔn)則的減值規(guī)定是以“預(yù)期信用損失模型”（簡(jiǎn)稱“ECL”）為基礎(chǔ)，取代了原金融工具準(zhǔn)則中的“已發(fā)生損失模型”。新的減值要求解決了信用損失延遲確認(rèn)的問(wèn)題，要求根據(jù)初始確認(rèn)后信用風(fēng)險(xiǎn)是否顯著增加，對(duì)12個(gè)月或存續(xù)期預(yù)期信用損失進(jìn)行確認(rèn)（即雙重計(jì)量方法）。

（2）管理機(jī)制

首先，建立客觀的階段劃分標(biāo)準(zhǔn)（如下表），不同階段的金融工具的預(yù)期信用損失計(jì)提方法如下：

判斷條件 階段一 階段二 階段三五級(jí)分類 正常類 關(guān)注類 違約類（次級(jí)、可疑、損失）逾期天數(shù) ≤30天 31天—90天 ≥91天信用狀況 自初始確認(rèn)后信用風(fēng)險(xiǎn)并未顯著增加自初始確認(rèn)后信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加 已發(fā)生違約

處于階段一和階段二的金融工具，由業(yè)務(wù)部門在系統(tǒng)中錄入基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，中臺(tái)相關(guān)部門進(jìn)行基礎(chǔ)數(shù)據(jù)復(fù)核，系統(tǒng)根據(jù)模型計(jì)算出每個(gè)還款時(shí)點(diǎn)的預(yù)期信用損失，分別加總未來(lái)12個(gè)月和存續(xù)期的各還款時(shí)點(diǎn)，得出預(yù)期信用損失結(jié)果。對(duì)于階段三的金融工具，采用估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法來(lái)計(jì)量，由業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)現(xiàn)金流測(cè)算，如需聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)協(xié)助評(píng)估未來(lái)預(yù)估可收回現(xiàn)金流、回收時(shí)間及適用的折現(xiàn)率的，業(yè)務(wù)部門依據(jù)相關(guān)規(guī)定提出申請(qǐng)，由風(fēng)險(xiǎn)管理部根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況從備選庫(kù)中選擇具體專業(yè)機(jī)構(gòu)。采用該模型的減值準(zhǔn)備為資產(chǎn)余額-資產(chǎn)現(xiàn)值（PV），

其中：PV指預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值；CFt指第t年的現(xiàn)金流入；i指折現(xiàn)率。

劃分為階段一和階段二的金融工具由系統(tǒng)根據(jù)減值模型和要素計(jì)算減值結(jié)果，相關(guān)要素和減值結(jié)果提交至業(yè)務(wù)部門、運(yùn)營(yíng)管理部、風(fēng)險(xiǎn)管理部和計(jì)劃財(cái)務(wù)部依次審核。劃分為階段三的金融工具減值結(jié)果及其他影響減值的特殊事項(xiàng)，經(jīng)運(yùn)營(yíng)管理部、風(fēng)險(xiǎn)管理部和計(jì)劃財(cái)務(wù)部審核后，提交凈值管理委員會(huì)進(jìn)行審議。

結(jié)語(yǔ)

本文詳細(xì)介紹了Z信托公司凈值化管理的實(shí)施情況，經(jīng)歷了從問(wèn)題與挑戰(zhàn)分析到整體方案設(shè)計(jì)，再到具體實(shí)施與優(yōu)化的過(guò)程，在非標(biāo)估值上逐步攻克難點(diǎn)。具體實(shí)施從制度和流程建設(shè)、系統(tǒng)模塊搭建等方面完善凈值化管理，通過(guò)數(shù)據(jù)維護(hù)、結(jié)果計(jì)算、結(jié)果與要素審核、以凈值管理委員審議制度等機(jī)制形成凈值化事項(xiàng)的閉環(huán)管理，從而在大資管凈值化浪潮中穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。