林松立

市場對于美團，有幾個常見的疑惑。

一是互聯(lián)網(wǎng)天花板快到了。現(xiàn)在外賣的用戶數(shù)都高達6.87億人，還能有多少增量？二是外賣不太賺錢，美團至今難以賺錢。盡管其一天的外賣單，最高已經(jīng)突破了6000萬單。三是有消息稱抖音打算進軍外賣。

美團，哪怕現(xiàn)在股價高達140港元的美團，仍值得期待，美團本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)，其實早就盈利了。即使2020-2022年疫情期間，仍在大踏步前進?，F(xiàn)在一個季度稅前盈利（即經(jīng)營利潤），已經(jīng)接近100億元了，全年就是約400億元。而年度財報虧損是因為新業(yè)務(wù)大力燒錢，一個季度還在虧60億-70億元。

未來兩三年美團值得期待的原因在于，首先，2023年的居民的消費（主要吃和行這兩塊）將大力反彈，不是一般的反彈。其次，新業(yè)務(wù)如果不虧錢的話（比如大局已定，布局結(jié)束，不需要繼續(xù)燒錢了），本地生活業(yè)務(wù)這一板塊，即使維持上一年的盈利水平，也是將近400億元的稅前利潤。

這兩個因素疊加，2023年和2024年，GDP可能僅僅提升兩個點到5%，但居民某些方面的消費可能增長30%-50%。比如店里就餐，比如酒店預(yù)訂。如此，美團的利潤可能某個季度突然能到百億元以上。除了本地生活，美團又開辟了新一塊業(yè)務(wù)，就是美團優(yōu)選和買菜，過去幾年持續(xù)燒錢，現(xiàn)在已經(jīng)有些規(guī)模。2022年三季度營收163億元了。

具體來看，本地生活業(yè)務(wù)板塊，包括餐飲外賣+到店服務(wù)+酒店預(yù)訂+閃購。

2022年三季度，本地生活營收已達463億元，營業(yè)利潤93億元，營業(yè)利潤率20%。

外賣這一塊，公司依然是把賺到的提成返給商家和顧客。早前王興曾說過，外賣每單賺2毛錢。外賣的提成是15%左右（兩年前的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在估計只會高不會低）。每單金額50元左右，那就是一單就可以提成7元多。配送費顧客自己出，但為了搶占市場，疫情期間鼓勵大家消費點外賣等，全都以各種優(yōu)惠鼓勵名義返給商家和顧客。

到店服務(wù)一直賺大錢。就是團購券之類的，拿著團購券去餐館吃飯，美團就要提成一筆錢，沒有太多成本。

還有就是酒店預(yù)訂。攜程市值曾高達500多億美元?，F(xiàn)在美團是市場老大了，營業(yè)利潤率高達43%，隨著疫情結(jié)束，消費增加，營業(yè)利潤率還會繼續(xù)提高，而且還要搶攜程的份額。

那么，酒店預(yù)訂和到店服務(wù)，預(yù)計2023年應(yīng)該有50%的增長，全年能否到250億元的營業(yè)利潤？

閃購業(yè)務(wù)，了解不多，有待跟蹤。

再來看另一塊，美團零售，包括美團優(yōu)選和美團買菜。還在燒錢中，但數(shù)據(jù)顯示虧損縮小。這個業(yè)務(wù)挺難的。公司對此業(yè)務(wù)的前景很看好，公司團隊也不差，感覺一個季度比一個季度好。

最后，就是抖音或?qū)⑦M軍本地生活。

這個有些麻煩。一方面會使得美團不敢輕易減少給補貼，另一方面，會壓制公司股票的估值。不過，外賣市場，抖音能輕易撼動嗎？參考一下餓了么，或許餓了么更應(yīng)該是苦苦支撐吧。

而且，就算抖音能撼動這一市場，也沒太大影響，很可能形成雙寡頭壟斷。

以上是樂觀推測。不樂觀的推測則是：新業(yè)務(wù)繼續(xù)燒錢 ，重金投入，老業(yè)務(wù)盈利肯定提升，但有限。酒店預(yù)訂預(yù)測可能只有20%的增長（因為居民預(yù)期收入下降，較為謹慎，不太敢消費），而到店服務(wù)的收入增長只有10%多。那么算下來美團全年利潤可能只有100億元出頭。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人持有文中所提及的股票