減稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響：基于文獻(xiàn)視角*

李桂萍 劉 薇

一、引言

從“十四五”規(guī)劃綱要提出的鞏固拓展減稅降費(fèi)成果、降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，到黨的十九屆六中全會(huì)提出的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、激發(fā)市場(chǎng)主體活力，2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的實(shí)施新的減稅降費(fèi)政策并強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)化解等的支持力度，2022年國務(wù)院《政府工作報(bào)告》提出的實(shí)施新的組合式稅費(fèi)支持政策以為企業(yè)減負(fù)紓困，再到黨的二十大報(bào)告提出的高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)、優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)、加大稅收等的調(diào)節(jié)力度，均表明中國政府持續(xù)實(shí)施減稅降費(fèi)政策，始終重視企業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)化解和高質(zhì)量發(fā)展。強(qiáng)化減稅降費(fèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)化解支持的關(guān)鍵，是減稅降費(fèi)對(duì)市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的有效提升。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是市場(chǎng)主體面對(duì)不確定性時(shí)所表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和規(guī)避能力，是市場(chǎng)主體長期的重要戰(zhàn)略。理論與經(jīng)驗(yàn)研究表明，投資者適宜的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是維護(hù)市場(chǎng)健康成長的重要因素(Smith et al.,1988)；企業(yè)適宜的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)既能增加研發(fā)投資、加快資本積累，提高投資回報(bào)率、提升價(jià)值 (Boubakri et al.,2013)，也能推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提高社會(huì)生產(chǎn)率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(John et al.,2008)。

然而，關(guān)于減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的研究，國外60余年的研究成果顯示兩者關(guān)系并不確定(正相關(guān)、負(fù)無關(guān)或無關(guān))，兩者關(guān)系受到諸多條件、因素的影響。國內(nèi)研究發(fā)現(xiàn)營改增與企業(yè)所得稅優(yōu)惠提升了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。我國的減稅降費(fèi)是一個(gè)系統(tǒng)工程，涉及企業(yè)稅(所得稅、增值稅)、個(gè)人所得稅等稅種。深入、準(zhǔn)確分析減稅降費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng)，需要全面把握減稅影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的機(jī)制、路徑?；诖耍疚膹耐顿Y者和企業(yè)兩個(gè)視角的文獻(xiàn)梳理著手，聚焦于減稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體影響、條件及機(jī)制，以期為減稅降費(fèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)化解的支持提供理論依據(jù)和政策支撐，也為我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力的有效發(fā)揮以及減稅降費(fèi)舉措激發(fā)市場(chǎng)主體活力提供參考。

二、減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響：投資者視角

20世紀(jì)三四十年代的經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐顯示風(fēng)險(xiǎn)投資決策受到稅收制度的影響，研究者從投資者視角，展開減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的研究，研究框架如圖1所示。

圖1 減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響框架

(一)減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生正面影響

Domar和Musgrave(1944)開創(chuàng)性地從投資者視角提出，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與投資是兩種不同的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投資損失可以完全抵扣的所得稅優(yōu)惠政策可以提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，即減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān)。正相關(guān)的觀點(diǎn)建立在以下假設(shè)之上：(1)投資者擁有確定金額的投資資金；(2)投資可被無限分割；(3)在完美的投資市場(chǎng)中，投資者忽視自己決策對(duì)收益的影響；(4)投資者預(yù)期與總稅收不受稅收征管與政府支出的影響；(5)投資者擁有兩種投資(現(xiàn)金和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn))；(6)投資者效用為收益與風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。他們指出，風(fēng)險(xiǎn)是概率加權(quán)的預(yù)期損失，收益為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即扣除貨幣成本的投資收益，當(dāng)投資者的收益(損失)邊際效應(yīng)遞增(減)時(shí)，政府征收所得稅會(huì)減少投資者的投資收益，投資收益下降比率取決于稅率與稅收敏感性，稅收敏感性為預(yù)期總損失與預(yù)期總收入的比率，較高所得稅的征收降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，投資者持有較低的風(fēng)險(xiǎn)投資；如果投資損失在應(yīng)納稅收入中可以完全抵扣，政府則與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益，投資者的效用隨收入增加而提高，進(jìn)而增加風(fēng)險(xiǎn)投資。減稅提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，進(jìn)而影響資產(chǎn)市場(chǎng)的平衡。

所得稅減稅與投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān)的觀點(diǎn)得到了Lintner(1956)、Tobin(1958)、Richter(1960)、Mossin(1968)等經(jīng)濟(jì)學(xué)者的支持。Lintner(1956)引入借款利息，考察了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)低于自有資產(chǎn)總額限定條件下稅收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的正向影響。Tobin(1958)提出當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率為0、存在多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，投資者如果擁有貨幣資金，他會(huì)持有某一固定比率的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其比率獨(dú)立于他可支配財(cái)富的規(guī)模與效用。Richter(1960)認(rèn)為在借款、資產(chǎn)不按比率分配條件下，所得稅(總額稅)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正相關(guān)。Mossin(1968)認(rèn)為損失可抵扣所得稅產(chǎn)生了收入效應(yīng)和替代效應(yīng)，替代效應(yīng)會(huì)鼓勵(lì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)活動(dòng)。Stiglitz(1969)利用效用函數(shù)推出全額損失抵消的所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān)的條件為：(1)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為0；(2)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避恒定或增加；(3)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下降且相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避增加或不變。Finn(1977)在Stiglitz(1969)的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出，如果投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效用遞增，在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資具有正收益或者投資者被允許抵扣應(yīng)稅收入的條件下，所得稅邊際稅率下調(diào)會(huì)增加投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的需求。

顯然，減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的正面影響建立在有效的資本市場(chǎng)、均衡的政府與市場(chǎng)關(guān)系以及理性的經(jīng)濟(jì)人等條件基礎(chǔ)之上。有效市場(chǎng)下，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率極低(趨于0)，存在多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；均衡的政府與市場(chǎng)關(guān)系下，有為政府保證了市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)轉(zhuǎn)、微觀主體的公平競(jìng)爭、群體福利的增加以及預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；理性經(jīng)濟(jì)人能夠根據(jù)宏微觀環(huán)境的變化、風(fēng)險(xiǎn)偏好及預(yù)期作出理性的經(jīng)濟(jì)行為。由于稅收在國家治理中發(fā)揮著基礎(chǔ)性、支柱性和保障性作用，我國在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，黨中央、國務(wù)院實(shí)施減稅降費(fèi)，是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、激發(fā)微觀主體活力、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的重大舉措。

(二)減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生不確定影響

所得稅與投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān)觀點(diǎn)受到部分學(xué)者的質(zhì)疑。比例所得稅方面，N?slund(1968)利用機(jī)會(huì)約束規(guī)劃分析了兩種以上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資得出，當(dāng)必要報(bào)酬與(可抵扣)稅額總和小于0時(shí)，比例所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)負(fù)相關(guān)；當(dāng)總和為0時(shí)，兩者不相關(guān)；損失抵扣所得稅優(yōu)惠制度提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，原因?yàn)檎袚?dān)了其損失產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，投資者更關(guān)注盈利。Stiglitz(1969)認(rèn)為當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率不為0，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下降時(shí)，所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)負(fù)相關(guān)；當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為負(fù)及投資者相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避遞減時(shí)，所得稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是不確定的。Feldstein(1969)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)比例所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān)建立在一系列限制性和不現(xiàn)實(shí)的條件上，如果風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)概念突破投資組合、投資者效用函數(shù)，在考慮總消費(fèi)的條件下，兩者的關(guān)系是不確定的；在不考慮主觀概率分布、投資者效用函數(shù)限定為二次曲線條件時(shí)，比例所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)正相關(guān)的觀點(diǎn)是不恰當(dāng)?shù)?；如果投資者享有不變彈性效用函數(shù)，或者不考慮投資者的主觀概率分布，比例所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)無關(guān)。Ahsan (1974)提出隨著投資者絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的遞增，提升了所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的模糊性。Hartman(1978)認(rèn)為無通貨膨脹條件下，所得稅率提高會(huì)使個(gè)人投資者承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。政府可通過稅收調(diào)整投資在風(fēng)險(xiǎn)資本間的分配(Kanbur,1981)。Bamberg和Richter(1984)提出在部分損失可以抵扣的條件下，比率稅率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是不確定的。

累進(jìn)所得稅方面，F(xiàn)ellingham和Wolfson(1978)通過研究資本市場(chǎng)均衡中比例所得稅與累進(jìn)所得稅對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)敏感性投資者的資本資產(chǎn)需求的影響發(fā)現(xiàn)：累進(jìn)所得稅促使風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者持有更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)中立投資者會(huì)持有多樣化的投資組合；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者面對(duì)累進(jìn)稅會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求，面對(duì)比例稅會(huì)增加持有風(fēng)險(xiǎn)投資的意愿；均衡資產(chǎn)定價(jià)模型顯示累進(jìn)所得稅會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而比例所得稅會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。Schneider(1980)強(qiáng)調(diào)在考慮稅法和會(huì)計(jì)慣例的現(xiàn)實(shí)條件下，如果效用函數(shù)不確定，僅根據(jù)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不能推導(dǎo)出累進(jìn)所得稅對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體影響；特別是在預(yù)期效用為理性且投資決策受到指導(dǎo)的情況下，所得稅與投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系更加不確定，累進(jìn)所得稅減少風(fēng)險(xiǎn)投資需求的觀點(diǎn)是不成立的。King和Wallin(1990)利用實(shí)驗(yàn)法模擬了某經(jīng)濟(jì)制度下所得稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的差異，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者面臨比例所得稅時(shí)將會(huì)比在無稅情況下選擇更多風(fēng)險(xiǎn)投資；繳納累進(jìn)所得稅時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資最少。

資本所得稅方面，Schneider(1980)首先呼吁政府為促進(jìn)投資與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)而采取較低的資本利得稅的主張是錯(cuò)誤。Sandmo(1989)認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避期望效用最大化下，稅收的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)激勵(lì)效應(yīng)適用于多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)模型，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中不存在稅收替代效應(yīng)，定性響應(yīng)模式獨(dú)立于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，解釋資本所得稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的激勵(lì)效應(yīng)必須謹(jǐn)慎。Weisbach(2004)強(qiáng)調(diào)投資者可以通過投資組合的調(diào)整來應(yīng)對(duì)稅收對(duì)投資收益的影響，適宜的稅率差異并未帶來無謂損失，差異化所得稅不影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。Hlouskova和Tsigaris(2012)利用預(yù)期效用理論把資本所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系擴(kuò)展到對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、公共風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)影響的分析，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益服從二項(xiàng)分布，損失厭惡的投資者不會(huì)選擇無限的財(cái)務(wù)杠桿，稅收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響程度取決于投資者設(shè)定的比較標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)為初始財(cái)富投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)納稅申報(bào)后的總額時(shí)，資本所得稅的增加不會(huì)刺激風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；在虧損完全抵消的情況下，資本所得稅減少的投資者私人部門的風(fēng)險(xiǎn)與增加的公共部門風(fēng)險(xiǎn)相抵消，資本利得稅不影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。當(dāng)投資者與其他人投資的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所獲取的稅后總收益進(jìn)行比較時(shí)，抵扣的所得稅會(huì)增加私人部門和公共部門的風(fēng)險(xiǎn)。Hlouskova等(2014)利用前景理論指出，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益服從連續(xù)分布時(shí)，投資者設(shè)定比較標(biāo)準(zhǔn)的異質(zhì)性對(duì)資本所得稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(企業(yè)風(fēng)險(xiǎn))關(guān)系的影響存在差異。

養(yǎng)老金稅收方面，Katarzyna(2013)指出養(yǎng)老金稅收TEE(應(yīng)稅供款、免稅累積和免稅退出制度)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)表現(xiàn)為稅收中性，而EET(免稅繳款、應(yīng)稅提取)影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；不同特點(diǎn)的稅收制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響存在異質(zhì)性，投資者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度發(fā)揮了重要作用。

可見，稅制特點(diǎn)的異質(zhì)性、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、預(yù)期效應(yīng)、決策參考的差異性、稅收環(huán)境的復(fù)雜性以及政府實(shí)施稅收優(yōu)惠政策的特色性，使得減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響具有不確定性。全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩、中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)與新冠感染疫情的新情況為我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。為取得減稅降費(fèi)的重大成效，不僅需要關(guān)注稅制改革、微觀主體現(xiàn)狀以及制度環(huán)境的優(yōu)化，還需要加強(qiáng)稅收與投資者風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系研究的方法、技術(shù)的創(chuàng)新。當(dāng)前用適當(dāng)理論模型方法精準(zhǔn)地把握不同情境下減稅降費(fèi)與投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系，是提升減稅降費(fèi)微觀效應(yīng)的理論前提。

三、減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響：企業(yè)視角

(一)個(gè)人稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的實(shí)證研究

1.關(guān)鍵變量的衡量：個(gè)人稅減稅與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

(1)對(duì)個(gè)人稅減稅的衡量。第一種方法是采用個(gè)人所得稅稅率的變化作為代理變量。例如，使用美國聯(lián)邦和州個(gè)人所得稅稅率的橫截面和時(shí)間序列的差異率來計(jì)量高管所得稅的減稅，因?yàn)?7%的管理層的工資處于最高納稅級(jí)別，稅率通常采用最高稅收等級(jí)中個(gè)人收入的綜合邊際稅率計(jì)算(Taylor et al.,2017)。第二種方法是先利用1997年和2003年美國減稅法案以及州長期資本利得稅邊際稅率的變化，確定減稅虛擬變量，用減稅虛擬變量與減稅前個(gè)人所得稅稅率的交乘項(xiàng)來衡量減稅(Yost,2018)。第三種方法是采用個(gè)人稅負(fù)是否變動(dòng)(分組虛擬變量)與稅法修訂實(shí)施(政策沖擊虛擬變量)交乘項(xiàng)DID(Ehrlich &Radulescu,2017)。

(2)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的衡量。Kaldor(1958)質(zhì)疑Domar和Musgrave(1944)提出的稅收與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系時(shí)指出，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)包括收益風(fēng)險(xiǎn)和資本風(fēng)險(xiǎn)，此后學(xué)者主要沿著以上兩個(gè)視角進(jìn)行計(jì)量。一是資本風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)務(wù)杠桿營運(yùn)資本和資本支出。風(fēng)險(xiǎn)投資常用研發(fā)費(fèi)用度量，因?yàn)槠髽I(yè)高管能夠直接控制研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用比基金的其他用途風(fēng)險(xiǎn)更大，既不受企業(yè)的應(yīng)計(jì)選擇(如折舊、壞賬支出等)的影響，也不受公共信息披露、資本市場(chǎng)交易活動(dòng)的影響，成為風(fēng)險(xiǎn)投資的理想代理變量(Bhagat &Welch,1995;Kothari et al.,2002)。此外，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加通常意味著杠桿增加，營運(yùn)資本減少(Coles et al.,2006；Cassell et al.,2012)。資本支出與企業(yè)戰(zhàn)略密切相關(guān)，反映了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性(栗曉云等,2019)，因此，財(cái)務(wù)杠桿、營運(yùn)資本和資本支出的自然對(duì)數(shù)也常被用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量。二是收益風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)。采用收益波動(dòng)率表示，例如，企業(yè)收益(如每股收益、每股利潤的波動(dòng)率、市場(chǎng)收益波動(dòng)率、超額收益的波動(dòng)率)；采用風(fēng)險(xiǎn)投資收益(股票收益率、資產(chǎn)收益率、剩余收益率)的標(biāo)準(zhǔn)差衡量，通常用經(jīng)過行業(yè)—年份平均調(diào)整的三(五)年期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差表示；或者采用本年及后三年期公司息稅折舊攤銷前利潤與資產(chǎn)的比值的標(biāo)準(zhǔn)差(Albertus et al.,2018)來表示。現(xiàn)有關(guān)于個(gè)人稅減稅影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的理論框架如圖2所示。

圖2 個(gè)人稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響框架

2.個(gè)人稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體影響

從高管個(gè)人所得稅視角，Schanbel和Roumi(1990)發(fā)現(xiàn)高管(非中層員工)的個(gè)人所得稅影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策，高管所適用的稅率與其企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)存在正相關(guān)關(guān)系。Armstrong等(2019)利用美國經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也得出較高的高管所得稅促使企業(yè)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。Yost(2018)基于1997年和2003年美國減稅實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人持股越多，其資本利得稅的負(fù)擔(dān)越大，高稅收負(fù)擔(dān)阻礙了經(jīng)理人拋售股票,經(jīng)理人過度暴露于公司特定的風(fēng)險(xiǎn)中，進(jìn)而降低經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)決策意愿，公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)減少，經(jīng)理人的個(gè)人稅負(fù)通過降低經(jīng)理人對(duì)公司層面風(fēng)險(xiǎn)的偏好而對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響。Ehrlich和Radulescu(2017)研究了2009年底英國實(shí)施的高管獎(jiǎng)金稅對(duì)金融業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響發(fā)現(xiàn)，獎(jiǎng)金稅使董事的凈現(xiàn)金獎(jiǎng)金減少40%，但伴隨著其他形式薪酬的增加，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平不受影響，保持不變。Armstrong等(2019)提出美國經(jīng)理人的所得稅與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間存在正相關(guān)關(guān)系，在單位風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率較高的企業(yè)以及邊際風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的企業(yè)中更為顯著。Saez等(2019)發(fā)現(xiàn)瑞典工人工資稅減稅沒有影響工人稅后工資，卻影響了企業(yè)的資本和利潤。Mertens和Ravn(2019)則利用脈沖響應(yīng)函數(shù)發(fā)現(xiàn)個(gè)人所得稅對(duì)投資產(chǎn)生顯著影響。

3.個(gè)人稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制

(1)激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制。當(dāng)高管所得稅稅率變化時(shí)，一方面，高管會(huì)改變企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策，稅收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生直接影響；另一方面，董事會(huì)或經(jīng)理人會(huì)根據(jù)稅收變化調(diào)整薪酬方案和股權(quán)持有量，從而，稅收間接影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。薪酬合同與管理層股權(quán)持股變化是管理者激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制發(fā)揮作用的直接證據(jù)。稅收通過直接減少經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)投資間的負(fù)效應(yīng)，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生直接影響，影響程度在大幅減稅的情形下更為顯著。

(2)資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制。個(gè)人資本利得稅借助預(yù)期未來出售股份面臨的高稅負(fù)而減少資產(chǎn)需求(資本化效應(yīng))，也通過稅收收益阻止升值股份銷售而減少資產(chǎn)供給(鎖定效應(yīng))。

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力是減稅降費(fèi)的重要議題。個(gè)人所得稅(員工所得稅，特別是高管工資稅、資本利得稅)是影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的重要因素；其影響渠道是薪酬與股權(quán)的激勵(lì)補(bǔ)償以及資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制。國外學(xué)者基于不同稅制特點(diǎn)的樣本，采用不同方法來測(cè)度企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與個(gè)人所得稅減稅變量，得出關(guān)于個(gè)人所得稅與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的結(jié)論并不一致。2018年我國實(shí)施個(gè)人所得稅改革，進(jìn)行了簡并所得項(xiàng)目、提高費(fèi)用扣除、調(diào)整稅率結(jié)構(gòu)等改革。如何科學(xué)度量我國個(gè)人所得稅改革成效，探究其對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響以及個(gè)人所得稅制度的優(yōu)化策略，是擺在理論實(shí)務(wù)界的一個(gè)重要議題。

(二)企業(yè)稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究

1.企業(yè)稅減稅變量的衡量

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從所得稅、營改增、整體稅負(fù)等方面研究企業(yè)稅減稅的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng)。(1)企業(yè)所得稅減稅計(jì)量方法有以下四種。第一種方法是采用企業(yè)所得稅稅率變化，特別是企業(yè)邊際所得稅稅率變化，通常采用公司總部所在州或國家的法定公司稅稅率的變化作為代理變量(Heider &Ljungqvist,2015;Ljungqvist et al.,2017;Langenmayr &Lester,2018)；或者采用五年期企業(yè)有效稅率標(biāo)準(zhǔn)差(Guenther et al.,2017)作為代理變量。第二種方法是采用企業(yè)稅收法規(guī)的變更(虛擬變量)，如損失抵扣稅收規(guī)則的法定變更來衡量。第三種方法是采用稅收法規(guī)修訂實(shí)施(虛擬變量)與法規(guī)修訂是否執(zhí)行的企業(yè)(虛擬變量)的交乘項(xiàng)(DID)來衡量。第四種方法是采用企業(yè)所得稅稅負(fù)，用(遞延所得稅調(diào)整)所得稅費(fèi)用與利潤總額的比值來表示(楊旭東等,2021)。(2)營改增變量的計(jì)量方法是采用營改增試點(diǎn)企業(yè)與營改增實(shí)施的交乘項(xiàng)DID(栗曉云等,2019)來表示。(3)企業(yè)整體稅負(fù)是采用有效平均稅率，如周晨和趙秀云(2021)提出的企業(yè)有效稅率來計(jì)量?，F(xiàn)有企業(yè)稅減稅影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的理論研究框架如圖3所示。

圖3 企業(yè)稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響框架

2.企業(yè)稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體影響研究

企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)稅率波動(dòng)相關(guān)(Guenther et al.,2017)。(1)從企業(yè)銷售稅視角，Shibata(1969)最先提出銷售稅的征收促使實(shí)體資本從低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)移至高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。(2)從企業(yè)所得稅視角，Mintz(1981)提出，假設(shè)在生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報(bào)酬遞減、資本投資過程中允許股權(quán)融資的條件下，削減企業(yè)所得稅會(huì)減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，如果政府僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)征稅，損失全額抵扣的所得稅才能激勵(lì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資?；诿绹髦萜髽I(yè)所得稅稅率變化數(shù)據(jù)，Ljungqvist等(2017)研究發(fā)現(xiàn)，政府分享了公司收益，但不分享損失帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)所得稅的敏感具有不對(duì)稱性：政府增稅時(shí)，企業(yè)會(huì)縮短經(jīng)營周期、開展商業(yè)化研發(fā)項(xiàng)目來降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；政府減稅時(shí)，由于債權(quán)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的限制，高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不變，而低財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)提高了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；損失補(bǔ)償規(guī)則允許企業(yè)與政府分擔(dān)部分下行風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)對(duì)稅收的敏感性，減弱了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與稅收的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Sreesing(2018)通過七國集團(tuán)上市公司并購事件，驗(yàn)證了所得稅對(duì)預(yù)期使用損失抵扣的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有正效應(yīng)，對(duì)未使用損失抵扣的企業(yè)則具有微弱的負(fù)效應(yīng)，稅收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響取決于企業(yè)對(duì)未來損失恢復(fù)的預(yù)期及損失抵扣的利用程度。(3)從稅制差異方面，Albertus等(2019)利用1998～2015年美國跨國企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，由于美國所得稅稅率高于其他國家，企業(yè)采用轉(zhuǎn)移定價(jià)策略，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與國外的稅率負(fù)相關(guān)；Fatica等(2020)研究發(fā)現(xiàn)歐洲債轉(zhuǎn)股稅收通過跨國銀行對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略配置產(chǎn)生溢出效應(yīng)。(4)從增值稅方面，栗曉云等(2019)研究發(fā)現(xiàn)中國的營改增政策提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。(5)從整體平均稅負(fù)(有效稅率)視角，周晨和趙秀云(2021)研究發(fā)現(xiàn)中國減稅有效提升了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

3.企業(yè)稅減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制研究

(1)轉(zhuǎn)讓定價(jià)機(jī)制。美國跨國公司利用分公司所在國的較低稅率，通過無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的稅收節(jié)省來選擇風(fēng)險(xiǎn)更大的項(xiàng)目，從而提升公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，促進(jìn)公司未來股價(jià)的上漲(Albertus et al.,2019)。(2)要素成本和現(xiàn)金流機(jī)制。營改增的抵扣機(jī)制從總體上降低了各行業(yè)的要素成本，改善了企業(yè)的現(xiàn)金流(栗曉云等,2019)；減稅增加了企業(yè)內(nèi)源性融資，推動(dòng)產(chǎn)品革新和技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(楊旭東等,2021)。損失可以抵扣的所得稅優(yōu)惠措施使企業(yè)在投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目時(shí)把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了政府，影響了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策。(3)融資約束機(jī)制。周晨和趙秀云(2021)指出融資約束在減稅提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過程中發(fā)揮部分中介作用。

企業(yè)的生存、發(fā)展與國內(nèi)外環(huán)境息息相關(guān)，企業(yè)特別是外向型企業(yè)、跨國公司的投資經(jīng)營等活動(dòng)受到國內(nèi)外雙重制度環(huán)境的影響。在國際減稅的大背景下，減稅降費(fèi)是我國參與國際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭的重要手段，同時(shí)也是服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。從國外減稅實(shí)踐看，企業(yè)所得稅、增值稅等稅收削減以及國內(nèi)外稅率差異，一方面，借助企業(yè)的成本、融資、現(xiàn)金流等路徑來影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；另一方面，企業(yè)稅減稅政策被管理層充分有效利用后，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)得到顯著提升。因此，依據(jù)國內(nèi)外局勢(shì)、國家戰(zhàn)略以及各微觀主體現(xiàn)狀，構(gòu)筑精準(zhǔn)的減稅降費(fèi)策略體系，加大組合式減稅降費(fèi)政策的宣傳、學(xué)習(xí)，切實(shí)推動(dòng)減稅降費(fèi)措施的落地生根，提高企業(yè)稅收敏感性和韌性，推進(jìn)稅收治理現(xiàn)代化，優(yōu)化稅收營商環(huán)境，乃為提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要方面。

四、文獻(xiàn)述評(píng)與展望

(一)文獻(xiàn)述評(píng)

1.研究成果豐碩，觀點(diǎn)相異，方法多樣，兩者具體關(guān)系有待進(jìn)一步探究

國內(nèi)外相關(guān)研究的文獻(xiàn)分布嚴(yán)重不對(duì)稱，減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量的度量方法呈多樣化，兩者度量的科學(xué)性以及關(guān)系的判斷有待未來進(jìn)一步的研究。已有豐碩的研究成果對(duì)稅收與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系給予了較好的解釋。從文獻(xiàn)分布看，國外對(duì)減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的研究較為豐富，在外文數(shù)據(jù)庫以Tax和Risk Taking為文獻(xiàn)題目的關(guān)鍵詞，共顯示有97篇。其中，SSCI收錄40篇，分布在AmericanEconomicReview、theAccountingReview、NationalTaxJournal等國際頂級(jí)期刊的文獻(xiàn)超過25%，減稅影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究框架初步形成。國內(nèi)相關(guān)研究尚處于初級(jí)階段，以“減稅+風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)”關(guān)鍵詞為題目的文獻(xiàn)共3篇：栗曉云等(2019)實(shí)證分析了營改增對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響；楊旭東等(2021)、周晨和趙秀云(2021)利用所得稅稅負(fù)和有效稅率相繼檢驗(yàn)了減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。我國企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、增值稅等減稅政策實(shí)施多年，為本文的研究提供了廣泛素材，相比國外相關(guān)研究，國內(nèi)文獻(xiàn)尚少，關(guān)于兩者關(guān)系的理論基礎(chǔ)、存在條件、影響因素與作用機(jī)制還缺乏深入研究，特別是關(guān)于減稅降費(fèi)、個(gè)人稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的研究尚處于空白。

減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)核心變量的度量方法呈現(xiàn)多樣化，理論與實(shí)證研究對(duì)該范疇的界定不一致。一方面，相比稅率變動(dòng)與DID交乘項(xiàng)作為減稅變量的代理變量，用平均稅負(fù)衡量減稅所得出的結(jié)論存在內(nèi)生性，因?yàn)槠骄愗?fù)與公司特征相關(guān)，且受到稅制、公司治理等方面的影響，反映的是稅負(fù)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系，非減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系；由于減稅、增稅的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng)具有非對(duì)稱性，用稅負(fù)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系來推導(dǎo)減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系的結(jié)論是不可靠的。另一方面，相比研發(fā)投資、營運(yùn)資本和資本支出的自然對(duì)數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量而言，收益的波動(dòng)率能夠反映企業(yè)(個(gè)人)面對(duì)損失不確定性(風(fēng)險(xiǎn))的承受能力，得到更多學(xué)者的廣泛應(yīng)用。利用財(cái)務(wù)杠桿、營運(yùn)資本和資本支出的自然對(duì)數(shù)度量風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，對(duì)所得出的減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體關(guān)系要區(qū)別對(duì)待，科學(xué)地度量減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量是準(zhǔn)確識(shí)別兩者關(guān)系的關(guān)鍵和前提，值得學(xué)界關(guān)注、重視和突破。

2.已有研究在條件、假設(shè)、路徑方面存在局限，理論架構(gòu)與機(jī)制研究不足

不同視角下減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系研究的側(cè)重點(diǎn)(條件、假設(shè)、路徑)存在非對(duì)稱性，減稅影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用機(jī)制較為零散、理論架構(gòu)不夠嚴(yán)謹(jǐn)。從研究基礎(chǔ)看，減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響研究建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)效應(yīng)函數(shù)和前景理論的基礎(chǔ)上，減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響分析則建立在大數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)研究和理性分析的基礎(chǔ)上。從研究情景看，投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)文獻(xiàn)基于稅收與偏好等的系列假設(shè)，而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主要基于各國減稅事件的沖擊(準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn))。從研究方法看，研究者采用規(guī)范研究法探究減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，而采用實(shí)證研究法分析減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。從研究重點(diǎn)看，關(guān)于減稅對(duì)個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，學(xué)界側(cè)重于分析作用產(chǎn)生的宏觀條件(如稅收環(huán)境)和微觀條件(如投資者特性)，缺乏對(duì)作用機(jī)制和路徑的探究；關(guān)于減稅對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，學(xué)界較為重視作用路徑的研究，如管理層的激勵(lì)與定價(jià)、企業(yè)融資約束與無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)等。從研究結(jié)論看，關(guān)于減稅與投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系以及減稅如何影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的觀點(diǎn)仍存在分歧。

文獻(xiàn)梳理顯示(見圖1)，投資者視角下減稅的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng)受到宏觀稅收環(huán)境與投資者特質(zhì)及決策行為的影響。關(guān)于減稅是否影響投資者個(gè)人心理、行為等，進(jìn)而影響其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，文獻(xiàn)并未涉及，因此，減稅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制、路徑尚未被揭示。文獻(xiàn)梳理(見圖2和圖3)也顯示，減稅一方面改變管理層對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、促進(jìn)稅收優(yōu)惠政策的有效運(yùn)用，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生直接影響；另一方面通過管理層的薪酬、股權(quán)激勵(lì)方案及融資約束、無形資產(chǎn)的調(diào)整，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生間接影響。盡管要素成本、未來預(yù)期等路徑渠道被學(xué)界提及，但未得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持和驗(yàn)證，由此，探尋管理層心理與行為、公司風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值管理、稅收政策有效利用等渠道，以及不同稅收環(huán)境的調(diào)節(jié)作用，在今后理論架構(gòu)以及減稅影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)作用機(jī)制的研究中顯得尤為重要。

(二)未來展望

1.構(gòu)建系統(tǒng)性理論框架，借助科學(xué)方法，精準(zhǔn)探索兩者的關(guān)系與作用機(jī)制

在構(gòu)建稅收與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的系統(tǒng)性理論框架的基礎(chǔ)上，利用優(yōu)良的減稅素材證據(jù)，借助科學(xué)的研究方法度量減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系，全面深入探索兩變量間的關(guān)系與作用機(jī)制。黨的二十大報(bào)告明確指出，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展是中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求之一，我們堅(jiān)持推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，要著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，著力提高全要素生產(chǎn)率，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)主體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心，也是構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的根本。由此，規(guī)范、疏通“政府—稅收—市場(chǎng)主體—產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性—經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的內(nèi)在邏輯，把握稅收與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是關(guān)鍵。盡管現(xiàn)有減稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的研究取得了諸多成果，但也存在著研究理論基礎(chǔ)薄弱、模型方法簡單、機(jī)制解釋零散、結(jié)論不一致等不足，從而沒有揭示清楚減稅影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的“黑箱”，不能為政府在經(jīng)濟(jì)下行期采取激發(fā)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體活力的減稅政策提供有效支撐，有待學(xué)界對(duì)相關(guān)理論給予完善和突破，構(gòu)建出系統(tǒng)性理論框架。在堅(jiān)實(shí)的理論依據(jù)的指導(dǎo)下，未來研究需以避免、減輕內(nèi)生性為目的，從世界減稅實(shí)踐中選擇純粹的個(gè)人稅、企業(yè)稅等減稅的典型素材，從科學(xué)的代理變量設(shè)定、方法創(chuàng)新、模型構(gòu)建以及企業(yè)實(shí)踐等方面，細(xì)致深入地識(shí)別減稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響、作用機(jī)制及其條件。

2.中國情境下的本土研究亟須加強(qiáng)

從當(dāng)前研究情景、范圍和重點(diǎn)看，國外減稅與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)研究相對(duì)成熟，而我國情境下的相關(guān)研究仍然較少，已有研究結(jié)論不適應(yīng)于對(duì)不同制度、發(fā)展水平國家的稅制改革影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的評(píng)估，更不適合中國國情。2016年以來我國實(shí)施了新一輪大規(guī)模的減稅降費(fèi)政策，在降低稅負(fù)、擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期(劉尚希,2019)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(李紫薇和董長貴,2021),提升經(jīng)濟(jì)增長方面的效果顯著；然而，企業(yè)獲得感不強(qiáng)(萬廣南等,2020)。復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，減稅降費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制尚不清晰，持續(xù)性實(shí)施導(dǎo)致政策效力的不確定性，乃當(dāng)前減稅理論困境(何代欣,2019)。2020年7月21日，習(xí)近平總書記在企業(yè)家座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)減稅降費(fèi)，保護(hù)和激發(fā)市場(chǎng)主體活力。(1)習(xí)近平：在企業(yè)家座談會(huì)上的講話[EB/OL].中國政府網(wǎng)，2020-07-21.2022年10月16日，習(xí)近平總書記在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)上進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家，是一項(xiàng)偉大而艱巨的事業(yè)”，“我國發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時(shí)期”，“前進(jìn)道路上”必須“深入推進(jìn)改革創(chuàng)新”，“加大稅收、社會(huì)保障、轉(zhuǎn)移支付等的調(diào)節(jié)力度”(2)習(xí)近平.高舉中國特色社會(huì)主義偉大旗幟 為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家而團(tuán)結(jié)奮斗——在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)上的報(bào)告[M].北京：人民出版社，2022.。減稅是政府與經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)濟(jì)下行期共同分享收益與風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，故研究我國減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制是突破目前減稅理論困境最重要的一環(huán)。為此，需要基于中國經(jīng)驗(yàn)實(shí)踐剖析減稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制、傳導(dǎo)路徑，并提出優(yōu)化策略，成為當(dāng)前理論界應(yīng)該關(guān)注重點(diǎn)之一。

3.立足國家戰(zhàn)略、稅制優(yōu)化及市場(chǎng)主體稅收彈性增加，實(shí)現(xiàn)減稅助力風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的顯著提升

基于綠色發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等國家戰(zhàn)略，全面把握經(jīng)濟(jì)主體面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)體系，完善稅費(fèi)支持政策組合，優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)；推進(jìn)市場(chǎng)化、治稅現(xiàn)代化與財(cái)政預(yù)算平衡；提升市場(chǎng)主體的稅收政策敏感度和韌性，實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)—政府部門(市場(chǎng)主體)—減稅降費(fèi)(利益)—發(fā)展(風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān))”鏈條機(jī)制的暢通。為減輕市場(chǎng)主體負(fù)擔(dān)、激發(fā)市場(chǎng)主體活力，黨中央、國務(wù)院十年來持續(xù)部署實(shí)施系列減稅降費(fèi)決策。為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情、極端風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)風(fēng)險(xiǎn)所引致的經(jīng)濟(jì)下行壓力，穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期，2022年我國開始執(zhí)行新的組合式稅費(fèi)支持政策。關(guān)注減稅降費(fèi)支持經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的效力，是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的關(guān)鍵。文獻(xiàn)回顧可知，減稅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響受到稅收制度、稅收環(huán)境、市場(chǎng)主體(風(fēng)險(xiǎn)偏好、預(yù)期與行為)等因素的共同影響。為實(shí)現(xiàn)減稅的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng)的理想目標(biāo)，需要政府部門與市場(chǎng)主體各就其位，共同推進(jìn)。一方面，制度完善層面，政府需要把握經(jīng)濟(jì)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)體系，基于國際局勢(shì)與國內(nèi)低碳轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略機(jī)遇、風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)主體現(xiàn)狀、特點(diǎn)，切實(shí)完善企業(yè)所得稅、增值稅、個(gè)人所得稅等稅收制度優(yōu)惠政策，推進(jìn)稅制結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；同時(shí)，政府需要加快配套制度改革，深入推進(jìn)稅收治理現(xiàn)代化、財(cái)政預(yù)算平衡、市場(chǎng)化改革創(chuàng)新等，優(yōu)化稅收環(huán)境。另一方面，市場(chǎng)主體要精準(zhǔn)、有效地利用稅費(fèi)優(yōu)惠政策，抓住經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等戰(zhàn)略機(jī)遇，科學(xué)決策，提高韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，深入推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。