周也評

本文從我國醫(yī)貿(mào)企業(yè)應收賬款的現(xiàn)狀入手，闡述了其存在的必然性，重點對其不同的融資方式及特征進行了分析，以期為行業(yè)發(fā)展提供借鑒。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國的醫(yī)藥流通企業(yè)（下稱“醫(yī)貿(mào)企業(yè)”）通過國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制的持續(xù)改革，藥品市場規(guī)模不斷擴大，導致企業(yè)的應收賬款不斷增長，企業(yè)的財務狀況也越來越嚴峻，對應收賬款融資問題進行深入探討，對于我國醫(yī)貿(mào)企業(yè)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。

醫(yī)貿(mào)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構多樣化，是將物流和金融相結合的產(chǎn)物，隨著我國對醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的深化，“兩票制”“帶量采購”“醫(yī)?？刭M”等政策的出臺，促使藥品流通行業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加快，行業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步提升，集約化程度持續(xù)提高。目前，我國醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金結構還需進一步完善，特別是在經(jīng)營過程中，醫(yī)貿(mào)企業(yè)自行墊資，這給企業(yè)帶來資金壓力，增加應收賬款資金占用，同時“融資難”“融資貴”問題又困擾企業(yè)的發(fā)展。為醫(yī)貿(mào)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新思路，本文以醫(yī)貿(mào)企業(yè)應收賬款融資為核心，對不同類型的應收賬款融資模式進行了分析，目的在于科學選擇融資模式，確保藥品流通應收賬款順利融資。

一、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應收賬款的影響因素剖析

（一）醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的運行方式

藥品流通作為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要環(huán)節(jié)，在企業(yè)的資金流動中，以藥品、醫(yī)療器械銷售為主，而與藥品、器械流通相關的下游多為二級以上醫(yī)療機構。從整個醫(yī)藥行業(yè)的角度來看，醫(yī)療機構是最大的受益者，由于各地方財政資金以及病患者人數(shù)等因素影響，醫(yī)療機構會提出延長信用期。因此，為了鞏固產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的貨款回收周期會越來越長，從而導致應收賬款的增長，造成醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金被大量占用。

（二）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策

“兩票制”“帶量采購”的出臺和實施，直接關系到醫(yī)貿(mào)企業(yè)的健康發(fā)展。首先，應收賬款和應付賬款比例失調(diào)。其次，應付賬款的支付期限較短，而應收賬款的收款期較長。國家醫(yī)改政策的出臺，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的純銷售業(yè)務（對二級以上醫(yī)院銷售）大幅增長，而應收賬款也相應增長。最后，“藥品零加成”規(guī)定以及各項醫(yī)改措施的推行，使醫(yī)院面對的財政壓力增大，為解決這一問題，各大醫(yī)院通過支付周期的方式，將這一壓力轉(zhuǎn)移到醫(yī)貿(mào)企業(yè)身上。

（三）企業(yè)競爭

近年來，我國的醫(yī)貿(mào)企業(yè)越來越多，甚至有了“飽和”的趨勢。在這樣的大環(huán)境下，各大企業(yè)間的競爭越來越激烈，加之醫(yī)貿(mào)企業(yè)在運營過程中，總是會遇到同樣的業(yè)績壓力。“4+7”、醫(yī)改等改革，使醫(yī)藥流通產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局發(fā)生了變化，使其在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權受到了極大的削弱，并影響到了企業(yè)的經(jīng)營利益。為了確保企業(yè)行業(yè)地位，提高發(fā)展優(yōu)勢，鞏固市場份額，必須逐步擴大經(jīng)營規(guī)模，形成規(guī)模效應，從而提高企業(yè)的利潤。隨著規(guī)模經(jīng)濟模式的形成、利潤空間的不斷擴張，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款也將隨之發(fā)生變化。

二、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應收賬款融資的作用

醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款增多，勢必造成企業(yè)流動資金緊張。因此，企業(yè)必須找到一種有效的融資渠道，把重點放在應收賬款管控上。首先，利用應收賬款融資，能盤活資金，提高資金的使用效率。作為復合型、輕資產(chǎn)型企業(yè)，醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)占到了總資產(chǎn)80%左右，由于醫(yī)貿(mào)企業(yè)無固定資產(chǎn)做抵押，導致其“融資難”“融資貴”的現(xiàn)象普遍存在。近年來，由于醫(yī)院延長賬期，應收賬款的比重有所上升，但流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻未發(fā)生顯著的改善。醫(yī)貿(mào)企業(yè)從事的是一種特殊的商品，而不能以此特殊商品為擔保，因此，應收賬款就成了一種很好的抵押方式。通過對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款融資，為優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構創(chuàng)造了良好的條件。其次，通過對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款進行融資，可以有效地降低企業(yè)經(jīng)營風險，維持企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營。如果應收賬款持續(xù)增長，則會對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生負面影響，導致企業(yè)的經(jīng)營活動出現(xiàn)問題，增加企業(yè)的財務風險。通過應收賬款融資，可以減少或避免以上問題，降低資金安全風險。

三、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應收賬款融資模式研究

（一）應收賬款質(zhì)押登記

目前，金融機構能提供應收賬款融資條件僅僅限于醫(yī)貿(mào)企業(yè)對二級以上的大中型醫(yī)院銷售形成的應收賬款。融資首先需進行應收賬款的質(zhì)押，即醫(yī)貿(mào)企業(yè)事先準備好的一系列的應收賬款信息，包括但不限于購貨方醫(yī)院的產(chǎn)品簽收單、醫(yī)療設備驗收合格證、產(chǎn)品銷售增值稅發(fā)票、醫(yī)院中標通知書等，經(jīng)融資機構審核提交“中登網(wǎng)”登記質(zhì)押。金融機構對應收賬款質(zhì)押率亦存在差異，商業(yè)保理由于融資費率高，相應提高質(zhì)押率，一般為80%—90%；銀行保理融資費率低，質(zhì)押率一般為50%—80%。醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款融資期限不能超過一年，是一種短期的融資方式，在鞏固醫(yī)貿(mào)企業(yè)的資金鏈上起到了很大的作用。盡管在融資過程中，應收賬款是一種動產(chǎn)抵押物，但與一般的抵押物相比，存在著明顯的區(qū)別。在應收賬款質(zhì)押融資中，可以實現(xiàn)自動還貸，而貨款回款是其還貸主要方式。

（二）應收賬款保理

在醫(yī)貿(mào)企業(yè)中，應收賬款保理是一種主要的融資方式。醫(yī)貿(mào)企業(yè)應事先了解相關的保理業(yè)務并提出相應的申請，在此基礎上，保理商對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款進行審核，并向其支付相應的周轉(zhuǎn)資金。根據(jù)申請的內(nèi)容，保理商會進行一系列的調(diào)查，重點是對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的信用等級、資金流通、業(yè)務情況進行核查。在應收賬款保理中，它包括了兩種形式：一是有追索權，二是沒有追索權。有追保理與無追保理區(qū)別：一是追索權差別，有追保理無論何種原因?qū)е聭召~款無法收回，均對賣方行使追索權，無追保理在買方產(chǎn)生信用風險時仍對賣方享有追索權；二是出表差別，有追保理賣方應收賬款風險和報酬未轉(zhuǎn)移，不能終止確認，不能出表，無追保理賣方應收賬款只在特定條件下承擔回購責任，應收賬款風險和報酬已轉(zhuǎn)移，可實現(xiàn)出表。

從保理商的類型來看，保理商的種類也可分為商業(yè)保理和銀行保理兩種。從商業(yè)通知債務人的觀點來看，第一種是暗保理，第二種是明保理。相對于醫(yī)貿(mào)企業(yè)，由于醫(yī)院的強勢地位，對醫(yī)院的應收賬款確權很難做到，因此國有銀行一般對企業(yè)提供的保理融資僅對其提供融資服務的醫(yī)院所形成的應收賬款作為質(zhì)押物提供融資，未提供融資服務的醫(yī)院形成的應收賬款不納入保理融資池，這是明保理的一種變通方式，其實質(zhì)仍為暗保理，地方商業(yè)銀行仍實行暗保理。從經(jīng)營活動的地域分布來看，首先是我國的經(jīng)營類型，其次是國外的經(jīng)營模式。應收賬款保理融資的具體過程是：對商業(yè)保理來說，企業(yè)與醫(yī)院進行業(yè)務往來，以賒銷形式提供應收賬款；融資企業(yè)將資金需求提交到保理平臺，由保理平臺對其進行調(diào)查、審核，并進行付款；保理平臺將文件遞交給合作銀行，由合作銀行審核貸款給保理平臺，企業(yè)的貸款還款均通過保理平臺完成。對銀行保理來說，由銀行直接提供貸款。

保理商亦能提供反保理融資，保理商針對資信高的醫(yī)院買家，而授信來自醫(yī)院的回款現(xiàn)金流。保理商對商貿(mào)企業(yè)提供反保理的融資品種通常有云信、信用證、建信融通等，醫(yī)院買家一般為保理商的借款方，商貿(mào)企業(yè)收到上述商票性質(zhì)的融資產(chǎn)品也只能到保理商（一般為銀行保理商）貼現(xiàn)。

（三）應收賬款的證券化

醫(yī)貿(mào)企業(yè)的融資方式亦可通過應收賬款證券化，在實際操作中對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的要求較高，一般為國有或國藥控股企業(yè)、上市公司等企業(yè)。企業(yè)要篩選出高品質(zhì)的應收賬款，并將其納入到基礎資產(chǎn)中，然后對其進行信貸評級。醫(yī)貿(mào)企業(yè)的基礎資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量成為其實現(xiàn)的一個前提。一旦發(fā)行完成，其融資主要是投資者的投入資產(chǎn)。其融資過程是：融資企業(yè)將應收賬款進行分類，并形成資金池；受托信托公司對被賣出的應收款項進行審計和調(diào)查，這一環(huán)節(jié)要求銀行托管，信用評級，證券設計，發(fā)行；接下來就是流通，投資者可以進行這種投資；信托企業(yè)負責收款，投資人通過應收賬款的資金池獲利，可以拿回本息金。其主要特征有：①可分為短期融資、中期融資、長期融資。除了融資利息，還包括擔保、信用評級、法律顧問等中介費用。ABS與ABN均為市場化發(fā)行的債券，其發(fā)行利率受信用評級、發(fā)行期、發(fā)行窗口等多種因素的影響。②采取若干信貸增強措施，其中包括：產(chǎn)品結構的優(yōu)先/從屬安排、超額按揭、余額支付、資產(chǎn)贖回方案、替代方案等。③在多大程度上，應該以應收賬款的風險和收入為基礎，來評價是否可以實現(xiàn)實際的財務報告。

應收賬款質(zhì)押保理融資是當前較為常見的一種，另兩種形式也逐步得到了醫(yī)貿(mào)企業(yè)的認同，比如國藥、重藥控股、普信、天津天士力、瑞康藥業(yè)、九州通等均有ABS/ABN融資。

（四）票據(jù)融資

票據(jù)融資是商貿(mào)企業(yè)一種重要的融資模式，企業(yè)以應收賬款質(zhì)押為擔保方式，利用融資機構信用敞口，可以開具銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、信用證、云信、保函等融資產(chǎn)品來支付上游供應商的貨款，緩解資金壓力，可大幅降低籌資成本。

四、醫(yī)貿(mào)企業(yè)應收賬款融資模式選擇

（一）籌資費用分析

企業(yè)籌資首先應考慮各種融資方式的融資成本。融資成本計算公式為：K=D/（P-F）。其中：K—融資成本率，D—用資成本，P—所籌資金，F(xiàn)—融資費用。

融資成本主要由利息及手續(xù)費等構成，根據(jù)融資平臺及融資品種不同又分為商業(yè)保理、銀行保理、資產(chǎn)證券化等籌資費用，具體如下：

1.商業(yè)保理籌資費高，籌資費率為8.8%—10.6%左右，其中利息7.5%—8.8%左右，保理費、手續(xù)費、擔保費、技術服務費等1.3%—1.6%左右，反保理業(yè)務需再加2%左右的籌資費用，有些商業(yè)保理公司為規(guī)避風險，通過增信手段，還需企業(yè)繳納10%—11.5%左右的保證金。部分商業(yè)保理公司在月初提前收取利息及其他籌資費用并收取保證金，這樣加大了借款企業(yè)的籌資成本。醫(yī)貿(mào)企業(yè)向高利率的商業(yè)保理公司融資，一般難以在商業(yè)銀行融到資金，但為了企業(yè)生存和發(fā)展不得已而為之。

2.銀行保理籌資低，費率4.35%—5.4%左右，其中國有四大行融資費率4.35%左右，地方商業(yè)銀行融資費率5.4%左右，除利息外收取較少的其他籌資費用。

3.無追保理費用率為5.5%—6%左右，無追保理以資信好、回款賬期1年以內(nèi)的二級以上的醫(yī)院所形成的應收賬款為債權轉(zhuǎn)移對象，其應收賬款可以出表，以減少應收賬款余額及少計提壞賬準備金為目的，此種融資模式一般為國有企業(yè)及上市公司。

4.ABS/ABN籌資費率6%左右

就應收賬款證券化而言，融資成本通常要高于應收賬款保理。從目前的債市環(huán)境和發(fā)行者的信用、基礎資產(chǎn)狀況，醫(yī)貿(mào)企業(yè)大多發(fā)行短期融資券。

（二）融資風險方面的研究

從三個不同的籌資方式來看，醫(yī)貿(mào)企業(yè)不僅要考慮融資成本，還要考慮到融資的風險。不管采用何種融資模式，都會伴隨著融資流程，并貫穿于企業(yè)經(jīng)營的每一個環(huán)節(jié)，因此要從宏觀角度來考慮融資效率。通過應收賬款質(zhì)押融資，以應收賬款為質(zhì)物，而企業(yè)的應收賬款所有權未發(fā)生轉(zhuǎn)移，取得融資后其本身所帶來的風險依然存在，從而導致了一定的違約風險。

首先，當應收款項到期時，必須由醫(yī)貿(mào)企業(yè)使用自有資金進行償付，則會導致資金短缺、周轉(zhuǎn)困難等問題，從而導致債務人違約，對企業(yè)的信譽造成一定的影響，甚至損失融資資格。此外，由于應收賬款的質(zhì)押物屬于無形擔保物，《物權法》對此并沒有具體的法律規(guī)定?！稇召~款質(zhì)押登記辦法》僅對業(yè)務流程進行了規(guī)范，而不是法律條文，其效力有限。

其次，由于醫(yī)貿(mào)企業(yè)的應收賬款每年的年報都會計提壞賬準備，所以在考慮到應收賬款時，也要考慮到壞賬的影響，而應收賬款是一種資產(chǎn)，必須要考慮到監(jiān)管風險。就有追保理而言，醫(yī)貿(mào)企業(yè)必須到期還貸，從本質(zhì)上看，有追保理存在著債務人的違約風險及信用風險。在無追保理中，根據(jù)商業(yè)合同約定在買方存在信用風險時仍可對賣方行使追索權，醫(yī)貿(mào)企業(yè)作為賣方實質(zhì)上還得承擔違約和信用風險。針對資產(chǎn)證券化而言，這是近年來新興的一種金融工具，部分投資者出于謹慎考慮，并不熱衷于投資，這就需要醫(yī)貿(mào)企業(yè)在每一個環(huán)節(jié)中找到控制關鍵點的方法。應收賬款的質(zhì)量直接關系到其流動性，而宏觀經(jīng)濟的變化、應收賬款的信用等級等都會對其產(chǎn)生一定的影響，使其流動性下降，增加了風險，從而使投資者對其不感興趣，使其難以順利地進行融資。在一定的條件下，醫(yī)貿(mào)企業(yè)可以通過證券化來實現(xiàn)應收賬款的出表，并在一定程度上減少風險，但是，必須時刻注意應收賬款質(zhì)量的降級風險和波動風險，以確保企業(yè)的高質(zhì)量。

結語：

對醫(yī)貿(mào)企業(yè)來說，應收賬款是一種有效的融資解決方式。在應收賬款的融資流程中，各種融資方式的注意事項有顯著差異。針對醫(yī)貿(mào)企業(yè)的融資特點，必須根據(jù)具體情況，從降低資本占用、提高資本利用率、優(yōu)化資產(chǎn)配置等方面進行分析，明確選擇合適的融資方式，以達到降低融資風險、最大化融資效益的目的。

（作者單位：湖南中邦恒盛醫(yī)藥有限公司）