李崢

3月10日，主要服務(wù)美國硅谷科創(chuàng)企業(yè)的硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，給全球科創(chuàng)領(lǐng)域投下一顆炸彈，引發(fā)了廣泛恐慌。這場危機(jī)的后續(xù)影響當(dāng)前仍未有定數(shù)，但該事件已經(jīng)部分暴露出美國過往一輪科創(chuàng)盛宴隱藏的背后風(fēng)險，值得我們高度警惕。

危機(jī)始作俑者硅谷銀行創(chuàng)始于1983年，是硅谷地區(qū)存款最多的銀行。優(yōu)秀的客戶源、獨特的位置和名稱使其成為硅谷金融機(jī)構(gòu)的代表，形成了顯著的馬太效應(yīng)。近年來，該銀行迅速擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，這也為其突然轟然解體埋下伏筆。

硅谷銀行倒閉的直接原因是客戶擠兌。在倒閉前一天，硅谷銀行的投資者和儲戶試圖從硅谷銀行提取420億美元，是美國近10年來最大的銀行擠兌，這導(dǎo)致該銀行現(xiàn)金很快耗盡。而危機(jī)的間接原因有兩個：其一是美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致的銀行儲備資產(chǎn)縮水。近3年來，美聯(lián)儲的貨幣政策出現(xiàn)急轉(zhuǎn)，從極度寬松轉(zhuǎn)向快速收緊，導(dǎo)致美國國債收益率大幅波動。硅谷銀行持有的金融資產(chǎn)市值出現(xiàn)較大波動，從2022年底已處于資不抵債的狀態(tài)。

其二是美國科創(chuàng)浪潮“熄火”2022年下半年,美國紅火近10年的科創(chuàng)周期出現(xiàn)回調(diào)趨勢。不少科技巨頭紛紛裁員，回籠投資和業(yè)務(wù)故這使得硅谷銀行的新增資金流減少，無法彌補(bǔ)資產(chǎn)賬面損失帶來的窟窿。今年一季度，更多的投資者和儲戶開始提現(xiàn)，減少債務(wù)杠桿，迫使硅谷銀行集中出售大量抵押品，導(dǎo)致流動性危機(jī)。

當(dāng)前，硅谷銀行被美聯(lián)邦存款保險公司接管，踏上了漫長的破產(chǎn)重整之路。外界擔(dān)心這一事件會讓更多美國及國際科技企業(yè)面臨“斷貸”“斷薪”危機(jī)，造成經(jīng)營困難和信任危機(jī)。危機(jī)也可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，如導(dǎo)致加密貨幣交易所出現(xiàn)擠兌，影響海外融資市場，動搖市場和儲戶對于美國地方銀行和美聯(lián)儲的信心等。上周日，紐約地區(qū)的簽字銀行也突然宣布破產(chǎn)，為避免危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)大，美國財政部和美聯(lián)儲已開始準(zhǔn)備兜底和紓困計劃。

危機(jī)亦對我國帶來一些間接影響。硅谷銀行在華開展業(yè)務(wù)早，是中國部分初創(chuàng)企業(yè)海外融資的重要渠道。不過，這兩天已經(jīng)有不少國內(nèi)企業(yè)紛紛發(fā)布聲明澄清外界猜測。相比這些小額損失，我們更需要重視這場危機(jī)帶來的一些警示和教訓(xùn)。

首先，科創(chuàng)領(lǐng)域有較強(qiáng)周期性，不可低估其下行風(fēng)險。進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，是全球經(jīng)濟(jì)最為亮眼的明珠。但是，科^技產(chǎn)業(yè)也存在興衰周期。從互聯(lián)網(wǎng)泡沫、加密貨幣崩盤等先例看，科創(chuàng)領(lǐng)域周期具有從上游到下游、下行加速、螺旋傳導(dǎo)等特點。一旦出現(xiàn)趨勢性飽和態(tài)勢就會很快出現(xiàn)供過于求的衰退期。近期，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷，作為智能終端“必選部件”的CIS芯片出現(xiàn)10年來首次萎縮。雖然科技創(chuàng)新仍日新月異，但全球支柱性科技產(chǎn)業(yè)或正處于衰退期，這一變化對實體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的沖擊可能剛剛開始;

其次，科創(chuàng)周期和金融周期的聯(lián)動效應(yīng)強(qiáng)，需加以聯(lián)系把握?？萍计髽I(yè)來錢快，也燒錢快，屬于資本密集型領(lǐng)域。硅谷銀行危機(jī)表明，科創(chuàng)領(lǐng)域受到金融市場尤其是貨幣政策的影響最為明顯。近年來，加密貨幣等金融科技應(yīng)用強(qiáng)化了科技與金融的聯(lián)動。以美國為例，先是美聯(lián)儲收緊貨幣、控制通脹刺破加密貨幣泡沫，緊接著部分科創(chuàng)企業(yè)提現(xiàn)壓力顯著增加，然后科創(chuàng)企業(yè)提現(xiàn)造成擠兌導(dǎo)致銀行系統(tǒng)風(fēng)險，最啟銀行危機(jī)沖擊加密貨幣的資產(chǎn)安全，形成一個持續(xù)升級的螺旋。簽字銀行與硅谷銀行同樣主要從事加密貨幣業(yè)務(wù)，可能在該領(lǐng)域引發(fā)新一輪風(fēng)波。

最后，科創(chuàng)領(lǐng)域存在著有自身特色的系統(tǒng)性嵐險。以往，人們普遍將科技產(chǎn)業(yè)和科創(chuàng)領(lǐng)域視為制造業(yè)或服務(wù)業(yè)中的一個部分,不認(rèn)為該領(lǐng)域像金融、房地產(chǎn)等領(lǐng)域一樣存在系統(tǒng)性風(fēng)險。但從實際情況看，硅谷銀行倒閉的波及面遠(yuǎn)大于同等規(guī)模的傳統(tǒng)商業(yè)銀行，體現(xiàn)出該銀行在全球科創(chuàng)領(lǐng)域的特殊地位。美國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦顯著低估了危機(jī)影響，錯失最佳解決窗口。與之類似，科創(chuàng)領(lǐng)域有可能存在一些鮮為人知的系統(tǒng)性節(jié)點，如重要數(shù)據(jù)庫、關(guān)鍵創(chuàng)投企業(yè)、加密貨幣資金池、關(guān)鍵結(jié)算平臺等。一旦這些系統(tǒng)節(jié)點發(fā)生危應(yīng)，即可能給整個科技領(lǐng)域帶來系列沖擊。▲（作者是中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國所副研究員）