美國硅谷銀行突然倒閉余波仍在，歐洲銀行業(yè)巨頭瑞士信貸集團即被打包出售。

當(dāng)?shù)貢r間3月19日晚，瑞信（CS.US）、瑞銀（UBS.N）兩家超級銀行宣布收購協(xié)議，瑞銀將以30億瑞士法郎的價格收購瑞信（約合32.5億美元、223.05億元人民幣），這一價格不到瑞信上周五74億瑞郎市值的一半。

這筆瑞士金融業(yè)巨頭之間的交易，是2008年金融危機以來首宗具有系統(tǒng)重要性的跨國銀行之間的巨型合并交易。而瑞士政府在其中扮演了重要角色。瑞士政府表示，將提供逾90億美元，以彌補瑞銀收購瑞信可能蒙受的部分損失。瑞士央行還向瑞銀提供了逾1，000億美元的流動資金，以幫助促成這筆交易。 根據(jù)瑞士聯(lián)邦委員會正在發(fā)布的緊急法令，此次收購可以在未經(jīng)股東批準(zhǔn)的情況下實施，以提高交易的確定性。

瑞銀稱，與瑞信合并后，瑞銀現(xiàn)任董事長和CEO將各自在新公司擔(dān)任同一職位。合并后公司的總投資資產(chǎn)將超過5萬億美元，預(yù)計到2027年，合并將讓公司年度成本削減超過80億美元。

值得注意的是，瑞士金融市場監(jiān)督管理局（FINMA）表示，價值約160億瑞郎的瑞信額外一級資本（AT1）債券將減記為零，以補充瑞信的核心資本。這意味著持有相關(guān)債券的投資者將血本無歸。

公開資料顯示，瑞信是全球最大的金融集團之一。其管理財產(chǎn)規(guī)模達(dá)11953億瑞士法郎（折合人民幣超9萬億元），截至2022年底，瑞信的資產(chǎn)約為5800億美元，體量超過了當(dāng)年的雷曼兄弟。通過這筆收購交易，這家成立于1856年的百年大行避免了破產(chǎn)倒閉的命運，但其作為一家獨立銀行的歷史也宣告終結(jié)。

瑞信危機的進(jìn)展同樣非常迅速，導(dǎo)火索出現(xiàn)在一周前。

3月14日，瑞信發(fā)布年度報告自曝，在2022財年和2021財年的報告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，事關(guān)未能在財務(wù)報表中設(shè)計和維持有效的風(fēng)險評估，并正在采取補救措施。在此之前，3月8日，美國證券交易委員會對瑞信年報的技術(shù)細(xì)節(jié)提出質(zhì)疑，后者推遲了原本應(yīng)于3月9日發(fā)布的2022年報。

而根據(jù)瑞信發(fā)布的年報，該行2022年稅前損失為32.58億瑞士法郎，歸屬于股東凈虧損為72.93億瑞士法郎。

年報還顯示，四季度有大量存款和凈資產(chǎn)流出（significant deposit and net asset outflows），并在討論流動性風(fēng)險時承認(rèn)存款外流如果繼續(xù)，可能對業(yè)績和財務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響（material adverse efect）。

3月15日，瑞信最大股東沙特國家銀行董事長公開表示“絕對不會繼續(xù)向瑞信注資”，他解釋稱，這一選擇是出于監(jiān)管和法律問題。據(jù)了解，沙特國家銀行擁有瑞士信貸銀行約9.9%的股份，而如果跨過10%這一門檻，將帶來許多新的監(jiān)管要求。

沙特“金主”的這一回應(yīng)引起了市場的強烈反應(yīng)，3月15日盤中跌幅一度達(dá)30%，觸及歷史最低點。而自3月8日以來，瑞信股價已下跌40%。

同一天，針對瑞信債券的一年期信用違約互換（CDS）上漲并逼近至1000個基點。CDS實質(zhì)是一種為投資者提供的對特定債券或債務(wù)人違約的保險產(chǎn)品，當(dāng)債券或債務(wù)人信用風(fēng)險上升時，投資者會購買更多的CDS來避免損失。CDS的報價基點越高，企業(yè)債務(wù)兌付違約風(fēng)險越大。

在信貸市場，超過1000個基點的一年期優(yōu)先級銀行CDS利差極為罕見。CDS曲線大幅倒掛背后，意味著投資者認(rèn)為瑞信短期風(fēng)險大幅上升。

瑞信則在想方設(shè)法提升流動性。3月16日一早，瑞信宣布，正采取果斷行動，以高質(zhì)量資產(chǎn)抵押，向瑞士國家銀行借款500億瑞士法郎（約538億美元），同時提議以約30億瑞士法郎（約32億美元）現(xiàn)金回購部分債券。目前來看，瑞信的這些自救之舉并未受到明顯成效。

瑞信最近一周的危機，從數(shù)年前已經(jīng)開始醞釀，其經(jīng)營管理丑聞此前已經(jīng)頻現(xiàn)。

比如，2020年，瑞幸咖啡造假事件曝光，瑞信是其上市的主要承銷商之一。2021年，家族辦公室Archegos Capital爆倉事件對瑞士信貸的影響尤其嚴(yán)重，該行因為未能在適當(dāng)?shù)臅r候清除掉與Archegos的交易而計提了55億美元的壞賬，而高盛、摩根士丹利在風(fēng)險暴露之初就出售其持有頭寸減少了損失。整個事件凸顯了其在風(fēng)險管理和內(nèi)部控制方面的不足之處。

同年，英國金融科技公司Greensill Capital宣布破產(chǎn)。而此前，瑞信旗下瑞信資管通過4只基金投資了Greensill發(fā)行的債券，資產(chǎn)凈值合計約100億美元。最后該100億美元的投資僅追回了70億美元。

2022年，瑞信還卷入了刑事案件。先是泄漏了逾1.8萬個賬戶信息，而這些賬戶信息顯示，該行的客戶包括保加利亞毒品走私團伙頭目及多名成員。瑞士最高刑事法庭判決認(rèn)定瑞信未能充分監(jiān)控銀行賬戶、確保符合反洗錢規(guī)定。瑞信成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型銀行。

2022年10月，瑞信宣布了一項為期三年的重組計劃。該計劃包括擬分拆投行部門，并將業(yè)務(wù)重心放在財富管理上。此外，瑞信計劃在2025年底前裁員9000人。盡管如此，投資者的信心仍然受到影響，瑞信在2022年全年的資金流出達(dá)到了1232億瑞郎，其中僅第四季度，客戶就撤出了1105億瑞郎資金。

有市場分析人士認(rèn)為，如果說硅谷銀行的倒閉更多是因為外部貨幣政策，那么瑞信的倒閉則暴露了銀行體系的爛根——風(fēng)險控制不力和管理不善。

相比此前美國部分區(qū)域銀行，瑞信作為全球系統(tǒng)重要性銀行，其體量更大，從各個維度的影響范圍和程度也都更廣。往后看，該危機是否會繼續(xù)蔓延？中金公司認(rèn)為將存在較大的變數(shù)，因為隱藏的風(fēng)險才是最大的風(fēng)險：一是因為，目前很少有人能完全說清楚背后潛在可能的傳染風(fēng)險，尤其是期限錯配、資產(chǎn)嵌套和風(fēng)險敞口等都無從得知。二是因為，一些傳染的風(fēng)險恰恰是市場波動本身所造成的，可能已經(jīng)不是問題的本身。

在這一交易中，最引人注意的是對于瑞信160億瑞郎AT1債券的處理。

所謂AT1債券（Additional Tier 1 Bonds）是一種高級別的次級債券，通常由銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)行，以補充機構(gòu)的資本充足性。AT1債券的發(fā)行量通常較大，利率較高，風(fēng)險水平較高。

與普通債券不同的是，AT1債券的發(fā)行人有權(quán)在特定情況下（例如出現(xiàn)財務(wù)危機或監(jiān)管要求）取消或暫停對持有人的支付利息、甚至將本金或利息全部取消。按照瑞信AT1債券的債券募集書中所述，當(dāng)銀行資本金不足時，監(jiān)管當(dāng)局有權(quán)據(jù)其判斷觸發(fā)全額減計條款。

根據(jù)瑞士金融監(jiān)管機構(gòu)（FINMA）的一份聲明：“非常規(guī)的政府支持措施將觸發(fā)瑞信額外一級資本（AT1）債券約160億瑞郎（約合172億美元）名義價值被完全減記，從而增強該行的核心資本。”也就是說，價值約160億瑞郎的瑞信債券將被完全減記。

瑞信160億瑞郎規(guī)模的AT1全額減記，也是歐洲AT1市場最大的一次債券減記事件。

對此，思睿集團首席經(jīng)濟學(xué)家洪灝指出，瑞銀的32億美元的收購款項，將付給瑞信的股東，而不是先兌付AT1債券持有人“令人費解”?！斑@些債券在資本結(jié)構(gòu)里優(yōu)先于股票。市場的規(guī)則是必須要遵守的，否則市場將無從談起。周末，債券交易員紛紛被叫回交易臺待命，瑞信的AT1債券在20%～70%的折扣交易區(qū)間交易，現(xiàn)在歸零?！焙闉f到。

瑞信AT1債券的全額減記，也觸發(fā)了一些亞洲銀行一級債券創(chuàng)紀(jì)錄的下跌。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，一些銀行風(fēng)險最高的債券周一在亞洲交易時段跌幅創(chuàng)紀(jì)錄。東亞銀行（Bank of East Asia）5.825% 的永久性美元票據(jù)下跌 9.4 美分至約 80美分。若維持至周一交易結(jié)束，將錄得創(chuàng)紀(jì)錄跌幅。

（來源：鈦媒體）

責(zé)任編輯/李雪曼