石悟

當(dāng)前美股熊市周期已經(jīng)接近完成，投資者等待買入信號的出現(xiàn)。

今年伊始，美股市場出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但在過去一個月里，這種積極情緒開始消退。硅谷銀行的倒閉引發(fā)了人們對危機(jī)蔓延和隨之而來的銀行擠兌的擔(dān)憂，而聯(lián)邦監(jiān)管措施僅部分抵消了這種擔(dān)憂。

越來越多的人一致認(rèn)為，是聯(lián)邦政府的行動為銀行危機(jī)創(chuàng)造了條件。此前，美聯(lián)儲提高了利率以對抗通貨膨脹;現(xiàn)在，投資者正試圖應(yīng)對后果：銀行問題不斷發(fā)酵，通脹持續(xù)高企，利率上升。

但并非一切都是悲觀的。摩根士丹利首席美國股票策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）表示：“我們現(xiàn)在所看到的一切可能預(yù)示著熊市結(jié)束的開始?！北M管市場波動很大，但威爾遜認(rèn)為，對于希望長期持有股票的投資者來說，市場形勢是積極的。

威爾遜表示，隨著盈利預(yù)期和估值繼續(xù)下跌，美股將繼續(xù)走低，但股市不會長期維持在低位。當(dāng)前美股熊市周期已經(jīng)接近完成，投資者等待買入信號的出現(xiàn)。

他表示：“無論未來3～6個月最終會如何適當(dāng)調(diào)整估值并降低估值，我認(rèn)為我們不會在很長一段時間內(nèi)保持在非常非常低的價格水平。我們并未處于一個長期的、結(jié)構(gòu)性的熊市，而是處于一個有一定完成度的周期性熊市。”

現(xiàn)在市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向4月中旬開始的第一季度財(cái)報(bào)季。威爾遜稱，今年迄今為止的獲利預(yù)估下滑幅度與前兩個季度持平，表明獲利尚未見底。他補(bǔ)充稱，鑒于下半年利潤將大幅回升的預(yù)期，通脹上升對利潤率的威脅仍“未得到充分認(rèn)識”。

歐美銀行業(yè)困境近期擾亂市場，而在銀行業(yè)困境后，美國銀行又看到另一個市場出現(xiàn)泡沫。

具體來看，以邁克爾·哈特尼特為首的美國銀行分析師表示，貨幣基金是新的熱門資產(chǎn)。貨幣基金管理下的資產(chǎn)已經(jīng)超過5.1萬億美元，在過去4周內(nèi)增加了3000多億美元。他們還統(tǒng)計(jì)到，現(xiàn)金領(lǐng)域出現(xiàn)了自2020年3月以來最大的資金流入，美國國債出現(xiàn)有史以來最大的6周資金流入，投資級債券則出現(xiàn)自2022年10月以來最大的周資金流出。

最近兩次貨幣市場基金資產(chǎn)激增（2008年和2020年），美聯(lián)儲都下調(diào)了利率。哈特尼特表示：“當(dāng)美聯(lián)儲開始恐慌時，市場就會停止恐慌?！彼赋?，美聯(lián)儲緊急貼現(xiàn)窗口借款的激增，歷史上都發(fā)生在股市低點(diǎn)附近。

這次有一個不同之處，那就是通貨膨脹已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，而且不僅是美國，其他工業(yè)化國家的勞動力市場依然異常強(qiáng)勁。美國銀行團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了今年46次加息，包括瑞士央行在救助瑞士信貸后加息。

美國銀行團(tuán)隊(duì)表示：“歷史告訴我們，信貸和股票市場對降息太過貪婪，對衰退的恐懼還不夠?！碑吘?，當(dāng)銀行在緊急情況下從美聯(lián)儲借款時，它們會收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)，這反過來會導(dǎo)致貸款減少，從而導(dǎo)致小企業(yè)樂觀情緒下降，最終導(dǎo)致勞動力市場崩潰。

杰富瑞（Jefferies）經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，他們預(yù)計(jì)地區(qū)銀行在向小企業(yè)放貸時將收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致未來幾周出現(xiàn)裁員。

最新數(shù)據(jù)顯示，申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)幾乎保持穩(wěn)定，這表明盡管大公司宣布裁員，但整體勞動力市場依然強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁程度提醒我們，我們預(yù)期的勞動力市場強(qiáng)度下降是從極其強(qiáng)勁的形勢開始的，這種情況需要時間才能顯現(xiàn)出來。”

北京時間3月23日，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到4.75%～5%之間，為2007年10月以來的最高水平，以實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)及讓通貨膨脹率回落至2%的目標(biāo)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果不解決個別的銀行業(yè)問題，可能會威脅到銀行系統(tǒng)，將繼續(xù)密切監(jiān)測形勢，準(zhǔn)備利用所有工具確保銀行體系的安全和穩(wěn)健。

同時，美聯(lián)儲還宣布，上調(diào)儲備金余額利率25個基點(diǎn)，至4.90%，上調(diào)貼現(xiàn)利率至5%，均符合預(yù)期。

此次加息決定，或許是鮑威爾任期內(nèi)做出的最艱難決定。美聯(lián)儲正陷入銀行危機(jī)、通脹危機(jī)的“兩難困境”。

3月早些時候，美國硅谷銀行的突然倒閉，在歐美銀行業(yè)掀起了超級風(fēng)暴，隨后，瑞銀火速收購了搖搖欲墜的百年大行瑞信，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得不緊急采取行動支持金融體系，美聯(lián)儲也緊急推出了一項(xiàng)幫助銀行的新安排。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，硅谷銀行破產(chǎn)是一個例外，美國銀行體系不存在廣泛的弱點(diǎn)。他表示，美國的銀行系統(tǒng)的存款流動已經(jīng)穩(wěn)定，銀行系統(tǒng)健康且具有韌性。他強(qiáng)調(diào)，加息已經(jīng)得到充分消化，許多銀行能夠應(yīng)對。他強(qiáng)調(diào)，存款人理所當(dāng)然地應(yīng)該認(rèn)為存款是安全的。

鮑威爾透露，在利率走高的時候，包括銀行在內(nèi)的各類公司面臨利率風(fēng)險(xiǎn)并不奇怪，危機(jī)前美聯(lián)儲的監(jiān)管團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與硅谷銀行合作。但他表示，硅谷銀行擠兌的速度與我們過去所見的非常不同，硅谷銀行出現(xiàn)擠兌的速度表明可能需要進(jìn)行監(jiān)管和監(jiān)督方面的改變。

鮑威爾表示，較高的利率和較慢的經(jīng)濟(jì)增長正在對美國企業(yè)產(chǎn)生拖累效果，但FOMC幾乎所有成員都認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要傾向于下行。

鮑威爾表示，當(dāng)前的美國通脹水平仍然過高，勞動力市場仍然過于緊張，美聯(lián)儲仍然強(qiáng)烈致力于將通脹率壓低至2%的既定目標(biāo)。

當(dāng)前市場更關(guān)注的是，美聯(lián)儲25個基點(diǎn)的加息是否會成為這一輪加息周期的“分水嶺”。最新發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖顯示，18位美聯(lián)儲官員整體預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在2023年底達(dá)到5.1%，這意味著美聯(lián)儲年內(nèi)可能只有再加息一次的空間、且加息25個基點(diǎn)。

美股市場交易員們已經(jīng)押注，美聯(lián)儲可能在5月暫停加息，并且大概率在年內(nèi)降息。但資管公司貝萊德卻認(rèn)為，市場可能過于樂觀了。按照貝萊德的預(yù)期，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，并且年內(nèi)都不可能降息。