資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈投資中的周期匹配與時機(jī)選擇策略

王東升 田亞楠 任春敏

【摘 要】 為深入推進(jìn)雙碳目標(biāo)、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，高碳排的資源型企業(yè)應(yīng)主動做出突破性變革。目前，大多資源型企業(yè)已意識到跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的重要性，并進(jìn)行了一系列嘗試與探索，但效果不佳，主要原因在于企業(yè)不知“往哪轉(zhuǎn)、何時轉(zhuǎn)、如何轉(zhuǎn)”。文章聚焦資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型投資的周期匹配和時機(jī)選擇問題，剖析永昌源集團(tuán)成功轉(zhuǎn)型的過程，探討其轉(zhuǎn)型投資背后的邏輯。研究發(fā)現(xiàn)，資源型企業(yè)成功投資的前提在于準(zhǔn)確匹配新舊產(chǎn)業(yè)周期、抓住轉(zhuǎn)型時機(jī)。具體包括：基于風(fēng)險匹配原則，強(qiáng)周期行業(yè)轉(zhuǎn)型匹配弱周期行業(yè)；基于新產(chǎn)業(yè)對舊產(chǎn)業(yè)的支持度，資源型產(chǎn)業(yè)最佳轉(zhuǎn)型期為復(fù)蘇后期或繁榮前期，新產(chǎn)業(yè)最佳進(jìn)入時期為成長前期。文章進(jìn)一步豐富了資源型產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的相關(guān)研究，以期為資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】 資源型企業(yè)； 跨產(chǎn)業(yè)鏈投資； 周期匹配； 時機(jī)識別

【中圖分類號】 F234.3? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）08-0089-07

一、引言

黨的二十大報告指出：“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)施全面節(jié)約戰(zhàn)略，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)”。跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是應(yīng)對雙碳目標(biāo)約束、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長的一種重要方式，而資源型企業(yè)面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品附加值低、資源開采量大、碳排放超標(biāo)、環(huán)境污染嚴(yán)重等問題，嚴(yán)重阻礙著資源型企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。已有研究表明，跨產(chǎn)業(yè)是企業(yè)在對未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)、目前所在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、公司自身?xiàng)l件的優(yōu)勢和劣勢分析的基礎(chǔ)上所采取的重大戰(zhàn)略投資行動[1]。其企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型既需要“天幫忙（周期匹配）、人努力（時機(jī)識別）”，更需要天和人的結(jié)合。然而如何通過“周期匹配”和“時機(jī)識別”實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效是完成跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型所面臨的懸而未決的問題。

與其他類型企業(yè)相比，資源型企業(yè)具有“強(qiáng)周期”典型特征，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響程度較重。與弱周期企業(yè)相比，強(qiáng)周期意味著資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型需要匹配資源產(chǎn)業(yè)周期和新產(chǎn)業(yè)周期，存在進(jìn)入時機(jī)難、匹配周期難的問題。現(xiàn)有研究多關(guān)注轉(zhuǎn)型路徑，對轉(zhuǎn)型所跨行業(yè)的選擇尤其是時機(jī)識別及周期匹配等問題的探討較少，基于彌補(bǔ)理論研究缺口和現(xiàn)實(shí)需要的迫切性，本文探討資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型投資“周期匹配”和“時機(jī)選擇”策略具有一定的理論價值和現(xiàn)實(shí)意義。

基于此，本文選取轉(zhuǎn)型成功的典型資源型企業(yè)——永昌源集團(tuán)為研究對象，采用縱貫式單案例研究方法，剖析其由傳統(tǒng)資源型企業(yè)成功轉(zhuǎn)型為綠色葡萄酒產(chǎn)業(yè)的過程，歸納資源型企業(yè)在“周期匹配”和“時機(jī)識別”中的內(nèi)在規(guī)律，提出：（1）在周期匹配方面，具有強(qiáng)周期特征的資源型企業(yè)應(yīng)匹配弱周期行業(yè)；（2）在時機(jī)選擇方面，應(yīng)在本產(chǎn)業(yè)處于“復(fù)蘇后期或繁榮前期”、新產(chǎn)業(yè)在目標(biāo)市場處于“潛伏后期、成長初期”時進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)。本文總結(jié)了永昌源集團(tuán)成功轉(zhuǎn)型背后的經(jīng)驗(yàn)，以期為資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型提供借鑒。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型

企業(yè)轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，資源基礎(chǔ)觀將企業(yè)視作資源的集合體[2]，當(dāng)企業(yè)為應(yīng)對外部環(huán)境的變化而進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整時，也意味著對企業(yè)自身資源與能力的重新配置[3-4]。資源型企業(yè)由于其自身資源與能力特點(diǎn)，要實(shí)現(xiàn)資源與能力的重新配置，順利完成轉(zhuǎn)型與普通行業(yè)相比就顯得格外艱難。

何為資源型企業(yè)？已有研究從企業(yè)資源、企業(yè)所屬類型[5]、企業(yè)競爭力[6]三個角度給出了不同的見解，但是其內(nèi)在本質(zhì)都可歸納為“以自然資源為基礎(chǔ)，借助礦產(chǎn)資源以及能源的開發(fā)和經(jīng)營”的企業(yè)[7]，這一特性使資源型企業(yè)的資源依賴程度遠(yuǎn)高于普通行業(yè)。在資源枯竭和新能源替代的雙重壓力下，資源型企業(yè)不得不突破原有的資源模式以謀求長遠(yuǎn)健康發(fā)展。于立等[8]研究表明：資源型企業(yè)需要通過發(fā)展“接替產(chǎn)業(yè)”，逐漸脫離原有資源，以退為進(jìn)，循序漸進(jìn)以實(shí)現(xiàn)“非資源化”，即跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

針對資源型企業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢，學(xué)者們多依托于原有產(chǎn)業(yè)，基于綠色可持續(xù)發(fā)展視角，將循環(huán)發(fā)展、低碳經(jīng)濟(jì)作為其轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，研究其綠色發(fā)展模式。車亮亮等[9]以冀中能源為例，通過對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型模式進(jìn)行研究，明晰了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型所需具備的各項(xiàng)能力。任相偉等[10]以河北鋼鐵企業(yè)為例，構(gòu)建了資源企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的“準(zhǔn)備—實(shí)施”兩階段理論模型，闡釋了其轉(zhuǎn)型的過程機(jī)理。除此之外，已有研究還挖掘了諸多影響企業(yè)轉(zhuǎn)型的因素。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，良好的制度環(huán)境及高水平的政府治理能夠提高信息對稱性和交易公平性，進(jìn)而幫助企業(yè)獲取轉(zhuǎn)型所需的外部知識，從而順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型[11]。從企業(yè)內(nèi)部因素來看，高內(nèi)源融資水平和高研發(fā)投入的資源配置組態(tài)有助于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級[12]。

（二）機(jī)會與周期

“機(jī)會”作為企業(yè)創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵要素之一，對創(chuàng)業(yè)行為具有強(qiáng)大解釋力，而企業(yè)轉(zhuǎn)型相當(dāng)于“二次創(chuàng)業(yè)”，因此“機(jī)會”理論可用于解釋企業(yè)轉(zhuǎn)型。學(xué)界將機(jī)會劃分為發(fā)現(xiàn)型機(jī)會與創(chuàng)造型機(jī)會?！鞍l(fā)現(xiàn)型機(jī)會”認(rèn)為機(jī)會客觀存在，是由市場供求關(guān)系的不均衡帶來的，個體之間擁有的異質(zhì)性信息使其可以識別其他人無法發(fā)現(xiàn)的機(jī)會，從而加以評估與利用[13-14]；而“創(chuàng)造型機(jī)會”認(rèn)為機(jī)會并非客觀存在，而是依賴于創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)知，由個人或組織與環(huán)境中的主體互動而內(nèi)生創(chuàng)造出來的[15]。隨著研究的深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)二者并非完全對立，而是共同存在于企業(yè)實(shí)踐中[16]。在企業(yè)發(fā)展過程中，機(jī)會與資源的有效整合推進(jìn)了企業(yè)在生命周期的不同階段不斷創(chuàng)造出更大的價值[17]。實(shí)現(xiàn)機(jī)會與資源之間的有效匹配在很大程度上決定了企業(yè)的成功與否[18]。

實(shí)踐表明，企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型更多地利用發(fā)現(xiàn)型機(jī)會?，F(xiàn)有研究認(rèn)為發(fā)現(xiàn)型機(jī)會的開發(fā)過程主要分為三個階段：機(jī)會識別、機(jī)會評估和機(jī)會利用[19]。因此企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型必然面臨的主要問題之一是如何識別新產(chǎn)業(yè)機(jī)會，解決這一問題的關(guān)鍵在于把握新產(chǎn)業(yè)的機(jī)會窗口，在合適的時機(jī)進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的轉(zhuǎn)型才會更為順利。為了把握產(chǎn)業(yè)機(jī)會窗口的演變特征，以更好地進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)，企業(yè)需要對自身與外部環(huán)境有清晰的了解[20]，通過感知市場需求或當(dāng)前階段未被充分開發(fā)的資源以進(jìn)行機(jī)會識別[21]。現(xiàn)階段學(xué)界對于企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程如何實(shí)現(xiàn)機(jī)會開發(fā)已經(jīng)進(jìn)行了較為廣泛的研究，但針對轉(zhuǎn)型過程中如何識別并精準(zhǔn)把握進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)的機(jī)會，仍然缺乏相關(guān)的理論支持。

我國資源型企業(yè)普遍具有“強(qiáng)周期、重資產(chǎn)”的特征，這類企業(yè)轉(zhuǎn)型面臨著“識別周期難”“匹配周期難”的問題，且轉(zhuǎn)型投資時必然要考慮到產(chǎn)業(yè)周期性與企業(yè)本身具備的資源特點(diǎn)。而企業(yè)處于生命周期的不同階段時，其擁有的資源、能力與面臨的市場環(huán)境均有所差異，在某一生命周期階段實(shí)現(xiàn)資源、能力與機(jī)會的最優(yōu)匹配既可以降低轉(zhuǎn)型風(fēng)險，又能夠發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，從而為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供有效支撐[22]，因此引入生命周期探究資源型企業(yè)如何識別新舊產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期、實(shí)現(xiàn)周期匹配、以“舊產(chǎn)業(yè)扶持新產(chǎn)業(yè)”的形式順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

（三）文獻(xiàn)述評

綜上所述，已有研究僅關(guān)注單個產(chǎn)業(yè)周期的問題，并未從跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型視角關(guān)注新舊產(chǎn)業(yè)之間的周期匹配問題，對跨產(chǎn)業(yè)投資的時機(jī)銜接問題尚缺乏明確答案，對煤炭資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型“往哪轉(zhuǎn)、何時轉(zhuǎn)、如何轉(zhuǎn)”的問題也研究不足，而這些問題恰恰是資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素之一。此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要圍繞資源型企業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑與影響因素來進(jìn)行研究，而對于資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型投資時如何識別并把握機(jī)會與周期的相關(guān)研究較少，而機(jī)會識別和周期匹配是資源型企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必要前提條件，因此，探索這一議題，在理論層面可以推進(jìn)資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的路徑研究，在實(shí)踐層面為資源型企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型提供借鑒。

三、研究方法

（一）方法選擇

針對資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的機(jī)會識別與周期匹配的問題，本文擬對資源型企業(yè)的轉(zhuǎn)型行為進(jìn)行探索性研究。案例研究尤其適用探索未知世界，考慮到資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型時間跨度的長期性，本文嘗試采用長周期、縱貫式的單案例研究方法，主要原因如下：

第一，案例研究方法可用于解答“why”和“how”的問題，在對案例企業(yè)進(jìn)行深入分析的過程中，透過企業(yè)的表層現(xiàn)象剖析其內(nèi)在關(guān)系實(shí)質(zhì)，解答相關(guān)理論的內(nèi)在邏輯機(jī)制。資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型的過程具有明顯的情境化特征，在一定的背景下其轉(zhuǎn)型過程才能夠清晰地呈現(xiàn)。

第二，案例研究有利于展示研究的整體動態(tài)過程[23]，能夠深入揭示案例企業(yè)的演變特征，并對其演變路徑進(jìn)行歸納和總結(jié)。資源型企業(yè)向綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是長期、漸進(jìn)的過程，需要對目標(biāo)企業(yè)長期的觀察和研究才能取得可靠的結(jié)果，案例研究可以對企業(yè)進(jìn)行深入的觀察和分析，識別企業(yè)的重大事件，詳細(xì)描述企業(yè)發(fā)展過程，把握企業(yè)的演進(jìn)機(jī)理。

第三，作為探索性研究方法，案例研究從案例設(shè)計(jì)、案例企業(yè)的選擇、資料收集、案例分析至結(jié)論總結(jié)，需要較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯靠蚣芗右灾危梢栽谝欢ǔ潭壬咸岣哐芯康男哦扰c效度；且企業(yè)轉(zhuǎn)型是一個動態(tài)的復(fù)雜過程，通過案例研究有利于把握企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中的具體細(xì)節(jié)。

第四，案例研究可以通過對企業(yè)的精準(zhǔn)分析識別相關(guān)理論潛在的條件與適用的情境，能夠?qū)ο嚓P(guān)理論加以完善，且能夠?qū)︻愃破髽I(yè)的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制起到啟示作用。

單案例研究可以結(jié)合決策情景對企業(yè)的實(shí)踐進(jìn)行“深描”，呈現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展動態(tài)過程，提煉其演進(jìn)過程中復(fù)雜現(xiàn)象背后的規(guī)律。因此，本文擬采用單案例研究方法。

（二）研究樣本

1.案例簡介

1998年創(chuàng)始人張文泉創(chuàng)建了鄉(xiāng)寧縣茂源煤化有限公司，憑著對資源和市場政策的把握進(jìn)軍煤焦化行業(yè)，2000年更名為山西永昌源集團(tuán)，并成立鄉(xiāng)寧縣慧源焦煤有限公司，經(jīng)過擴(kuò)建與并購，永昌源成為集原煤采掘、洗選、焦化、城市供暖、電熱聯(lián)產(chǎn)、房地產(chǎn)開發(fā)為一體，資產(chǎn)總額達(dá)11億元，實(shí)現(xiàn)利稅累計(jì)達(dá)10億元的永昌源集團(tuán)有限公司，下屬企業(yè)涵蓋“采煤-煉焦-煤化”和“煤炭-電力-供熱”煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈，是典型的煤炭資源型企業(yè)。在完成第一桶金的儲備后，便趕上煤炭產(chǎn)業(yè)的黃金10年，煤炭價升量漲，產(chǎn)銷兩旺。2004年開始醞釀轉(zhuǎn)型葡萄酒產(chǎn)業(yè)，2018年轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)開始盈利，轉(zhuǎn)型取得初步成功。其轉(zhuǎn)型發(fā)展過程可以劃分為三個階段：轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備期、轉(zhuǎn)型探索期、資源板塊淡出期。

第一階段，轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備期（2004—2006年）。隨著企業(yè)發(fā)展，永昌源集團(tuán)意識到煤炭焦化行業(yè)的發(fā)展模式和規(guī)模已經(jīng)跟不上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的步伐，煤炭資源日益缺乏和傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)輕重失衡。與此同時，倡導(dǎo)“工業(yè)投資農(nóng)業(yè)、反哺農(nóng)業(yè)”的聲音也在悄然興起，永昌源集團(tuán)意識到轉(zhuǎn)型的必要性。經(jīng)過國內(nèi)外考察，永昌源集團(tuán)決定向葡萄酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)發(fā)。進(jìn)行資金轉(zhuǎn)型儲備，經(jīng)過前期積累，截至2006年底永昌源集團(tuán)賬面現(xiàn)金達(dá)到8億元。

第二階段，轉(zhuǎn)型探索期（2007—2017年）。2007年初永昌源集團(tuán)規(guī)劃了葡萄種植基地重點(diǎn)，以山西農(nóng)科院果樹研究所為依托，引進(jìn)專用優(yōu)質(zhì)釀酒葡萄種苗。彼時，政府開始推行促進(jìn)焦煤等工業(yè)向農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型的513工程，大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)建設(shè)，轉(zhuǎn)型創(chuàng)建酒莊每年可形成農(nóng)業(yè)增加值2 000萬元。為了推動新產(chǎn)業(yè)的順利進(jìn)行，集團(tuán)外聘優(yōu)秀人才、完善葡萄種植制度、引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、不斷創(chuàng)新技術(shù)，形成了發(fā)展新產(chǎn)業(yè)所特有的資源。經(jīng)過十年的建設(shè)與發(fā)展，其建立的戎子酒莊形成了獨(dú)具特色、難以復(fù)制的核心競爭技術(shù)。

第三階段，資源板塊淡出期（2018年至今）。在大力發(fā)展葡萄種植、高檔葡萄酒生產(chǎn)的同時，永昌源集團(tuán)調(diào)整產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，做產(chǎn)業(yè)調(diào)整的“加減法”：一方面，永昌源集團(tuán)先后出售其煤化板塊、房地產(chǎn)板塊，水泥建材板塊的子公司回籠貨幣資金；另一方面，在農(nóng)業(yè)生態(tài)觀光和葡萄酒文化旅游方面加大投入力度，建成了頗具中國古典建筑特色的戎子書院、戎子博物館、晉文公廟和占地200畝的葡萄采摘園。通過充分的資源整合，企業(yè)的資源和能力進(jìn)一步聚焦于葡萄酒產(chǎn)業(yè)，葡萄酒業(yè)務(wù)2018年開始盈利，已步入良性循環(huán)發(fā)展階段，形成了新的競爭優(yōu)勢。

2.數(shù)據(jù)收集

本文主要研究永昌源集團(tuán)1998—2019年跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的全過程，主要依據(jù)的數(shù)據(jù)收集方法有半結(jié)構(gòu)化訪談、現(xiàn)場觀察、二手資料收集等。通過多種來源和多種表現(xiàn)形式的數(shù)據(jù)來描述研究現(xiàn)象，并保證數(shù)據(jù)能夠相互補(bǔ)充與交叉驗(yàn)證，提高案例的信度與效度。主要資料來源為：

半結(jié)構(gòu)化訪談：案例開發(fā)團(tuán)隊(duì)于2015年4月開始到2022年8月對永昌源集團(tuán)進(jìn)行多次訪談。訪談主要對象為董事長、總經(jīng)理等決策層，在崗時間較長且對公司了解較深的員工等。在訪談前，研究團(tuán)隊(duì)做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，將訪談大綱提前發(fā)給訪談對象，以保證訪談的順利進(jìn)行。每次訪談時間平均為6小時，且每次訪談至少有5位研究人員參與，其中1—2人主問，其余人員補(bǔ)充提問。每次訪談均有3—4位參與人員對訪談內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)記錄與整理。同時為了保證訪談證據(jù)的可靠性，研究團(tuán)隊(duì)會在訪談結(jié)束后的1—2小時內(nèi)就訪談內(nèi)容進(jìn)行討論，以保證受訪者描述的一致性，并總結(jié)證據(jù)的不足之處，為之后訪談奠定基礎(chǔ)。

現(xiàn)場觀察：訪談期間，案例開發(fā)團(tuán)隊(duì)參觀公司的工作環(huán)境、展廳等，感受公司成長的進(jìn)程，并對發(fā)展歷程中的重要節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了交流提問，增加了對公司發(fā)展的了解。

二手資料收集：開發(fā)團(tuán)隊(duì)獲取了公司員工手冊、工作指導(dǎo)思想、內(nèi)部刊物等資料，并收集相關(guān)媒體報道，對戎子酒莊的發(fā)展脈絡(luò)有了更加清晰的了解。

為避免訪談資料的回溯性偏見，研究團(tuán)隊(duì)在二手檔案資料、訪談資料、現(xiàn)場體驗(yàn)式觀察方面進(jìn)行三角驗(yàn)證，以保證資料數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠。

四、研究發(fā)現(xiàn)

轉(zhuǎn)型投資活動往往面臨著較高的風(fēng)險，對于資源型企業(yè)來講，突破原有的資源束縛，如何完成老產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)業(yè)之間轉(zhuǎn)換是跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的難題。本質(zhì)上，資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型是企業(yè)資源產(chǎn)業(yè)部門對擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)部門的反哺和孵化過程，首先要回答“要到哪去？”——選擇擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)。其次要完成新老產(chǎn)業(yè)的對接。通過對永昌源集團(tuán)轉(zhuǎn)型的分析，強(qiáng)周期是資源型企業(yè)重要特征之一，將本行業(yè)周期與擬進(jìn)入行業(yè)周期進(jìn)行正確匹配是轉(zhuǎn)型成功的重要前提，也是企業(yè)形成競爭能力并延長生命力的關(guān)鍵所在。

（一）周期匹配

根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期性的強(qiáng)弱程度，可將其劃分為強(qiáng)周期和弱周期兩種，強(qiáng)周期是指產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期與經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)周期同頻共振；反之，則為弱周期。對于新舊產(chǎn)業(yè)的周期識別，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期中判斷周期發(fā)展與產(chǎn)業(yè)的相關(guān)度，從而判斷行業(yè)是強(qiáng)周期還是弱周期。對永昌源集團(tuán)而言，原產(chǎn)業(yè)為煤炭產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營發(fā)展與國家宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，行業(yè)周期性非常強(qiáng)，因此屬于強(qiáng)周期行業(yè)。永昌源集團(tuán)所選擇的轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)為葡萄酒釀造、旅游觀光，通過創(chuàng)始人張文泉對法國葡萄酒行業(yè)的實(shí)地考察，發(fā)現(xiàn)葡萄酒莊遍布法國各地，并且每個酒莊歷史悠久，是基業(yè)長青的百年老店。因此從周期長度來看，葡萄酒釀造是可以穿越周期的綠色產(chǎn)業(yè)，屬于弱周期行業(yè)。因此永昌源集團(tuán)的轉(zhuǎn)型屬于從強(qiáng)周期產(chǎn)業(yè)向弱周期產(chǎn)業(yè)的“轉(zhuǎn)行”，如圖1中的Ⅳ象限所示。

經(jīng)營風(fēng)險是由于生產(chǎn)經(jīng)營變動或市場環(huán)境改變導(dǎo)致企業(yè)未來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響企業(yè)的市場價值的可能性。由于煤炭行業(yè)發(fā)展與國家宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，具有強(qiáng)周期性，因此企業(yè)收入波動劇烈，在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮和復(fù)蘇階段，企業(yè)盈利豐厚；在宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條階段，企業(yè)虧損嚴(yán)重，甚至維持企業(yè)基本運(yùn)轉(zhuǎn)都很困難。與煤炭產(chǎn)業(yè)不同，葡萄酒產(chǎn)業(yè)是典型的弱周期產(chǎn)業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，并且是在我國逐漸興起的朝陽產(chǎn)業(yè)?？梢姡瑥?qiáng)周期性產(chǎn)業(yè)具有較高的經(jīng)營風(fēng)險，弱周期性產(chǎn)業(yè)具有較低的經(jīng)營風(fēng)險。

根據(jù)原產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的高低與新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的高低可匹配為四種組合：高原產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、高新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；高原產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、低新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；低原產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、高新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；低原產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、低新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。由于轉(zhuǎn)型活動本身就具有高風(fēng)險的特征，當(dāng)原產(chǎn)業(yè)與擬轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)都面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險時，該轉(zhuǎn)型活動可能會因風(fēng)險過高而無法推進(jìn)。而當(dāng)原產(chǎn)業(yè)與擬轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)都面臨較低的經(jīng)營風(fēng)險時，可能會由于過度穩(wěn)健而導(dǎo)致轉(zhuǎn)型效果不佳。根據(jù)風(fēng)險中性原理，理想的組合應(yīng)是風(fēng)險一高一低、高低搭配。如表1中②③所示。

（二）時機(jī)識別

通過對永昌源集團(tuán)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型的案例分析，本文發(fā)現(xiàn)：“轉(zhuǎn)型投資時機(jī)選擇”是關(guān)乎企業(yè)轉(zhuǎn)型成敗的重要變量，轉(zhuǎn)型投資過早，新產(chǎn)業(yè)市場發(fā)育不完善，需要原產(chǎn)業(yè)對擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)支持的強(qiáng)度和長度更高，并且導(dǎo)致企業(yè)“有產(chǎn)品沒市場”的窘境；轉(zhuǎn)型投資過晚，市場發(fā)育成熟容易形成市場勢力壟斷，阻止企業(yè)進(jìn)入。而轉(zhuǎn)型投資時機(jī)的選擇主要考量兩個方面：“原產(chǎn)業(yè)對擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)支持程度”與“新產(chǎn)業(yè)在目標(biāo)市場的發(fā)展階段”。

1.資源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型支持度

轉(zhuǎn)型投資時機(jī)選擇要考量原產(chǎn)業(yè)的支持程度，其中支持程度包含兩方面內(nèi)容：支持強(qiáng)度、支持時長。支持強(qiáng)度主要從原產(chǎn)業(yè)能為擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)提供的財(cái)務(wù)資源與非財(cái)務(wù)資源來考慮；支持時長主要從原產(chǎn)業(yè)能為擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)提供的培育時長來考慮。只有在原產(chǎn)業(yè)支持程度高時進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型投資才能獲得成功。

從企業(yè)轉(zhuǎn)型實(shí)踐看，大多數(shù)企業(yè)的轉(zhuǎn)型都不能等到身處“不得不轉(zhuǎn)”的境地時才進(jìn)行?！安坏貌晦D(zhuǎn)”意味著原產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營發(fā)展已經(jīng)走到了其生命周期的尾聲，且不再適應(yīng)于市場環(huán)境的發(fā)展，在這種情境下原產(chǎn)業(yè)支持度很低，無法提供轉(zhuǎn)型所需資源，企業(yè)想要通過轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤、扭轉(zhuǎn)乾坤的可能性微乎其微。因此，企業(yè)轉(zhuǎn)型還需未雨綢繆。

永昌源集團(tuán)能夠成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的重要原因就是在識別并充分利用了最佳“轉(zhuǎn)型投資時機(jī)”。根據(jù)經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)周期理論，可將資源型產(chǎn)業(yè)劃分為四個階段：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條。從1997年東南亞金融危機(jī)以來，煤炭行業(yè)一蹶不振，直到2002年迎來了新一輪的復(fù)蘇期。截至2006年末，永昌源集團(tuán)賬面現(xiàn)金達(dá)到8億元，下屬企業(yè)涵蓋“采煤-煉焦-煤化”和“煤炭-電力-供熱”煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈，此時正值煤炭行業(yè)的黃金時期，煤礦市場價升量漲，產(chǎn)銷兩旺。然而，永昌源集團(tuán)并沒有被成績所蒙蔽，在預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)未來還會有4—5年繁榮的前提下，毅然決然地選擇轉(zhuǎn)型——煤炭產(chǎn)業(yè)處于復(fù)蘇后期或繁榮前期。此時企業(yè)的資源產(chǎn)業(yè)板塊已完成自身周期修復(fù)，已積累足夠的資金用于擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)開發(fā)，并且資源產(chǎn)業(yè)在未來仍有較長繁榮時期，為擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的培育發(fā)展提供了充足的時間。因此資源型企業(yè)在復(fù)蘇后期或繁榮前期對擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的支持程度最高，最適合跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。

2.擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)在目標(biāo)市場的發(fā)展階段

轉(zhuǎn)型時機(jī)的選擇還要判斷新產(chǎn)業(yè)在目標(biāo)市場的發(fā)展階段。由于葡萄酒行業(yè)具備弱周期性，根據(jù)已有經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程經(jīng)歷從產(chǎn)業(yè)培育到成長、再到成熟，但缺失衰退階段，故本文根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論按產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律將其分為“導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期”四個階段。

企業(yè)向新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型必然不能等到該產(chǎn)業(yè)內(nèi)部已擁有大量競爭者時才進(jìn)入。競爭者多表明行業(yè)已經(jīng)形成較完善的競爭規(guī)則和市場格局，競爭壓力較大，基于成本效益原則，企業(yè)難以獲得豐厚的回報。因此企業(yè)應(yīng)做到“先知先覺”，在行業(yè)發(fā)展初期進(jìn)入，從而獲得先動優(yōu)勢。永昌源集團(tuán)高管在深入研究葡萄酒產(chǎn)業(yè)在國外發(fā)展歷程、我國葡萄酒市場的發(fā)展階段，認(rèn)為葡萄酒產(chǎn)業(yè)在中國處于潛伏后期，屬于藍(lán)海市場，競爭者較少且不激烈。葡萄酒在我國的大眾認(rèn)識度逐漸增高，市場需求逐年增長，而隨著我國國民收入的提高，對葡萄酒的消費(fèi)將逐年遞增，未來將進(jìn)入穩(wěn)定增長的成長期。此外，潛伏后期意味著葡萄酒市場的競爭者雖少但仍然存在，企業(yè)可以借鑒他們的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。相比“從零開始”，這一階段進(jìn)行轉(zhuǎn)型的成本往往較低。因此，對資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型投資而言，資源型產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇期和新產(chǎn)業(yè)的“潛伏后期、成長初期”為最佳的進(jìn)入窗口期，具體如圖2中的E所示。

資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型投資，應(yīng)基于資源型產(chǎn)業(yè)強(qiáng)周期的特征，識別資源產(chǎn)業(yè)和擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)周期，然后進(jìn)行時機(jī)匹配。在資源產(chǎn)業(yè)對擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)支持強(qiáng)度最高、時間最長的復(fù)蘇期，并且在擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的潛伏后期進(jìn)入才能獲得成功。上述周期匹配與時機(jī)識別的編碼證據(jù)如表2所示。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型就是在面臨資源約束條件下跨行業(yè)躍遷，是資源型板塊對擬轉(zhuǎn)型板塊反哺的發(fā)展過程。本文以煤炭資源型企業(yè)為樣本，研究其轉(zhuǎn)行綠色葡萄酒產(chǎn)業(yè)的過程，豐富了企業(yè)轉(zhuǎn)型投資理論，并為資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型提供實(shí)踐啟示路徑。

本文發(fā)現(xiàn)，資源型行業(yè)復(fù)蘇的后期和繁榮前期是投資轉(zhuǎn)型最佳時機(jī)，轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的成長前期是進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)的窗口期。資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型就可視為二次創(chuàng)業(yè)，借鑒創(chuàng)業(yè)理論中“機(jī)會”這一關(guān)鍵要素，本文將周期匹配融入機(jī)會要素中，提出了資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型的兩個關(guān)鍵過程：周期匹配與時機(jī)識別。現(xiàn)有文獻(xiàn)較多關(guān)注單個產(chǎn)業(yè)周期的問題，并未從跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型視角探討新舊產(chǎn)業(yè)之間的周期匹配，對跨產(chǎn)業(yè)投資的時機(jī)銜接問題也缺乏深入分析。故本文的理論意義在于：其一，提出“周期匹配”概念，豐富了創(chuàng)業(yè)理論中的機(jī)會要素。其二，分析“時機(jī)識別”過程，凸顯轉(zhuǎn)型特征的同時，豐富了創(chuàng)業(yè)機(jī)會理論。

資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型案例成少敗多，其原因在于：第一，機(jī)會識別難。第二，進(jìn)入時機(jī)選擇難。資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型既要識別兩個行業(yè)的周期，還須將最佳轉(zhuǎn)型期與新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入窗口期匹配，才能取得轉(zhuǎn)型成功的“天時”。這需要轉(zhuǎn)型決策者具備時機(jī)識別能力和周期匹配能力，在識別和匹配周期基礎(chǔ)上，資源型企業(yè)才可能獲取擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型。為克服兩個難題本文提出了資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑的兩個關(guān)鍵要素，有利于幫助資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

（二）政策建議

政府作為政策制定者，應(yīng)制定相關(guān)政策幫扶資源型企業(yè)渡過“轉(zhuǎn)型黑暗期”。具體而言：

1.加大產(chǎn)業(yè)研究力度，為資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型提供指引。轉(zhuǎn)型時機(jī)識別是資源型企業(yè)成功轉(zhuǎn)型的前提，根據(jù)“知己知彼”原理，時機(jī)識別包括資源型產(chǎn)業(yè)最佳轉(zhuǎn)型時機(jī)識別、擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入時機(jī)識別，識別時機(jī)的前提是明確周期。作為轉(zhuǎn)型的積極引導(dǎo)者，政府應(yīng)該大力研究產(chǎn)業(yè)周期，具體包括資源型產(chǎn)業(yè)周期研究報告和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向報告，對于山西省而言，要大力研究煤炭產(chǎn)業(yè)周期，定期發(fā)布研究報告，為煤炭企業(yè)識別周期奠定認(rèn)知基礎(chǔ)；并且認(rèn)真研究代表未來方向的新產(chǎn)業(yè)，建立新產(chǎn)業(yè)“進(jìn)入窗口期”的提示制度。

2.成立煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型支持基金，對擬煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目進(jìn)行精準(zhǔn)資金幫扶。建議由山西省政府牽頭，成立煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型支持基金，借鑒風(fēng)險資本的管控模式，為煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目提供長期股權(quán)融資，緩解資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型中的融資難題。

3.加大對擬轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收政策、信貸支持扶持力度。從轉(zhuǎn)型發(fā)展階段看，資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型的探索期是“轉(zhuǎn)型黑暗期”，由于新產(chǎn)業(yè)增長動能尚未建立，資源型產(chǎn)業(yè)逐漸淡出，轉(zhuǎn)型企業(yè)面臨“市場的冰山”難題，而企業(yè)產(chǎn)品新市場進(jìn)入是長期的、艱苦的過程，能否獲得穩(wěn)定資本支持是轉(zhuǎn)型企業(yè)成功的關(guān)鍵，翻越市場冰山的必要條件，因而，政府應(yīng)從稅收和信貸方面對企業(yè)提供扶持。

（三）研究局限與未來展望

本文研究仍有一定局限性。盡管案例企業(yè)具有一定的代表性，且該企業(yè)也較好地闡述了資源型企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型過程中應(yīng)如何進(jìn)行周期匹配與時機(jī)識別。但鑒于案例研究方法的局限性，研究結(jié)論的普適性仍有待后續(xù)研究加以檢驗(yàn)。

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